船舶装备：马力十足

    近年来，我国造船业的产量在世界市场中所占的比重也不断提高，特别是02年以来每年都出现跳跃式的增长，目前世界已经形成了以韩、日、中、欧四足鼎立的格局。05年我国的造船总量又取得了新的突破，达到了1200万吨，比04年增长了35%，占世界造船市场份额的18%，已稳居世界第三位。预计06、07年我国的造船产量将在1400万吨和1500万吨左右。
　　据我国海关统计，2005年前三季度，我国船舶出口31.79亿美元，比去年同期增长45.5％，超过去年全年出口总额。根据目前我国船舶出口发展态势2005年我国船舶出口无疑会创历史新高，突破40亿美元大关。预计未来的10年中我国的造船行业将要成为我们中国重化工建设时期的国家重点支持行业，将会形成60万造船工人和600万配套生产企业员工的重点产业大军。
　　国际造船业中心向中国转移从历史上看，世界造船中心经历了从西到东的转移：地中海地区曾因其自然环境成为世界造船中心。此后，造船中心转移到西班牙、荷兰、英国；二战期间，转移到美国，后来又到日本；近年，韩国"领跑"。从经济发展进程看，是从现行工业化国家向后起工业化国家的转移。从造船成本看，是从劳动力高成本国家向低成本国家的转移。中国的劳动力成本仅为日、韩的1/10到1/15，而人力成本在一艘船中占到了30%左右。因此，中国在通用船及其船用设备、物资上拥有强大的价格竞争力，这也是我国造船业近年来发展较快的原因之一。
　　图1：各国造船业所处周期示意图

　　数据来源：中国船舶工业研究所
　　国机国造支持我国造船业发展04年中国进口1.2亿吨石油，原油对外依赖度也接近了40%，其中有超过93%通过海路运输，但中国船队运输的份额5%都不到。同样日本一直坚持国油国运的战略，其进口石油的80%～90%都是本国船东和买家联合，自己运输。缺乏安全的石油进口运输机制，成为我国石油战略安全链条上的薄弱环节。这种情况已经越来越引起国家有关部门的重视，国家有关部委多次会同国内三大石油生产商和四家国内主要石油运输商召开会议，讨论"国油国运"问题。
　　通过分析我们认为主要原因是我国船队虽然总吨位居全球第三位，但是船型结构不合理。作为全球第二大原油进口国，油轮吨位仅居全球第13位。更不利的状况是，我国油轮普遍存在吨位小、船龄长的严重问题，根本不适合规模运输的进口原油运输。因此我国已经初步制定了"国油国运"发展规划：计划在2005年建成能够运输5000万吨进口原油的大型远洋运输船队，2010年建成运输7500万吨进口原油的船队，2020年建成运输1.3亿吨进口原油的船队。据专家预测，2005年"国油国运"比例将达到25%，到2010年上升到40%，2020年提高到60%。与此对应，2005年我国对VLCC、SUEZMAX和AFRAMAX三种船型的需求将达35艘，需投入人民币约150亿；2010年对这三种船型的需求总计为52艘，需投入人民币约230亿；2015年这两个数字则分别是97艘、430亿。
　　产业政策为造船业"加油"据悉，为了加快我国船舶工业结构调整和产业升级，使之成为带动相关产业全面参与国际竞争的强势产业，国家发改委将颁布《中国船舶工业发展政策》：大力发展我国的造船行业，鼓励国内资本积极投资船舶工业，以及不断提高船舶制造的国产化率；并明确提出要集中力量建设渤海湾、长江口和珠江口三大造船基地。同时我国的十一五规划也明确提出要加强我国装备工业的发展，而造船行业是我国重要的装备工业，也是国防工业，造船工业的发展已经被提到重要的议事日程上来。国外以及国内的著名的研究机构表示，虽然全球的造船行业将进入较长的的调整期但中国的造船行业将迎来新的发展机遇。
　　船用柴油机行业发展开始提速目前中国造船总量已占世界造船总量的15%，预计05年将达18%，稳居世界第三位，但船用柴油机在全球的份额却只有5%左右。据一项研究数据表明，目前国内万吨级轮船使用的柴油机几乎80%需要进口，而日韩的自给率都在85%以上。中国造船业的百年企业江南造船厂自己承认，目前该厂的发电机70%依赖进口，而自主开发的"船舶CPU"柴油机基本没有。国外机虽然质量好但主要的也是致命的问题是维修费用极高，一般一条船的柴油机只要一上船修理最少要几十万美元的维修费用，而且外国厂商在零配件方面更是索要高价。因此这几年国家花在维修上的费用远远超过了买柴油机本身的价值。
　　图2：我国船用柴油机的市场份额增长赶不上造船业的市场份额的增长`

