2004年行业运行格局及2005年趋势分析

    2003年以来，我国重工业化和城市化进程的快速启动，使经济进入了新一轮的景气周期，众多行业进入一个整体性增长的阶段，部分瓶颈行业出现爆发性增长，业绩明显提高。2O04年4月，随着政府宏观调控政策的集中出台，与固定资产投资高度关联的钢铁、水泥、机械等投资品行业受宏观调控、国际原材料价格波动的影响，增长速度出现放缓迹象，但重化工的发展趋势并没有改变。2OO5年，国家仍将实行“有保有压”的宏观调控政策，以保证经济的软着陆，延长经济增长的周期，在以投资为支撑的行业继续调整的同时，消费品行业和瓶颈行业将面临良好的发展机遇。

　　一、2004年行业发展回顾

　　1、资源类行业在紧运行中继续高速增长

20OO年以后，中国进入了资源消费上升期。重工业的比重明显提升，带动了资源消费的增长，而以住宅和汽车消费需求为主的消费升级，对资源消耗的依赖性也很强。无论从工业化进程还是从消费升级的背景来看，我国对资源的需求都已进入持续上升的阶段。资源的供给和节约利用，已成为保证中国经济持续快速增长的关键所在。

　　2O04年以来，在国际原材料涨价和国内需求持续扩大的情况下，主要采矿业实现利润倍增。与上年同期相比，2004年，黑色金属矿采选业利润总额增长了275%，增速较上年同期提高97.82个百分点；煤炭开呆和洗选业利润总额增长了3O6.92%，连续两年实现翻番增长；有色金属矿采选业利润同比增长111.14%，增速比上年同期提高52.59个百分点；非金属矿采选业利润总额增长相对较慢，但也比上年同期增长了51.51%。资源类行业利润大幅增长，一方面是对制成品与基础原材料利益关系的矫正，另一方面也是市场供求关系发生显著变化的结果。同时，由于资源类行业效益的增长主要是依赖价格的上涨推动的，因此对下游相关行业的生产经营形成了巨大的压力。

2004年主要资源类行业利润增长情况(单位：亿元，%)

　　2、重化工行业业绩因宏观调控而出现分化

　　2001年以来，在积极的财政政策的背景下，高速增长的固定资产投资对工程机械、化工产品和钢材的需求持续保持较高增长，使机械制造、有色冶金、钢铁及化学工业成为经济快速增长的主体，对整体经济的带动作用明显增强。从2004年6月开始，部分重化工行业的供给短缺局面出现缓和迹象，个别产品领域甚至出现价格快速下降，需求明显萎缩的现象。

　　2O04年，虽然国家宏观调控政策对钢铁、建材、石化行业的发展产生了一定的冲击，但因经济增长速度并没有出现大幅下降，因此这些行业业绩回调的幅度有限，总体上仍处于快速增长的轨道之上。2O04年，石油加工、炼焦业利润总额同比增长116%，其中，原油加工及石油制品制造利润增长156%；化学原料及化学制品制造业利润增长86.42%，其中，合成材料制造、基础化学原料制造、化肥制造利润增长1倍以上，增幅较上年同期均有明显提高；钢铁行业实现利润继续保持了快速增长，但因原材料(铁矿石)涨幅高于产品销售价格涨幅，再加上上年基数较大，利润增速较上年同期有所下降；有色金属冶炼及压延加工业中的铜冶炼、铝冶炼的利润增速比上年同期明显下降，而2003年利润增长较慢的铅锌冶炼因价格出现补涨，利润增速比上年同期提高11.98个多百分点。

　　此外，对过热领域的调整，在一定程度上对汽车、机械等非重点调控行业产生了间接影响，普通机械制造和专用机械制造利润增长明显放慢，汽车行业利润甚至跌落至负增长状态。

2004年主要重化工行业利润增长情况(单位：亿元，%)

