中钢天源：2009年1-9月净利润同比下降78%

◆2009年1-9月，公司实现营业收入2.71亿元，同比下降7.7%；营业利润92万元，同比下降59.4%；归属于母公司所有者净利润94万元，同比下降78.0%；实现基本EPS为0.01元。其中2009年7-9月实现营业收入1.04亿元，同比增长13.0%；营业利润126万元，同比下降13.8%；归属于母公司所有者净利润0.11万元，同比下降99.9%；单季度实现EPS为0.00元。

◆2009年1-9月毛利率同比下降。公司的主要产品是四氧化三锰、钕铁硼等磁性材料和磁分离及配套设备，二者的营业收入分别占公司总收入的70%和25%左右，磁性材料的主要下游需求来自电子消费行业，磁分离及配套设备则主要销售给钢厂做分离铁矿石使用，目前公司自有锰矿已经停产，生产原料全部外购。报告期内净利润同比大幅下降78.0%的主要原因是：1）受下游需求下滑的影响，公司综合毛利率同比下降1个百分点至12.4%；2）由于年初计提存货跌价损失，资产价值损失同比增长205.1%至662万元；3）政府取消了公司的减免所得税优惠，报告期内公司上交所得税136万元。

◆盈利预测：预计公司2009年实现归属于母公司所有者净利润130万元，给予2009年和2010年公司实现EPS分别为0.02元和0.05元的盈利预测，按照10月28日9.73元的收盘价测算，2009年和2010年的动态P/E分别为629倍和186倍，维持公司“中性”的投资评级。

◆风险提示：1）原材料价格波动风险；2）下游行业需求放缓风险。（来源：天相投顾）