2009年春节前后冷轧薄板研究报告

概述：12月份国内冷轧薄板市场企稳反弹。市场在前期探底后自身作出了调整的态势，而钢厂连续减产的效果也开始显现。同时市场的回暖带动了钢厂新一轮调价周期，尤其是以宝钢数月来首次上调出厂价格，其风向标的意义明显，使后续资源成本整体上移。不过，从国家公布的相关经济数据表明实体经济增速大幅放缓，钢市的需求面尚未出现根本改观，本轮上升行情仍以超跌反弹为主。考虑到往年年底良好的走势，商家对节前市场相对看好，而节后市场将受到需求减弱、库存激增等不利因素影响，价格走弱的概率较大。预计春节前后市场将以前高后低的形态运行。

一、国际冷轧市场价格继续回落

一、国际钢铁价格指数分析

12月末，CRU国际钢价综合指数为155.2，比上月下跌15.2%，比去年同期回落11.9%。扁平材指数为145.6，比上月下跌12.34%，比去年同期回落10.3%；亚洲指数为150.7，比上月下跌18.49%，比去年同期下跌22.3%。北美指数为157.9，比上月下跌15.6%；欧洲指数为160.3，比上月下跌8%。

图一、全球钢铁价格指数

注：上图表国际市场价格数据来自于CRU；

二、国际市场价格大幅回落

受金融危机和年底假期影响，目前南欧薄板需求非常差，多数库存商计划在年底前清理完库存，市场人士预测未来几周内需求都不会复苏。当地冷轧板卷主流出厂价格为450-500欧元/吨。现中西部钢厂最新的冷轧板卷出厂价格为640美元/短吨。虽然钢厂已经大幅减产，其产能利用率不足50％，但供需仍然还没有达到平衡。不过，市场人士认为现在扁平材价格已经接近底部，下滑趋势有望在年末停止。

本月末宝钢出台了最新的二月份价格政策，在一月份的基础上调300元/吨，其1.0mm冷卷出厂价格在3926（不含税）。本次调价是宝钢半年来首次执行上调政策，作为市场的风向标，业内人士普遍认可前期的市场低点。而国内价格率先的企稳反弹也将有助于东南亚市场的走稳。如图二所示：

图二、中国冷轧价格与国际市场对比（美元.吨）

注：1、上表国际市场价格数据来自于CRU；

2、美国为钢厂出厂价，日本及远东均为出口价，德国为国内交易价，中国为上海交易价；

二、国内生产与库存情况

（一）国内冷轧薄板生产情况

11月份国内冷轧产量为224.25万吨，环比下降13.11%，同比下降16.26%，日均产量在7.475万吨；而1-11月份国内冷轧累计产量为3185.33万吨，同比增长6.2%。往年年底钢厂集中的检修，加之惯性减产的因素，使11月份冷轧产量继续大幅减少。不过，随着近期价格的反弹，钢厂订单量有所回升，预计12月份产量将逐步得到恢复。如图四所示：

图三、冷轧产量日均变化曲线

（二）国内冷轧薄板库存情况

12月份国内冷轧库存继续小幅回落。目前钢厂减产力度加大，钢厂现货库存有效消化，使社会库存继续处于回落中。而贸易商对后市谨慎的心态，直接影响到与钢厂期货合同的签订，后期库存有望回落至合理水平线附近。不过，下月市场将迎来春节，预计需求会面临停滞的局面，库存再度回升的可能性加大。如图四所示：

图四、上海市场冷热轧库存曲线万吨

三、冷轧进出口情况分析

（一）冷轧薄板进出口情况

11月份我国冷轧共进口16.245万吨，同比减少48.3%，环比减少20.9%；共出口14.21万吨，环比回落54.2%；净进口2.04万吨。本月冷轧进出口两项数据加速回落，国内外需求整体表现疲软，市场预期普遍悲观；而进口资源受到汇率变动的影响，近期流入的比例有所上升，本月再现净进口的情况。同时国内市场受到国家扩大内需政策的影响，需求将略好于海外市场。如图五所示：

