银河期货大宗商品交易周策略会

宏观：欧债危机仍然是影响市场波动的最重要不稳定因素，虽然希腊以及意大利都更换了总理，但是明显市场对于两国能够顺利通过自救行为从而赢得欧盟以及IMF援助并不信任，欧债危机仍然将继续蔓延。此外，国内政策微调的预期效应开始消退，在没有实质性变动之前，市场将出现获利回吐。整体宏观仍然处于偏弱格局。

黄金：本周金价整体回落，欧债危机继续加剧，欧元区国家主权融资成本大幅上升，避险情绪长期而言对金价有利，但目前对于欧美银行业趋紧的预期主导金市。美国经济数据大多好于预期，为美元反弹加码。尽管ETF基金连续增仓对价格有一定支持，但短期上行的概率较小。建议暂时观望，激进者短空，设置好止损。目前对于欧美银行业流动性趋紧的预期主导金市。

股指：本周股指期货冲高受阻，后半周受国际板随时开启、回购资金面趋紧的影响大幅回落，投资者情绪再度悲观。短期市场大跌后做空动能有所释放，前期热点快速回落后有反抽的要求，预计后市将出现低位震荡，股指期货保持2600-2700区间整理。

铜：本周铜市反弹受阻，铜价重心继续下移。宏观上面，欧债危机向核心国家扩散，救市后的负面作用进一步体现出来，全球经济增长放缓给商品市场形成压力。基本面上，虽然LME库存下降，印尼铜矿罢工继续，国内现货在下半周供应偏紧，现货出现高升水，但目前宏观和消费仍占主动，我们跟踪消费行业的情况来看，除了国网投资保持较好增长外，电源、空调、交通、电子行业都已经显现出疲软的状态，未来中国经济放缓仍会给铜消费以压力。从技术上看，LME铜价下破7600美元，后市将继续下行，如下破7350美元，下一目标为前期低点6600美元。交易上空单可适量加仓。

铝：本周铝价反弹遇阻，重归跌势。LME铝价受阻于2200美元，价格跌至2100美元附近；沪铝也再度回到16000元/吨附近。宏观面的不确定性依然令市场承压，核心国家国债收益率继续上升，风险仍未释放；而经济的减速则导致铝价缺乏向上动力。基本面上，国内铝现货库存升至40万吨附近，现货价格在多数情况下维持贴水，下游采购积极性较弱。铝价经过连续下挫后，部分铝厂已经陷入亏损，对铝厂减产的预期仍对铝价有一定的支持，导致铝价相对抗跌。短期来看，铝价仍呈弱势，国内外铝价均已下行至重要支撑位附近（LME铝价2000美元/吨；沪铝15850元/吨），若有效下破上述价位，铝价下行空间有望打开。

锌：本周锌价依然维持弱势震荡走势。沪锌运行在15000-15500元区间为，LME锌价亦没有突破1880-1980美元的范围。换月后，现货对主力合约的升水拉升至50-80元/吨，下游持谨慎心态，整体交投较为清淡。基本面上，国际铅锌小组的数据显示，2011年全球精锌供应增长2.7%、2012年供应增长2.4%；2011年全球锌需求预测增长2.2%、2012年增长3.9%。安泰科认为，中国的锌需求2012年可能增长6.1%，至557万吨，与今年的增速持平。如果明年的进口和出口分别为30万吨和20万吨，中国2012年的供需缺口为4万吨。短期内，宏观因素对锌价影响较大。技术上，如果LME锌价不能上破2000美元一线阻力位，将难以扭转震荡偏弱走势。沪锌关注14500元一线的支撑有效性。

铅：市场风险偏好下挫令铅价承压大幅下行。当前市场交投较为震荡，西班牙以及法国国债收益率跳升对疲弱的市场进一步带来下行压力，近期主导市场的仍是在欧洲债务问题上，目前关注意大利政府信任投票以及西班牙、意大利以及法国等国债市场表现。供需面，LME铅库存大幅下降4500吨至37.58万吨，库存的继续下降对铅市来说仍是起到正面作用。当前市场以震荡、调整思路对待，关注伦铅重要支持位1950、1900美元表现。

钢铁：经过高达15%的减停产后，国内钢价止跌企稳，现货买家顺势低价抄底，塑造螺纹和矿砂走出第一阶段底部。经过11月国内库存消化、宏观资金松动以及恐慌情绪释放后，钢价触底反弹，螺纹期货也反弹至4200点附近。但随着北方逐渐进入冬季，加上消费的停滞后，市场逐渐开始担心宏观政策的走向和新增消费的来源，钢价再次陷入盘整区以等待市场指引。鉴于此，下周钢价继续维持窄幅震荡的可能较大，并且由于螺纹当前已处于3800-4200震荡区间的上沿，矿砂也反弹了愈30%，消化了大量政策和行业利好预期，如若没有更进一步实质利好刺激，料将会进行向下调整，以便重新获得市场支持。

