Mysteel：从海运费看后期铁矿石市场走势

波罗的海干散货指数素有国际贸易晴雨表之称，5月底以来，该指数上演了从惊人的暴跌转变为快速的上涨的戏剧性的一幕，而其转变节点又暗合我国国内钢材和铁矿石市场走势变化的时间，再次显示了我国的铁矿石需求对国际矿石和航运市场的重要影响力。

铁矿石需求变化牵动海运费走势神经

今年上半年，海运市场弱势运行，5月下旬情况更是急转直下。5月26日至7月16日，不到2个月时间内，好望角型船运价指数BCI从5357点一路狂跌到1640，跌幅达69.4%。其间，巴西和澳大利亚到中国的铁矿石海运费分别下跌到15.442美元/吨和6.0美元/吨，最大跌幅为55.1%和59.3%，跌破了2009年9月的最低点，直逼2008年12月份的受金融危机影响最深重时创下的历史低点。然而，情况从7月16日开始出现转机，BCI海运指数开始回升，到7月26日，巴西到中国的铁矿石海运费上涨到17.471美元/吨，涨幅达13.1%。

图1 海运费暴跌后反弹

来源：Mysteel

无论是5月底开始的暴跌还是7月中旬以来的上涨，在时间上都与我国的钢材和铁矿石市场变化的符合度相当高。

今年上半年，铁矿石现货矿价格不断攀升，印度矿价格（63.5%，国际市场交易价格，CFR，下同）从年初的135美元/吨最高上涨到193美元/吨，涨幅高达43%。高企的矿石价格给钢铁企业带来了巨大的成本压力，企业不得不逐步放缓了进口矿的采购转而进入观望。4-6月份，我国铁矿石进口量已经连续3个月环比回落，6月份进口铁矿石4717万吨，环比回落幅度高达9.1%，同比降幅甚至扩大到了14.7%。铁矿石进口量的明显降低和市场悲观的预期对于海运市场的影响力无疑是巨大的，我们认为这是干散货海运费暴跌的元凶。

7月中旬以来海运费的回升更是体现了中国因素的影响力。据Mysteel调查，国产矿方面，7月5日河北铁精粉价格率先开始上涨，逐步带动其他地区的价格回升，印度进口矿也从7月16日开始上涨，紧接着7月19日开始国内钢材价格开始快速反弹。而BCI指数止跌回升的时间恰好也在7月16日，不得不说是对我国钢材和原材料市场变化的快速响应。

图2 我国铁矿石进口量连续3个月环比下滑

来源：中国海关，MRI

当然，除了需求变化的影响外，海运市场的弱势运行也还有供给方面的原因。Clarksons的数据显示，2007-2009年3年间，好望角型船运力分别增长了8.7%、9.0%和18.5%。2009年底时全球干散货船队总运力在4.6亿载重吨，同比增长9.9%，而仅好望角型船运力就同比增长约18.5%，超过其他船型。对于2010年，好望角船总交付量预计在6300万载重吨，相当于船队运力增长了约31%。即便假设预期订单中有50%被取消或被推迟，那么我们也认为2010年的运力增长将高达19%。上半年坚挺的铁矿石价格并未带动航运市场的兴盛，而一旦铁矿石价格开始下跌，航运市场更是变得雪上加霜。从海运费走势也可以推测，国际航运市场也像国内钢铁行业一样，面临着需求不振而供给过剩的局面。

随着矿石价格的回升，前期处于观望中的钢厂纷纷开始了采购，同时从9、10月份开始，很多钢厂又要开始为铁矿石冬储做准备。因此，预计后期随着钢厂铁矿石采购的展开，海运费也将持续反弹。但由于运力供应也同时增加的原因，海运市场大幅走强的可能不大，海运费将保持温和上涨的趋势。

