银河期货商品周评

宏观：上周末美国公布的非农就业数据非常良好，但伯南克本周讲话称良好的就业数据并未完全反映出美国就业市场现阶段的疲软状态，美联储在未来某一时点推出QE3的可能性仍然存在。欧洲央行和英国央行本周分别维持利率不变，前者扩大了LTRO操作抵押品的范围，后者扩大量化宽松规模500亿英镑。发达国家的货币政策趋于进一步宽松。欧债方面，希腊的谈判进展仍然缓慢，但预计最终将达成协议，希腊3月份出现无序违约的可能性较低，市场的流动性不会出现重大紧缩。

黄金：国际金价本周震荡偏强，ETF基金和CFTC持仓均少量增加，但1760美元是近期关键阻力，下方支撑1710美元一线，短期价格将在这一区域内震荡。

策略：节后宏观市场相对宽松、基本面平淡，而技术上在经历了前几个月的大幅下跌后，需要震荡自我修复的过程。行情继续延续“资金市”的波动，当前宏观、基本面都变浮云。短期多数品种面临阶段的小压力，有滞涨和小幅回调的需求，鉴于前期涨幅较小涨速缓慢，在此出现深幅回调可能不大，以震荡式修复为主。总体上，波段偏多的势头不变。操作上，暂时修整需要时间，不急于接多更不应追高。因震荡反复犹存，在品种选择上仍是挑选结构性的投资机会，持续的趋势机会难寻。

股指：本周股指继续震荡上行，周初受1月信贷不及预期、保险撤交易席位增仓资金受限影响，市场震荡回落。但后半周央行放松首套房、芜湖放松地产调控政策使强周期板块、地产股先后走强，股指也震荡上行连创新高。目前，CPI超预期反弹并未打击市场人气，相反投资者对政策放松的预期高涨，现货市场板块轮动、量价配合理想，预计后市股指期货仍有望震荡走强。

铜：本周铜价继续走高，并且刷新今年来的高点。从原因上看，希腊问题进步顺利，另外美英继续加大流动性给市场鼓舞。但从国内来看，持续上涨的价格未能受到国内认可，国内现货库存处于历史高位，消费商多退望，现货呈现贴水，最新数据显示，今年1月份铜进口量已经开始减少，考虑到国内消费行业缺少亮点，高价格又抵制了消费，国内铜价上涨压力较大。但短期外盘仍有拉高可能，目标位在9300美元附近，国内铜市仍有随外盘震荡的可能，交易上多头应谨慎操作。

铝：本周LME铝价仍维持在2200-2300美元/吨的区间内震荡，价格波动较为剧烈；沪铝价格则稍显温和，维持在16150-16250元/吨区间。从影响价格的因素看，对未来流动性改善的预期有效提升了市场人气。此外，希腊财政紧缩协议的达成在一定程度上降低了市场对欧债问题的担忧。基本面上，受加拿大地区铝厂减产影响，美国铝现货市场供应出现偏紧迹象，现货升水较前期走高。而从美国铝出货量来看，消费也相对强劲；印度国际铝业公司氧化铝招标销售价格走高，由上月的308美元上升至323美元（FOB）基准。国内铝市场基本面相对疲软，下游消费并未在节后得到完全恢复，现货报价维持90元/吨的贴水，成交一般。海关数据显示，1月中国未锻造铝及铝材进口量下滑至9.2万吨，抵消了进口铝冲击国内铝市场的忧虑。从消费企业情况看，广东地区铝材订单有所减少，此外，当地劳动力的短缺也影响了开工进度，导致下游消费企业开工率无法正常恢复。目前，国内主要铝现货市场库存已经回升至40万吨以上，上其所铝库存也接近30万吨，在需求未能有效启动前，国内铝价在短期内缺乏大幅走高的动力。技术上看，LME铝价仍维持在2200-2300美元/吨的区间内，短期处强势格局；沪铝短期仍维持震荡思路，但中长期看好观点不变，消费企业仍可逢低布局买入套保头寸。

锌：本周锌价震荡整理，主要是由于宏观经济上的不确定性影响了市场人气。现货对主力合约贴水在依然维持在300-350元/吨区间；下游接货意愿依然不高，仅为取按需采购，市场成交较为一般。基本面方面，一月份的锌冶炼厂多表示原材料供应依然紧张，虽然矿企出货量略有增长，但锌精矿加工费依然维持低位；此外，由于锌价尚未企稳，矿企不改惜售情绪。操作上，锌价长期看涨，短期由于市场部确定性较强，震荡思路对待，关注16000、15700元一线的支撑有效性。