　　3、消费品行业的利润空间受到原材料成本上升的挤压

　　消费品处于整个产业链的最下端，相对于固定资产投资增速的变动来说，食品饮料、服装、医药等非周期消费品行业抗经济周期能力强，具有较强的稳定性。与投资的前高后低趋势相反，2004年消费一直呈平稳增长态势，消费品零售总额同比增长13.3%，在一定程度上弥补了投资增长放慢而形成的需求缺口。与此同时，消费结构升级的趋势十分明显，居民支出结构出现积极变化。但是，由于消费品制造业的成本压力上升，而长期以来形成的买方市场格局使上游原材料涨价很难向消费品生产环节传导，因此，消费品行业的收益水平并没有实质性提高，与上游原材料行业形成鲜明的反差。

　　20O4年，在主要消费品行业中，农副食品加工业受益于粮食等农副产品价格的上涨，经营业绩继续保持高速增长，全年共完成利润总额233.95亿元，同比增长37.98%；包括酒、软饮料在内的饮料制造业因消费需求的增长，经营业绩较上年同期明显好转。但是，总体上看，消费品类行业与与消费需求的相关性较强，因此销售收入增长较为平稳，受粮食涨价、成本上升的影响，利润没有出现大幅增长的情形，在制造业中基本处于中下游水平。

2004年主要消费品类制造业利润增长情况(单位：亿元，%)

　　二、2005年行业运行的宏观环境

　　从2004年三季度以来的宏观数据看，我国的经济整体增速逐渐放缓，主要经济指标正在向调控目标靠拢。2005年将是转折性的一年，下一阶段的政策重点将是在合理调控总量的基础上，实行“区别对待，有保有压”政策，着力进行经济结构调整。宏观环境的变化和调控政策的延续，将对众多行业产生深远的影响。一方面，2005年经济将是持续调控、增长放缓的一年，前期投资高峰所形成的新增产能将逐渐释放，预期部分周期行业的景气度将到达短周期的顶峰，一些大宗原材料价格将出现回落；另一方面我们国内经济持续快速增长的动力犹存，投资的内生性增强，许多周期性行业底部正在抬升，消费品、服务业等非周期性行业的发展面临新的政策和市场机会。

　　1、固定资产投资的小幅下降，将引起投资品行业的内部调整

　　2005年，在国家继续实施宏观调控政策的形式，固定资产投资将受到更多的来自金融监管、土地审批等多个环节的限制，增长速度将较2004年略有降低。但是，在2005年的经济增长中，仍然有不少刺激投资增长的因素。首先，重化工发展的链条有一个自我循环、自我消化的过程，2004年建设进程受到调控影响而又属于国家鼓励、市场前景好的很多项目，将有望先后进入恢复性增长状态；其次，目前经济运行中的瓶颈行业亟需缓解，2005年以煤电油运和基础设施建设为核心的新开工项目将继续增加；再次，“十一五”规划将在2005年先后出台并将逐步展开。固定资产投资的较快增长，将使投资品行业的景气继续维持在较高水平，但宏观调控重点指向的过热行业短期内将受到较为明显的冲击。

　　2、消费需求的平稳快速增长，使消费品行业面临较好的发展机

　　2004年全年城镇居民人均可支配收入9422元，比上年实际增长7.7%；农民人均纯收入达到2936元，实际增长6.8%，是1997年以来增长最快的一年。2005年，在投资需求下降以及出口需求具有较大不确定性因素的情况下，国家将在扩大消费需求方面采取进一步的动作。随着中央努力保障农民增收的措施不断实施，城乡消费增速差有望逐渐缩小。在通货膨胀预期下，居民消费倾向将有所增强，城镇居民对住房、汽车、电子通信等高档消费品和服务的需求将有较大幅度增长，农村居民对家电、食品、饮料、服装等产品的需求趋旺。通过市场的自调整，消费品与上游产品的比价关系失调的状况将有所扭转，消费品行业的成本消化能力有望增强，盈利空间有望扩大。