豆类：本周美豆再度下探前期低点,虽然近期有关中国的购买消息提振了美豆，但由于本年度中国购买美豆数据较去年同期下滑超过30%,要想弥补这一落后的状况,后期购买量要持续性的增长，否则本年度想赶超去年进口量难度较大。国内豆类在近期有关收储政策的传言中维持震荡，由于玉米暂时不进行收储,这令对政策的期待度下降,大豆收储实质性的消息要在月末或12月初公布,市场传闻的4000-4040元/吨的价格较为接近最终价格，但从这个价格来看,与当前市场价格比较相当,但终端很难能达到此价格,所以今年政策对现货大豆的提振作用可能有限。另外,本周港口大豆呈量增价减的态势,由于陆续到港的进口大豆成本偏低,这将对油粕形成直接压力,后期油粕上涨仍要取决于美盘走向,而连豆在政策及现货支撑下,走势料将抗跌。操作上，豆粕空头思路不变，连豆短线或观望。

油脂：近期油脂呈现横盘走势。豆油主力Y1205围绕9200上下波动。近期欧洲市场的系统性风险，仍然是影响整个市场的主要因素。虽然近期美国出口数据略好，但难以抵消宏观层面对市场的冲击。另外从采购角度看，当大豆价格高于1200一线，中国买家买盘数量几近消失，无法支持价格上扬。操作上，我们建议客户可围绕区间操作。Y1205下方支撑在9000附近。

棉花：棉花基本面仍然疲软，供应庞大，现货清淡，纺企悲观，随用随购。但政府托市决心很强，今日计划收储量增加到10万吨。不过在收储成交量达到相当数量之前，价格尚难突破。从近期走势看，虽然外围风险升级加剧，但棉花仍表现相当抗跌。操作上建议把握节奏，逢回调买入，逢高获利了结。

白糖：外围欧债危机升级忧虑外加本就过剩的基本面，使得原糖雪上加霜，本周持续下挫，跌至近5个月低位，考验24美分一线，弱势明显。郑糖无实质性消息面指引，在原糖阴跌牵引下跟随商品一道回落，1205再次考验6500一线，在国内糖业基本面利多以及货币正常“微调”的背景下，不建议过分追空，继续保持中期多头思路，管理好资金头寸前提下逢急跌适当买入持有中期多单。

塑料：塑料本周巨量成交，1205合约期价在初级10100连线压力后大幅回落。现货市场方面，本周7042牌号价格窄幅波动。9550-9700的出厂价格使得市场难以看出较强力的支撑。国际原油方面，由于消息面的刺激影响，纽约原油价格一路飙升突破100美元，但受到欧债的宏观因素影响周末又再次回落至100美元之下，由于此轮上行布伦特原油并未明显跟涨。所以对目前国内化工品生产并未造成直接的推动作用。关注布伦特与纽约原油价差变化。下周仍维持宽幅震荡的角度看待连塑走势。欧债危机没有最新改善的情况下以反弹的思路对

橡胶：中国的库存压力导致天胶跌至目前价位，除中国因素外全球天胶目前的基本面逐渐出现一些良好的因素。这也是近期天胶止跌反弹的主要原因，但是宏观上层出不穷的信息是目前天胶走势不稳的最主要因素，建议关注宏观，宏观平稳的话橡胶将继续反弹，但要清楚在目前的宏观大环境下，天胶熊市氛围并为改变，基本面的改变并不能引起上涨趋势PVC：本周PVC以震荡为主，由于PVC2011年以来产量同比增幅较大，而国内房地产市场需求一直受到压制，使得PVC消费并不理想，库存较为充足，所以虽然在原油连续上涨中PVC的跟涨并不热情。但PVC同时也受到自身成本因素的支撑，在近期宏观环境较为缓和的情况下也难有跌幅。未来两个月仍值消费淡季，短期内PVC并无明显需求预期，所以后期PVC走势仍主要跟随宏观市场走势，以震荡或偏空思路对待，关注6500-6900元震荡区间。

燃料油：纽约原油在冲破了100美元后，昨日又跌回至100美元之下，100美元具有一定的技术阻力。Seaway输油管线计划在明年将原油输油方向逆转，从库欣输往美湾沿岸地区，美国中西部地区的石油出口将更加便捷，布伦特-WTI价差缩窄。由于伊朗核问题，美国、以色列是否会对伊朗动武目前还不得而知，原油市场面临较大不确定性，多看少动为宜。进口炼油原料和调油料价格均攀升，调油商成本压力增加，故而推涨船燃价格。而本周沿海散货运价指数下跌1.7%，延续了7周的下滑态势，在燃料价格上涨的情况下部分船运公司出现亏损。沪油新合约1203本周围绕5000元一线窄幅震荡，成交量延续低迷。船运市场的不景气是限制沪油上行的最大阻力，在成本走高与需求乏力的矛盾中，沪油还是以震荡为主，流动性缺乏下建议离场观望。

焦炭：本周焦炭冲高回落，连续五个交易日均现冲高回落行情，市场缺乏人气，建议把握高位做空机会，压力位2050。钢协公布11月上旬粗钢日均产量为166.41万吨，较10月下旬继续下降3%，焦炭需求的复苏仍需一定时间。上周冬季焦煤紧张因素对焦炭起到了推动作用，但需求不佳，现货疲弱，短期内难有改观，加之期货已经升水，进一步冲高乏力。2130上方有期现套利空间，也制约了焦炭期货的持续性上涨。

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