25日海通期货商品交易晨报

市场早评

国内宏观：10月份汇丰版中国PMI初值为51.1创5个月来最高10月汇丰制造业PMI初值录得51.1，为5个月以来最高值。9月汇丰中国制造业PMI为49.9。同时，中国制造业产出指数预览值录得51.7，为6个月以来最高。该数值9月份为50.3。汇丰中国首席经济学家兼经济研究亚太区联席主管屈宏斌评论称，受益于新订单和产出的增长，10月份汇丰中国制造业PMI的初值反弹至增长的景气区间，预示制造业四季度开局良好。同时，PMI结果显示产出成品价格增长趋于稳定而投入品价格增长放缓。屈宏斌指出，总体而言，数据再次确认了汇丰的观点，即中国经济并无硬着陆之忧。（张倩）

海外宏观：PMI加速下行欧元区一只脚踏进衰退

衡量欧元区制造业和服务业健康状况的综合PMI指数10月份进一步跌至47.2，差于预期，前一个月为49.1，该指标也创下自2009年7月以来的最低水平。分开来看，10月份的制造业PMI从48.5降至47.3，为连续第三个月低于50；而服务业PMI则从9月份的48.8降至本月的47.2，为连续第二个月低于50。负责编制上述数据的Markit经济公司首席经济学家威廉姆森表示，大多数最新指标都预示，未来几个月欧元区经济形势将变得更糟糕，因此，第四季度区内经济出现萎缩的可能性“很大”。据他估计，从PMI数据推算，四季度欧元区经济可能萎缩0.5%左右。（张倩）

黄金：金价仍将维持区间震荡

昨日纽约期金12月合约上涨16.2美元，收于1652.3美元，因市场对周三欧盟峰会即将推出的债务危机解决方案预期较好，中国汇丰制造业PMI出现温和增长，结束了连续三个月的萎缩，提振金价。目前投资者对黄金的兴趣仍然不高，CFTC净投机头寸和ETF持仓仍在低位徘徊，市场对黄金后市较为谨慎。预计金价将继续维持区间震荡格局，建议投资者短线操作。昨日沪金主力高开后震荡上行，上涨6.45元。（张倩）

股指：或上冲20日均线

昨日期现出现的强势上涨，我们认为与一个数据有主要的关系。10月汇丰PMI预览数据为51.1，创5个月以来最高，或标志着制造业活动重新从收缩回到扩张状态。9月份汇丰中国制造业PMI终值为49.9，低于荣枯分界点50。这表明经济软着陆的概率较大。同时，商品市场出现的强劲反弹也提振了期指多头乐观情绪，源于对欧盟峰会的美好期待。我们上周提到了，整个期指市场的持仓量在10月11日达到历史高位47000手之后便开始出现回落，其后保持在40000手左右，移仓过程中空头有所离场而后没有出现杀回马枪的迹象，表明对上证2300点下方空间有所保留。昨日持仓量则有所提高，达到了45000手的高位。交易最为活跃的两个合约的合计持仓量也从33000手上升到了44000手。维持之前的看法，对于现指我们依然判断为底部区域，但是技术上尚未走出空头市场。从技术指标上来看，沪深300现指上周最后两个交易日和昨日出现了底背离。操作方面，沪深300现指连续三个交易日下探至2500点附近获得支撑，现货市场的投资者可以在这一带布局中线价值的股票。IF1111短期或有惯性上涨可能。对于期指市场的投资者来说，中线多单待站稳20日均线后再行入场。

