衍生品市场助力实体经济应对危机

2007年下半年以来，在资产价格经历剧烈波动的同时，衍生品市场被推上了风口浪尖。衍生品市场的发展路径、监管模式，以及与实体经济的接轨等方面的观念都面临着不小的挑战。

在6月2日由上海期货交易所主办的第六届上海衍生品市场论坛上，监管层和业界对于中国衍生品市场的走向提出了各种观点。而在金融风暴之后，基于为实体经济服务的目的，发展和丰富更为规范的场内衍生品市场，同时提高衍生品市场的透明度、加强衍生品市场监管的观念获得了广泛的认可。

完善监管制度

在目前的全球衍生品市场格局中，场外衍生品市场的规模远大于交易所场内衍生品市场，金融衍生品的市场规模也同样远大于商品衍生品市场。而在经历2007年以来的市场波动，特别是去年下半年各类资产价格的急剧下跌后，衍生品市场的结构正在悄然发生改变。

国际清算银行（BIS）此前公布的数据显示，2008年下半年，全球场外衍生品市场的未履约合约数额减少13.4%，至592万亿美元。这是该统计数据10年来首次下滑。

而作为全球仅次于美国的第二大场内衍生品市场，中国商品期货市场在经历了金融风暴的冲击后，在市场规模和成交总量上依然保持了稳定。中国期货业协会公布的数据显示，2008年，全国期货市场成交总量增长了87.24%。今年前5个月，全国期货市场累计成交期货合约6.76亿手，成交金额38.3万亿元，同比分别增长38%和30%。

上海期货交易所理事长王立华认为，场外衍生品缺乏监管，对此次金融危机起到了一定的推波助澜的作用。反观场内衍生品市场，却在此次金融危机中发挥了很多积极正面作用。众多场外交易在这场金融风暴中转向了交易所交易型产品，期货市场相应的交易规模明显扩大，其风险管理功能得到充分体现，这充分说明了市场对风险管理的需求正在迅速增长。

证监会主席尚福林在6月1日的论坛上表示，在此次金融危机中，由于我国期货市场中套期保值、强制平仓等严格的监管制度，国内期货市场有效地化解了由于国际市场期货价格较大波动所带来的风险。

王立华介绍称，我国对于期货市场的监管一向严格，每一品种上市都要经过“反复论证、层层审批”才挂牌交易。在保证金收取、持仓限额、结算方式以及五位一体的监管体系等方面，都突出了资金安全和风险防范。她认为，总的来看，我国期货市场发展与国外成熟市场相比，好比一位正在成长中的少年与饱经世道的成年人。如果因为这位“成年人”生了一场大病就遏制少年的成长，显然是不明智的。相反，我们现在要做的是，借鉴“成年人”的经验，总结“成年人”的教训，趋利避害，扬长避短，促进“少年”能更健康更茁壮地成长。

以服务实体经济为导向

随着今年各类资产市场价格的回升，投资者对于实体经济走出衰退阴影有着更为普遍的预期。这意味着，国内的场内衍生品市场在保持健康稳定的基础上，更应着眼于如何在未来更好地发挥作用，为正在走出阴影的实体经济提供服务。

证监会前任副主席陈耀先认为，相对于国外的场外衍生品交易而言，我国场内衍生品市场走的是严格监管的道路。我国已经具备了稳步发展期货市场的条件，下一步将致力于深化期货市场功能发挥，更好地为实体经济服务。

目前我国上市的期货品种涵盖了基本金属、贵金属、能源化工产品以及主要的农产品类别。这为处于相关行业中的企业提供了有效的风险对冲和价格发现工具。

王立华表示，基于国务院关于推进上海两个中心建设的《意见》，上期所将稳步推出铅、白银等基础金属和贵金属系列产品，加大力度开发推动原油等能源系列产品，积极开发期权、指数等其它衍生产品，致力形成系列化、层次化的产品结构体系，并与相关部门积极研究推动期货保税交割业务，加快上海期货交易所国际化进程。同时，上期所还将做深做精现有品种，严控市场风险，确保市场平稳发展，为实体经济保驾护航，为加快上海国际金融中心建设作出更大贡献。（来源：中国证券报）