　　近年来国家已经逐步意识到船舶配套设备国产化率的重要性，并不断在政策上扶持重点配套设备企业的发展，如批准和支持沪东重机和大连柴油机厂扩大柴油机的生产能力扩张，新建上海曲轴生产厂等措施。
　　造船行业重点上市公司分析随着我国三大造船基地的建设投产国家政策的大力扶持，造船行业相关上市公司也将在未来获得新的发展机会，造船行业产业集中度不断提高,龙头企业有望拥有更高的增速。目前虽然造船业上市公司缺乏一定的行业代表性和行业优势，但未来的三大造船基地建设和行业发展均会有利于它们的长足发展。目前我们重点关注沪东重机和风帆股份，同时随着广州、上海造船基地的建设预计08年以后江南重工、广船国际也将迎来公司发展的拐点。
　　沪东重机(600150)：背靠中船集团大股东的优势和大力支持，公司在国内船用柴油机的市场占有率始终在65%以上,处于"准"寡头垄断地位,技术含量和产品在国内具有较大的优势,随着临港基地的建设以及与日本三井的合资成功，公司产品的技术将有大幅度的提升，能够填补我国在大马力柴油机方面的市场缺口，同时实现自身在国际柴油机行业地位的提升。随着中船江南长兴造船基地大批量建造大型、超大型集装箱船,15万吨级、30万吨级的大型、超大型油船以及大型散货船、液化天然气船等船舶及海洋工程产品，公司在大功率船用柴油机的发展上将获得量和质的重大飞跃。真正能够实现未来业绩的高速增长，是即将腾飞的中国船舶大马力柴油机行业的绝对龙头公司。
　　风帆股份（600482）：中船重工集团下属军工企业，国内蓄电池行业的龙头企业，多年来公司主要经济技术指标居蓄电池行业一流，市场占有率超过20%。主要产品为汽车用铅酸蓄电池,主要为机动车的起动、照明及车载电器提供电源。公司还将利用大股东中国船舶重工集团公司雄厚的科技开发力量,大力发展锂离子蓄电池,拓展盈利空间。形成了汽车启动蓄电池、工业电池、新型绿色环保电池三大支柱产品体系,并且新产品汽车用富液密闭免维护蓄电池、锂离子蓄电池、拉网式新型免维护蓄电池、太阳能电池正在按计划进行投资，有望成为公司新的利润增长点。
　　江南重工(600072)：是以船舶设备制造位主营业务的上市公司，其大股东江南造船(集团)有限责任公司是是国家特大型骨干企业和国家重点军工企业，大股东江南造船(集团)有限责任公司主要业务是军工产品、船舶修造等。我国新一代导弹驱逐舰就是在该企业诞生，公司已经成为我国海防国防力量的摇篮。公司借世博规划搬迁至东海新址之机，依托江南造船集团有限责任公司及中国船舶工程集团公司的综合优势，抢占船配件市场的制高点，分享世界造船业复苏带来的新一轮商机，力争成为中国最大造船基地----中船东海造船基地的船舶配套中心，为企业增添新的亮点。同时2005年开始的中船集团基地建设带来巨大的钢结构需求,中船系统造船业和龙门吊扩大公司的配套需求。随着大股东江南造船集团在未来长兴岛的发展，江南重工将直接受益。
　　广船国际（600685）：由于公司严重缺少大型造船设施，目前广船国际仅有3个船坞，在正常状况下一个船坞每年最多组装4艘船，因此3个船坞每年造船量在12艘左右，产能的扩张受到限制，不能满足国内船东的需求，使得近年来公司近年来业绩难有改观。广州南沙造船基地的建设将直接使公司受益，不仅将实现公司产能的扩张而且也将使公司船舶向大型化、高技术附加值方向发展。按照相关规划，中船集团首期拟投入人民币45亿元，在南沙龙穴岛新建两座30万吨级的船坞，主造大型集装箱船和邮轮，2008年建成后，该基地年造船能力将达到200万至300万吨。我们预计08年将是公司发展的拐点，未来随着造船工业在我国的大发展以及中船集团对公司的大力支持公司必将取得更大的发展。
　　表1：国内造船业4家上市公司比较

	05EEPS	06EEPS	05EP/E	05EP/B	评级
沪东重机	0.55	0.75	15	3.04	推荐
江南重工	0.03	0.05	90	4.02	推荐
广船国际	0.09	0.14	35	2.11	观望
风帆股份	0.19	0.24	33	1.54	观望
平均	0.208	0.295	43	2.59

(证券导刊 国联证券)