何志成：美元指数反转预期过于乐观

美元指数上周遇重大利好（非农数据好于预期）反而大幅度下跌，让市场诸多看家摸不着头脑。而在我看，美元指数筑底过程就应该是这样——反反复复，不可能一蹴而就——其与欧元筑顶过程正好形成反差。当然，从基本面看，短线不利于美元的事情也不少，比如美联储官员对是否提前结束QE2的分歧很大；比如美国的房屋数据还不是很好；比如欧洲央行已经差不多明确地表态本周四将加息。因此，虽然穆迪等评级机构几乎天天找欧元区外围国家的麻烦，连续给几个国家的银行降级，但欧洲央行几乎置之不理。

美元上周逢利好而不涨的走势说明，美元近期还不会出现反转，近期将以震荡市为主，外汇市场中除了美日、美瑞会继续小幅度上涨之外，其他非美货币兑美元走势仍然会小幅度攀升——有可能创一点点新高，但涨不到那去。我在上周汇评中已经指出，美元指数上涨遇阻表面上看是受到欧元走强以及商品货币走强的牵制，而其中更深刻的基本面原因则是：美联储仍然在竭力地通过宽松货币政策刺激美国经济，尤其是美国股市，而所付出的代价必然是：美元指数下跌，大宗商品市场上涨，非美货币中的风险偏好型货币也上涨。当然，这是保证美国股市包括全球股市能够维持相对牛市的代价，也是保证美国经济走向稳步复苏的关键期中的关键政策。为什么美联储要“冒天下之大不韪”一味地坚持量化宽松政策？这与G7联合干预日元以及美英法包括北约联合出兵干预利比亚内政有着“异曲同工之处”，目的就是千方百计地维护全球资本市场的稳定，在当前全球经济复苏脆弱之时尤其要挺住。美国股市在今年一季度能够走出近些年来少有的上涨走势，尤其是能够很快地排除日本特大地震和联军空袭利比亚的影响，同时稳住了全球资本市场——全球绝大多数国家三月股市上涨——说明美联储的政策是正确的。既然要维护稳定，就要付出代价。美元下跌，或者维持震荡市，就是一种代价。

现在很多人批评美联储放纵美元在全世界泛滥，尤其是明明看到这种泛滥已经导致全球通胀在大幅度上升，危机已经在很多国家潜伏，但美联储迟迟不采取退出政策，似乎有乐见美元疲软，贬值加剧的倾向。认为美联储在利用低汇率政策取得竞争优势的看法，很片面。我在多种场合多次指出：美联储是美国的，虽然它的影响力早就超出国界，但它仍然是美国的央行，屁股是坐在维护美国利益的基本点上，它肯定会千方百计地维护美国利益。但我们必须看到，美国经济的影响力是全球的，美国经济好，对全球各国经济的影响很正面，反之，美国经济差，全球经济也不会好，尤其是与美国关系很近的中国不会好。对这一点的认识，高盛资产管理公司董事长、高盛集团前首席经济学家吉姆·奥尼尔最近说得与我一致，他最近对最喜欢批评美联储的人说：你们究竟是乐见美国经济长久积弱不振，还是盼望美国景气复苏？显然是选择后者。但大家一定没有想到，美国经济复苏的“结果之一就是商品涨价”，尤其是大宗商品市场上涨。大宗商品市场与美元指数的运行方向是相反的，大宗商品市场上涨，美元指数会下跌。这是复苏的代价——当前美元指数还要等待大宗商品“再飞一段”。

