5月26日宏观杂谈

☆今日聚焦☆

银行间资金利率全线超5%

伴随货币紧缩效果的逐步显现，近期持续高位运行的银行间市场资金利率25日再次全面大涨，所有期限质押式回购利率、银行间拆借利率均突破5%大关。

资本净流入压力不减

继日前公布的一季度国际收支平衡表初步数据显示，一季度资本项下顺差攀至高位之后，外汇局25日公布的代客结售汇数据显示，4月份银行代客结售汇顺差为447亿美元，环比上涨9.3%，同比则增加22.8%。

OECD：中国通胀明年或缓解

OECD（经合组织）今天刚发布了其最新一期的全球经济展望，预计全球GDP在今年和明年分别增长4.2%和4.6%，OECD国家GDP今明两年分别增长2.3%和2.8%，与去年11月份经济预测数据相符。

标普：未来3年中国银行业不良率将达5%~10%

国际信用评级机构标准普尔发布报告称，收紧货币政策的措施和其他旨在控制信贷风险的举措可能会显著削弱中国银行业未来几年的利润率。标普报告称，未来三年中国银行业的累计不良贷款将达到贷款总额的5%~10%。

人民币对美元再破前期高点

中国外汇交易中心公布的最新数据显示，2011年5月26日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币6.4921元，此前该价格曾在本月初创下6.4948元的汇改高点，这也是该价格在时隔半个月后再度刷新了前期记录。

☆今日分析☆

“超调”之说可能时过境迁

经济活动的前方总是存在巨大的不确定性，有时候即使我们拿着高倍望远镜，看到的不过是云山雾罩。就在一些经济学家呼吁调控当局注意通胀压力6月达到高点而后退潮、经济增速开始下降，需要防止货币政策调控过度的时候，本周传来的一系列消息让经济学家的判断近乎瓦解。本周以来，经济新闻接踵而来：长江中下游大旱、统计局公布50个城市食品价格监测数据、外汇局公布一季度国际收支数据、国际投行纷纷公布后三个季度的经济展望……这些消息告诉我们，年内通胀远非6月后从高点回落那样乐观，经济增速也不会惨到硬着陆的份儿上。所谓“超调”，笔者的理解是调控过度，在当前就是紧缩过度，就是紧缩的力度超过了经济的承受力，超过了达到经济增长和通货膨胀的平衡点需要的力度。“超调”之说的启发来自2004年到国际金融危机之前的那波货币紧缩，那波紧缩的不理想使人们联想到这波紧缩会不会仍然不理想。但是目前的经济条件似乎时过境迁“超调”之说有待商榷。笔者认为，眼下的通胀不仅没有走向“式微”，反而又出现了新的推动因素。其中最重要的是南方旱情。眼下早稻正处于分蘖期，旱情对我国大米生产将产生严重影响。重要的是，在近期农产品价格暴涨中，大米是粮食类价格唯一涨幅不大的品种。农民待价而沽的意愿，特别是补涨的意愿一直存在。如此一来，南方大旱对大米价格上涨的推动作用，特别是对心理预期的推动作用不可小觑。另一个新的因素是电荒。电荒与价格挂上钩，是因为电荒的原因是电价形成机制造成的。现在明摆着的形势是，如果不提电价，钢铁、水泥等行业的产量就受到压缩，相关产品价格就会提升；如果电价提升，明显对物价形成压力。国际上，24日国际油价大幅反弹。与此同时，先前唱空油价的高盛调高了对大宗商品的估值，将年底布伦特原油由每桶105美元上调至120美元。罗杰斯近日也声称在中美需求双轮驱动下，依旧看好大宗商品长期牛市。外汇局24日公布的数据，一季度外汇储备增量升势不减，与去年同期外储增量960亿美元相比高出了逾四成，境外热钱流入仍是造成外储增量的主要因素。因此，在新的变量加入的情况下，年内通胀水平将高于此前普遍的预测。加上央行可能追求存款正利率的新“传说”，货币政策近期终结紧缩力度的可能性很小。

☆国际快讯☆

美国商务部25日发布报告称，美国4月耐用品订单环比急剧下降为下跌3.6%，大大超过市场预期的环比下降2.0%，也创下2010年10月来最大月率跌幅。

芬兰议会25日通过投票表决，以137票对49票的压倒多数通过了欧盟对葡萄牙780亿欧元(约合1092亿美元)援助方案。

美国圣路易斯联储总裁詹姆斯•布拉德5月25日表示，如果美国经济复苏态势符合预期，美联储可能将在今年下半年即开始退出部分刺激政策。

5月24日，金砖五国驻IMF执行董事发表联合声明称，总裁职务实际上基于国籍来选任的惯例，破坏了国际货币基金组织的合法性。

美国财政部长盖特纳25日表示,国际货币基金组织(IMF)新任总裁应择优“竞争上岗”。美国支持IMF的改革进程以更好反映当前世界经济格局。