1月25日宏观杂谈
2007-01-26 00:00 来源： 我的钢铁 作者：mysteel
今日宏观方面，2006年我国GDP增长10.7%。初步核算，全年国内生产总值209407亿元，按可比价格计算，比上年增长10.7%，加快0.3个百分点。分季度看，四个季度国内生产总值分别增长10.4%、11.5%、10.6%和10.4%。全年全部工业增加值比上年增长12.5%。其中，规模以上工业增加值增长16.6%，12月份增长14.7%。在规模以上工业增加值中，重工业增长17.9%，轻工业增长13.8%。规模以上工业企业产销率达到98.1%。规模以上工业企业实现利润18784亿元，增长31.0%。全年全社会固定资产投资109870亿元，比上年增长24.0%，回落2.0个百分点。其中，城镇固定资产投资93472亿元，增长24.5%，回落2.7个百分点（12月份14160亿元，增长13.8%）；农村固定资产投资增长21.3%。在城镇固定资产投资中，分地区看，除中部地区固定资产投资增长33.1%，加快0.4个百分点外，东部地区和西部地区分别增长20.6%和25.9%，分别回落3.4和4.7个百分点。全年房地产开发投资19382亿元，比上年增长21.8%，加快0.9个百分点。全年社会消费品零售总额76410亿元，比上年增长13.7%，加快0.8个百分点（12月份7499亿元，增长14.6%）。全年进出口总额17607亿美元，比上年增长23.8%，加快0.6个百分点。其中，出口9691亿美元，增长27.2%;进口7916亿美元，增长20.0%。进出口相抵，顺差达1775亿美元，比上年增加755亿美元。全年实际使用外商直接投资金额630亿美元，比上年增长4.5%。年末国家外汇储备10663亿美元，比上年末增加2473亿美元。全年居民消费价格上涨1.5%，涨幅比上年回落0.3个百分点（12月份上涨2.8%），城市和农村均上涨1.5%。工业品出厂价格上涨3.0%，比上年回落1.9个百分点（12月份上涨3.1%）。固定资产投资价格上涨1.5%，比上年回落0.1个百分点。全年70个大中城市房屋销售价格比上年上涨5.5%，比上年回落2.1个百分点。
分析认为，人民币升值后中国经济高涨局面的出现，跟人民币升值有利影响大于不利影响有关。人民币升值产生推高出口产品价格的不利影响，也同时产生降低企业进口原材料成本的有利影响。出口生产企业使用较为便宜的进口原材料有利于抵消出口价格上升的不利影响。人民币升值对国内非贸易产业如房地产、金融、商贸、餐饮、旅游、电信、传媒等产业产生出资金投入加大的生产供给增加效应和财富增值的消费需求扩大效应，同时还对制造业、采掘业中内需型产品生产，特别是先进制造业、国内稀缺能源原材料、节能环保、航天、军工等产业产生出降低进口国外技术和原材料成本的效益提高效应。人民币升值对钢铁、有色金属、石化、造纸等进口原材料比重较大的行业产生较强的有利影响。2006年企业进口铁矿石、氧化铝、铜、原油、纸浆等原材料的成本降低，利润上升。
分析认为，中国人民银行不再公布狭义货币和银行信贷增长目标，可能的确反映了央行自身货币政策策略的调整，这当然不在于顾全所谓的“面子”，而在于，央行在货币政策操作中似乎真正开始重视货币供应量。中国虽然早在1996年就确立了建立以货币供应总量为中介目标的货币政策框架，1998年决定放弃信贷规模控制，实行资产负债比例管理，但在多年的货币政策实践中，我们总是难以摆脱信贷规模控制的影子，结果，信贷总量增长便取代了货币供应总量，成为了中央银行货币政策的实实在在的操作目标。基于这一点，我们又常常进一步感受到，所谓间接性的货币政策操作，又总是带有或多或少的强制性行政调控的色彩。定向央行票据就是典型的一例。现阶段的货币政策操作中更多地注重货币供应量（M2），淡化银行信贷指标，正是中国建立更加有效的货币政策框架的重要前提之一，最大限度地避免因为宏观调控可能附带来的对公平与效率的侵蚀。促成央行这种转变的原因是多方面的。这次的中央金融工作会议提出，要大力发展直接融资市场，要完善农村金融体系，中国将来许多的金融活动不会依赖于银行借贷这种传统的模式。在金融结构越来越多样化的情况下，企业、居民的融资渠道也越来越多样化，对银行信贷依赖性会逐渐下降，这使得在银行主导的单一金融结构下有效的信贷总量控制就逐渐失去了效力。货币政策顺应金融结构的这一变化，更加注重广义货币供应M2显然是一个积极可取的办法。另外，由于M2包括的金融资产范围更广，不管人们资产结构如何调整，支付手段如何变化，它相对于M1而言都更为稳定。正因为如此，其他一些国家和地区的中央银行对货币供应量的观测重点大都是更为广义的货币。例如，欧洲中央银行观测的重点就是广义货币M3，欧洲央行货币统计中的M3不仅包括M1和M2的内容，还包括回购协议、货币市场基金份额等具有较高的流动性、价格较为稳定的金融资产，它比狭义货币的稳定性要高很多，便利了欧洲中央银行对货币供应总量的控制。从货币调机制的完善来看，2007年央行公开的调控目标的转变，是一种务实的做法。这是中国下一步货币调控机制改革前的必要准备。