图五、冷轧进出口曲线图

（二）冷轧出口价格降幅减缓

尽管国内市场出现了反弹的走势，但是国际市场继续处于回落中，引导国内出口价格仍保持在下跌通道中。而急剧下滑的出口量已经表明海外需求大幅萎缩，后期需求难以有效放大，出口价格继续在低位运行。如图六所示：

图六、冷轧出口价格

四、国内冷轧市场价格低位回暖

（一）MyspiC钢铁价格指数分析

2008年12月MyspiC综合价格指数至134.4点，比上月上涨2.75%；扁平材指数为118.1点，比上月上涨3.9%；冷板价格指数为103.4点，相对上月上涨4.9%。从指数变化来看，12月份冷轧指数由跌转升，市场开始缓慢复苏，但继续爬升的动力依然有限。如图七所示：

图七、MyspiC钢铁价格指数

（二）国内市场价格止跌回升

随着钢厂减产效果逐步显现，市场资源库存大幅回落，价格终于走出下跌泥潭。同时钢厂陆续出台新的价格政策，有利支撑了市场上行的态势。不过，由于下游需求面未能出现实质的改观，本轮上涨行情仍是反弹行情。截至12月底，全国23个主要城市3.0mm热卷平均价格为3752元/吨，较上月上涨147元/吨；1.0mm冷板平均价格为4341元/吨，较上月上涨149元/吨。

图八、冷热轧国内平均价格走势图

注：以上价格来自Mysteel全国23个主要城市平均价格。

五、节前冷轧市场继续弱势上行

12月份的冷轧市场延续了11月底的反弹行情，市场在钢厂产量连续回落数月后，资源供给面出现紧张，从而直接拉动了价格的上涨。同时钢厂年底检修情况依旧，使往年年底行情依然可期。而宝钢2月份的价格政策已经成为鞍钢、武钢等钢厂的指导价，市场价格有望得到钢厂政策的进一步推升。不过，节前市场需求会逐步停滞，价格上涨相对乏力，惯性上涨的幅度有限，市场活跃度骤降。

下游方面：据统计2008年度中国空调行业的遗留库存为1270万台，渠道库存约在850万台，空调业陷入库存危局。考虑到相关行业库存积压较大，后期整体需求释放将被抑制。同时由于外围市场需求大幅萎缩，出口形势不容乐观，其后期整体需求将被延后。另外，据统计，今年的前11个月，乘用车领域的增幅继续回落，累计增长幅度从2006年至今首次低于10%。今年11月，国内乘用车共销售52.28万辆，环比下降2.90%，同比下降10.28%。

相关宏观数据：国家统计局公布，11月份全国规模以上工业企业增加值同比增长5.4%，比上年同期回落11.9个百分点。其中发电量数据继10月份后保持了负增长的态势，11月份发电总量为2540.2亿千瓦时，同比下降9.6%。由于发电量不存在库存，其总量的萎缩意味着用电需求的下滑，从而反映出工业企业整体生产能力的疲弱。

政策方面：财政部和国家税务总局29日宣布，将从2009年1月1日起，提高部分技术含量和附加值高的机电产品出口退税率。其中摩托车、缝纫机等产品的出口退税率由11％、13％提高到14％。此次出口产品退税率的调整，是我国主动应对当前复杂多变的国内外经济形势而采取的积极财政政策的又一举措。相关人士表示我国外贸目前面临的困境，关键还在于外需，出口退税调整可以一定程度上缓解出口企业面临的压力，但是未来外贸形势的走向，还取决于美国金融危机的发展、世界经济形势的变化。

综上所述，年底冷轧市场的全面反弹行情有望在1月份得到延续，不过，疲软的需求将使市场弱势上行，虚高所带来的风险将大于实际的收益。而进入节后市场，由于实体经济增速下滑程度进一步明显，市场波动的因素较多，库存、相关品种走势、心态及钢厂生产情况均对后市造成影响。考虑到节后经济运行依然处于下滑通道，价格走低的概率较大，预计2月份冷轧市场将震荡回落。