未来铁矿石市场预测

1）下半年我国铁矿石需求不会明显减少

今年上半年，国内日均粗钢产量维持高位，并在4月份创下184.7万吨的历史高点。上半年粗钢总产量3.23亿吨，同比增长21.4%。从2003至2009年的历史来看，除2008年受金融危机的影响下半年钢产量下降明显之外，其余年份下半年粗钢产量均高于上半年，两者之比在1.12-1.18之间。今年来看，下半年保证经济的稳定较快发展仍是政府工作的首要目标，因此宏观经济政策与上半年相比预计会略显宽松，房地产、汽车、家电、造船等下游各行业发展增速放缓，但是仍维持高位，因此钢材需求并不会明显减少。在4月中旬以来的持续3个月的钢价下跌中，国内大中型钢厂并未明显减产，而随着三、四季度可能来临的价格回升，粗钢产量很可能重回上升通道。所以，我们认为今年下半年的粗钢产量仍旧超过上半年的可能性较大。若按保守估计，两者之比在1.05-1.10范围，那么下半年粗钢产量将达到3.39-3.55亿吨，即全年粗钢总产量在6.62-6.78亿吨，下半年对铁矿石需求仍然强劲。

但是不容忽略的一点是，由于今年国产矿对进口矿的替代增加，我国对进口矿的需求增速可能要小于总需求增速。从2009年下半年以来，由于进口铁矿石价格的上涨，超过了国产矿的开采成本，国产矿的盈利空间打开之后，国内原矿的产量增加较快，2009年6月以来连续12个月产量同比正增长，今年6月份国产原矿产量达到1.02亿吨，创出了历史新高。从每月国内原矿产量和进口铁矿石量之比的变化也可以明显的看出，今年以来国内矿对外矿的替代比例逐步增加。今年1-6月份，我国原矿产量增长了28.7%，超过了粗钢产量21.4%的增幅，而同期铁矿石进口增幅仅为4.1%。因此，下半年虽然铁矿石总体需求旺盛，但是铁矿石进口量大幅增加的可能不大，但是随着钢价的回升，进口量连续下降的局面在7-8月份或将被打破。

图3 国内原矿产量屡创新高

2）铁矿石现货价格底部已经确立

从7月初开始，国产矿价格率先开始上涨，河北地区铁精粉价格从970元/吨上涨到7月27日的1175元/吨，涨幅达21.1%，在国产矿的带动下，钢坯、进口矿和钢材价格先后开始反弹。7月15日时，唐山地区66%内矿干基含税到厂价同63.5%印度矿石相比仅仅相差50元/吨，即外矿仅仅比内矿高出了50元。而正常情况下外矿应高出100-150元/吨，这种情况说明了矿石价格难以再降。

我们认为，宏观政策面已经有些许松动的迹象，虽然钢材市场发生中期反转的基础尚不牢靠，但短期的反弹不会很快结束。而下半年钢铁产量仍将维持高位，对于铁矿石来说，7月中旬印矿123-125美元/吨的价格已经是中期的底部，后期铁矿石将继续震荡上行后高位盘整。但从中长期来看，铁矿石价格完全有可能重新回到100美元/吨以下。

3）铁矿石谈判困难加大

今年的铁矿石谈判比以往任何一年都要让人眼花缭乱。手握资源而处于强势地位的三大矿山义无反顾地抛弃了有着40年历史的年度定价策略，二季度协议价取得了接近100%的惊人涨幅，三季度提出的147美元/吨的新价格更是在二季度的基础上又上涨了20%，协议价格与现货价格形成了“倒挂”。

国内钢企尚未明确表态接受147美元/吨的三季度铁矿石协议价，前段时间现货矿价格的暴跌似乎让国内钢企看到了一线希望，盼望能够借此机会争取到较低的协议价格或者补差，更加期望四季度矿石价格能够有一个明显的下跌。但是铁矿石的重新快速上涨让这些希望变得渺茫，钢厂最终将不得不接受147美元/吨的价格。而对于四季度协议价来说，虽然可能在三季度的基础上有所降低，但降幅不会太大。

（我的钢铁研究中心（MRI）倪献娟）