铅：本周铅价维持震荡行情，LME铅价在2200美元附近反复；沪铅维持在16000-16250元/吨区间。宏观面上，希腊领导人就希腊财政紧缩计划达成一致，市场对欧债的忧虑情绪缓解。此外，英国央行扩大资产购买规模，欧洲央行或推出第二轮LTRO操作，加之美国的QE3预期，全球央行再度“放水”的可能加大，流动性的改善为铅价提供支持。基本面上，LME铅库存增加6450吨至38.2万吨；国内铅冶炼厂在春节期间维持正常生产，库存出现了一定的积累，在消费未复苏前，料对铅价向上有一定负面作用。云南地区受干旱持续影响，精铅企业生产用水受阻，影响了当地铅冶炼企业的正常生产。技术上看，LME铅价和沪铅分别关注2200美元/吨和16250元/吨重要价位，若能有效站上，铅价向上行情仍有望持续。

钢铁：本周螺纹震荡下行，波幅较大，同时成交量大幅增加。宏观方面：1月份CPI同比增长4.5%，通胀压力依旧较大，同时本周央行再次进行了逆回购，缓解了短期内的资金压力，大大降低了近期内降存准的概率；中央新增200亿元投资用于保障房的建设，中央投资进度加快，同时芜湖房地产政策出现松动，加大了市场对国家房地产政策转向的预期，但是否真正的出现好转仍需进一步确认。行业方面：钢材现货市场持续阴跌，受本周期货市场的大起大落的影响，同时元宵节后天气依旧寒冷，下游需求尚未好转，贸易商对后市的态度比较悲观，观望情绪严重，目前以出库为主；由于钢材下游需求尚未明显释放，且钢厂亏损严重，大部分钢厂采购较为谨慎，导致铁矿石市场陷入停滞状态，进口矿价格小幅回落，且成交量较少。操作上，本周螺纹虽然震荡下行，但是否形成趋势型下跌尚无法确认，短期来看，螺纹价格仍将围绕国家宏观政策放松的预期进行窄幅震荡，建议投资者在4270-4350点区间短线交易。

油脂：本周前四日油脂维持高位震荡上扬的走势，提振主要源于各分析机构纷纷下调南美产量预估；今日转而下跌，受USDA报告缺乏利好影响。国内豆油现货供给偏紧，而棕油仍面临去库存化问题，短期油脂在供需面、资金面、产区天气、惠农政策以及压榨利润上升的影响下将获得较多利好，但随着南美新豆上市、美豆出口需求季节性下降以及美国春播即将开始，反弹节奏将放缓，市场将维持高位震荡，多单适量持有，谨慎为宜。

豆类：周四晚USDA报告公布的数据显示，南美大豆产量如预期被下调，下调幅度与预期相近，使南美减产的事实得以确认；但美豆结转库存维持上月水平，且中国进口下调100万吨给市场偏空压力，整体来看，周四报告未能给市场带来明朗的多空指引，短期美豆或将在1250美分下方寻求新的影响因素。国内豆类在现货逐渐升温下表现出较好的反弹势头，品种间相互提振，短期反弹依然保持，但需要基本面给予进一步的提振，短期追涨需谨慎。操作上，连豆关注4400一线表现，多单适量持有。

豆粕：国内豆粕现货市场整体维稳，个别油厂报价小幅上调10-20左右。因担心USDA大幅下调其对南美产量的预期，从而导致新年度全球大豆供需基本面趋紧，业内多对报告持利多预期。近两日需求方询价及采购热情较高，市场整体成交较前期增量明显，供货方挺价信心受提振。近期多关注：1、美国农业部报告对南美产量及全球库存的调整；2、欧洲债务问题的最新消息；3、美元指数的走势；4、国内饲料及养殖企业库存的情况；5、国内养殖产业存栏水平及疫情情况；6、我国港口及油厂进口大豆库存量及价格；7、我国油脂企业停开机情况；8、国家对大豆及相关产品市场的调控措施。操作上，多单适量持有，新仓逢低适量买入。

白糖：本周郑糖依然延续震荡盘整的基调；超预期的政策并没有引发郑糖出现利好出尽是利空的大幅回调走势；现货维持持稳迹象：国家临时收储今日正式启动；面对国家给予的本次政策，实际上糖企的风险与收益并存，密切关注今日最终的成交价格与数量；届时判断糖企对于本次收储政策的解读；技术上对于当前糖市的趋势定位：反弹趋势运行中；操作上保持偏多思路对待，短线交易为主，务必设置好止盈止损。

棉花：本周郑棉创出新高，期价持续上涨后，皮棉现货和纱线报价提高，但成交未明显升温，郑棉涨势受阻。而国内经济数据和USDA报告偏空令市场回调加大。郑棉涨至目前的水平，多空分歧加大，目前看来，郑棉进一步向上突破有难度，但短期内调整压力得到释放。周末NCC将公布美国植棉意向调查，市场预期农民将减少下年度种植面积。逢低适量买入。

