Mysteel：对比2005年看中厚板后期价格走势

国内钢材价格自6月份中旬开始下跌以来，已经持续了近半年，各品种下跌幅度也普遍超过40%，中厚板中的普板价格（上海市场20mm规格，下同）跌幅已经达到44%。钢价下跌的幅度和持续时间都不禁让人想起2005年类似的下跌，2005年国内包括中厚板在内的钢材价格从3月中旬就开始下跌，一直到2006年1月底才企稳回升，持续时间比今年到目前为止还长3个月，最大跌幅也超过40%，普板价格最大跌幅达到43%。

临近年底，国内中厚板等品种价格基本进入稳中有升的运行状态，这是否意味着价格能像2005年那样，已经开始企稳回升了，并且进一步持续大幅上涨？通过对比目前与2005年中厚板所面临的宏观环境、供求关系以及成本趋势等因素，或许能给我们对未来中厚板价格走势带来一定的启示。

一、宏观环境不可同日而语

2008年与2005年国内外宏观经济形势最大的不同在于今年金融危机的恶化以及影响的日益深入。2005年全球经济面临了国际原油价格的居高不下和禽流感在全球范围内蔓延的压力，经济增长相对2004年有所回落，不过全球多数国家和地区经济都逐渐从2004年末和2005年初的回落中调整过来，二、三季度经济都逐渐步入稳定、较快增长轨道，2006年全球经济依然面临高油价压力，房地产市场的降温也使得美国经济增长放缓，不过亚洲及欧洲地区的经济自主增长能力增强，加上温和的通货膨胀、企业的盈利能力、宽松的货币政策、活跃的金融市场和经济全球化，世界经济增长的动力十分强劲。国际货币基金组织（IMF）的数据显示，2005年全球经济增长为4.4%，低于2004年的4.9%，而2006年出现了明显回升，达到5.1%。

在国内，2005年基本延续了2004年以来的调控基调，实行稳健的财政政策和货币政策，抑制投资过热依然是经济工作重点之一，不过宏观调控措施相比明显减少，加上出口贸易的快速增长，国内经济在前三季度保持了平稳增长之后，四季度开始明显回升（如图1所示），2006年进一步保持了快速增长态势，为钢材市场价格的上涨提供了良好基础。

2008年世界经济正经历着百年一遇的金融危机，并且这一危机何时见底还难以判断。起始于2007年4月的次贷危机在2008年愈演愈烈，到9月份美国政府接管“两房”、雷曼兄弟破产，这一危机已经基本发展成全球性的金融危机，并且进一步在实体经济蔓延渗透。从各主要经济体公布的数据来看，发达经济体几乎全面进入衰退，日本、欧盟经济都已经连续两个季度出现下降，已进入技术性衰退，美国三季度GDP也自第二季度增长2.8%下降到-0.5%。不仅如此，包括中国在内的新兴市场的经济增长也出现明显下滑，中国从第一季度的10.6%增长下降到第三季度9%（单季年比）的增长率，韩国经济增长从第一季度的5.8%下滑到第三季度的3.8%，新加坡甚至从6.9%下滑到了-0.5%。而从制造业指数等经济先行指标来看，目前经济走软的趋势并没有缓解。12月初全球主要经济体不约而同发布了关键的制造业景气指标，不管是美国、欧元区、英国还是中国，制造业活动都降至数十年来低谷，这充分反映出世界经济形势的严峻。此外，美国、欧元区的一系列消费者信心指数也在大幅下滑，这也意味着经济在未来数月将进一步放缓。

从以上对比来看，虽然金融危机及其影响可能会在2009年得到抑制，并且国内经济也会逐渐摆脱目前的压力，但目前及未来一段时间内，钢材市场的宏观经济环境面临着极大的不确定性，形势难以与2005年年末2006年初相比。

二、需求短期内难以复苏

宏观经济环境的变化直接决定着钢材需求的表现。2008年的金融危机对实体经济形成了全面的系统性的影响，也直接压缩了钢材市场的消费需求及流通市场的中间需求。

中厚板主要用于建筑工程、机械及造船等行业。从反映建筑工程需求的固定资产投资增长来看，2008年1-10月国内城镇固定资产投资增长达到27.2%，与2005年同期的27.6%基本持平，不过2008年生产资料价格上涨水平远高于2005年，2008年前三季度固定资产投资价格同比上涨10.3%，而2005年全年固定资产价格只上涨了1.6%。因此2008年前三季度投资的实际增长率只有16%不到，远低于2005年水平。2009年随着生产资料价格的回落，投资价格的水分将被挤出，投资增幅受到影响。同时，从投资的先行指标—新开工项目投资增长来看，目前的水平也远低于2005年，2008年1-10月新开工项目投资额同比增长只有3.2%，而2005年同期水平达到28.5%，虽然随着国家4万亿投资计划的加快落实，开工项目会逐步回升，但目前的投资惯性要比2005年的低，投资出现快速增长可能需要更多的时间。

