2月16日宏观杂谈
2006-02-17 00:00 来源： 我的钢铁 作者：mysteel
今日宏观方面，“十一五”规划纲要确定十大发展指标。参与制定起草国家"十一五"规划纲要的课题组专家透露,针对"十一五"时期的发展目标,纲要中提出了十大发展指标。国内生产总值比2000年翻一番,人均国民生产总值达到1600美元以上。专家介绍,这意味着到2010年,我国人均国民生产总值开始跨入中等收入国家行列；到2020年,我国的人均国民生产总值将达到3050美元。
国务院会议指出,促进中部地区崛起,要以邓小平理论和"三个代表"重要思想为指导,全面贯彻落实科学发展观,坚持把改革开放和科技进步作为动力,着力增强自主创新能力、提升产业结构、转变增长方式、加强生态建设和环境保护、促进社会和谐,建设全国重要的粮食生产基地、能源原材料基地、高技术产业及现代装备制造基地和综合交通运输枢纽,在发挥承东启西和产业发展优势中崛起,实现中部地区经济社会全面协调可持续发展。
分析认为，当下中国的利率从根本上讲不能反映实体经济中资金的真实价格，利率之高低也根本不能代表风险之大小。一方面商业银行存贷差达到创纪录的近9万亿元，出现了银行流动性严重过剩之困局，银行间市场一年期国债和央行票据的收益率在1.8%左右(最低曾接近1.3%)，远低于一年期2.25%的存款利率。货币市场利率与银行存款利率形成倒挂之势，大量资金在银行体系内循环，减息之说不绝于耳。而另一方面银行信贷进一步向发达地区和大企业集中(包括金融创新活动亦如此，大型企业不仅受到信贷的青睐，还得到低利率的短期融资券的眷顾)，中小企业流动资金极其紧张，中小企业贷款难等问题愈加严重，民间借贷异常活跃(据央行调查统计地下金融规模高达9000亿之巨，大量资金“体外循环”)。如果说中国有市场化的利率的话，体外循环的利率水平或许更为真实地反映出中国当下的资金供求状况。可以设想，以现行之市场格局，无论存贷基准利率的升降，银行大多数信贷利率依然会紧贴浮动管制下限(基准之下的10%)潜行。简而言之，利率调整无助于缓解流动性过剩的困局。从短期来看，流动性过剩导致的短期利率倒挂，会进一步侵蚀银行的利润，增大银行利率风险。从长期看，是金融体系效率的进一步损失，在信贷总量收缩的同时，信贷结构性矛盾进一步加剧。与银行体系资金非常充裕形成鲜明对照的是，各类工商企业等经济实体、个人的贷款需求在很大程度上难以得到满足。当前流动性过剩的困局，表面上看，源自金融体系内部效率的低下，商业银行普遍缺乏风险识别和评估能力低下，在严格的资本约束监管下，收缩信贷实属无奈之举。但深层次分析，政府主导的资源配置的经济发展模式依然是问题之根本，在政绩考核的驱动下，大量资源往往是向资本密集型，高能耗、高产值的大型企业倾斜，而这些要素又恰恰是当下银行最值得信赖的抵押物和政治担保。
分析认为，在改革前的传统体制下不存在需求约束问题，在经济转轨过程中由于在很长时期内不触动产权，在市场化过程中获得了产权支配地位的公有制企业的分配则更倾向于消费，因此也不存在需求约束问题，这些体制和机制都构成了新中国经济在长达50年的时间里，始终处于短缺经济状态。但是在90年代中期中国进入到产权制度改造后，情况已经发生了深刻变化。产权制度的变化必然会带来分配制度的变化，就是生产成果日益向部分占有社会生产资料的新财富阶层集中，这既表现为自90年代以来中国的“吉尼系数”显著提高，也表现为自90年代中期以来中国的消费品供给开始出现大量剩余，还表现为在“十五”时期银行存差不断增大、投资不断高涨，以及去年已经开始露头的生产过剩问题。