控分析认为，我国的出口结构的确决定了贸易顺差的刚性，应该说这个现实在短期内无法改变，但是，一般贸易已经从2003、2004年的逆差转变为近两年的顺差，而且顺差大幅度增长。2006年1-11月与2005年相比，一般贸易顺差增长了101.2%，而加工贸易顺差只增加了19.5%。随着我国加工贸易政策的调整和一般贸易的增加，加工贸易顺差扩张将会受到抑制。
本周央行票据发行量合计达到了1600亿元，加上7天正回购量，本周公开市场回笼资金量有望达到1800亿元，净回笼资金量将达700亿元。
国际方面，英国06年全年GDP增长2.7%，暗示英国经济在06年大幅反弹。
韩国06年第四季度GDP季增0.8%。
原油期货24日回升至2周高点，三月原油期货合约结算价为每桶55.37美元。（大非 Mysteel.com研究部编辑，请勿转载）
分析认为，人民币升值后中国经济高涨局面的出现，跟人民币升值有利影响大于不利影响有关。人民币升值产生推高出口产品价格的不利影响，也同时产生降低企业进口原材料成本的有利影响。出口生产企业使用较为便宜的进口原材料有利于抵消出口价格上升的不利影响。人民币升值对国内非贸易产业如房地产、金融、商贸、餐饮、旅游、电信、传媒等产业产生出资金投入加大的生产供给增加效应和财富增值的消费需求扩大效应，同时还对制造业、采掘业中内需型产品生产，特别是先进制造业、国内稀缺能源原材料、节能环保、航天、军工等产业产生出降低进口国外技术和原材料成本的效益提高效应。人民币升值对钢铁、有色金属、石化、造纸等进口原材料比重较大的行业产生较强的有利影响。2006年企业进口铁矿石、氧化铝、铜、原油、纸浆等原材料的成本降低，利润上升。
分析认为，中国人民银行不再公布狭义货币和银行信贷增长目标，可能的确反映了央行自身货币政策策略的调整，这当然不在于顾全所谓的“面子”，而在于，央行在货币政策操作中似乎真正开始重视货币供应量。中国虽然早在1996年就确立了建立以货币供应总量为中介目标的货币政策框架，1998年决定放弃信贷规模控制，实行资产负债比例管理，但在多年的货币政策实践中，我们总是难以摆脱信贷规模控制的影子，结果，信贷总量增长便取代了货币供应总量，成为了中央银行货币政策的实实在在的操作目标。基于这一点，我们又常常进一步感受到，所谓间接性的货币政策操作，又总是带有或多或少的强制性行政调控的色彩。定向央行票据就是典型的一例。现阶段的货币政策操作中更多地注重货币供应量（M2），淡化银行信贷指标，正是中国建立更加有效的货币政策框架的重要前提之一，最大限度地避免因为宏观调控可能附带来的对公平与效率的侵蚀。促成央行这种转变的原因是多方面的。这次的中央金融工作会议提出，要大力发展直接融资市场，要完善农村金融体系，中国将来许多的金融活动不会依赖于银行借贷这种传统的模式。在金融结构越来越多样化的情况下，企业、居民的融资渠道也越来越多样化，对银行信贷依赖性会逐渐下降，这使得在银行主导的单一金融结构下有效的信贷总量控制就逐渐失去了效力。货币政策顺应金融结构的这一变化，更加注重广义货币供应M2显然是一个积极可取的办法。另外，由于M2包括的金融资产范围更广，不管人们资产结构如何调整，支付手段如何变化，它相对于M1而言都更为稳定。正因为如此，其他一些国家和地区的中央银行对货币供应量的观测重点大都是更为广义的货币。例如，欧洲中央银行观测的重点就是广义货币M3，欧洲央行货币统计中的M3不仅包括M1和M2的内容，还包括回购协议、货币市场基金份额等具有较高的流动性、价格较为稳定的金融资产，它比狭义货币的稳定性要高很多，便利了欧洲中央银行对货币供应总量的控制。从货币调机制的完善来看，2007年央行公开的调控目标的转变，是一种务实的做法。这是中国下一步货币调控机制改革前的必要准备。
控分析认为，我国的出口结构的确决定了贸易顺差的刚性，应该说这个现实在短期内无法改变，但是，一般贸易已经从2003、2004年的逆差转变为近两年的顺差，而且顺差大幅度增长。2006年1-11月与2005年相比，一般贸易顺差增长了101.2%，而加工贸易顺差只增加了19.5%。随着我国加工贸易政策的调整和一般贸易的增加，加工贸易顺差扩张将会受到抑制。
本周央行票据发行量合计达到了1600亿元，加上7天正回购量，本周公开市场回笼资金量有望达到1800亿元，净回笼资金量将达700亿元。
国际方面，英国06年全年GDP增长2.7%，暗示英国经济在06年大幅反弹。
韩国06年第四季度GDP季增0.8%。
原油期货24日回升至2周高点，三月原油期货合约结算价为每桶55.37美元。（大非 Mysteel.com研究部编辑，请勿转载）
