2011年春节前后研究报告前言

2010年即将过去，2010年的国内钢市运行，其表现出“N”型波浪式上行的特点，钢价在年初延续2009年的走势，震荡上扬，到4月中旬创下年内新高，此后钢价回调，直至7月中旬探到年内最低点。7月19日之后，钢价再次“雄起”，震荡上攻，直至年末。

分析10年的钢价走势，前期主要受国家四万亿投资计划以及铁矿石等原材料价格大幅攀升等因素影响，钢铁产量不断释放，钢价在4月份创出年内新高。但是，4月17日，国家出台了严厉的“新国十条”房地产调控政策；外围市场又爆发出欧洲债务危机，金融市场大幅振荡；5月2日，国家上调金融机构存款保证金率，货币政策进一步收紧；6月份国家又取消部分钢铁产品出口退税，在这些因素作用下，钢材市场大幅下跌，直至7月中旬开始反弹。下半年钢市逐步走强有着众多的有利因素，一方面经过连续的钢价下行影响，钢铁生产受到极大抑制，钢产量连续5个月环比下行。另一方面美国实施第二轮量化宽松的货币政策以及中国自身为刺激经济所释放的大量流动性，引发强烈的通胀预期，进而推动钢价上行。再一方面，中国政府强化节能减排和淘汰落后政策也在一定程度上改变了钢铁的供需状况，对钢市起到较大支撑作用。由于上述各方面因素影响，下半年钢市总体走势相对较强。

但是，随着中国物价的持续上扬，中国宏观经济政策开始调整，其中货币政策正在由“适度宽松”向常态化的“稳健”回归，实际上货币政策正在进一步的收紧，其具体体现就是年内6次上调金融机构存款准备金率，2次加息。特别是年末这一次加息，可能对商品市场产生重大影响。目前，中国货币市场正在出现“三率”叠加效应，即金融机构的存款准备金率经过6次上调后已经达到历史最高，银行存贷款利率经过2次加息，市场资金成本明显上升，且未来加息预期依然存在，给经济增长带来压力。而在汇率市场，人民币又出现了新一轮加速升值的走势，已经逼近前期的高点，由此必然会引发市场对未来外贸出口下滑的担忧。上述“三率”联动，对市场所形成的压力决不能小视，使得短期市场压力剧增。

好在当前钢材市场的供需基本面还不是很糟糕，由于前期钢价下行以及国家节能减排工作的影响，钢铁生产连续多月下滑，10、11月份产量虽有所回升，但总体力度不大。年末各大钢企普遍进入设备检修时期，明年春节在2月初，来的较早，再加上国家将继续强化节能减排工作，因此，明年初的钢铁产量释放应该不会太大，资源供给对钢市的压力应该有限。从当前钢材的社会库存变动看，尽管在季节上应该是持续快速上升阶段，但库存实际统计仍呈缩减趋势，表明存货仍在被消化，产量可能仍略显不足，因此，在供需环节，钢材市场仍有较强的支撑基础，即使在明年元月份，资源供应压力也不会快速显现。

从国际钢材市场来看，尽管欧洲经济复苏缓慢，但整体仍呈向好态势，美国三季度经济增长达到2.6%，好于二季度的1.7%，经济的持续增长，给钢铁消费的提升提供了支撑，我们看到近期欧洲和美国的制造业持续增长，欧美制造业指数PMI持续上行，钢铁消费明显扩大，钢价呈现上行的趋势，其中美国钢价上扬更加显著，国际钢价的上行将对中国钢市提供支持。

然而，尽管目前中国的经济运行整体相对稳定，但是，由于央行年内两次加息以及其它货币紧缩政策影响，未来经济增长势头存在不确定，毕竟今年2、3季度经济连续放缓，4季度即使企稳，但明年1季度因货币紧缩其压力将是显而易见的。在国际方面，欧洲的债务危机有扩大的趋势，几大评级机构在调降爱尔兰主权信用评级后，又相继向葡萄牙、西班牙、匈牙利、甚至意大利提出警告。如果欧洲债务危机进一步蔓延，将对国际商品市场带来重大冲击。

目前看，尽管钢市的中长期走势仍可看好，但元月份市场不确定因素依然较大，尤其加息之后，市场看涨的预期将显著下降，且市场存在震荡调整的可能，应引起警惕。（萧平）