Mysteel：“银行对钢铁业停贷”对钢材市场的影响

“2009年是最困难的一年，2010年则是最复杂的一年”。刚刚告别了政策四起、消息满天飞的1月份，2月份的第一天的一则“银行收紧对对钢铁业信贷”的多版本传闻使钢材市场神经再次绷紧。

2月1日上午，行业内就流传出这样一则消息：“各商业银行分行已经收到银监会通知——全国所有银行对钢铁、水泥、玻璃等行业停止放贷，并回收全部前期超范围贷款！”据了解，此文件虽是针对几个高产能行业，但整顿的重点是“钢铁行业”，且内幕消息称，“重中之重为沪杭一带螺纹钢产业”，具体说是针对福建商人。同时福建银监会已经出动专员到各分行监督，要求各分行“限期作出超额度贷款回收方案”。

暂不论此传闻的真实性，笔者想先回顾一下2010年初涉及到钢铁行业的相关宏观与行业内事件，再对此消息略作评论。

2010年与钢铁行业相关的宏观事件及传闻一览

     由上表可以看出，国家相关机构一方面宣称适度宽松的货币政策未变，一方面则开始频繁地使用市场公开手段收紧信贷，同时明文限制资金的投机炒作，以及对钢铁行业信贷开始预警。这些作法看起来似乎相互矛盾，但也符合其一贯的作风。政府和央行一方面时时都在稳定市场心态，另一方面却灵活又针对地对市场打上一针，作为监管层或是央行，这种做法无可厚非。因此，笔者认为此次传闻并非毫无依据，早在1月21日银监会就已要求各大银行对钢铁业信贷进行预警，此次要求回收前期超额信贷也完全合乎情理，虽然政府不可能全面停止对钢铁行业的信贷，但对于部分信贷量过于宽松的地区，银行对其钢铁业资金面开始收紧也符合银监会的指导方针。只不过在当前多事之秋之际，市场心态本已十分敏感且倾向于负面，市场会“不经意”地放大这些负面信号，“批判地吸收”才是应对当前诸多市场传闻最好的方法。

虽然此次传闻的真实性暂无法考究，但不可否认的是，钢铁行业高库存引发的信贷风险正在逐步积累，并且这一风险的诱因——社会库存仍在保持增长趋势，其中不乏资金投机炒作行为。笔者认为，倘若这一传闻属实，其对市场所产生的影响大致有4个方面：

第一、对钢铁生产企业来说，银行的信贷主要集中在固定资产投资这一块，银行此举可能会使得钢厂新上项目很难得到信贷支持，这对钢厂的产能扩张、产品结构优化与升级、兼并重组进程等都会造成一定的阻碍，对钢厂来说是一大利空。但从另一个方面来想，这对当前产能已严重过剩的中国钢铁行业而言，未尝不是一件好事。另一方面，信贷的收紧必然会导致贸易商、下游用户对当前高库存的消化，从而使得其向钢厂的订货有所减少，这会促使钢厂减少自身的生产计划，控制产量的盲目增长，对国内钢铁行业来说可算得是一项利好。综合来看，此举对钢铁生产企业利弊兼存。

第二、对钢材贸易商来说，短期影响不会很大。首先。当前持续增长的库存中有很大一部分是向银行质押的库存，而大多数贸易商在目前这个价位上几乎不存在操作风险。倘若银行收紧信贷，贸易商面临抛售库存的局面，但由于成本的支撑，此举不会对贸易商造成严重的影响。其次，目前除银行之外，大型国有企业为流通市场注资占比越来越高，托盘公司量也越来越大，银行如想要收紧此类托盘公司的资金面，难度系数不小。再者，银行从下发政策到真正执行尚需时日，政策的实行力度还是个问题，贷款的收回对其自身的信贷投放量也会产生一定程度的影响，所以说，短期内流通资金不会过度紧张，银监会的要求更多的是起到警示作用。但从长期来看，这一举措势必会影响到贸易商后期的操作模式，质押库存量将会有所减少，贸易商资金面也会逐步趋于正常水平。

第三、对当前持续增长的高库存来说，有利于加快其消化的进程。早在去年12月23日，央行、银监会、证监会、保监会就曾联合发文，要求对包括钢铁在内的六大产能过剩行业从严审查和审批贷款。而在一个月不到的时间内,即今年1月20日左右，银监会又专门针对钢铁行业信贷风险发文要求预警——原因就是高达8000万吨左右的钢材库存（加上钢厂库存和终端用户库存），高库存也是引发钢市频繁涨跌的原因之一。倘若传闻属实，高库存的消耗则是一个必然过程，同时年后消费旺季的到来也会加速这一进程，国内钢材库存将会逐步恢复到一个正常水平。

第四、政府此举有可能考虑到正在进行中的年度铁矿石谈判。对铁矿石谈判而言，收紧信贷一定程度上能够缓解市场对今年协议价大幅上涨的预期。从去年9月中下旬开始，现货铁矿石价格就开始进入上升轨道，其间铁矿石价格与钢材价格轮番上涨，而在去年12月份以及今年1月上中旬，铁矿石价格涨速更是加快，1月19日天津港63.5%品位的印度矿CIF期货价已高达135美元/吨左右，国际资金的炒作也是其大幅飙升的原因之一。虽然近期进口现货矿价格有所回调，但依然高位坚挺，这使得国际投行高盛、大摩等高调预测今年协议价将大幅上涨，极大地不利于2010年铁矿石长协价谈判。如果根据往年长协价涨幅一般为现货与长协溢价的50％的定价规律，按照当前63.5%印粉FOB价100美元左右与去年60美元左右的长协价估算，今年长协价大概每吨要涨20美元，涨幅超过30%！若银行真正开始收紧钢铁业信贷，则钢价将在钢贸商的抛压之下维持一段时间的弱势运行，这对铁矿石价格也会起到一定的压制作用。虽说长协矿价格的谈判主要取决于供需格局，但如果现货矿价格在谈判期没有继续大幅上涨，将十分有利于今年的铁矿石谈判。

    从国内钢材价格走势来看，如果此传闻属实，考虑到短期钢贸企业依然较为宽松的资金面以及政策实施的力度与时间窗口，钢价立刻做出反应而明显下行的可能性不大，钢贸商很有可能在节前几天或节后逐渐拉高出货，消化高位库存，随后在信贷逐步收紧的背景下开始下挫，待4月份消费旺季到来之际，或将迎来一波大行情。

（我的钢铁研究中心MRI 包如元）