国都证券：大钢企相对小钢企较佳的经营环境将能够持续

国外钢价降国内钢价继续反弹。CRU全球钢价指数在连续3周不变后，本周跌1.61%，其中北美跌3.88%、欧洲跌0.66%、亚洲跌0.81%、扁平材指数跌3.26%、长材指数涨1.33%；Myspic综合指数本周继续反弹0.29%，其中长材指数涨0.13%、扁平材指数涨0.40%、武汉取向硅钢、上海无缝管价及佛山不锈钢价不变，但华东取向硅钢价跌0.85%。

铁矿跌焦炭涨焦煤平，金属硅续涨。本周河北唐山铁矿价跌2.33%；进口印度矿降1.32%，长协矿的价格优势依然显著；河北废钢、焦煤价保持不变、焦炭价涨3.53%；铁合金品种中仅钼系合金铁价格下跌1%左右，其他均稳中有涨，其中V2O5价格不变、金属硅价格则继续上涨3.17%，是连续第八周上涨，累计涨幅为31.31%；海运费反弹4%-8%，镍价回落0.59%；国际废钢价保持不变。

经销商普钢周库存继续反弹，无锡不锈钢旬库存继续下降。Mysteel统计的重点城市经销商钢材库存本周环比再增0.61%，其中长材库存增2.54%；板材库存降0.86%；11月30日无锡市场不锈钢库存再降2.64%；我们推算全国粗钢10月日均真实消费量为154万吨，环比降5.37%。

板块表现继续强于大盘。本周SW钢铁指数跑赢沪深300指数3.34个百分点，以本周五收盘价计算，钢铁板块相对全部A股的PB估值为0.607，比历史中值水平低2.15%；本周主要是大钢厂股价涨幅大。

大钢企相对小钢企较佳的经营环境能够持续。我们在此前的周报中持续指出:（1）小钢厂减产力度正在加大，而大钢厂减产较小甚至继续增产；（2）大中型钢厂矿石成本优势及财务情况显著好于小钢厂。展望2010年，由于市场一致预期经济将从过度依赖投资转向适度依赖投资，亦即经济将向正常方向回归，在此背景下，我们认为各品种钢的相对消费趋势以及比价关系也将朝正常方向回归（但大钢厂较小钢厂的成本优势仍会继续），目前板材与长材价格比值低于历史均值，不锈钢冷轧与普通冷轧价格比值也低于历史均值，因此预计大钢企以及不锈钢企业的经营环境能持续改善（更详细的分析见我们月底之前推出的年度报告）。