2008年我国金融市场发展回顾及2009年展望

2009年要进一步强化金融市场基础性制度建设，完善市场监管，积极稳妥推动金融市场创新，防范金融风险，确保金融市场安全运行，促进金融市场持续稳定健康发展

2008年我国金融市场运行的基本情况

2008年，我国金融市场总体上保持了平稳发展的态势，除股票市场交易规模下降外，其他各子市场规模呈上升趋势。

货币市场成交量继续增长，市场利率有所下降

同业拆借市场成交量保持增长，市场利率平稳下降。截至2008年11月底银行间同业拆借累计成交13.7万亿元，日均成交600亿元，较2007年同期增长54%。年初同业拆借日加权利率为2.69%，期间最高为3.9%，进入10月份随着中央银行降息，市场利率开始逐步下降，最低收于11月底的1.69%，较年初下降37%。

银行间债券回购市场成交放量，利率波动平缓。截至2008年11月底银行间债券回购成交51.58万亿元，较2007年同期增长29%，其中质押式回购共成交50万亿元，较2007年同期增长27.5%。买断式回购累计成交1.5万亿元，较2007年同期增长126%。年初质押式回购日加权平均利率为2.76%，期间最高4.12%，受中央银行降息影响，市场利率最低为1.66%，期末收于1.73%，较年初下降37%。

从货币市场的资金融出入情况看，截至2008年11月底，银行间市场（含银行间信用拆借、质押式回购和现券交易）主要的资金融出方为政策性银行、国有商业银行和股份制商业银行，成交净额占净融出总额的比重分别为38.72%、31.15%和27.45%。与2007年同期相比，政策性银行资金融出占比大幅提升；主要的资金融入方是城市商业银行、农信社联社、外资金融机构，成交净额占净融入总额的比重分别为41.03%、27.72%和10.75%，与2007年同期相比各机构资金融入占比基本不变。

银行间债券市场发行总量略减，债券指数走势强劲

政府债券发行总量下降，企业债发行大幅增加。截至2008年11月底，银行间债券市场累计发行6.6万亿元，较2007年同期减少2.02%。其中国债发行6494.49亿元，较2007年同期减少52.11%；央行票据发行42350亿元，较2007年同期增加8.75%；政策性金融债发行9188.1亿元，较2007年同期减少1.01%；商业银行债发行832亿元，较2007同期增加10.1%；企业债券发行2286.9亿元，较2007年同期增加53.59%；短期融资券发行3469.5亿元，较2007年同期增加23.69%，资产支持证券发行254亿元，较2007年同期减少44.29%；中期票据发行1175亿元。

银行间现券市场成交活跃，债券指数大幅上扬。截至2008年11月底，银行间现券累计成交33.25万亿元，较2007年同期增长143.9%；交易所国债市场（含现货和回购）成交23.4万亿元，较2007年同期增长34%。银行间债券总指数（净价）年初为110.561，期间最高为120.906，最低为109.921，11月底收于119.947，较年初上升8%，较2007年同期上升9%。上半年债券指数走出冲高回落行情之后，进入8月份债券价格大幅上扬，各券种收益率呈现大幅陡峭化下行态势。

股票市场成交明显萎缩，股票指数大幅回落

股票市场成交大幅减少，指数大幅下跌。截至2008年11月底，沪深两市股票、基金和权证分别成交24.35万亿元、0.53万亿元和6.54万亿元，较2007年同期分别减少43.56%、33.67%和11.97%。上证综指年初开盘5265，期间最高5522.78，最低1664.93，11月末收于1871.16,较年初下跌65%。深圳成指年初开盘17731.84，期间最高19219.89，最低5577.23，11月末收于5668.81,较年初下跌68%。市场指数整体呈现持续震荡回落态势。

人民币兑美元汇率企稳，兑其他主要货币下跌

2008年，人民币兑各主要货币除日元上行外均呈现下跌走势，人民币兑欧元、英镑跌幅最大。人民币兑美元和港元走势基本一致，前7个月持续上行，进入7月份人民币兑美元企稳，呈现小幅波动态势；欧元对人民币走势进入8月份下跌速度加快；日元对人民币起伏较大，3月中旬冲高后大幅回落，进入9月份之后呈现震荡走高行情；英镑对人民币走势平稳下跌，进入9月中旬英镑对人民币中间价在双向波动中快速下行。其中美元兑人民币中间价11月底收于6.8349，较年初下降6.37%，人民币兑美元较年初升值14.33%，较人民币汇率形成机制改革前升值21.09%。

