莱钢股份：整体上市增强公司内在价值

事件

发布向特定对象发行股份购买资产暨重大资产重组预案

公司拟向莱钢集团公司非公开发行股份，购买其持有及计划持有的莱芜钢铁集团银山型钢有限公司100%股权、莱芜天元气体有限公司100%的股权、山东莱钢国际贸易有限公司83.33%股权、莱芜钢铁集团机械制造有限公司100%股权、莱芜钢铁集团电子有限公司100%股权及莱钢集团公司下属的动力部、自动化部和运输部相关的经营性资产和负债。本次定向增发拟发行价格为11.30元/股，预计发行股份约64,248万股。

简评

整体上市增强公司内在价值

根据公司发布的预案，此次目标资产2008年底的净资产总额为60.11亿元，按照发行股份64248万股、08年底公司原有股份总额92227.31万股、净资产59.65亿元计算，考虑增发后08年底

每股净资产约7.63元，相比不考虑增发的每股净资产6.44元，此次非定向增发实际起到了增厚每股净资产的作用，公司的估值水平也应该相应得到提高。

公司钢铁主流程实现整体上市

此次注入的目标资产主要为银山型钢，再加上动力部、运输部和自动化部等相关资产，注入后基本实现了莱钢集团莱芜本部的钢铁主流程的整体上市。

银山型钢的主要资产包括2座1880立方米高炉、2台265平方米烧结机、3座120吨转炉，3台连铸机，1条1500mm热轧带钢生产线（设计产能200万吨，实际能达到250万吨）、1条1500mm冷轧带钢生产线（设计产能40万吨）、1条4300mm宽厚板生产线（设计产能180万吨）及配套公辅设施等。拥有炼钢产能约500万吨/年，轧材能力400万吨/年。

整体上市之后，公司将构筑一个完整的钢铁生产流程，大幅减少股份公司和集团之间的关联交易，增强公司的独立运作能力。

短期每股收益将被摊薄，看好长期发展

由于此次注入的银山型钢主要产品为热轧薄板、冷轧薄板和中厚板，今年以来这些产品的盈利能力均不如建筑钢材，而公司以前的产品却以螺纹钢和H型钢这类建筑钢材为主，所以资产注入进来之后短期内肯定将影响公司每股盈利能力，但是就中国钢铁行业长期的发展来看，板材产品的前景和盈利能力肯定是要高于档次相对较低的建筑钢材产品，所以我们看好公司资产注入后长期盈利能力的提升。

维持对公司“增持”评级

不考虑非定向增发预计公司09-11年EPS分别为-0.06元、0.66元、0.84元，维持对公司“增持”评级。（来源：中信建投）