6月冷轧市场或延续弱势 政策风险不容忽视

概述：5月份国内冷轧市场持续走弱，中上旬价格稍有反弹，由于缺乏成交支撑，冷轧价格无功而返，本月中旬开始步入下行通道，商家普遍看空后期市场，心态略显悲观。国际方面：近来美元指数阶段性走强，对于大宗商品形成压力，其中铁矿石价格趋弱运行，本周出现下跌；美国第一季度房价比上个季度下降2.5%，低于市场预期；欧元区制造业采购经理人指数（PMI指数）初值由4月份的58.0跌至54.8，低于此前市场预计的57.6；借IMF主席换选风波，欧债危机有扩大之势，全球金融市场引发动荡。国内方面：10个省级电网将现电力紧张，今夏或将面临自2004年以来最严重的电力缺口；1-4月份，我国固定资产投资为62716亿元，同比增长25.4%，比1-3月份加快0.4个百分点；四月PMI经济数据回调，多家国际投行如高盛等预测中国经济“降温”，政策风险不容忽视；国内国际钢价价差进一步缩小，钢材出口面临压力。整体来看，限电、节能减排对国内板材市场影响力度有限，冷轧板卷的供需格局尚未有限改观，同时，我国局部干旱或加剧本已强烈的通胀预期。6月份冷轧市场或延续弱势格局，政策风险不容忽视。

一、国际冷轧市场震荡下行

（一）、国际钢铁价格指数分析

5月国际钢市震荡走低，月底国际钢价大幅下挫。目前CRU国际钢价综合指数为212.2点，环比上月跌幅为3.1%，较上季度跌幅为3.8%，较去年同期相比涨幅为3.6%。CRU扁平材指数为202.9点，环比下降5.1%，同比上涨1.8%；CRU长材指数为231.1点，环比上涨0.6%，同比上涨7%。从CRU指数可以看出，国际钢市总长材表现较为强势，扁平材延续弱势。如图一所示：

图一：全球钢铁价格指数

注：上图表国际市场价格数据来自于CRU

（二）、国际钢材市场震荡走低

欧洲市场：大幅下挫。5月底该地区CRU价格指数为195.6点，较上月下滑4%，较去年同期下滑5.4%。5月欧洲市场薄板持续低迷，买家采购谨慎，等待钢厂的三季度价格政策明朗。目前北欧热卷的主流出厂价为570-580欧元/吨，冷卷为630-650欧元/吨。由于现货市场价格以及南欧资源报价较低，北欧终端用户降低了直接从钢厂的采购量。对于三季度价格，部分钢厂将热卷出厂基价定在580-600欧元/吨，冷卷定在670-680欧元/吨。欧元对美元贬值后，国外资源的报价上涨，欧洲薄板的进口压力减轻，并且北欧薄板库存保持在正常水平，市场供应压力不大。即便如此，当地贸易商表示，钢厂三季度的定价比现货价格高50-60欧元/吨，市场被动承压。

北美市场：震荡走低。5月底该地区CRU价格指数为207.4，较上月下滑5.1％，较去年同期上涨14%。继谢韦尔北美公司之后，近期多家钢厂上调薄板价格。其中，AK钢公司宣布冷、热卷上调50美元/短吨，涂镀板上调60美元/短吨升。另外，NlMK印第安纳公司等三家钢厂上调薄板价格40美元/短吨。美国钢厂提价的目的是为了阻止现货价格继续下滑，但贸易商认为难以获得成功，市场价格还有下跌空间。首先，市场供应充足，最近两个月国内钢厂开工率相对较高，近期还有多条生产线复产，进口也连续放量。其次，市场需求趋降，钢厂的薄板交货期不断缩短。最后，领头羊纽柯钢公司并未调整价格，本周纽柯通知客户，其热卷出产价为780美元/短吨，冷卷为880美元/短吨，比其他钢厂低50-60美元/短吨，也更贴近现货价格。目前热卷现货价格为770-790美元/短吨，冷卷为870-900美元/短吨，热镀锌板为930-980美元/短吨。

亚洲市场：延续弱势格局。5月底该地区CRU价格指数为224.3，较上月下滑1.6%，较去年同期上涨3.3%。亚洲扁平材市场整体弱势。近期亚洲钢厂下调了出口到越南的热卷、冷卷报价，目前韩国和中国台湾冷轧基料报740美元/吨（CFR），成交价在735-740美元/吨（CFR），较5月中旬下滑10-20美元/吨。贸易商表示，需求疲软是价格下滑的主要原因。在印度，最近一个月，印度热镀锌板出口价格保持平稳，虽然国外需求疲软，但印度钢厂不愿下调报价。目前印度7月份发货的0.3mm热镀锌板报价为965-975美元/吨（FOB，90G），0.5mm报价905-915美元/吨（FOB，120G），成交很少。大部分市场人士认为短期内印度钢厂的报价将持续平稳，随着下半年原料价格下行，冷轧板卷报价也将回调。在韩国，由于库存大幅攀升，韩国用户可能暂停进口中国热卷和中厚板。4月韩国板材流通库存为107.2万吨，同比增39.7%，其中冷轧公司和钢管公司的热卷库存比正常水平高50%。即将进入需求淡季，为了调整库存，韩国部分买家可能暂停进口中国板材。