黄金市场成交量呈现大幅跃升，黄金价格微幅下降

上海黄金交易所各品种交易十分活跃。截至2008年11月底黄金累计成交3991.67吨，合计7833.05亿元，同比分别增长145.07%和181.24%。白银交易量成倍增长，截至11月底累计成交3816.42吨，合计133.6亿元，同比分别增长309.33%和308.69%。铂金成交保持平稳，累计成交39.69吨，合计143.22亿元，同比分别增长14.98%和27.98%。黄金价格整体呈现高位震荡走势，Au99.95品种年初以196.4元/克开盘，期间最高234.5元/克，最低157.1元/克，11月底收于179.17元/克，较年初微幅下跌8.73%,较2007年同期下降5.38%。

商品期货市场成交快速增长，期货价格震荡下挫

期货市场成交大幅放大，各类期货产品价格大幅下挫。截至2008年11月底全国期货市场累计成交12.09亿手，成交金额65.7万亿元，分别较2007年同期增长88.02%和83.78%。从价格看，铜、铝、燃料油等资源类期货价格较年初跌幅超过40%，农产品类价格整体下行，其中三大植物油跌幅最大，下跌超过40%，玉米、小麦走势相对平稳。期货价格在经历大幅下跌后，在11月份走势有所企稳。

2008年我国金融市场发展的主要特点

金融市场规模持续增长，达到历史最高水平

2008年，尽管面临国内外经济金融形势复杂多变等诸多不利因素的挑战，我国金融市场仍然保持了迅猛的发展势头，在2007年快速扩张的基础上，2008年的金融市场规模得到继续拓展和壮大。除股票市场以外，其他各子市场成交量同比均有较大增长。截至11月底，我国金融市场累计成交198.99万亿元(含同业拆借市场、回购市场、债券市场、黄金市场、股票市场和期货市场)，较2007年同期增长31%，达到了历史最高水平（见图1）。其中，黄金市场和银行间债券市场的增长最为迅猛，分别比2007年同期增长181.24%和143.9%。金融市场规模的迅速壮大和拓展，推动了金融市场在我国经济金融体系中的地位进一步提升。

金融市场价格波动剧烈，总体呈现震荡下跌走势

与年初相比，2008年各市场价格总体呈现震荡下跌走势，且波动明显加剧。其中，货币市场利率下降较多，主要是因为随着国内经济金融形势的变化，货币信贷政策从"紧缩"调整为"适度宽松"，中央银行多次下调银行存贷款利率，带动利率水平整体下移，9月份以后货币市场利率持续走低；股票市场出现了64.15%的跌幅和71.9%的振幅；受次贷危机蔓延影响，全球商品期货市场剧烈动荡，国内期货市场随之出现大幅下跌（见表1）。

投资者避险需求强烈，金融市场功能得到充分发掘

2008年，沪深股票市场指数深度下跌，股市与债市的"跷跷板效应"充分显现，股票市场的大幅下挫和风险的加大也促使保险、基金等机构加大了对债券市场的投资力度，推动了债券市场指数持续走高，债券市场对股票市场起到了很好的替代性作用，为投资者提供了多样化选择，也对企业融资开辟了另一条有效途径；期货市场上，投资者利用期货对冲机制进行套期保值和风险管理，期货市场功能得到逐步发挥；在国际经济、金融形势发生动荡的背景下，黄金市场的避险功能进一步凸显，黄金得到众多投资者的青睐，黄金市场交易量大幅跃升；在金融市场不确定性增加、市场对未来预期判断分化的情况下，衍生产品交易空前活跃，2008年1～11月，债券远期累计成交4827亿元，增长同比110.9%，利率互换累计成交3970亿元，同比增长90.1%，人民币外汇掉期累计达成交易4021亿美元，同比增长40.4%；受股票市场持续低迷影响，社会资金对票据类理财产品需求也较大，票据理财产品市场呈现供销两旺的格局。

金融市场监管力度加大，制度建设稳步推进

2008年，市场监管部门采取多项措施加强市场监管，防范和处置市场风险，金融市场制度建设稳步推进。债券市场上，为进一步完善银行间债券市场管理，促进非金融企业直接债务融资发展，中国人民银行发布《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》，该办法突出了市场在金融资源配置中的基础性作用，标志着银行间债券市场管理方式上的重大转变。股票市场上，进一步完善对证券公司的监管体系，发布《证券公司监督管理条例》和《证券公司风险处置条例》。完善创业板管理制度，推动多层次资本市场体系建设。针对股票市场的深度下跌，管理层不断出台维稳措施，包括完善分红制度、提高再融资标准、发行可交换公司债券、暂缓新股发行、银行间市场重新恢复中期票据发行、研究适时推出融资融券等，为控制市场风险、减缓市场下跌、增强市场信心起到了较大作用。期货市场上，为控制商品期货价格大幅波动所带来的市场风险和防范风险的扩散，管理层对异常市场行为给予了积极干预，市场风险得到及时化解。中国证监会出台了《关于进一步加强商品期货实物交割监管工作的通知》，禁止任何境外期货交易所及其他机构在境内指定或设立商品期货交割仓库以及从事其他与商品期货交割业务相关的活动,以确保我国商品期货市场的平稳运行。