如果说中国在以往时期进行的经济体制改革，目的是要解脱对社会生产力发展的束缚，促进社会总供给的增长，那么这个目的目前已经充分达到了，未来的改革应更加注重于创造社会需求。但创造社会需求不是要求倒退回原有的分配关系，而是要在巩固产权和微观分配制度改革的基础上，建立与完善宏观的再分配体制，例如建立宏观的财富转移分配制度和良好的社会保障体系。所以如果对中国未来的改革作一个方向性判断，就可以说改革的重心将从市场体系的底层和中层转向上层，将从微观转向宏观，将从供给转向需求。中国的经济增长重心自90年代初期以来，开始逐步向重化工业转变。尽管目前对中国的重化工业取向存在着激烈争论，但客观上发生的这种变化已经是不争的事实。相对于中国工业化进程中的其他矛盾，资源与环境矛盾的是最根本性的问题。如果中国的工业化不能重复先行工业化国家的老路，就只能走开发出新的工业化技术路线这条路。
雷曼兄弟发布的研究报告称,过度投资导致的产能过剩问题不但是中国未来经济的隐忧,也是2006年亚洲经济面临的十大风险之一。雷曼兄弟指出,中国多年的过度投资使产能过剩的迹象逐步浮现,由此刺激出口保持强劲,而贸易顺差高企的局面难以得到改观。一旦国外需求疲软,或者贸易保护主义抬头,都将使得问题尖锐化,从而急速拉低中国经济增长,也同样给亚洲经济罩上一层阴影。
央行将于今日发行2006年第七期票据750亿，本期票据期限3个月(91天)，缴款日、起息日均为2006年2月17日。如果加上周二发行的1300亿一年期票据，央行一周的票据发行量达到了惊人的2050亿，这是一个新记录。
国际方面，美国将建立一个专门机构，监督中国在贸易承诺上的执行情况。新设的执行办公室将搜集有关中国贸易政策的更多信息，主要集中在补贴、监管透明度，以及对电信、金融服务及医疗保健行业的市场准入等方面。
NYMEX原油期货周三大幅收低，跌破每桶58美元,因原油库存大增引发市场抛售。（大非 Mysteel.com研究部编辑，请勿转载）
国务院会议指出,促进中部地区崛起,要以邓小平理论和"三个代表"重要思想为指导,全面贯彻落实科学发展观,坚持把改革开放和科技进步作为动力,着力增强自主创新能力、提升产业结构、转变增长方式、加强生态建设和环境保护、促进社会和谐,建设全国重要的粮食生产基地、能源原材料基地、高技术产业及现代装备制造基地和综合交通运输枢纽,在发挥承东启西和产业发展优势中崛起,实现中部地区经济社会全面协调可持续发展。
分析认为，当下中国的利率从根本上讲不能反映实体经济中资金的真实价格，利率之高低也根本不能代表风险之大小。一方面商业银行存贷差达到创纪录的近9万亿元，出现了银行流动性严重过剩之困局，银行间市场一年期国债和央行票据的收益率在1.8%左右(最低曾接近1.3%)，远低于一年期2.25%的存款利率。货币市场利率与银行存款利率形成倒挂之势，大量资金在银行体系内循环，减息之说不绝于耳。而另一方面银行信贷进一步向发达地区和大企业集中(包括金融创新活动亦如此，大型企业不仅受到信贷的青睐，还得到低利率的短期融资券的眷顾)，中小企业流动资金极其紧张，中小企业贷款难等问题愈加严重，民间借贷异常活跃(据央行调查统计地下金融规模高达9000亿之巨，大量资金“体外循环”)。如果说中国有市场化的利率的话，体外循环的利率水平或许更为真实地反映出中国当下的资金供求状况。可以设想，以现行之市场格局，无论存贷基准利率的升降，银行大多数信贷利率依然会紧贴浮动管制下限(基准之下的10%)潜行。