11月国内铝价震荡依旧 上升空间不大

概述：10月国内铝价一直在震荡整理，价格略微上涨。在整体经济复苏的影响下，国际原铝产量开始回升，世界库存小幅下滑。九月国内电解铝及氧化铝产量延续上升势头，而下游铝材受汽车，房地产行业带动产量开始增加。而进口方面，受世界铝价上涨的影响，原铝出口下降幅度趋势放缓，铝材出口也环比增加。但是基本需求依旧不够强烈，而高库存及产能过剩的局势短期内很难得到改善。而随着时间的推移，未来价格上涨的空间和动力会逐渐减弱。基本面需求没有得到实质性改变，铝价上升空间不大。

一、国际铝市运行情况

（一）第三季度原铝产量开始回升

国际铝业协会（IAI）的初步数据显示，9月世界原铝日均产量（不含中国）6.32万吨，8月世界日均产量为6.31万吨，去年08年9月为7.03万吨，同比下降10.1%，9月总产量198.5万吨，8月总产量195.5万吨，08年9月为211万吨。数据表明，09年第三季度内，全球铝产量由08年同期的645.6万吨下降至579.8万吨，第三季度原铝产量环比增长11.3%（详见图1）。

数据来源：IAI

图1：世界（不含中国）原铝日均产量（单位：万吨）

（二）需求增加，9月份世界铝库存小幅下滑

全球的经济处于一个反慢的回升阶段。美国9月PMI数据位52.6，高于50临界值，美国9月成屋销售劲升9.4%，年率为557万户，预估为535万户，8月年率修正後为509万户，前值为510万户。9月成屋销售年率为2007年7月以来最高。国际铝业协会公布的数据显示，今年全球9月铝库存由8月份231.1万吨下降至226.6万吨，较08年9月298.1万吨下降22.4%。

数据来源：IAI

图2：世界（不含中国）铝库存统计（单位：千吨）

（三）LME铝库存依然保持高位，国际铝价谨慎上行

尽管全球和中国经济复苏前景保持良好，但世界铝市实际需求依旧不够强烈。而铝市场的过剩状态也不能忽视。世界金属统计局（WBMS）10月21日公布的数据显示，2009年1-8月期间，全球铝市场供应过剩136.1万吨，而2008年同期为供应过剩733,000吨。从WBMS数据来看，2008年和2009年，铝市一直呈现过剩状态。并且2009年全球铝市过剩局面有所加剧，过剩量照比2008年增加62.8万吨。同时，由于前期铝价涨幅多为美元疲软推动，而近期美元有见底反弹迹象。这使得短期铝价走势承压。在库存庞大，产量增加，供应过剩的负面影响下，国际铝价谨慎上行。

数据来源：LME

图3：LME三月期铝价及库存走势图（单位：吨，美元/吨）

二、九月份国内电解铝、氧化铝产量继续小幅增长

2009年9月，我国原铝(电解铝)产量为1,207,200吨，同比增加5.6%。1-9月为9,089,100吨，同比减少7.6%。中国9月氧化铝产量为2,211,000吨，同比增加8.1%。1-9月为16,600,400吨，同比减少4.9%。中国9月铝材产量为1,593,900吨，同比增加16.9%。1-9月为12,451,800吨，同比增加9.7%。

从产量变化上看，在去年年底市场普遍认为09年中国电解铝产量会出现罕见的负增长，但是从国家统计局的数据表明，今年国内电解铝产量依旧保持0.9%的小幅增长。而据统计调研，除08年年底减产量较大的华中和华北地区产量出现小幅下降，其他地区大多保持增长。而中铝所占比重却随着产量下降而减少，预计今年为22.2%，较去年减少2个百分点。

数据来源：国家统计局

图4：中国原铝产量及同比增长率月度变化图（单位：千吨）

数据来源：国家统计局

图5：中国氧化铝产量及同比增长率月度变化图（单位：千吨）

数据来源：国家统计局

图6：中国铝材产量及同比增长率月度变化图（单位：千吨）

三、9月份原铝进出口量均有所增长

海关公布的初步统计显示，2009年1-9月份我国累计出口未锻轧铝167935吨，与去年同期下降48.64%，9月份的出口量为33309吨，比8月份的27.3吨增加了22.0%。

而1-9月份我国累计进口未锻轧铝及铝材1570158吨，同比增加697.04%。9月份氧化铝进口量为468971吨，而1-9月份进口量总计1571,58吨，同比增长697.04%。

对于铝市而言，今年原铝进口是铝行业最为关注的焦点。9月份我国原铝进口与前一个月相比略有减少，而国内原铝产量稳步增加及产能过剩是原铝进口量减少的主要原因。出口方面，由于国际铝价走低，在国内价格高涨的情况下，出口变得无利可言。而随着世界经济整体复苏，受世界铝价上涨的影响，原铝出口下降幅度趋势放缓。分品种来看，9月未锻轧铝同比减少-48.6%，相比8月份的-93%有所缓解，而铝材也由同比-24%降至-12%，氧化铝的出口也由8月份同比增加428%降至同比增加363.4%，出口量也由8月的19800吨降至4200吨。铝土矿及氧化铝出口在第四季度有望进一步减少，而随着国内电解铝厂的全面复产，氧化铝进口有可能增加。随着产能开启，国内铝市场依然无法摆脱过剩格局，整体形势仍不容乐观。