燃料油：本周原油期货价格收涨，布伦特原油走势强于纽约原油，两者价差扩大。欧洲寒冷天气增加了取暖用油需求以及中东紧张局势对布伦特原油形成支撑，有消息称希腊达成协议及美国就业数据转好带动油价走高。但是美国石油需求没有大的起色，处于偏弱状态。截至2月3日当周，美国石油总需求为1761.8万桶/日，比前一周下滑3.5万桶/日。原油价格受中东局势的影响较大，建议观望。8日发改委上调汽柴油价格每吨300元，调油料价格也跟随走高，抚顺页岩油招标均价为6271元/吨，较上轮涨415元/吨。部分供油商上调船用油价格。但是船运市场不景气，运价持续下挫，部分船东亏损，供油商对涨价显得较为谨慎。目前沪油已处于高位，关注5400元附近的阻力。

塑料：期塑本周出现冲高回落行情。期价震荡幅度200元，最高冲至10465附近。日线MACD出现削弱迹象。上游单体方面，伊朗方面的问题给布伦特原油一个持续的支撑，加之本周希腊方面出现了一定利好转机。国际原油短期仍保持较强势头。乙烯方面，东北亚进口乙烯已超过1200美元，达到了近几个月的高点水平，对上游价格形成成本推动作用。现货价格本周涨至9950附近后出现小幅回落情况。普遍7042牌号成交价格在9750-9850元/吨之间。线性销量要好于高密和低迷。基本面整体表现持稳与节前比处于逐步好转状态。期价在10300-10400之间出现震荡争夺，或引发短线回调。操作上，维持中期偏多思路，但近期多单持有量应维持低量。

橡胶：国内天胶基本面总体延续去年的弱势，青岛保税区的天胶库存由去年年底的20万吨增加至目前的25万吨，下游论轮胎消费也未见明显好转。但回顾去年年底天胶大跌之势都是在宏观欧债危机的压力下重挫，且两次重挫都在23000元/吨处受到支撑，遥想重挫之时，现货市场表现坚挺，坚决不随之下挫，都是为了等待开割季节的支撑，期货价格相比而言有超跌之势。而目前情况下，天胶已经迎来停割期，虽然国内库存压力依然大，但基本面已经有好的因素冒头，加之宏观方面特别是欧债危机为天胶的走势解除后顾之忧，因此天胶在开割前不会重挫。但反弹之势受到基本面的压制会伴随激烈震荡。

PVC：经过昨日小幅反弹后今日PVC继续震荡走低，前期PVC的大幅上涨并没有带动现货市场的热情，下游需求依然没有好转，市场成交整体变化不大，期价的走高在没有现货跟随的情况下难有支撑；电石价格的走软也增加了PVC上行的压力，宏观上欧债和国内CPI短期略显偏空，所以操作上多单不宜介入。

甲醇：本周甲醇行情略显独立，周三在股市及其他商品大幅上涨之时，甲醇原地踏步，周四市场中性偏弱时，甲醇大幅回撤。实际上节后甲醇期价上涨过快，现货并没有有效跟进，加之期价与内地现货升水出现套利空间，市场迫切需要回调，同时我们也注意到甲醇大幅走低后，现货市场依然表现平稳，只有局部地区跟跌10-30元/吨，甲醇表现出一定的抗跌性。我们认为2月甲醇销售平淡主要是受季节性因素影响，在整体氛围表现良好的情况下，甲醇后市我们仍保持良好预期，下游需求没有明显改善之前甲醇保持震荡的可能性较大，可以适当逢低买入。

焦炭：本周焦炭中冲高回落，2100冲关未果。现货面表现不佳，钢厂继续限产，东北地区焦炭价格下调20-30元，部分焦化企业出货困难。期货至12月15日见底以来上涨近200元，继续上涨动能不足。2150之上焦化企业有期现套利空间，2200以上一般贸易企业有套利空间。如果焦炭继续上行，焦化企业在期货上销售的积极性将大增。盘面上看近期走势疲弱，预计后市偏空，即使冲高，也以回落为主。

PTA：本周PTA高位盘整，上冲乏力。新年以来PTA涨幅较多，主要受PX成本推动及宽松的资金面所影响。下游需求在春节过后略有好转，但不构上涨成拉动力量。目前的利空因素在于2季度PTA将有200万吨新增产能，约占国内总产能11%，相对下游供给压力加大，行业面上不支持其继续冲高。关注国内资金面情况，如果价格不能在10日均线获得有效支撑，价格将在9100附近陷入震荡。

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