湘财证券：钢价成为主导行情的决定因素

投资要点

目前基本观点。在对前期观点进行检验后，我们认为：1）三季报预期好于中期，但看淡四季度。此轮行业周期调整可能在2010年一季度结束。2）钢价三次探低可能性极小，钢价二次触底反弹的判断依然成立。3）钢铁板块估值洼地仍然存在，钢价是板块能否越超大盘的关键因素。如果恰逢大盘走势向上，同时钢价正处于上涨期，那么钢铁股将跑盈大盘；如果大盘下跌，同时钢价正处于下跌通道中，那么钢铁股将跑输大盘。4）钢价成为左右板块走向的关键，未来对于钢价走势的研判将成为四季度投资的核心主线。

需求变化较为确定。在宏观经济持续向好，世界经济正在回暖的背景下，1）国内房地产开发投资高涨，建筑钢材需求量仍较大；2）汽车产销两旺，冷轧板需求将保持增长；3）基建用长材产品需求量保持平稳、部分型钢用量将小幅上升。这些都对钢铁需求构成支撑；一些不稳定因素来自，1）家电销售将转为淡季，家电用板将有所减少；2）机械行业有所回暖但不稳固，钢材需求较不确定；3）造船业仍不景气，中厚板需求量处于低迷。另外，钢铁出口情况虽有好转，但形势依旧严峻。对应下游需求，我们认为，长材和冷轧板需求量将保持良好；型钢专用性较强，需求将保持平稳；中厚板需求低迷。

供给不确定因素增加。目前供需矛盾发生了转化，供给正成为影响钢价及钢企利润的主要因素。我们预计，09年国内产能过剩将达2.3亿吨。产量过剩，必然导致库存积压和钢价下跌。当钢价下跌至行业盈亏成本线时，基本可以触底反弹。我们认为，目前1）长材价格基本接近盈亏成本，其价格可能缓慢上涨；2）冷轧簿板及高档板价格虽有一定下跌空间，但其大幅下跌可能性不大；3）中厚板、热轧板卷价格仍有下跌可能；4）型钢，专用性较强，价格运行会相对平稳。

给予“中性”评级。对四季度钢铁股投资，我们持谨慎态度。我们认为，钢价决定了钢铁股的走向。钢价在经历了前期暴跌后，四季度仍可能继续向下调整，直到达到盈亏平衡。因此，四季度我们更倾向于选择防御性品种。在钢价仍可能下跌情况下，考验企业的将是成本控制能力和产品毛利率水平。因此，成本控制力和产品毛利率是我们四季度选股的主要思路。通过比较，我们选出的股票是：新兴铸管（000778）、大冶特钢（000708）、武钢股份（600005）和金岭矿业（000655）。