当然，针对大宗商品市场近期略显疯狂的上涨势头，美联储也会掌握“尺度”，不会一味地放纵。在当前世道中，物价适度上涨有利于刺激消费，刺激美国经济复苏，但当大宗商品市场出现急剧上涨，尤其是能源价格上涨已经成为物价全面上涨的推进器时，美国人民也会反对，美国经济的复苏势头也会倒退。不要忘记，奥巴马已经决定争取连任，美国通胀上升，美国的中下层民众将投出反对票，这是奥巴马政府不能容忍的。预计，只要美国的通胀率升至3%左右，美联储就会适度收回“宽货币”的政策。在此之前，若油价突破110美元，美联储会开始进行频繁的口头干预，如果原油急速地逼近120美金一桶，美国的通胀率一定会迅速地上升，这将导致美联储迅速地改变立场——记住，不是开始第三轮量化宽松，而是退出第二轮量化宽松。当然，我们不要忘记美国至今仍然是全世界零售油价最低的大国，如果美联储真的有战略思考，油价越高对美国似乎越有利，因为挺不住、先倒下的大国一定不是美国。正是因为这种担心，所以批评美联储的人才特别多，特别有市场，遗憾的是，这些人左右不了美联储，更左右不了美国的国策。

非常幸运，美国政府不是二十年前的苏联，更不是纳粹，它的长期战略会经常地被“民意”所干扰，在油价的问题上，我们必须感谢美国的民主制度——美国的选民也不会看着油价突破120美金一桶而无动于衷，他们会对美联储和美国政府施加很大的压力——虽然美国人对通胀上升的容忍度要远远低低于中国。

上周末，原油价格已经突破108美金一桶，距离美联储的口头干预的底线已经越来越近了，预计本周，油价有可能第一次摸到110美金一桶，而这可能会引发美国政府的口头干预，美联储官员会出来喊话，油价也会回落调整，非美货币也会顺势做出一次调整。

关于政府干预，可能不仅仅来自美国，近期大宗商品市场的上涨已经使中国政府忍无可忍。上周中国发改委官员对澳大利亚的力拓公司发出了严正警告，指出近期铁矿石的大幅度涨价已经使中国利益严重受损。据悉，2010年力拓的净利润高达140亿美金，超过中国十几家大型钢铁厂的总和，这是在中澳两国人力成本悬殊极大的条件下的利润差距，可以这样说，正是由于中国钢铁厂压低了中国劳动者的收入，才可能忍受澳大利亚铁矿石的高价。但是，中国劳动者不可能永远“廉价”，而澳大利亚的铁矿石价格却仍然看涨。可以想象，如果是在任何一个国家，工人阶级早就造反了。但目前的中国企业虽然接近无奈状，但还是以谈判为主，谈来谈去，没看到降价，只看到涨价，直到彻底地失望，只好请求政府出头。上周末中国发改委的言论显示中国政府已经开始口头干预了。但在我看，中国政府单独出头绝对没有用，必须想办法让铁矿石问题成为国际问题，尤其是成为美国的问题，途径就是中国制造对全球涨价，尤其是对美国涨价。我的钢铁网资讯总监徐向春最近说，中国钢铁行业应该联合起来在金融市场上争取议价权。国家也应支持相关国内金融机构研究我国的价格指数模式，并研究相应的对冲机制，为企业化解风险。比如指数定价，我们也可以坚持在我国设立指数交易场所，在铁矿石市场上采用来自中国的价格指数。这个思考很好，但来得慢。发改委管价格，管通胀调控，但唯一不管的是战略。为什么不管一管，中国企业在补贴全球，中国老百姓名义上在消费着低价的商品，代价却是同时保证发达国家的劳动者在拿着高工资的同时却消费着与我们价格差不多的商品。

中钢协党委书记刘振江最近说，这些年的经验告诉我们，仅靠谈判来解决铁矿石的问题是不可能的。人家挣一年是一年，价格能提多高就提多高。寄希望通过谈判来降低铁矿石价格的手段，以后就别再做这个梦了。我要加一句，靠中国一家与澳大利亚谈判永远没有用，必须把美国等发达国家捆绑在一起，捆绑的方式就是对美国涨价，对全球涨价，让美国和发达国家的民众人尝一尝通货膨胀的苦果，逼迫发达国家转变货币政策。

总之，当只有中国等新兴市场经济国家在单独抗通胀的时候，美联储一定会袖手旁观，此时，美元指数不会反转。