图二：国际冷轧价格

注：上表国际冷轧价格数据来自于：CRU

二、国内冷轧生产和库存情况

（一）国内冷轧薄板生产情况

今年1-4月我国共生产冷轧薄板1845.4万吨，累计同比产量增加1226.8万吨，累计同比增幅为198.32%；同期冷轧薄宽钢带累计产量为1085.3万吨，累计同比产量增加127.4万吨，累计同比增幅为13.3%。4月份冷轧产量较3月份增量不大，环比增速明显放缓。（如图三所示）

图三：06年以来我国冷轧产量走势及增速（红色：2011年1-4月份数据）

具体来看，4月我国共生产冷轧薄板和冷轧薄宽钢带485.9万吨，环比增加1.5万吨，环比增幅为0.31%；同比增加71.3万吨，同比增幅为17.31%。(如表一所示)

表一：4月份我国冷轧薄板产量情况

从上图可以看出，4月份我国生产冷轧薄板211.6万吨，冷轧薄宽钢带274.3万吨，其中冷轧薄宽钢带出现负增长，环比下降4.86%。

从5月中旬开始，国内钢市步入震荡下行通道，包括期货、电子盘在内均出现较大幅度回调。作为钢材品种表现最弱的冷轧仍延续了前期的胶着态势，最大跌幅超过100元/吨，很明显限电利好并没有把市场心态归拢看多，产量增、需求减供需矛盾加剧，商家普遍看空国内冷轧市场。

（二）国内冷轧板卷库存情况

1.全国冷轧板卷库存变化趋势

5月全国冷轧库存保持高位，目前全国冷轧库存总量为168.928万吨，较上月（2011年04月20日）增加6.969万吨。与去年同期统计（2010年05月28日）相比增加27.478万吨，同比增幅为19.4%。（如图四所示）

图四：全国冷轧库存变化趋势图

2.主要城市冷轧库存变化趋势

5月我国冷轧板卷库存下降不明显。从环比幅度变化来看，各区域具体情况如下：华东减幅为0.69%，华中减幅为0.67%，华南减幅0.19%，西南增幅7.76%，华北减幅5.41%，西北增幅3.22%，东北减幅3.42%。

与去年同期相比，本周库存总量增加27.478万吨。其中华东地区增加13.118万吨，华中地区增加0.75万吨，华南地区增加7.6万吨，西南地区增加1.02万吨，华北地区增加4.61万吨，西北地区减少0.4万吨，东北地区增加0.78万吨。其中华东地区增加最多，西北地区表现最弱。

目前库存量前五位城市（地区）分别为：乐从、上海、天津、杭州、和武汉，库存量分别为59.8万吨、56.577万吨、9.5万吨、8.65万吨和3.87万吨。

三、冷轧进出口情况分析

据海关最新数据统计显示，4月份我国钢材出口继续回升，达到去年7月以来新高，冷轧进口小幅回落。值得一提的是时近一年，我国冷轧净进口首次出现负值。

图五：4月份我国冷轧进出口情况

具体来看，4月份我国冷轧出口量共计33.0万吨，环比增长15.96%，同比增幅高达91.29%；冷轧进口量共计29.9万吨，环比下降17.39%，同比下降18.98%。1-4月份累计出口量为86.4万吨，累计进口量为132.5万吨。

表二：4月份我国冷轧进出口情况

本月我国冷轧表观消费量为482.9万吨，环比下降1.9%，同比增长11.28%。

1.四月冷轧薄板进口情况分析

从进口规格上看，2011年4月我国冷轧产品进口规格基本以厚度0.5-1mm冷轧普薄卷和厚度<0.5mm的冷轧普薄卷仍为进口规格的主体，本月厚度0-0.5mm冷轧普薄板进口量大幅增加，环比增幅高达385%。

表三：4月份我国冷轧进口明细及增速（单位：吨）

从进口品质上看，4月我国高强度冷轧普薄卷进口量延续上涨态势。另外，0.5mm以下冷轧普薄板进口量激增至0.16万吨，增幅高达385%。可以看出，我国进口冷轧产品仍集中在高牌号超薄系列。（如表三所示）

2.四月冷轧薄板出口情况分析

从出口规格上看，2011年4月我国冷轧产品出口规格略有变化，其中厚度0.5-1mm一般强度冷轧普薄卷和厚度1-3mm冷轧普薄卷为出口主要规格，占当月份进口总量的69%。

