Mysteel：钢市阶段性适度调整有利于后市发展

最近一段时间，钢市扑朔迷离，有些让人迷失方向。笔者对当前的一些热点和关键问题进行简要剖析，以供参考。

l 油电涨价导致钢铁行业吨钢运营成本增加80元左右

发展改革委6月19日宣布，自6月20日起将汽油、柴油价格每吨提高1000元。根据计算，1吨车用成品汽油约等于1378升，1吨车用成品柴油约等于1162升，所以，本次提价，相当于每升汽油涨价0.73元，每升柴油涨价0.86元。

推导假设：

①预计2008年下半年产钢2.7亿吨。

②生产1吨钢大概有4吨外部物流量（如钢材、铁矿石、焦碳、石灰石等的运输）；

③平均每吨物资的运输距离为200公里；

④与本次油价上调有关的物流量占总量的30%（扣除不受影响的火车等运输量等）；

⑤钢铁及原材料运输的大卡车每100公里耗油35升左右；

⑥综合平均每升油价上涨0.80元；

推导结论：因油价上调，整个钢铁行业下半年要增加181亿元左右（=2.7×4×200×30%×(35÷100)×0.80）的成本，平均吨钢增加成本67元左右。

发展改革委还宣布，自7月1日起，将全国销售电价平均每千瓦时提高2.5分钱。

2007年，我国钢铁重点大中型钢铁企业吨钢耗电442.74千瓦时，估计小企业耗电更高，因此，预估全行业吨钢耗电500千瓦时，再假设，钢铁企业有一半的电力是自己发的，那么，按下半年产钢2.7亿吨估算，下半年钢铁行业要增加16.9亿元左右（=2.7×500÷2×0.025），平均吨钢增加成本6.25元左右，对一些全部靠外购电力，特别是那些吨钢耗电高的企业，如特钢企业，吨钢成本要增加12-35元左右。

由此可见，今年下半年，钢铁全行业因油电提价，会增加198亿元左右的成本，平均吨钢增加成本80元左右，部分企业成本增加可能在吨钢100元左右。这些成本大部分可能要转嫁到钢材流通领域或终端用户，钢厂也要承担一部分，不利于钢市稳定运行。

l 供需矛盾进一步加大？

今年以来，国内粗钢表观消费同比不断增长，1-5月分别增长8.4%、13.7%、18.2%、21.8%和18.0%，累计表观消费同比增长17.6%，这是近年来相对较高的增长水平；然而，1-5月份国内粗钢产量增长只有9.4%，为近年来较低水平。即使考虑到库存的变化，根据笔者预计，前5月钢材的实际消费也保持了15%左右的增幅，而钢材产量增长只有12.5%。

从5月份与钢铁相关的主要工业运行情况看，通用设备制造业增长21.7%，交通运输设备制造业增长22.9％，电气机械及器材制造业增长20.8％，通信设备、计算机及其他电子设备制造业增长19.5%，汽车89.5万辆，增长21.7%。这些行业的产量增长都超过了钢铁行业。前月全国规模以上工业企业增加值同比增长16.3%。

分析认为，随着焦碳等资源紧张，资金周转紧张，特别是奥运会的即将召开，近期将继续制约钢厂产量的释放；从需求上看，如果不考虑出口的影响，随着消费淡季的来临以及资金的紧张，特别是部分钢厂下调钢材价格，将在一定程度上制约近期消费的增长。综合分析认为，后期供需矛盾应该逐步缩小。

l 钢材价格出现阶段性的、理性的回调

最近一周，部分建筑钢材价格由小幅度下跌转向较大幅度的下跌，北京、天津、上海、杭州等主要市场价格螺纹钢回落200元/吨，广州回落100元/吨；中厚板小幅度下跌，华东的济南，华北的太原下跌幅度达到100元/吨，其他地区在50元/吨以内；热卷板大部分地区基本稳定，上海、杭州、广州薄规格卷比较稳定，厚规格卷有一定幅度下跌，冷板在上海、南京、武汉等市场平均跌幅在100元/吨；大中型材价格小幅度下跌，平均跌幅在20元/吨。

分析认为，这次调整，将是一个阶段性的、理性的回调，理由主要是：

回调的必要性：

①防范经营风险的需求。根据监测，自上周以来，成本和供需的变化已经走出了人们最关心的视野，根据我们的模型，当市场进入到这样的一个阶段，成本和供需的变化对价格的作用均小于心理预期的作用。由于诸多厂商认为，从去年以来，钢材价格基本上单边上行了快1年，特别是最近一段时间的连续上涨，是在前期9个月上涨的基础上的加速上涨。这对那些从未经历过这样的“牛市”的厂商来说，有一种“高处不胜寒”的感觉，与其说将来要被动调整，还不如早点积极主动调整，因此，在操作上，采取“落袋为安”的策略。

②资金周转的需要。无论是钢贸企业，还是下游用户，面对央行一次性宣布上调1个百分点的存款准备金率，资金借、还贷压力巨大。由于许多钢贸企业都是筹集资金经营，再说，还要准备订货预付款，不得不出货回笼资金；而对下游用户来说，也只有采取压缩库存周期甚至减产从而减少采购来应对资金的压力。

③对需求减少的担心。这主要表现在4个方面，一是奥运会召开前夕，北京地区建筑项目停工；二是南方梅雨季节到来以及“洪水”影响需求；三是消费淡季到来；四是下游需求受成本高涨而产生抑制作用。

④出口减少增加国内供给压力。目前市场纷纷传言出口加征关税政策在7月1日或8月1日实施，在一个比较脆弱的市场环境里，传言往往会改变市场运行的方向。此外，美国、欧盟对中国反倾销反补贴制裁以及反倾销调查，将实质性影响中国的部分钢材出口，而且有可能带来示范效应。因此，大家心理预期国内市场供给压力加大。

