唐钢股份：递延税拖累二季业绩，三季有望快速回升

投资要点：

◆公司上半年实现营业收入183.7亿元，同比下降39.8%；实现归属母公司的净利润0.96亿元，较去年同期大幅下降94.4%；基本每股收益0.03元，其中一季度为0.023元，二季度仅为0.003元。

◆受上半年国内经济形势影响，钢材需求不旺，公司产量计划也有所压缩，上半年共产钢520.8万吨，钢材444.8万吨，均较去年同期减少10%以上，并且未达到本年目标的50%。吨钢售价（不含税）由去年同期的5156元下降至3952元，吨钢毛利从654元下降至225元，主要产品中螺纹钢吨钢毛利最高，为339元，热轧板吨钢毛利仅为109元，冷轧板则出现亏损，吨钢亏损220元。

◆公司二季度毛利润与一季度基本相当，但净利润出现大幅下降，主要原因一是财务费用增加1.05亿元，环比增幅达72%；二是增加了3359万元递延所得税，导致所得税费用大增，拖累利润。

◆公司参股45%的司家营铁矿09年应该已经达产，上半年供给股份公司铁精粉已占同类交易的52%，但由于铁矿石价格上半年一直处于低位，司家营投资收益仅1251万元，估算吨矿净利仅20元左右。

◆从4月下旬开始国内钢价进入上涨通道，公司产品出厂价也在连续上调，8月公司最新螺纹钢含税价已达4900元/吨，线材4750元/吨，较上半年均价上涨超过30%，板材价格涨幅虽低于长材，也有10%以上。由于目前钢价涨幅高于矿石、焦炭等原料成本涨幅，因此预计公司三季度业绩将快速提升。

◆公司目前的PB估值已高于行业均值，2010年业绩大幅回升后PE仍有21倍（未考虑重组），维持“中性”评级。但是考虑到近期市场预期铁矿石价格将快速上涨，公司拥有矿山资源将有望受到市场追捧；另外河北钢铁集团承诺在吸收合并完成后一年内注入宣钢（螺纹钢）和舞阳钢铁（厚板），为公司未来的盈利增长增加了想象空间。因此建议投资者可以关注短期投资机会。（来源：国泰君安）