平安证券：力拓和新日铁谈定09 年矿价 影响中性

事件

09年5月26日，力拓宣布与新日铁达成2009财年铁矿石合同价格。其中，粉矿价格下跌32.95%，块矿价格下跌44.47%，新价格从09年4月1日起执行。

主要观点

1、矿价易涨难降未达中国预期。持续半年多的09财年铁矿石价格谈判终被力拓和新日铁打破，结果虽然落在公众的预期之内（降30%-50%），但使用更多的粉矿价格仅下跌32.95%，接近降幅预期的下限，且幅度低于之前35%的传言。分品种来看，08财年涨幅高达96.5%的皮尔巴拉块矿本次跌幅更大，但跌完之后，块矿价格仍高于粉矿价格，矿价总体呈现易涨难降的特点。价格下调后，块矿价格下跌56.5美元/吨，折合386元/吨，每吨钢铁成本下跌617.6元/吨；粉矿格下跌30美元/吨，折合205元/吨，每吨钢铁成本下跌328元/吨。

2、为何是日本夺得首发？钢铁行业在本轮经济危机中损失惨重，各国钢铁企业均经历了需求下滑、大幅减产、经营利润大幅下滑的状态。09年一季度，新日铁也出现570.4亿日元的亏损，但日本仍同意了其他国家钢厂目前尚不接受的价格，其原因在于两点：一是汇率因素。对于铁矿石需求国来说，汇率升值意味着美元计价的铁矿石进口价便宜，反之亦然。过去一年，日本升值约10%，矿价下跌32.97%，相当于日元购买价格实际下降39.1%；人民币升值2%，相当于人民币矿价实际下降34.3%；韩国贬值25%，则相当于韩币矿价下降10.6%。因此从矿石进口角度考虑，日本企业的实际负担最小，韩国则负担较重。二是海外矿权。目前中国的海外权益矿资源量为5000万吨左右，仅占进口量的12%。相比之下，日本控制的海外权益矿的数量占其进口量的53.8%。因此，从国家角度来看，日本能够承受的铁矿石协议价格显然更高。

3、我国是否接受仍不确定。从08财年的谈判经验看，一家铁矿石生产企业和一家钢厂达成协议后，其他各方也未必接受，原有的谈判规则已经松动，因此，我国钢厂以及其他矿石厂商是否会接受日本谈定的降幅，以及新财年的时间如何判定，还有很大的不确定，最终结果仍需等待，总体来看，日本的谈判结果对我国影响中性。