三钢闽光:第二季度的盈利变动与行业趋势相悖

报告摘要：

◆公司2009年上半年业绩亏损符合预期。2009年上半年实现营业收入64.22亿元，同比减少32.76%；营业利润-3.74亿元，同比减少253.22%；利润总额-3.73亿元，同比减少153.38%；归属于上市公司股东的净利润-2.84亿元，同比减少153.39%。每股收益-0.53元，其中第二季度每股收益-0.25元。公司预计2009年1-9月业绩与上年同期相比下降90-120%，净利润在-11250万元至5620万元，即前三季度每股收益在-0.21-0.11元。公司上半年的业绩亏损是符合我们的预期的。

◆公司第二季度的盈利变动与行业趋势不匹配。我们注意到公司第二季度盈利能力并未较第一季度好转，第二季度毛利率为-4.79%，较第一季度下降了2.98个百分点。我们猜测这或许是由于高价原料库存引起的，但第二季度较第一季度明显的盈利能力下降与行业盈利变动方向的背离是较为严重的。

◆第三季度盈利能力有望好转。根据公司业绩预告，第三季度将实现正盈利。第二季度以来建筑钢材需求的持续好转以及7月份以来钢材价格的上涨是第三季度盈利好转的主要原因。但需要引起注意的是，近两周钢材价格尤其是建筑钢材的价格出现了短期内的大幅下跌，2009年8月20日福州螺纹钢（12mm）价格3980元/吨，较8月初下跌了近700元/吨，这样大幅度的价格下跌对钢铁企业盈利能力的杀伤是相当严重的，这将造成公司短期内业绩波动的加剧。

◆下半年中板盈利能力的好转值得期待。随着下游行业景气好转，板材产品的需求出现好转迹象，下半年公司中板产品的盈利能力有望环比好转。由于公司的中板的委托加工费较高，若要实现扭亏还需寄望中板价格的大幅上涨。

◆我们维持对公司的盈利预测，预计2009-2011年每股收益分别为0.21、0.24、0.27元，目前动态市盈率分别为66.4、56.6、50.4倍，市净率分别为2.7、2.6、2.5倍。维持“中性-B”的投资评级。（来源：安信证券）