25日海通期货交易晨报

市场早评

国内宏观：4.6万亿地方债两年内集中到期

2011年和2012年两年债务到期将占逾10万亿元总债务规模的43%左右，总额约4.6万亿元，而第二个还款高峰期在2016年到2018年，其他年份到期债务约占14%-17%。地方融资平台的债务大部分为抵押贷款和城投债，期限为2-10年不等，大部分资金用于基础设施建设。一般而言，基础设施建设期在3年左右，4年后才有相应的效益。2011年地方政府已经步入偿债高峰期，2012年偿债比重也达到17%，不过目前解包的10.7万亿债务有23%左右没有任何收益。短债长用很可能使得地方政府面临债券偿还期到来、项目却没有收益的窘境。但如果单纯从财政收入来填补的话，这对地方政府来说几乎是不可能完成的任务。

（张倩）

海外宏观：惠誉将葡萄牙评级下调至垃圾级

惠誉国际评级将葡萄牙评级从“BBB-”下调至“BB+”至垃圾级，并警告称存在评级进一步下调的可能性，因为葡萄牙经济滑坡将会使政府在实施紧缩措施时面临更多挑战。惠誉称，葡萄牙财政失衡严重、各部门债台高筑、且宏观经济前景不佳，这些因素意味着葡萄牙的信用状况不再符合投资级评级的标准。惠誉称，2012年葡萄牙国内生产总值(GDP)有可能萎缩（预计萎缩3%），与日俱增的欧洲经济压力是原因之一。惠誉称，经济滑坡使得政府的减赤计划面临更多挑战，并会对银行资产质量造成负面影响；不过，惠誉认为葡萄牙政府会坚守对减赤计划的承诺。惠誉还预计，葡萄牙今年有望实现5.9%的官方赤字目标。

（张倩）

黄金：交投清淡金价基本持平

昨日纽约期金12月合约下跌0.4美元，收于1695.5美元，受美国感恩节休市影响，市场交投清淡。目前德国不赞同推出共同债券，惠誉昨日又下调了葡萄牙评级，欧债危机仍未见好转，金价有进一步下挫的可能，今日没有重大消息发布，建议投资者暂时以观望为主。昨日沪金主力低开高走，下跌2.2元，量减仓增。

（张倩）

股指：无

（王娟）

螺纹钢：价格重心持续下移

昨期钢早盘跳空低开，盘中一度跌破4000支撑位，后受股指带动收回部分失地，尾盘收于下影线之中阳。基本面上，昨日全国主要城市高线及螺纹价格均价再次下跌8元/吨和12元/吨，港口外矿报价下跌10元/吨，唐山钢坯下调20元/吨。盘面来看，期钢价格重心自上周四以来即陷入不断下行之中，目前价位所受的上方压力沉重，短时间内出现较大突破实属不易，关注4020、4000支撑状况。明年工业料降速工信部吁定向放宽金融：24日，工信部运行监测协调局副局长黄利斌表示，初步预计2012年我国规模以上工业增加值增速比今年低1-2个百分点。他建议，“在控制物价上涨势头的同时适当定向放宽金融控制，支持符合产业政策、有订单、效益好的企业发展。”

（刘紫薇）

铜：多头抵抗

周四LME铜价走势振荡，亚洲电子盘最低曾下探到7100美元/吨，之后最高反弹到7343美元/吨，场外价格收盘于7270美元/吨，下跌10美元。由于美国因感恩节休市，金融市场表现比较清淡，成交萎缩，国际信用评级机构惠誉将葡萄牙的主权信用等级从“BBB-”下调至“BB+”，评级展望为负面。德国11月企业景气判断指数出现半年来首次上升，稍微提振市场人气。

从图表上看，LME铜价沿着通道继续下行，短期受到下沿支撑，但弱势未改，料将继续保持下挫走势，昨天上海期铜收出长下影线，但从持仓变化来看，并不是能量释放，还是表现为多头抵抗。上海铜价短期阻力54300、55000，支撑53500、52800。短期振荡偏空，轻仓空头操作。

（汪飞）

铅锌：现货升水扩大支撑，美元走强施压

锌：沪锌早盘最低触及14665点低位，但现货报价坚挺，升水一度达到70元/吨，因下游在低价补库需求增加支撑了期货市场价格。终收15025元/吨。隔夜基本金属普跌，欧元区11月制造业和服务业产出连续第三个月萎缩，恶化的债务危机正将欧元区经济推向衰退的边缘。德国11月企业景气判断指数近半年来首次上升,巴克莱表示欧洲金属需求萎缩，中国PMI数据显示企业景气恶化程度加剧。预计沪锌日内走势偏弱，反弹高位考虑空单介入。铅：沪铅早盘快速跌破万五关口，最低至14935点，午后随周边市场反弹，收小阴线于15190点。现货报价坚挺，升水一度扩大至100元/吨，低价接货意愿积极。隔夜基本金属继续承压，伦铅跌回2000点下方。当前，资本市场炒作欧债困境，中国周边被不断挑动破坏稳定环境，资金流向美国成为最大概率，美元走强将施压金属价格。预计沪铅走势偏弱，日内或围绕15000点波动。

（陈冠因）

天然橡胶：1小时K线基本走好

1、顺丁23600元，传闻又涨1000元，支撑沪胶交割；2、技术上，1小时K线基本走好；2、虽然有多头减仓，但24500元保护价以及A股有跌转涨，胶价相对于其他商品走势较强。

（毛建平）

焦炭：继续下探

连焦昨日小幅收阴，国家煤炭应急储备规模将再扩容，或将提供消息面的利好。然而焦炭基本面疲弱并未改变，前期资金引发的上涨效能已然消散。期钢昨日盘中走强，但钢市并未有所起色，焦化企业减产保价以图抱团取暖，后市焦炭将继续疲弱。

（金韬）

PTA：做空远月

PTA主力合约昨日盘中跳水，盘中尽管随大盘回撤，但依然收于8000元以下。相比而言，近月合约表现强势，近月与远月价差拉大到400元左右。昨日葡萄牙评级再遭下调，欧元兑美元汇率难回1.34.欧债危机正在向核心区蔓延，PTA中期看空，由于近月涉及到交割问题，因此建议做空1205合约。

（金韬）