福建水泥：金融资产大幅增值，水泥主业发展缓慢
2008-02-19 09:54 来源： 我的钢铁
体制限制了福建水泥主动求变：长期老国企体制下的福建水泥，不仅冗员庞大，而且经营管理效率不高，缺乏主动开拓积极求变的动力。如果体制和人员包袱两个关键节点没有政府和大股东层面的干预（政府承担历史人员和大股东变更），公司15%地的高额销售费率、每年1300万的额外人员费用都很难下降。
公司主业战略上，在行业高度景气需求快速做大做强的时段，继续过于谨慎保守小幅匀速产能扩张的方针，未来三年将错失一个飞跃发展的良机而继续平庸。
福建地区水泥行业发展潜力大：经过前几年经济建设的沉寂，福建地区从06年开始进入新一轮的建设高潮，未来三年年均水泥需求可以保持5%以上的增幅。现在地区10%的水泥缺口依靠江西等外省贴补，今后邻省建设提速和运费持续上涨，省外补充将减少。当地的水泥行业由于缺乏领袖型的龙头企业带领，技术进步远落后与全国水平，到06年底，福建省落后产能超过70%，且没有日产4000T/D以上的大型新型干法生产线，新产能建设速度慢增量少。供不应求情况下我们看好福建地区水泥价格的上涨趋势，结构调整技术进步中，我们看好福建省水泥行业巨大的发展潜力。
目前股价已经完全体现水泥业务和金融资产价值，根据我们对福建水泥产量增长和价格上涨的假设预测，公司08-10年间实际产量分别为513、525和837万吨，对应业绩分别为0.21、0.35和0.47元。如果今后政府承担冗员费用或体制改变，地区水泥价格大幅上涨和兴业银行股权再次增值可能短期刺激股价。（来源：申银万国）
