国际煤价:是否步入下行通道

受国际原油价格调整的影响，近期国际煤炭贸易价格出现了一定幅度的调整。7月3日澳大利亚最大的煤炭贸易港口——纽卡斯港的动力煤现货价格达到最高点197美元/吨，而后开始回落，截至7月25日，澳煤BJ现货价格已经回落到174.7美元/吨，自最高点调整幅度已达到11％。这与纽约WTI原油价格走势基本一致。

经历了前期的快速上涨之后，7月初的国际煤价会成为近期的高点，煤价开始步入下行通道了吗？或者这尚属于正常调整，为再次走高积蓄动力呢？目前看空国际煤价的分析人士还鲜有其人，多数还保持着乐观预期。

回顾国际动力煤价格与原油价格的历史走势，可以发现，1998年12月到2007年12月份的10年时间，澳洲BJ现货价格从23美元/吨上涨到89.5美元/吨，涨幅为2.9倍，同期WTI原油价格从12美元/桶上涨到96美元/桶，涨幅为7倍。煤价涨幅比原油价格涨幅低了近60％。

而2008年以来，国际动力煤价格的上涨速度显著快于国际原油价格的涨速。从1月份到7月初的最高点，煤价的涨幅为120％，而同期原油价格涨幅为50％。煤价2008年以来的这种涨势，到底是同为能源产品的煤炭资源价值的回归，还是如原油价格上涨一样，资金起了很大的推动作用呢？

我们认为，国际煤价的上涨主要由以下三个因素推动：

一是原油价格上涨的刺激作用。从以往10年的国际煤价和国际原油价格走势来看，尽管两者绝对涨幅各异，但走势上表现出显著的一致性。尽管最近半年煤价涨幅要高于原油价格涨幅，但从以往更长的时间期限来看，煤价的历史涨幅还是低于原油价格，若从热值的角度来看，等热值的煤炭与原油价差仍处高点。

二是部分煤炭出口国出口量在减少。1995－2006年这12年间，全球煤炭总产量年均增速为2.6％，而同期全球煤炭贸易量年均增速为6％，是总产量增速的两倍多。1996年国际煤炭贸易量占全球总产量的6.3％，而到2006年，这一比重提高到了9.6％，煤炭贸易对全球煤炭供需影响更大了，煤炭贸易的供求变化对煤价的影响也更大了。自2004年以来，中国煤炭出口量持续下降，从2004年的8666万吨下降到2007年的5317万吨，占全球煤炭贸易总量的比重由2004年的11％下降到2007年的不到6.9％。尽管中国煤炭出口量对国内煤炭供求影响不大，但对全球的煤炭贸易供求关系还是产生了较大影响。当前中国限制煤炭出口，预计未来煤炭出口量还将逐步减少。而未来几年，中国和印度将成为亚太乃至全球煤炭贸易需求的主要增长点，中国有望从原来的煤炭净出口国逐步转变为净进口国，这是近期导致全球煤炭贸易的供求关系趋于紧张的重要因素之一。

三是突发事件的影响。历史上国际煤炭价格也出现过暴涨情况，1979－1983年的第二次石油危机期间，欧洲动力煤到岸价格一度上涨到71美元/吨（名义价格），若按照2008年的美元为基数对以往价格进行调整，以剔除通胀影响，则第二次石油危机期间的实际煤价最高达到了180美元/吨，与最近的国际煤价上涨可相提并论。而2007－2008年的煤价上涨，除了前面提到的几个因素之外，还有一个重要因素是2008年初澳大利亚主要港口的水灾，导致港口煤炭装运能力受到很大影响，全球煤炭贸易持续紧张。

从国际煤炭供给来看，最近几年煤炭出口量在不断增长的国家主要为澳大利亚、印度尼西亚、哥伦比亚和俄罗斯。根据印尼政府最近修订的国家能源政策，该国煤炭出口的快速增长期已经过去了，未来将基本保持在1.5-1.6亿吨左右。澳大利亚港口装运能力的增加到2009年下半年才会逐步显现，预计澳洲的煤炭出口量显著增长应从2010年开始。总体来说，全球煤炭贸易的供求关系在2008、2009年都将保持相对紧张的状态，2010年有望缓解。这对国际煤价的高位运行起了一定的支撑。因此，现在下结论说国际煤炭价格步入下行通道为时尚早。（来源：中国证券报）