日信证券：钢铁行业2009年一季报分析
投资要点：
◆营业利润持续下降：2008年钢铁板块实现营业收入总计11809.5亿元，同比增长23.9%，毛利率为9.7%，同比下降4.1个百分点；期间费用率为5.1%，较2007年基本持平；实现归属于母公司的净利润211.1亿元，同比降幅为61.2%。2009年第一季度，钢铁板块实现营业收入总计2003.2亿元，同比下降27.1%；毛利率仅为2%，扣除费用及公允价值变动后，钢铁板块整体亏损，亏损额为45.6亿元，同比降幅为129.7%。
◆二次去库存化阶段个股表现不一：2009年一季报数据显示，32家上市公司，除包钢股份营业收入同比增长9.7%以外，其他企业的营业收入和净利润均同比下滑，其中有一半的企业亏损，亏损额合计52.6亿元。受中厚板价格跌幅较深的影响，一季度济南钢铁、韶钢松山、柳钢股份和南钢股份成本高于收入；而长力股份、大冶特钢、杭钢股份、抚顺特钢、西宁特钢等个股自2008年下半年调整销售和库存管理机制，一季度毛利率较2008年综合毛利率降幅很小。鞍钢股份、西宁特钢、首钢股份、攀钢钢钒、承德钒钛和华菱钢铁的存货/总资产比较小，而长城股份、南钢股份、广钢股份、包钢股份存货占比居前几位；小型钢企的存货周转率普遍比大型企业快，其中，2008年存货周转率前四强分别为首钢股份、莱钢股份、长力股份、杭钢股份和承德钒钛。
◆2009年中期业绩均预亏或预降：目前为止共22家企业发布中报业绩预告，均为预降或预亏，对比一季度归属母公司股东的净利润及同比增长率来看，三钢闽光、凌钢股份和长力股份二季度业绩有望好转。
◆投资建议：近期钢铁行业出现了较为积极的信号，我们认为，在众多积极因素影响下，钢市可能会出现触底回升的行情，但当前宏观经济形势依然复杂，钢铁下游需求存在较大不确定性，另外，迟迟未决的铁矿石谈判结果对行业也有重要影响。不过当前钢材价格已经处于底部区域，下行空间有限，筑底完成后钢价将出现趋势性回升，钢铁股可提前布局。我们建议关注两类企业：（1）去库存化的快速反应者，大型优质企业如宝钢股份、武钢股份和鞍钢股份，中小型钢铁企业如大冶特钢、杭钢股份、华菱钢铁；（2）目前建筑钢材出现了企稳迹象，我们认为从下游需求来看，2009年建筑钢材有望成为最先回暖的品种，而受益区域振兴的建筑钢材生产企业也可能最先实现扭亏为盈，如八一钢铁、三钢闽光、凌钢股份。
