长城证券：库存普降钢价浮涨，格局未变只做波段
要点：
长城观点：之前我们对钢铁基本面分析的逻辑框架已经充分阐述，本期周报我们试图从各个角度捕捉钢铁供需的微妙变化，探究拐点到来的迹象以及可能出现的催化因素。需求：有放大但并不明显，下游走货并没有明显放大迹象，地产对于建筑钢的再次拉动需要更长的时间才得以体现。北方地区即将上冻，施工进度放缓。钢材出口回暖，但增速低于预期。供给：钢厂检修增多，但检修时间多在5-10天，影响产量在5%以内。十月下旬粗钢日产量会减少，预计日产165万吨左右。目前是钢厂例行年检时间，并不能表明钢厂主动减产的幅度在扩大。价格：先涨后跌，环比继续上涨。此轮钢价反弹主要是受期货价格及远期电子盘价格拉升影响，而此两者又主要是基于明年铁矿石涨价成本提升逼迫钢价跟涨的逻辑，而并非真正的需求驱动型，因此涨价不实，属于浮涨。近期钢价仍可保持震荡反弹，但总涨幅应在300元以内。库存：各产品库存继续下降，尤其以建筑钢的线材下降较快。长材整体库存压力好于板材。库存下降是钢价反弹的重要支撑，也是趋势改变的二次信号。年底是库存最低点而年初是补库存时间，今年底库存居高不下，给明年初补库存生产带来压力。成本：进口现货矿依然保持坚挺，印矿重回97$/吨，我们依然坚持明年铁矿石继续涨价的预测。我方对于铁矿石谈判可以说毫无议价能力，四季度到明年一季度，三大矿会不断控制现货矿出货量以拉升矿价。钢厂基于明年涨价的预期也会提前屯矿，近期航运费持续上涨即位明证。
投资策略：尽管业内对钢铁股抱有相当期待，十月份不断有研究员推荐，但全月算来钢铁板块整体涨幅仅有5.72%而同期全部A股整体涨幅达8.7%，钢铁继续跑输大盘。目前钢铁整体PB为1.87倍而A股整体为3.54，相对比值为52.8%，处于历史平均水平亦没有出现明显低估。从投资时钟与行业轮动的角度看，经济复苏期的初段和经济繁荣期的中后段是钢铁股容易取得超额收益的阶段，目前阶段投资钢铁股的最佳时点已过，而下一个最佳时点尚未到来。总之，我们认为目前钢铁跑赢大盘的可能性依然不大，但现阶段继续减持钢铁亦无必要，建议持有为主，可做波段。钢价上涨预期明确时段买入而钢价回调时迅速卖出。个股中还是依然坚持推荐适度介入矿石概念股：酒钢宏兴、金岭矿业、西宁特钢、凌钢股份。今年的长协矿谈判又将是一场纷纷扬扬的大戏，大戏落幕前矿石股都有机会。