2005年以来，下游行业增长的变化也对中厚板生产结构产生了影响。2005年主要以普板生产为主，造船板、锅炉板等品种板占比在2005年只有25%，而2008年这一比重大幅上升，1-10月达到47%。也就是说2005年国内中厚板对建筑工程的消费依赖程度较高，而目前则是造船及机械行业的增长对其影响突出。2008年机械行业保持了平稳快速的增长，工业总产值增长要明显高于2005年。但2008年机械总产值的增速变化趋势与2005年基本相反，2005年机械行业增长在下半年逐步回升，而今年下半年之后，包括行业总产值、企业利润等指标都出现逐步下滑，这为明年年初机械行业增长增添了变数。另外，2005年机械行业出口交货值保持了快速增长，当年增长达到28.97%，高于工业总产值16.9%的增速，成为支撑机械行业增长的重要力量，而2008年机械行业出口交货值在20%，略低于21.5%的工业总产值增长，也就说外需对机械的支持已经减弱。

造船业的走势可能对中厚板市场需求影响会更明显，目前国内造船板在中厚板产量中的占比已接近40%。虽然由于造船施工周期的原因，国内造船完工的增长还没有受到金融危机的影响，但新接订单的大幅回落为未来造船业增长的趋弱埋下伏笔。船东由于资金紧张以及对未来国际海运量增长的担忧，放缓或停止了订造船舶的计划，甚至有可能出现加剧撤单的情况。从国内近年新接订单增长与完工量增长的情况看，新接订单可以说是造船业的一个先行指标，新接订单增长回落之后，就将迎来造船完工量增长的回落。2005年上半年国内造船新接订单延续了2004年的负增长态势，到三季度开始回升，2008年则从二季度开始出现负增长，到三季度新接订单依然是负增长11%。此外，全球新船价格从10月份开始出现回落，二手船价格更是出现大幅下跌，在船舶价格回落时，国内无订单的“以产定销”的中小船企将不可避免地压缩生产，从而影响到对造船板的需求。

三、供应压力依然较大

由于国内中厚板目前进口数量少，在总体供应中占比小，中厚板的供应形势可以通过对国内生产和出口来观察。2005年国内板材产能的释放成为当年价格走跌的重要因素之一，尤其是与中厚板具有相当替代程度的热轧板卷产品产能的释放。中厚板产量从2005年3月开始以20%左右的速度增长，9月份才开始明显回落，全年增速在14%；而热轧中宽钢带基本保持了30%以上的增长，全年增幅达到38%。2008年上半年，国内中厚板和热轧中宽钢带产量也保持了快速增长，同比增长分别达到23%和35%，下半年增速回落，甚至出现负增长，1-10增幅分别回落到17%和24%。虽然下半年中厚板产量增长明显回落，但上半年的快速增长显示国内产能释放的后劲较足，只是在下半年市场价格大幅下跌之后，钢企减产之后压制了产能的释放。从表1也可以看到，2008年至2009年上半年国内仍有2000万吨的中厚板项目投产，尤其是2008年下半年之后，包括宝钢罗泾项目，鞍钢鲅鱼圈项目陆续投产，明年一季度还有武钢鄂钢项目等项目投产。中厚板价格一旦出现持续的较大幅度的上涨，将面临产能释放的压力。

表1  2008年至2009年上半年中厚板投产产能一览

资料来源：Mysteel整理

在出口市场方面，虽然在2005年至2006年我国钢铁出口退税政策也经历了多次调整，出口难度有所加大，但由于国际市场需求旺盛，中厚板出口保持了高速增长，2005年中板出口同比增长达到102%，2006年一季度在前一年高增长的基础上又继续保持了77%的增长，全年更是实现185%的高增长，为中厚板价格的尽快恢复提供了动力。

2008年年底到2009年上半年中厚板的出口形势也难以与2005年相比，2008年8月份之后，中板出口量逐月回落，在两大主要出口市场的韩国和越南，对越南出口增长从3月份开始回落，6月份则出现负增长，并且增幅持续扩大。韩国从中国进口的中厚板也自8月份之后连续下降。目前金融危机在中国以外的市场体现得更为严重，国际市场需求萎缩明显，库存高企。如图2所示，2005年国内板材价格下跌过程中，国际市场价格运行更为平稳，对国内价格起到了一定的支撑作用，而目前国际价格则面临进一步下跌的可能，明年年初中厚板出口难以呈现类似2006年初的态势。

除此之外，目前与2005年还有一个不同的情形则是铁矿石等原材料成本的变化趋势。虽然2006年铁矿石进度较慢，但普遍仍是预期上涨，而以2008年下半年以来全球钢铁行业的表现，市场普遍预期明年铁矿石长期协议价格将会下跌，并且幅度较大，同时，焦煤等原材料价格下跌预期也很强烈。因此，从宏观环境，供求关系，以及成本变化的趋势来看，目前中厚板价格面临的不确定性都比2005年年末的要多，上行压力也更大，价格在低位运行的时间也可能更长。

我的钢铁研究中心（MRI） 朱喜安