做多股票 沽空期货

部分市场人士接受中国证券报采访时表示，不同于上轮牛市中风靡一时的“看美元做期货”、“看期货做股票”法则，四季度股市、期市或趋于“貌合神离”，投资者可适当从事做多股票、沽空期货的对冲性交易。

市场人士解释，两市亦步亦趋的现象之所以生变，原因在于今年以来多数商品涨幅远远高于同类股票。而且，商品价格继续上涨会增加企业生产成本，后者无法接受更高的原材料价格。股市有可能处于稳步回升阶段但大宗商品多空博弈将加剧，两市联动性趋于弱化，从而带来做多股票、做空期货的投资机会。

两市渐行渐远开始逐步得到验证：周一，尽管商品市场弱势依旧，但相关分类股票指数全线上涨。据银河期货研究中心统计，日内养殖饲料股票指数涨幅达5.56%，钢铁股票指数上涨2.29%，铜股票指数上涨2.46%，铝股票指数上涨2.15%，锌股票指数上涨2.71%；而期货市场则涨跌互现，大豆、豆油、豆粕涨幅略高于1%，铜、铝、锌期货品种微幅收跌，平均跌幅为0.5%。

蜜月期已过

在2006年——2008年的超级牛市中，“期货牛”唤醒沉睡已久的“股市牛”，两者如影相随，期货品种走势往往成为股市尤其是资源类股票的先行指标，“看美元，做期货”“看期货，做股票”风靡整个资本市场。

直至今年三季度之前，期市、股市仍在“热恋”之中，特别从3月份以后两者甚至出现高度正相关走势。这种联系不仅体现在国内期货市场和A股走势上，就连道琼斯指数和国际大宗商品价格关联度也非常高。

“两市联动密切的重要原因之一就是资金，在资金推动下，商品更多的表现出金融属性。”银河期货研究员蒋东义向中国证券报记者介绍，“而随着政府货币政策微调，市场上资金减少，像上半年这样能推动股市与期市一同上涨的动力也将减弱，因此四季度国内两市联动会减弱，甚至出现分化行情。”

从联动中捕捉机遇

东证期货金融工程师林子苏认为，股市中一些特定板块特别是有色板块中的铜股票与铜期货价格的关系还是非常密切的，因此，四季度在等待主力资金重新入场的同时，也可适当进行买股票抛期货的对冲性交易。

除了铜之外，螺纹钢期货与钢铁板块、黄金期货与黄金股、橡胶期货与橡胶股票等也不乏跨市操作机会。“表现活跃、入驻资金最多的期货品种，与股市联动性也最密切。”林子苏通过研究发现，从今年年初到8月底，铜期货与沪深300之间联动密切；自8月份以来，螺纹钢期货与股市表现非常相近。

他介绍，整个7月份，铜期货一直引领铜股票走势，但8月份开始就失去领头羊地位。从铜期货成交量来看，7月份沪铜日成交量保持在100万手以上，而8月份下降至60万手左右。可见，资金撤离导致铜期货金融属性减弱，和股市联动性弱化。

相比之下，螺纹钢期货成交量则不断创出新高，从7月初的日均仅50万手到8月末超过300万手，大量资金涌入使得螺纹钢期货显示出了商品的金融属性。林子苏的研究也证实，8月份螺纹钢期货和股票联动性已经超过铜期货和铜股票。

林子苏认为，原油价格过快上涨不利于全球经济复苏，美联储也认为合适油价应该在70美元/桶左右。而从近几年原油价格表现看，80美元/桶是影响股市的重要价位。2006年，原油价格一度接近80美元但最终出现下跌，从而缓解了企业原材料价格上涨压力，并推动股市持续回升；当2007年原油价格突破80美元/桶大关，恰是道琼斯指数见顶之时，之后道指在油价不断创新高中下跌。

“相比两年前，目前经济环境今非昔比，当时的宏观经济尚无法承受超过80美元的高油价，又何况现在呢？”林子苏认为，四季度市场可能出现两种格局：即原油突破80美元从而对经济复苏造成严重打击；或者原油稳定在目前价格范围内，股市能够继续上涨。综合各种情况看，后一种可能性最大，这也是做多股票、做空期货的依据之一。（来源：中国证券报）