（王娟）

螺纹钢：超跌反弹

昨商品市场受股市大涨带动，多个品种趋于涨停，期钢午盘直线拉升近100点，盘中再次走出量减价升行情，尾盘收于上下影线之中阳。现货市场不再跌势汹汹，主要监测地区价格跌幅明显收窄，甚至出现小幅上涨行情。然而事实上，钢材基本面并未出现实质性的好转，谨慎看待此轮反弹空间，上方压力位4100、4150。PMI加速下行欧元区一只脚踏进衰退：低迷的经济令欧元区解决主权债危机的努力变得更为复杂。周一出台的数据显示，衡量欧元区制造业和服务业景气程度的基准指数降至两年多来最低水平。分析人士认为，最新数据表明，受到市场动荡和债务危机带来的财政紧缩影响，欧元区经济出现新一轮衰退的风险大大增加。“末日博士”鲁比尼称，未来12个月，美欧经济体陷入衰退的概率达到50%。（田岗锋）

铜：反弹强劲

周一LME铜价再度大幅上涨，最高达到7671美元/吨，场外价格收盘于7657美元/吨，上涨515美元。对周三欧洲峰会的良好预期继续激励市场，据称欧洲金融稳定机制(EFSF)的金额将借助借贷杠杆化可能增至1万亿欧元以上。中国经济数据优于预期也触发市场压抑情绪的爆发，汇丰中国制造业采购经理人指数(PMI)预览值升至51.1，高于9月终值49.9，升至五个月来的高点，显示制造业从收缩转向扩张。国家发改委官员表示，年内价格运行拐点特征已经得到确认，预计今年后两个月消费价格指数(CPI)可以控制在5.0%以下，市场理解这为货币政策转向宽松提供了条件。

中国海关的详细数据显示，中国表观需求持续上升，9月份精铜进口275499吨，同比增长13.9%，较8月份增加近4万吨，为去年5月份以来的最高水平。不过今年前三个季度的总进口水平仍然下降，1－9月份累计进口精铜1789159吨，同比减少21.9%。9月份废铜进口亦出现上升，达到418359吨，同比增长2.4%，前9个月累计进口3429533吨，同比增长6.7%。

从图表上看，LME铜价强劲反弹迅速收回上周的跌幅，动态周线吞没阴线，且创下反弹新高，短期惯性上冲到8000美元附近的可能性很大。上海铜价短期阻力56000、56700，支撑55000、54000。中期趋势下跌，短期振荡反弹，操作上离场观望。

（汪飞）

铅锌：期待欧盟救市方案，铅锌续涨

铅：沪铅以涨停价于15025元/吨收盘，汇丰中国制造业指数回暖和对欧债危机达成协议的乐观情绪，提振了投资者的买盘。隔夜外盘基本金属普涨，伦铅重回2000美元平台上方，或带动沪铅继续向上，日内14900-15500点区间运行。锌：沪锌重回万五上方，国内现货维持高升水，或反映供求关系改善。汇丰中国PMI初值及欧元区8月工业订单同比增长6.2%提振市场信心。市场期待欧盟救市方案落地，但在欧盟会议的最终结果出来之前，市场仍会相对谨慎。预计沪锌日内14800-15400点区间运行。

（陈冠因）

天然橡胶：上涨动力来自空头平仓

天胶：1、在A股带领下，铜成为商品中黑马，沪胶近二周来一直处于跟随地位；2、上涨动力来自散户和游资空头平仓，空头力量释放完，调整还将继续；3、对一般投资者而言，选择右侧交易更为安全。（毛建平）

焦炭：弱势反弹

焦炭：焦炭主力合约昨日午后跟随周边市场大幅上涨。尽管近期金融市场动荡不安，但焦炭现货保持稳定，冬季煤炭市场的支撑或将继续为焦炭提供底部。然而，下游钢材疲弱使得焦炭难以有所作为

（金韬）

PTA：短期底部

PTA：PTA主力合约昨日强势反弹，在铜、胶的带动下向涨停板冲击，收盘暴涨5.7%。欧债危机明天将会有所结果，市场信心目前并不充足，昨日暴涨来源于空头平仓，然而，既然德国法国已经承诺救希腊，而且在一些问题上我们也看到了相互妥协的迹象，欧债危机终会像慢性病一样，难以痊愈，但短期内很难崩盘。基于此考虑，我们认为PTA短期底部已经出现

（金韬）