何志成：日元不会复制历史图形

日元昨天中午过后走势很稳，上下振幅只有几十个点，这反映了两个倾向。一是日本央行敞口供应资金，日本市场的流动性充足，很可能诱发套息交易再度泛滥，日元有下行压力。同时，日本的保险公司为准备赔付而大量卖出海外资产，包括欧美市场股票，这也是全球主要股市下跌，日元上涨的原因。以上两方面因素短线相互抵消，因此日元走势平衡，几乎波澜不惊；更关键的一点是，现在市场主力仍然把这次日本大地震与1995年阪神地震相比较，认为历史的一幕还会重演，即日元将因重建资金大量回流日本而出现大幅度上涨。

昨天我在早晨的分析中强调了日元所处的位置与1995年有很大不同，上次大地震日元是在90附近，现在则是在81.5附近，一个是中部区域，一个是底部区域，不能类比。我强调两点：

一是这次地震与上次地震有一点完全不同，就是这次地震伤害并不大，最大的伤害很可能是核辐射造成的持续性影响。上次阪神地震，日本人用半年左右的时间就恢复了产能，地震对经济的影响不仅短暂而且很正面，因为经济重建的过程极大地拉动了日本经济的复苏。而这次不同，这次不仅是地震的伤害，更重要的是海啸以及核污染的扩散。我们今天看到，美国的航母已经撤离，福岛核电站的疏散范围已经扩大到70公里。这说明，未来的重建将十分漫长，十分艰巨，谁敢到福岛以及周围地区，那里很长一段的海岸线在很长时间内都将是无人区，这次日本不可能用半年时间恢复过来。同时，福岛核电站大约生产日本10%的电力，生产东京区30%左右的电力。这个核电站已经全部毁坏，未来再建一个相同规模的电站至少需要5年，日本经济将因为电力瓶颈而被拖住5年的时间。而这一点恰恰是目前全球投资者都忽略的。

二是今天的世界与1995年时大不同。阪神地震爆发时，日本不仅在亚洲是佼佼者，在世界也有不可替代的产业地位。日本不能生产，其他国家和地区也不能生产。但这次不同了。日本很多产品，周边国家都能生产，尤其是中国。比如汽车业，1995年中国全部是进口车，而且绝大部分是日本车，现在中国不仅到处是国产车，而且已经具有向全球出口的能力。电子产品也是一样，日本产品无非是质量更好一点而已。在全球你追我赶，相互融合的时代，日本若原地踏步一年，很可能要落后三年。起码有一点可以预期，日本被中国赶超后还会被其他国家赶超，这次大地震很可能使日本的国力与德国拉平。

至于日元，目前在国际储备中的地位已经很低，未来会更低。即使不考虑日本政府的债务情况还会恶化因素，日元的中长期前景也很不好。我昨天强调，让投资者在81.6附近买入，今天还要强调，在这个位置附近买入美日，很安全。当然，我不排除美元指数今天还要跌一下，完成二次探底的过程——底部应该在76.1附近，欧元相应的位置大约在14050附近，美日的位置就在81.55附。16年前的阪神大地震，日元从90涨到79附近，这次大地震日元有可能从80涨到90附近。两个图形完全相反。

怎么看待日元走势与大宗商品市场的关系？必须承认，日本经济突然失速，以及中国经济有可能减速的预期，对大宗商品市场构成压力。而且日本重建的大宗商品需求不会像16年前一样，三个月后就恢复到震前水平。预计首先复苏的将是煤炭和原油，但也是6个月以后，因为核电站遭毁后，电力供应需要更多的火力发电补充；然后才是钢筋水泥，铜和稀有金属。但有一点必须强调，日本需求锐减，产能也锐减，中国和亚洲国家将迅速地补上，因此，煤炭原油市场价格将很快回升。中国股市在暴跌后，也将在有色金属股票的带领下再次涨起来。