Mysteel：从行业整体角度浅析下游对钢价上涨的承受能力
2008年春节刚过，铁矿石协议价格大涨65%的消息就成为各行各业，尤其是钢铁行业关注的焦点。同时，国际原油期货收盘价格也突破了100美元大关。加上国内煤炭，电力等资源性产品价格的不断上涨，2008年的高成本成为国内钢铁行业乃至整个国民经济需要面对的问题。对钢铁行业而言，提高产品价格，向下游转嫁是应对高成本的重要方式之一，目前大部分钢铁企业已有调价行动和调价计划。
那么，面对大面积的原料价格上涨，钢铁下游行业的承受能力如何？钢铁企业价格上涨能否转嫁？笔者通过分析认为，以钢铁为主的原材料价格对下游行业利润及生产影响并不明显，终端需求才是下游行业利润来源及动力。
众所周知，建筑业和工业组成的第二产业是钢材消费的主要行业。本文拟从整体上分析这两大行业对钢材等原料价格上涨的接受程度。我们主要通过比较两大行业的产品销售价格与钢价或原料价格变化幅度，以及考察钢价或原材料价格在行业利润中的影响来进行说明。
一、钢价上涨对房地产成本影响小
建筑业是钢材消费的主要行业，占到钢材总消费的45%-50%。由于在建筑业中房屋和土木工程建筑行业总产值比重在90%左右，同时，公路桥梁、水利及其他基础设施属于财政性的公共产品，钢材等原料的价格上涨形成的成本增加并不是其建设时考虑的重点。因此，我们基本可以以房地产相关数据来对建筑业进行说明。
虽然建筑业用钢比例高，但钢材在房屋建设成本中所占比重却不高，土地才是房屋成本的主要构成部分。有测算数据显示，钢材在住宅建设的总成本上占1％的比重，若剔除土地成本，那么钢材也只占到住宅制造成本的1/4至1/5。由此可见，钢材价格变动对房地产成本影响很小。
图1中，我们对近几年我国房屋销售价格指数与土地交易价格指数及钢材综合价格指数进行比较。可以看到，近几年来，土地交易价格指数与房屋销售价格指数变动非常一致，而钢材价格指数与房屋销售价格指数关系并不明显。在2000年钢材价格指数回落时，我国房屋销售价格在企稳后开始上升；在2002年和2003年，这两年钢材价格指数连续下跌，而房屋销售价格指数却依然随土地交易价格指数上升。因此，我们看不到钢材价格上涨会对房屋销售价格产生明显的影响。
另外，从房地产的需求来说，随着我国城镇化的继续推进，房地产的需求在不断增长。如图2所示，1995年以来，我国城镇人口比例保持了稳定的上升态势，从1995年29%一直上升到2006年的43.9%。与此同时，房屋销售面积也在不断增长，1997年以来都保持了2位数的增长，而房屋销售面积与竣工面积比例更是随城镇人口比例不断上升，2005年房屋销售面积开始超过竣工面积。2007年1-8月，房屋销售面积达到40572.8万平方米，同比增长29.3%，接近同期竣工房屋面积增速的3倍。这足见我国房地产市场的需求强劲。
因此，从房地产反映的建筑业来说，钢价等原料价格上涨对其影响本身就小，加上旺盛的需求，建筑业对钢价上涨的接受能力较强。
二、原料价格上涨不影响工业企业利润增长
以制造业为代表的工业是钢材消费的另一重要领域。对于工业企业来说，面对成本上升，是否存在利润空间是企业决定继续生产的主要原因。如果成本上升超过销售收入的增长，也就是说，成本上升导致企业亏损，长时间的亏损情况下，企业必然会停产甚至关闭，从而倒逼上游企业下调价格；如果成本上升只是压缩利润空间，而工业品需求依然较为旺盛，那么工业企业通过扩大生产依然可以保持较好的利润增长。
事实上，近几年我国工业企业的原材料成本一直在上涨，而且上涨幅度都超过工业品出厂价格，但我国工业企业利润却一直保持了良好的增长态势。如图3所示，我们用工业品出厂价格指数（PPI）与原材料、燃料及动力购进价格指数进行比较。工业品出厂价格指数是反映一定时期内全部工业产品出厂价格总水平的变动趋势和程度的相对数，包括工业企业售给本企业以外所有单位的各种产品和直接售给居民用于生活消费的产品。原材料、燃料和动力购进价格指数则是反映工业企业作为生产投入，而从物资交易市场和能源、原材料生产企业购买原材料、燃料和动力产品时，所支付的价格水平变动趋势和程度的统计指标。因此，这两个指数基本反映出工业企业成本价格和产品销售价格的变化情况。
在图3中可以看到，1998年至今，我国PPI大部分时间低于原材料、燃料及动力购进价格指数，也就是说，工业品出厂价格增长幅度比原材料、燃料及动力购进价格增长幅度低。但我国工业企业利润增长率却与此关系不大，基本都保持了较快增长。尤其是2001年以后，PPI一直比原材料、燃料及动力购进价格指数低，但利润增长率都保持在20%以上。这说明工业企业的成本价格和产品销售价格变化之间的差距对企业利润增长影响不明显。也就是说，在钢材等原料价格上涨之后，工业企业仍然可以承受并实现较好的利润增长。
进一步分析可以看到，工业企业进销价格变化的差距并不是对企业利润没有影响，而只是这种影响不在利润额中体现，因为企业利润额除了来自价格差变化外，还来自产量的变化。图4中，我们比较进销价格差距与工业企业主营业务利润率，可以看到，随着这种差距的存在和加大，工业企业利润率在下降，尤其是2002年以来，工业品出厂价格指数一直低于原材料、燃料及动力购进价格指数，主营业务利润率出现了2个百分点的下降。这说明原料价格的上涨对单位利润产生了影响，但这种影响相对利润额来说偏小。
通过比较工业企业进销价格变动幅度之间的差距，笔者认为，随着钢材等原材料、燃料及动力价格的上涨，工业品出厂价格也会有所上涨，但其幅度会略低。而这种幅度之间的差距会影响工业企业的利润率，但对利润增长影响并不明显。也就是说，工业企业可以通过技术进步，产量增长等手段消化钢材等上游产品价格给企业利润带来的压力。实际上，我国工业产品的产量近年的确取得了较快增长，比如汽车产量连续9年保持2位数增长态势，造船完工量及接单量在全球的地位不断上升，冰箱、洗衣机及空调等家电产品产量也不断突破新高。加上振兴装备制造业，加快国产化等措施，工业品的需求规模和速度都对企业生产具有强烈的吸引力。
三、结论
2008年普遍存在的高成本是行业经济发展必须关注的问题。从理论上说，成本的上升可能会使部分盈利能力差的企业濒临破产。不过，在市场规模不变或者保持良好增长态势情况下，淘汰的企业份额就会被其他企业占据，行业整体依然能保持较好增长，行业整体依然能承受上游价格上涨。
通过上述分析，我们也证实，原料成本的上升会一定程度压缩行业整体的利润空间，使利润率下降。但与此同时，我国产业的经济增长一向都是以规模取胜，只要需求能依然保持较强势头，企业能通过产量增长等手段扩大利润总额，从而实现盈利目的，因此，成本上升对钢铁下游等行业的增长影响就并不明显，更不是决定性的。
当然，我们不排除在国民经济增长过热情况下，国家采取一定手段大幅压缩需求，从而导致价格整体倒逼和回落。（喜安）
