经济形势：困难估计不足不如有余

国家统计局日前公布了上半年宏观经济运行情况，从中可以看出，国民经济总体保持了平稳较快的运行态势，但仍存在不容乐观的因素，下半年，宏观经济形势可能会更糟。因此，未雨绸缪，及早谋划下半年宏调措施尤为重要。

预估下半年宏观经济形势，笔者以为，有个原则很重要，即在很难作出准确判断的前提下，与其对事态发展估计不足，不如估计得严重一些。眼下，次贷危机的第四波冲击正在蔓延，这多少与最初危机发生时，美国政府对其严重性估计不足有关。越南货币危机亦是如此。

就我国现阶段而言，首先需要明确的宏观调控目标主要有4个：经济增长、物价稳定、充分就业和国际收支均衡。其中，前3个统称为内部均衡，第四个属外部均衡范畴。从这4个方面看，我国未来形势较为不利。

一是经济增长速度上半年已显露出放缓迹象，下半年更加不容乐观似成定局。

最近，多位国家领导人先后对长三角、广东、山东等沿海地区的企业进行调研，由此不难推测，企业生存状况有多艰难。其中，浙江上半年有1200多家企业歇业关停，这在该地区近10年属罕见现象。

经济增长速度下滑可从拉动增长的“三驾马车”中逐一看出。贸易顺差、消费和投资这3股力量在未来有衰竭的迹象。上半年，累计贸易顺差为990.3亿美元，比去年同期下降11.8%，这一减少势头，估计下半年会更加严重。而由于通货膨胀居高不下、失业人数的增加及资本市场财富效应的相对缺乏，人们的消费冲动有所减弱。此外，由于企业利润下滑、融资环境恶化及外需不景气等原因，全社会固定资产投资增速也得不到有效保证。

因此，基于种种因素考虑，笔者认为，下半年经济运行不容乐观，估计GDP增速会在8%上下。

二是物价上行的压力看不出有减轻趋势。

今年1－6月，CPI上涨幅度分别为7.1%、8.7%、8.3%、8.5%、7.7%、7.1%。虽然自4月份以来，涨幅看上去有所回落，但仍在高位，特别是6月PPI创纪录上涨8.8%，其向下游的传导将使得CPI的继续回落面临压力。

由于发电用煤价格和财务费用的大幅上升，上半年发电企业的亏损态势不断恶化。石油加工企业则由于原油和成品油价格大幅倒挂，由盈利向亏损状态迅速转化。油电价格的放开已是大势所趋，而油价、电价的上调必然使CPI上行压力增加。

我国遭遇的通胀很大程度上是输入型的。从目前情况看，国际市场上包括原油、铁矿石、各类农产品在内的商品，其价格仍在高位运行，没有掉头向下的明显趋势。而且，美国为了应付次贷危机所引发的经济衰退与严重失业问题，未来美元加息的可能并不大，因此，全球范围内的通胀压力继续存在。

三是就业难度加大引起社会广泛关注。

沿海地区大量的出口型中小企业，向来是吸纳劳动力的主要力量，这些企业的倒闭或是暂时歇业，必然带来大量失业人群。

另外，政府为了调控居高不下的通胀，对一些关系国计民生的重要行业（包括成品油行业、电力行业等）实施严厉的价格管制，相关企业入不敷出，亏损比较严重，为了降低成本，提高生产效率，出现裁员现象在所难免。

四是国际收支失衡并没有随着贸易顺差的同比下降而有丝毫缓解迹象。

国际收支失衡（在我国表现为顺差过大）包含的方面很多，不能单单从贸易顺差来审视。除去贸易顺差，我们看到一个重要的事实，那就是资本与金融账户的顺差增速不减，导致外汇储备增长迅猛。6月末，国家外汇储备余额逾1.8万亿美元，同比增长35.73%。仅是今年上半年，国家外汇储备就增加2806亿美元，同比多增143亿美元。而且，因为中美利率倒挂及人民币升值预期的存在，外国热钱流入我国可谓“热情”不减、花样繁多。热钱的流动对我国经济与金融可能带来的负面影响引起了高层的密切关注。

在以上4个目标之中，如果硬要对其重要性进行排序，想必绝大多数人会把经济增长与物价稳定摆在优先位置。因此，现在一些人主张，将去年年底中央定的“双防”宏观调控目标改为“一保一控”（即保增长、控物价）便不难理解。

目标明确、形势认清之后，余下的关键就是如何很好地实现4个目标。尽管目标多元而且其关系错综复杂，但好在政府掌控的政策手段较多，通过给不同的部门分配不同的调控任务，打出“组合拳”，有望达到预定的目标。笔者认为，下半年宏观调控的着力点主要体现在3个方面：缓升值、减息、减税。概括地说，即“一缓两减”。这3个方面为何对目标实现有益，将在后续的时评中逐一分析与探讨。（谈儒勇徐海慧上海财经大学金融研究中心副教授/来源：上海证券报）