2009年金融市场发展展望

当前，金融市场发展正处于最重要的机遇期，同时面临国际金融危机向实体经济逐渐蔓延、国内经济增长趋缓等外部环境变化带来的挑战。2009年，应进一步强化金融市场基础性制度建设，完善市场监管，积极稳妥推动金融市场创新，防范金融风险，确保金融市场安全运行，促进金融市场持续稳定健康发展。

金融市场规模将继续保持平衡快速增长

近几年来，伴随着金融市场交易量和市场规模的不断壮大，金融市场已经成为各个市场主体进行资金余缺管理，投资融资以及财富管理的重要平台，在经济发展和金融体系中的地位和作用日益增强。在外部需求下降、经济增长趋缓、金融风险加大的情况下，同业拆借市场、债券市场、黄金市场、期货市场等交易量都保持了持续增长，市场注重了安全运行的理念，防范风险意识和抵御风险能力逐步提高。目前，金融市场已经步入了新的发展阶段，2009年在积极的财政政策和适度宽松的货币政策的作用下，债券市场尤其是信用债券发行将大幅增加，债券市场融资功能将得到极大拓展，期货市场在促进现货市场流动秩序建立，推动农业结构调整以及粮食流通体制改革等方面也将发挥更积极的作用。各个金融子市场交易量仍将保持稳定增长，金融市场主体的参与度和活跃度将不断增强。

金融市场创新继续成为市场发展的原动力

我国的金融创新不足，在某种程度上影响了金融体系的运作效率。一方面实体经济有大量的资金需求难以满足，另一方面却有大量的资金低效运转。目前既有的金融衍生品也处于初级阶段，难以满足国内投资者多层次的投资需求。我们要通过金融创新来提升传统产业的竞争力，在信用与杠杆放大风险可控的状态下，大力发展多种类金融产品，形成多种产品并存与结构合理的布局，丰富金融市场的选择。但未来我国的金融创新仍应该以传统及基础金融产品为主，那些组合过于复杂、销售链条过长、定价过于困难的衍生产品则应该审慎推出，避免过度创新和沦为投机的工具。推动金融创新必须注重加强风险管控机制的配套建设，在制定各种政策时，严格控制杠杆交易的上限，避免利用杠杆效应过度，避免单一市场风险向其他市场传染。未来，金融市场产品体系将进一步丰富，继续推动货币市场工具创新，积极推动风险与收益匹配的债券品种创新。进一步优化融资结构，为非金融企业融资提供更多工具。逐步引入更多的利率、汇率和信用衍生产品，为市场参与者管理风险提供便利。

跨部门金融市场监管和合作日益加强

在金融市场全球化、金融创新和金融衍生产品日益复杂的今天，传统金融市场之间的界限日益模糊，跨部门的监管协调和监管合作显得日趋重要。审慎有效的市场监管显然成为我国金融市场增强抗风险能力、有效抵御外部冲击的重要保障。当前，我们要从防范风险的角度出发，加强金融市场基础性制度建设，完善市场监管，努力维护金融市场稳定和国家金融安全。借鉴国际经验与教训，确立新的监管理念、方式、目标及评价标准，逐步建立起统一、高效、全方位的市场监管体制，不断完善金融监管措施和手段，更好地体现金融监管的动态效率和灵活性；加强监管协调，防止出现监管重叠、监管遗漏或空缺现象，确保金融体系和金融市场安全稳定运行。同时，努力营造金融创新的良好环境，使金融市场的制度建设和监管水平适应金融创新的步伐，使创新产品的收益和风险保障得到保证；要注重培育和发展能够承担特定风险的机构投资者；要加强对信用评级机构等中介机构的监管，增强信用评级机构的透明度和评级水平，为提供金融衍生品的公允价格创造条件。

金融市场开放领域会有所拓宽

当前，我国已深深地融入国际化进程，对世界市场依存度较高，国际金融危机势必会对我国对外开放产生一定的冲击，但我国金融市场对外开放的战略仍然没有改变。而且从这场金融危机中，我们可以更进一步了解海外金融市场的监管与创新，为我国的金融市场建设和对外开放积累经验、吸取教训。可以在全面开展对外开放政策成效的分析和评估的基础上，在加大短期跨境资本流动监测力度的基础上，完善并有效实施金融市场对外开放战略，有序、审慎推进市场对外开放。逐步拓宽境外金融机构在境内金融市场的融资渠道和投资准入，并支持有条件的境内机构"走出去"参与国际金融市场的活动，但对外投资必须审慎,监管必须强化，制度必须完备。资本市场也应该有次序、渐进地引进长期资本，而非短期投机资本。随着对外开放程度的加深，我国金融市场将进一步国际化。（周荣芳）（来源：新华网）