　　3、出口的不确定性，将使部分出口性行业的变数增加

　　这种不确定性主要体现在三个方面，一是世界经济增长的趋势不是十分明朗，主要出口市场美国、欧盟经济增速有可能放缓，而日本经济出现进一步复苏势头；二是在面临纺织品配额取消和其它出口产品关税降至最终约束税率的利好的同时，一些进口国针对中国而采取的贸易保护和反倾销措施将部分甚至全部抵消由此产生的利益；三是人民币升值的压力要在2O05年有所释放，一些产品原有的国际比较优势将因此而有所弱化。人民币的升值，将对纺织、家电等出口性行业，航空、基础设施等高外汇负债行业，石化、采矿等国际化定价的大宗原材料生产性行业产生一定的影响。以纺织服装为例，如果按静态计算，人民币升值3%将可能带来约30%的利润下降。

　　总之，2005年中国各行业发展将面临更多的不确定性因素，如宏观经济调控的影响逐渐显现、人民币升值压力、加息周期的到来、WT0后过渡期的冲击等。在这种背景下，20O5年各行业发展的内外部环境总体上较2004年趋紧。

　　三、2005年主要行业发展预测

　　1、投资品行业将以震荡回落为主

　　工程机械、冶金、建材等行业与基本建设投资关系密切，受宏观调控影响较大。在宏观调控力度较大的情况下，这些行业的产量和销量将不可避免的会出现回落，利润增速将有所下滑。这些行业的20O3年以来投资的高速增长，积聚了过大的产能，如果在20O5年下半年集中释放，将使供需的天平进一步向需方倾斜，行业发展的市场环境可能会因投资的失控而再度恶化。因此，从短期效益情况来看，2004年很可能会成为机械、有色金属加工、水泥等中间投资品制造业近年来的高点。但从长期来看，由于城市化、消费升级和产业转移这三驾马车的根本因素没有改变，中国经济发展的重工业化进程将对上游投资品的需求保持较为旺盛势头。

　　(1)冶金行业：随着供求关系逐步向好，有色金属矿产与需求之间的缺口将逐步收窄，全年供求基本平衡或供略小于求，产品价格将有所回落。预计20O5年10种有色金属的产量会保持12%左右的增长，低于2OO4年l6.43%的增长速度。钢铁生产与消费将从高速增长转为平稳增长，钢材价格将在高位平稳运行，上涨与下跌的幅度都比较有限，预计钢产量将突破3.1亿吨大关，比2O04年增长15%左右。

　　(2)建材行业：固定资产投资下降的情况下，水泥需求将明显减少、价格将有所下降、库存将小幅增加、企业亏损面将进一步扩大，宏观调控将再次考验水泥企业的抗风险能力，预计2005年水泥产量将达到10.4亿吨，增长11%左右，增幅比2004年下降4.7个百分点。由于出口快速增长，玻璃遭受国外反倾销的可能性增加，再加上国内供大于求的市场格局下，20O5年玻璃行业的产品价格和企业效益都将出现下滑，预计2005年平板玻璃产量为3.46亿重量箱，同比增长15%。

　　(3)机械工业：这一行业是与各行业装备水平提升关联最为密切的行业，这类行业受投资增长影响较大，如普通机械制造业的产品近5O%用于固定资产投资中的设备需求，另外30%用于行业内部。预计2O05年全行业的运行将由近两年的持续高速增长回归到15%左右的正常年景的发展速度。其中，符合国家鼓励发展的电力设备、船舶制造、石油和化工设备制造业仍将延续2O04年高速发展的势头，而工程机械设备行业因受宏观调控影响大，且近几年增长基数太高，增长幅度回调将比较明显。

　　2、能源类和运输类瓶颈行业的约束仍然比较明显

　　2004年能源供应和交通运输成为了经济增长的瓶颈，2005年尽管经济增长速度将有所回落，但是重工业化趋势短期难以转变，经济增长和固定资产投资增幅仍保持在高位，而能源和交通基础设施建设周期较长，因此，能源和交通行业对经济的瓶颈约束将持续。

　　(1)原煤生产：2O05年以煤炭为主的能源供应格局在我国不会改变，煤炭市场的需求还将持续增长。预计2O05年原煤产量将超过18.3亿吨，比2O04年增长14%以上，煤炭行业将保持比较平稳的发展。

