Mysteel：全球矿产和金属业并购之现状（三）

三、矿业的跨国并购

当今很多矿业公司都是跨国企业，确切地称某个企业为某个国家的矿业公司的做法已经不合时宜。很可能是在一个国家成立公司，而在另一个国家进行项目操作，并进入第三国的资本市场，同时可能会和第四个国家的某个战略伙伴合作进行项目融资。InternationalFerroMetalsLimited就是一个很好的全球化投资的例子。它本身是澳大利亚企业，在南非有铬铁工程项目，在伦敦证交所上市，项目融资则得到一家中国合作伙伴企业的支持。

国内并购在历史上曾经比跨国并购更有优势和受欢迎。然而，现今全球很多金属和矿产生产由自由民主国家的企业所控制，拥有更加开放的外方投资政策，这使跨国并购成为可能。在过去的两年里，矿业的跨国并购超过了国内并购，反映了全球对资源安全的关注及一些企业利用商品价格回升的机会进行投机的心态。

如图14所示，自2004年以来，跨国并购相比国内并购在数量和交易额上均有很大增长。2003年，跨国并购交易额为175亿美元，占矿产金属领域并购总额的38%，而到2007，跨国并购交易额升至1227亿美元，占该领域并购总额的58%。

图14 国内和跨国并购交易额

矿业公司认识到，仅仅维持在稳定发达国家的矿产事业将很难获得更大的成功，他们开始拓宽矿产开发地区，在未开发的或者以前存在较大政治风险的地区，诸如撒哈拉以南的非洲地区、中亚和中东地区等，进行扩张。

矿产和金属公司在进入新地区开发新矿山或增加产能时，他们也认识到分散投资风险的必要性。在精心策划跨国投资的同时，企业也努力规避投资可能带来的问题。结果，投资往往分散在很多地区，而不是集中在一两个国家。

另一方面，持续高企的商品价格刺激资源拥有国寻求更高的经济利益。资源国家主义表现在几个方面，诸如征收更高的矿区使用费、增加利润税率、增强地区性或国家性参与，以及国有化等。但是，这些措施很可能会阻碍企业在该国对自然资源的进一步投资，从而导致投资流向更有优势的地区。通过主权财富基金或国有海外投资，政府的作用在资源安全问题上变得尤为重要。

四、主要国家矿产和金属业并购现状

在过去的十年里，在矿产金属业内发生了几次较为集中的地区性并购。首先是澳大利亚，其次是南非，现在是北美，特别是加拿大。大型英国多元化矿业公司和正在扩张的俄罗斯矿产和金属公司在很多并购活动中扮演了重要角色。并购净收益获得方国家主要有英国、俄罗斯、瑞典、荷兰和印度。随着矿产和金属资本市场的全球化，矿产和金属股票交易也变得越来越专业化。澳大利亚新型矿业公司和加拿大中型矿业公司是英国全球化综合矿业公司并购的首选目标。

表10 2007年前20位并购目标国家及并购国家

1）英国

2007年大型公司的合并使矿产金属业并购交易额创下纪录。全年共有67件矿产和金属并购交易，比2006年的46件增加46%。并购交易金额总计685亿美元，比2006年的22亿美元大幅增长了2972%。

表11 2000-2007年间英国矿产和金属业并购数目及交易额（略）

图15 2000-2007年英国矿产和金属业并购交易额

2007年最大的并购是RioTinto以439亿美元收购Alcan。名列其后两位的并购都由AngloAmerican完成，一个是以25亿美元收购巴西铁矿石项目SistemaMinas-Rio49%的股份，另一个是以14亿美元从NorthernDynasty收购美国PebbleCopper-Gold-Molybdenum50%的股份。AngloAmerican还以4.3亿美元收购了秘鲁Michiquillay铜项目，并以6.2亿美元收购了澳大利亚Foxleigh煤矿70%的股份。

其他并购包括在英国上市的VedantaResourcesplc收购SesaGoa在印度的铁矿公司FinsiderInternationalCoLtd；Vedanta出售其在亚美尼亚SterliteGoldZod矿山的股份；Lonminplc以3.7亿美元收购在南非拥有铂项目的加拿大公司AfrioreLtd；Kazakhmysplc以约2.6亿美元收购EurasiaGoldInc，并收购了油气勘探和生产公司Dostan-TemirLLP。

在伦敦证交所上市的GemDiamondsLtd以2.77亿美元收购澳大利亚KimberleyDiamondsLtd，7600万美元收购BDI矿业公司，3400万美元收购博茨瓦纳GopeExplorationCo。2007年底，BHPBilliton发出以3股换1股的条件收购RioTinto的要约。

2）美国

美国的大型矿产和金属公司持续合并，构成其并购主题。2007年，共有149次并购交易，总交易额达702亿美元。交易额最大的并购是Freeport-McMoRanCopper&Gold以226亿美元收购PhelpsDodge。在PhelpsDodge试图收购Falconbridge和Inco失败后，反被Freeport收购，这是人们未曾预料到的，但也是一个成功的案例。自从2007年3月收购结束后，Freeport的市值和股票回报远远超过市场总体水平。合并后的公司偿付了大部分并购债务，并稳定成长。但是，目前也有这样猜想，Freeport本身在未来可能会成为被并购的对象。

表12 2000-2007年间美国矿产和金属业并购数目及交易额（略）

图16 2000-2007年美国矿产和金属业并购交易额

在煤炭领域，主要的企业有PeabodyEnergy、RioTintoAmericaEnergy、ArchCoal、FoundationCoal、CONSOLEnergy、NorthAmericanCoal、MasseyEnergy和AlphaNaturalResources。并购可能是这些公司重要的战略目标。并购可以有以下几点好处：增强经济规模，保证增强储量，拥有更大的市场份额以减小不可避免的有关碳温室效应气体排放的立法影响，更为有效地处理劳务问题，降低某些煤炭生产地区的成本，改善盈利状况等。

美国的煤炭产业主要集中在国内。PeabodyEnergy是个例外，它收购了澳大利亚的Excel。Peabody剥离了其美国东部的煤炭产业，并打算进行进一步的海外投资。美国的煤炭产业很可能继续合并整合。RioTinto宣布打算剥离其在美国的能源产业，其美国西部的煤炭产业将会被其他美国公司收购。阿帕拉契山脉煤矿中部和北部地区将会被进一步整合。

美国的主要金属生产商（Freeport-McMoRan、Newmont、Alcoa、ASARCO和RioTinto）的战略目标将会以成本管理和增加产量为中心。与其他全球性的矿业公司一样，Newmont正承受着巨大的成本压力，寻求取代金储量资源以减少每盎司的现金成本。最近剥离了其投资银行单元（FrancoNevada），将力量集中在其中心业务金矿产业上，并收购了Miramar。Alcoa联合中铝收购了RioTinto9%的股份，有些人认为Alcoa/中铝还会进一步收购RioTinto的铝资产。

（未完待续）

我的钢铁研究中心（MRI）何昕