表1：2009年9月份各铝产品进出口数据一览(单位：吨)

数据来源：安泰科

数据来源：海关总署

图7：原铝进口量月度走势图（单位：千吨）

数据来源：海关总署

图8：原铝出口量月度走势图（单位：千吨）

四、9月份铝材表观消费量回升，显示下游需求复苏

由于受汽车，房地产下游行业的较好经济景气提振，9月份国内铝材表观消费量开始回升。汽车方面，9月份中国汽车产销双双超过130万辆,再创历史新高，已连续7个月达到百万辆水平，中国已成为全球最大的新车市场。9月份，汽车产销分别为136.21万辆和133.18万辆，环比分别增长了19.41%和16.98%，同比增幅则分别达到78.85%和77.88%。1-9月份，汽车累计产销分别为961.27万辆和966.27万辆，同比分别增长32.01%和34.24%，总体产销增速进一步加快。预计全年汽车产销将达到1200万辆。而房地产方面，2009年前三季度，全国固定资产投资和城镇固定资产投资同比增速分别保持在33.4%和33.3%，而上半年分别为33.5%和33.6%。继7月增速有所放缓之后，8月和9月城镇固定资产投资增速略有上扬。城镇固定资产投资增速进一步攀升主要是由于占其总量20%左右的房地产投资强劲反弹。前三季度，房地产开发投资增长17.7%，增幅明显高于上半年的9.9%和一季度的4.1%。9月单月，房地产投资增速由6月的18.1%和3月的7.3%大幅提升至37.1%。这说明，作为铝消费的两大行业，在经济计划的刺激作用下，复苏迹象明显，支撑了国内铝材市场需求的转好。

数据来源：MMI

图9：中国铝产品表观消费量月度变化图

五、月底震荡考验铝价走势

相对于九月铝价的大幅震荡，进入十月以来，铝价表现一直较为平稳。受美元指数连续四天上涨等因素影响，月末铝价大涨大跌，反应剧烈。与以往“金九银十”的消费旺季不同，经历经济危机后的有色金属市场并没有迎来“等待中的春天”，市场成交清淡，基本面一直表现平平。10月以来，国内铝价一直维持在15000元/吨线下，报价区间在14800-15000元/吨之间。受美元指数上涨等影响，28日铝现货市场首次冲破15000元/吨，随后表现回归正常，铝价跌回15000元/吨下线。

数据来源：MMI

图10：国内主要市场A00铝锭价走势对比图（单位：元/吨）

据鑫协信息科技有限公司的数据，9月份启动的电解铝产能达到1600万吨/年。预期年底开工率将可能达到88.2%。因电解槽重启成本巨大，近期内又缺乏减产动力，预计产量还可能继续保持增长势头。发改委明确提出，要严格执行国家产业政策，今后三年内原则上不再核准新建、改扩建电解铝项目，铝产能将得到有力控制。对于当前市场，受库存依旧高企、市场对产能恢复和普遍需求不强的忧虑影响，国内铝价上行面临着巨大的压力。

数据来源：MMI

图11：国内主要市场A00铝锭价格走势比较图（单位：元/吨）

六、后市展望

随着近期一系列宏观和微观经济数据公布,全球特别是中国经济的复苏已经得到了确凿的印证,长期以来市场对经济V型反转的预期已经成为现实。对于近期内有色金属的走势，主要取决于未来市场供应变化情况。

我国的经济复苏带动了金属铝下游需求的明显好转。房地产、汽车和家电是铝的主要下游产业,其中仅房地产业就集中了金属铝的33%的市场需求。众多下游产业产销两旺的经营状况带动了整个铝产业链。铝价格和产量实现增长。2009年以来,在经济复苏的大背景下,原材料需求加大。Aoo铝锭、LME铝、沪铝等在铝产量大幅反弹的情况下仍然有稳步的回升。国际铝价的利多因素除了下游产业的旺盛需求外,还包括能源价格(特别是电价)上涨和金融资本的炒作。

基于对美欧等西方发达国家经济将在2010年出现实质性恢复的判断，未来全球用铝需求将重新出现稳步增长。其中，受到经济危机影响严重的西方建筑业及交通业用铝增长可期；在节能环保要求日益增加的中国，汽车及轨道车辆轻量化将使得该领域用铝需求稳步增长，而从建筑房地产业所处的重要地位来看，该行业用铝也将保持稳定增长，因此中国国内用铝量在未来会呈稳步增加的态势。但是随着时间的推移，国内铝锭市场供应过剩将有加剧的趋势，年底将有超过1700万吨/年的产能运行对于国内铝价的抑制可想而知。所以短期内铝价大涨的可能性不大，依旧会延续震荡局势。

（肖吕，Mysteel.com）