简而言之，利率调整无助于缓解流动性过剩的困局。从短期来看，流动性过剩导致的短期利率倒挂，会进一步侵蚀银行的利润，增大银行利率风险。从长期看，是金融体系效率的进一步损失，在信贷总量收缩的同时，信贷结构性矛盾进一步加剧。与银行体系资金非常充裕形成鲜明对照的是，各类工商企业等经济实体、个人的贷款需求在很大程度上难以得到满足。当前流动性过剩的困局，表面上看，源自金融体系内部效率的低下，商业银行普遍缺乏风险识别和评估能力低下，在严格的资本约束监管下，收缩信贷实属无奈之举。但深层次分析，政府主导的资源配置的经济发展模式依然是问题之根本，在政绩考核的驱动下，大量资源往往是向资本密集型，高能耗、高产值的大型企业倾斜，而这些要素又恰恰是当下银行最值得信赖的抵押物和政治担保。
分析认为，在改革前的传统体制下不存在需求约束问题，在经济转轨过程中由于在很长时期内不触动产权，在市场化过程中获得了产权支配地位的公有制企业的分配则更倾向于消费，因此也不存在需求约束问题，这些体制和机制都构成了新中国经济在长达50年的时间里，始终处于短缺经济状态。但是在90年代中期中国进入到产权制度改造后，情况已经发生了深刻变化。产权制度的变化必然会带来分配制度的变化，就是生产成果日益向部分占有社会生产资料的新财富阶层集中，这既表现为自90年代以来中国的“吉尼系数”显著提高，也表现为自90年代中期以来中国的消费品供给开始出现大量剩余，还表现为在“十五”时期银行存差不断增大、投资不断高涨，以及去年已经开始露头的生产过剩问题。如果说中国在以往时期进行的经济体制改革，目的是要解脱对社会生产力发展的束缚，促进社会总供给的增长，那么这个目的目前已经充分达到了，未来的改革应更加注重于创造社会需求。但创造社会需求不是要求倒退回原有的分配关系，而是要在巩固产权和微观分配制度改革的基础上，建立与完善宏观的再分配体制，例如建立宏观的财富转移分配制度和良好的社会保障体系。所以如果对中国未来的改革作一个方向性判断，就可以说改革的重心将从市场体系的底层和中层转向上层，将从微观转向宏观，将从供给转向需求。中国的经济增长重心自90年代初期以来，开始逐步向重化工业转变。尽管目前对中国的重化工业取向存在着激烈争论，但客观上发生的这种变化已经是不争的事实。相对于中国工业化进程中的其他矛盾，资源与环境矛盾的是最根本性的问题。如果中国的工业化不能重复先行工业化国家的老路，就只能走开发出新的工业化技术路线这条路。
雷曼兄弟发布的研究报告称,过度投资导致的产能过剩问题不但是中国未来经济的隐忧,也是2006年亚洲经济面临的十大风险之一。雷曼兄弟指出,中国多年的过度投资使产能过剩的迹象逐步浮现,由此刺激出口保持强劲,而贸易顺差高企的局面难以得到改观。一旦国外需求疲软,或者贸易保护主义抬头,都将使得问题尖锐化,从而急速拉低中国经济增长,也同样给亚洲经济罩上一层阴影。
央行将于今日发行2006年第七期票据750亿，本期票据期限3个月(91天)，缴款日、起息日均为2006年2月17日。如果加上周二发行的1300亿一年期票据，央行一周的票据发行量达到了惊人的2050亿，这是一个新记录。
国际方面，美国将建立一个专门机构，监督中国在贸易承诺上的执行情况。新设的执行办公室将搜集有关中国贸易政策的更多信息，主要集中在补贴、监管透明度，以及对电信、金融服务及医疗保健行业的市场准入等方面。
NYMEX原油期货周三大幅收低，跌破每桶58美元,因原油库存大增引发市场抛售。（大非 Mysteel.com研究部编辑，请勿转载）