表四：4月份我国冷轧出口明细及增速（单位：吨）

从出口品质上看，2011年4月我国出口冷轧普薄板（厚度：1-3mm）增长速度最快，较3月增幅为188%，较2010年2月份增速高达846%。此外，我国出口冷轧高强度冷轧普薄卷增幅也较明显，同比增幅高达998%，表明我国冷轧高端系列产品逐渐进驻国际市场，但从出口的量上来看，我国高端牌号冷轧产品出口和日、韩国家相比仍有较大差距。

综上所述，4月份我国冷轧出口保持回升态势，进口量小幅下降。笔者认为，以下因素助推我国冷轧继续需求国外市场：第一、1-4月份国内家电、汽车行业发展速度明显放缓，冷轧板卷内需较差，国内冷轧价格持续走低，同时，与国际价差被动拉大，刺激国内冷轧寻求国际市场；第二、美元走强，一定程度上减缓了人民币升值压力，有利于出口；第三、由于国内汽车行业不景气，一些高端牌号冷轧进口减量明显。同时，日本地震也在一定程度上影响了冷轧高端产品的供给。

四、下游行业发展情况分析

（一）汽车行业

4月汽车生产出现1.6%的负增长，销售出现0.3%的负增长，其中狭义乘用车表现稍好，而微车负增长14%。一方方面，日本地震后的汽车零配件缺货减产危机开始显现；另一方面，汽车下乡政策退出已经有4个月时间，去年的事情已经消化的差不多。目前的购车需求复苏缓慢是制约生产和销量提升的核心因素。

图六：2009-2011年月度汽车销量及同比变化情况（数据来源：工信部）

今年汽车销量增速达到05年以来最低点。汽车市场销量增速在05-08年的周期走出平缓增长的局面，增速最高的06年也仅有25%的增速。2011年作为三年规划的收尾调整期，增速大幅回落是必然的结果。09-10年这种增速较快的趋势不可延续，2011年的增速仅需10%就能达到25%的3年均复合增速。因此11年的增速应该在高基数下必然低于10%。1-4月的6%应该已经奠定全年低增长的基础。（如图六所示）

（二）家电行业

2011年前4个月，家电下乡产品销售3951.5万台，实现销售额944.3亿元，同比分别增长91%和128%。其中，4月份销售328.8万台，实现销售额87.2亿元，同比分别下降31%和12%。截至2011年4月底，家电下乡累计销售1.54亿台，实现销售额3360.3亿元。从产品品类来看，彩电、冰箱居销售额前两位，合计占销售总额的58%。据统计，2011年4月多数家电零售量增速放缓，在调查的20个家电品类中，除家用电风扇、冷热饮水机、燃气灶零售量同比增速比去年同期有所上升外，其他17个品类家电零售量同比增速出现不同程度放缓，洗衣机、抽油烟机、吸尘器、燃气热水器等品类零售量还出现了负增长。尽管今年一季度家电下乡和依旧换新表现良好，但是考虑到三、四级市场在前期政策消化和家电下乡品种和补贴的局限下，后期增速不排除也有下滑的可能，今年全年家电市场的政府可能会较去年有所回落。

五、6月冷轧市场或延续弱势

回顾5月国内钢市，长材一路强于板材，表明我国固定资产投资依旧旺盛，不过由于固定资产投资加速将刺激社会总需求放大，从而导致物价继续攀高，这与我国控制通胀相矛盾，这激发了市场对未来风险的担忧。纵观目前市场运作环境，国内冷轧市场短期弱势格局难以有效改观。一方面，通胀还在冲高，紧缩恐将延续，央行称“准备金工具并不存在绝对上限”，总体紧缩很较难放松，据了解，不少中小商户融资多走民间借贷或高利贷路子，融资成本一路走高，中小企业将面临资金紧张困局。此外，下游企业资金问题突显，多数采取承兑付款方式来转嫁资金压力，从而贸易商被动承压；另一方面，由于5月份各主流钢厂冷轧价格回调幅度较大，各代理商订货比例充足，冷轧后期库存或继续保持涨势。时至6月，家电生产旺季淡季来临，汽车产销量明显回落，同时在人民币升值高压下，冷轧出口形势恶化，供需矛盾进一步对冲冷轧板卷的上涨空间。虽然供需关系是决定冷轧价格走势的关键因素，但近期密集出台限电政策以及再创新高的产量数据能否改变未来的供需格局，仍待考证限电和淘汰落后政策的实质影响。6月份，在国内冷轧市场整体供大于求以及宏观面未来不确定性因素增加的情况下，冷轧板卷或延续弱势格局，提醒商家密切关注以下三方面变化：第一、未来固定资产投资是否会降温；第二、钢铁产量是否会减少；第三、钢材出口是否会下降。（王建亮，Mysteel.com资讯部编辑，请勿转载）