天相投顾：继续关注被相对低估的钢铁股

一周数据分析：

◆国内长材表现仍强于扁平材。上周，CRUspi国际钢铁综合价格指数周环比上涨2.69%；Myspic综合价格指数周环比上涨1.70%，长材指数上涨2.22%，扁平材指数上涨0.89%，热、冷轧304系列不锈钢分别上涨2.97%、2.31%。

◆铁矿石价格持平，焦炭、镍价上涨。上周，唐山精粉周环比持平，太原二级冶金焦炭上涨1.88%，镍价上涨6.79%。BDI指数上涨9.02%，西澳至北仑/宝山的海运费上涨4.55%，巴西至北仑/宝山的海运费上涨4.54%。

◆一周股价表现。天相钢铁指数上周总体表现强于大市，上周天相钢铁指数上涨8.84%，同期上证指数上涨4.59%。个股方面，涨幅居前的为鞍钢股份（+23.12%）、酒钢宏兴（+22.47%）、*ST东碳（+17.48%），跌幅居前的为金瑞科技（-2.56%）、国能集团（-2.46%）、西藏矿业（-0.22%）。

主要投资观点：

◆钢价后期仍有可能小幅上行。目前国内钢价自4月份低点，累计反弹8.7%，其中长材累计反弹11.1%，板材累计反弹5.8%；社会库存方面，长材社会库存下降幅度远大于板材，值得注意的是受端午节影响，目前的钢材社会库高于两周以前；乐观的一面是本周钢价上涨，长材库存下降，板材库存涨幅收窄，因此，我们认为目前的钢价还不具备阶段性调整的条件，钢价走势的确认有待对下周库存及钢价的跟踪，我们预计随着投资、消费刺激措施不断落实到位，后期钢价仍将呈小幅上行走势。

◆铁矿石谈判的不确定造成钢铁股阶段性波动。上周“中铝注资力拓失败，两拓联手”，若两拓真的联手成功将使国际矿业的垄断性再度加强，这将对长协矿谈判构成不利，受此影响周五国内钢铁股出现1.05%的回调。

◆外围钢铁股对内地钢铁股影响较大。近期鞍钢股份、马钢股份的大幅上涨，直接影响因素就是港股鞍钢新轧、马鞍山钢铁大幅上涨；后期我们将继续紧密跟踪香港及其他地区钢铁股走势、国际钢铁需求的预期变化。

◆我们对于钢价的判断是：钢铁价格小幅上行的概率较大。若5月份钢铁产量继续放大，这一判断的合理性将得进一步强化。