⑤过度响应政府对钢材价格干预的政策。企业积极响应国家政策，维持灾区建设所用钢材价格，是应该的。不过，笔者也认为，此前，发改委对灾区用钢采取价格干预的行为有违企业自主经营的经营原则，特别是，出现了笔者当时撰文所担心的情况：各界把价格干预的品种和范围扩大了，从而在一定程度上导致钢材价格的“扭曲”。尽管国家是这些企业的大股东，但还有千千万万的中小股东，企业不能损害多数股东的利益。政府完全可以通过采取补贴或企业自主捐赠的方式为灾区建设作出应有的、更大的贡献。

是次调整，之所以说是阶段性，是因为笔者认为目前的回调幅度不会较深，虽然部分产品可能接近甚至超过10%，但多数产品可能在7%左右，有些产品在5%左右，持续下调时间也不会很长，预计多数产品在1个月左右，当然，盘整的时间可能更长些。总之，笔者认为，有理由支撑钢价维持相对高位运行，主要是：

①成本的刚性支撑。根据监测，目前生铁成本，特别是山东地区的炼钢生铁价格在4850元左右，而且，焦碳、电力、油等成本仍在进一步上涨，照此发展，预计生铁价格很可能要超过5000元。后期，中澳铁矿石价格谈判还充满变数。

②供给相对需求偏紧支撑。从前面的分析以及我们对灾区用钢的分析可以看出，目前国内供给相对需求是偏紧的，即使考虑到季节性需求减少，后期仍然会偏紧，只是改变这种偏紧的程度，特别是随着国内外钢材价差的进一步拉大，保持较高出口量的基础还存在。而国际市场上的需求，也存在一定的刚性缺口。

③国内外价差带动国内价格上行。去年一段时间内，出口带动国内钢材价格上涨，笔者在4月份与客户的交流中指出，2008年上半年主要是成本因素推动钢材价格上涨，下半年，则有可能是国际钢材价格拉动国内钢材价格维持高位甚至上行。一向参照国外定价，对国内钢材市场价格具有较大影响的宝钢，刚刚又调整了8月份的热轧、冷轧价格，我们相信，宝钢后期还会进一步上调部分钢材价格，这势必会对国内市场产生一定影响。

④适度回调为钢材价格上行奠定基础。

值得一提的是，从MySpic指数走势图不难看出，自2007年6月份以来的这一轮钢材价格上扬中，每隔3个月都会出现一些调整，前3次调整都历时不长，然后又继续向上。当然，有人可能会说，历史能第四次重演吗？笔者的回答是，或许下调中或下调后盘整的时间长些，但，调整后继续向上的格局不会在未来半年里发生改变。

l 当前及后市不稳定因素分析预测

首先，政府是否有新的宏观调控政策出台。笔者认为，中国政府在年内再出台上调存款准备金率政策的可能性不大。这主要是从两方面考虑，第一，本次是一次性公布分两次上调1个百分点，很可能预示着后期即使要采取货币工具实行宏观调控，也不一定采取上调存款准备金率的手段了；第二，本次政策的出台，导致国内股市连续10天大跌，并造成大幅波动，这预示着使用这一工具对市场进行宏观调控影响过大，同时也说明市场对此承受能力大大减弱，甚至到了弱不禁风的地步。当然，由于近期对油电价格上调，以及灾区重建，必定会加大宏观调控的压力，如果这一压力超过预期，或亮起红灯，则出台其它调控措施的可能性加大，因此要密切关注。如果出台新的调控政策并且对钢铁或下游有一定影响，则进一步的调整不是没有可能。

其次，钢材出口进一步加征关税政策是否出台，或什么时候出台。笔者此前撰文分析过，我依然维持先前的看法，即短期内不应该出台类似政策，至少要观察到奥运期间。但现在的问题是，5月份的出口超过原先的预估，达到556万吨，国内外价差还在进一步扩大；特别是美国对中国的钢管反倾销反补贴终裁、欧盟对中国的线材反倾销调查等国际贸易歧视行为对中国钢材出口带来较大的压力，或许不情愿的加征关税的政策提前出台不是没有可能，为此也要密切关注。果真出台这一政策，如果涉及面广，则可能成为抑制国内钢材价格进一步上行的最大阻力，甚至成为钢材价格进一步上涨的终结者。

再有，钢铁下游行业的盈利状况如何。这是影响下半年钢材价格的主要因素之一。如果下游行业能通过各种努力将钢材价格上涨带来的成本部分消化，则钢材价格依然可期，如果2季度或3季度消化不畅，导致行业利润大幅下降，则必将引至对需求的抑制。

还有，中澳铁矿石价格谈判结果。笔者在3月份的时候，跟部分客户交流时有个观点，那就是，中澳铁矿石价格没有谈妥之前，钢材价格不但不会深幅调整，还是依然可期的。不过，笔者在上周四接到国外人士的电话了解到，力拓与中国的谈判“崩”了，并且说，力拓已找好了3家公司代理其现货矿（中国五矿、中化集团以及中信澳贸易公司）。果真如此，势必对后期铁矿石市场另眼相看，从而也更坚定对未来钢材市场的预期。

最后，要积极预防资金链断裂。一旦钢材贸易商出现资金链断裂的现象，则钢材营销渠道受阻，从而导致钢材销售不畅，会大大增加钢厂的压力。因此，在这方面，钢厂应该多做些贡献和努力，根据市场资金紧张程度，适当放慢或减少货款的回收，必要时，为一些质地优良的代理商和终端用户提供信贷担保或其它支持。

我的钢铁研究中心（MRI）  汪建华