国海证券：供需矛盾缓和，行业景气回升

钢铁业顺周期特性在全球视野内充分体现。产量上，全球稳步增长，中国释放最为显著；需求上，钢材需求增长重心在中印，2010年欧美日需求也将温和回升；钢价方面，全球初步企稳，我国已现小幅上扬；钢企盈利上，亚洲各国明显改善，欧美依旧艰难。

我国钢铁供需量差将缩窄，矛盾逐渐化解。2010年产能利用率将维持在80-90%水平；预测2010年粗钢产量或将增长3%；钢铁需求在房地产、基建、汽车三大主导行业的刺激下2010全年增长8.3%，因此供需矛盾将有所化解。

上下游因素决定钢价将呈稳步抬升趋势。铁矿石价格重拾升势，焦炭、废钢、生铁价格趋稳将会推升钢价，钢材期货也呈明显看涨预期；但下游产成品价格对钢价上涨形成压制，因此我们预测钢价不会出现暴涨暴跌，整体将呈稳步抬升趋势。

我国钢铁业运行环境喜忧参半。中钢铁首次提出矿石定价“中国模式”，努力提升铁矿石谈判话语权，减轻钢企的成本压力；贸易保护阻碍了我国钢材出口，恶化国内供需关系;政府调高出口退税率、淘汰落后产能加大力度在一定程度上改善了国内钢铁业的运行环境。

我国钢企三季度盈利状况改善显著，且特钢好于普钢，长材优于扁材，分品种来看，2010年我们继续看好特钢和长材。

钢铁行业2010年景气度将处于高位，目前钢铁行业2.0的PB值低于历史均值2.1，较为合理，且基于钢价价格反弹已经出现，行业复苏的在即，由此而带来股价上涨较为确定，因此我们看好钢铁行业明年的表现，给予“强于大市”的投资评级。

相较扁平材，长材仍将是明年表现较好的品种，特钢相对普钢盈利水平更高，另外通胀预期下具有铁矿石资源的公司将会凸显价值，考虑公司成本控制、毛利率、估值水平后，我们推荐华菱钢铁（000932）、西宁特钢(600117)、大冶特钢（000708）。