　　(2)原油生产：在炼产剩余能力有限的状况下，油价将继续保持高位运行且价格的季节性特征仍旧明显。但在开采能力和资源的约束下，国内原油产量不会出现大幅度的增长，预计2005年原油产量将在1.8亿吨右，较2004年增长约2%，原油进口将继续保持较快增长。

　　(3)电力生产：预计2005年发电量同比增长15%左右，全社会用电量将达到23820亿至24680亿千瓦时，相应增长10%至14%。随着一部分机组的投产运行，全国电力供需紧张的局面将得到较大缓解，但部分地区依然存在拉闸限电的可能。同时，由于煤电联动方案的实施，电价调整只能抵消70%的煤价上升成本，因此电力生产行业的盈利水平将有所下降。

　　(4)交通运输行业：2005年，我国经济将继续在一个较高平台上运行，交通运输供求总体上仍将偏紧。铁路运输方面，预计2005年铁路客运和货运将分别完成11.29亿吨和25.66亿吨，分别比2004年增长4.6%和7%；公路方面，预计客运和货运将分别完成171.45亿吨和134.12亿吨，分别比2004年增长5.1%和5.3%；水运方面，预计客运和货运将分别完成1.88亿吨和19.93亿吨，分别比2004年增长3.7%和6.4%，港口总吞吐量将超过5000万标准箱(TEU)；航空方面，预计客运和货运将分别完成1.19亿吨和0.03亿吨，分别比2004年增长12.7%和167%。

　　3、2005年以农副产品和家电为主的消费类行业将保持平稳增长

　　2005年，在城乡居民收入水平进一步提高和消费稳定增长的背景下，消费品行业的市场环境将有所改善，纺织、食品、饮料、家电等消费品行业的产销增长将呈现稳中加快的走势，但由于这些行业受粮食、棉花、石化、钢铁价格变化的影响较大，因此这些行业利润的增长还取决于向消费环节转移涨价因素的能力。如果上游原材料继续上涨，而产品售价不能相应跟上，那么一部分仍可能会出现得势不得利的情况。

　　(1)家电行业：从空调市场看，2005年出口将继续保持高速增长态势，但产品供大于求、电力供应紧张也将制约国内市场的扩张，预计2O05年国内房间空气调节器产量将达到10288万台，同比增长46%；从冰箱市场看，城市居民更新换代和农村市场需求将缓慢启动，我国电冰箱市场销量将继续保持较快增长的势头，预计2005年国内家用电冰箱产量将达到4O95万台，同比增长35%左右；从洗衣机市场看，我国洗衣机市场已经达到成熟期，市场年需求规模基本保持稳定，预计20O5年家用洗衣机产量将达到2810万台，同比增长20%左右。从小家电市场看，今后两三年仍将是我国小家电发展的黄金时期，每年需求量还将以15%以上的增幅上升，小家电“热”过大家电将会是总体趋势。

　　(2)农副食品行业：根据农业发展的外部环境和市场需求，2005年我国农业和农村经济将稳中求进，粮食播种面积和产量继续扩大，农民收入稳定增长。预计粮食产量达到470O0万吨，同比增长2.2%左右；预计棉花种植面积将保持在2O04年850O万亩水平，产量约600万吨；预计油料生产仍将保持较高水平，产量在30O0万吨；预计糖料种植面积相对稳定，产量在780O万吨左右；预计肉类总产量7500万吨，比2O04年预计增长3%；预计水产品产量5O00万吨，比2O04年预计增加150万吨，增长3%。

　　(3)纺织服装行业：20O5年纺织品出口配额制度将全面取消，企业成本压力降低，产品的出口竞争力增强，出口增长加快，行业获利能力将小幅上升。但是不容忽视的是，尽管配额制度的取消为我国纺织服装出口的增加创造了良好的外部环境，但是同时也助长了非关税、非配额限制以及反倾销等措施的扩张蔓延，这些因素很有可能成为阻碍2OO5年纺织服装业顺利发展的绊脚石。预计纱、布产量同比增长速度在2O%左右，服装产量同比增速在18%以上，纺织服装出口增速将超过25%。（国信中心）