太钢不锈：三季度环比业绩大幅增长 符合预期

投资要点：

◆1-9月份，公司实现营业总收入494.86亿元，同比减少26.71%；实现营业利润2628万元，同比减少99.09%；实现净利润2117万元，同比减少99.17%;实现每股收益0.006元，分季度看，一至三季度分别实现每股收益-0.13元、0.01元、0.13元，环比业绩改善非常明显。

◆分季度看，一至三季度毛利率分别为4.4%、6.6%、9.8%，呈现逐季改善趋势。由于钢价连续几个月的下跌，公司的产品也做出了相应的下调，我们预计公司的四季度业绩低于三季度。

◆公司目前约一半的铁精粉由集团供应，按照海关到岸价加铁路运输费用，并在此基础上优惠15%。集团拥有的袁家村铁矿建成后将提供750万铁精粉，到时，公司的铁矿石将全部由集团公司，实现完全自给。在成本上具有一定的优势。除此之外，公司的焦煤和动力煤均来自山西，具有地理运输上的优势。本身在临县的煤矿投产后成本优势更明显。

◆公司是全球最大的不锈钢生产企业，不锈钢的价格受镍价的影响很大，公司从购买镍到不锈钢成品，整个过程需要2-3月份，镍价的持续上涨，对公司业绩有很强的支撑作用。

◆08年年底经济刺激计划效果逐渐显现，下游主要用不锈钢行业汽车、铁路、家电等行业复苏很快，房地产销售面积的大幅增长增加了对不锈钢装修材料的需求。

◆我们预计公司09-11年每股收益分别为0.07元、0.21元、0.39元，市净率为2.12倍，拥有丰富的资源，在全球经济逐步复苏的背景下，公司的不锈钢业务有望全面复苏，业绩弹性较大。我们上调公司投资评级至“推荐”。（来源：东北证券）