镍价逐渐恢复理性

    2004年前三季度国内生产总值达到93144亿元，同比增长9.5%，比上年同期增长速度加快0.6个百分点。全社会固定资产投资为45102亿元，同比增长27.7%，增幅分别比一季度和上半年回落15.3和0.9个百分点，经过政府一系列宏观调控措施的实施，我国固定资产投资增长过快的势头得到初步遏制。
    2004年10月初，国际油价创下历史新高，给许多行业的发展增加了成本，从10月底开始政府上调了人民币存贷款利率，无疑意在控紧银根，这是年初一系列宏观调控措施的延续。但是镍价上涨我行我素，9月中旬到10月上旬，LME三月期货镍价从最低的11763美元/吨上涨到10月11日的17031美元/吨，这一波行情虽然有“第四季度进入传统的消费旺季”的支撑，但是主要还是受基金操作的影响。此后受中国将要加息的影响，10月13日LME镍价从17000美元/吨急转直下，回到了13500美元/吨的水平上。今年1~10月，LME现货镍和三月期货镍的平均价格分别为13800美元/吨和13700美元/吨，同比分别增长了59%和58.2%。对镍市场而言，2004~2005年间的供应短缺将使镍价长期维持在较高的价位，这在一定程度上也将限制消费的增长，预计年内镍现货价基本会保持在这个价位。
    在镍价大幅波动的同时LME镍库存略有升高，到11月底已升至1.5万t，回到了2004年年初的水平。

1、国际市场

1.1 2004年镍市场供应缺口小于年初预期
    据CRU统计，2004年第四季度全球镍供应量为31.9万t，全年镍供应量约为128.1万t，比2003年增加了1.1%，其中产量增加较快的地区是加拿大15.4万t（19.6%），产量增幅较快的原因是2003年Inco公司罢工，导致当年产量只有12.8万t；日本的产量为15.4万t，同比增加了6.1%，古巴和中国的产量分别为4.7万t和7.9万t，同比分别增加了17.6%和16.9%，而镍资源大国澳大利亚的镍产量只有12.8万t，同比增加了0.5%，俄罗斯的产量更是比2003年同期减少了0.2%达到26.2万t。
    第四季度全球镍消费量约为32.6万t，比三季度明显增加约1.6万t，全年约为128.5万t，同比增加了2.3%。其中美洲的消费量为17.9万t（0.5%），西欧的消费量为45.1万t（3.1%），亚洲的消费量为56.6万t（2.2%），东欧虽然是消费增速最快的地区，高达9.5%，但是由于其消费基数低，对全球消费量影响不大。
    2004年全球供需缺口大约3500t，远远低于年初预计的上万吨的缺口。与此形成鲜明对比的是第三季度全球不锈钢产量为599.3万t，比第二季度增加了21万t，预计全年产量为2394.1万t，比2003年增加了6.9%，增速高于镍的供需速度。
    9月份虽然年产1.2万t镍的南非Impala公司的罢工仍在继续，这多少给市场带来了影响，但是根本不足以影响当前的镍价。虽然伦镍库存现处于历史的相对低点，但现货升水减少，市场供需基本良好。
    由于镍价居高不下，极大地刺激了镍采矿生产企业的积极性，几乎挖掘了一切可以挖掘的潜力，因此预计2004年全球精炼镍产量为127.4万t，比2003年增加了6.7%，而2004年供应增速放缓的原因是没有大量的库存释放。
    在2004年下半年，国际镍市场除了镍价的大幅波动引人注目外，最吸引人的话题莫过于中国五矿有意收购加拿大Noranda公司的消息了。加拿大公司Brascan拥有Noranda42%的股份，Noranda又拥有鹰桥（Falconbridge）52.9%的股份。Noranda公司成立于1922年，一直是加拿大工业发展史上的骄傲，2003年Noranda公司的收入为47亿美元，是世界领先的镍和锌的生产企业，另外也是重要的铜和铝的生产企业，在加拿大、美国、智利、秘鲁和挪威拥有大量矿产。
但是要将一个典型的西方矿业公司转变成100%由中方控股的公司，必有一番艰苦的谈判。现在就有加拿大激进派质疑，如果全部被中方收购后，Noranda公司是否还适用加拿大的有关法律，诸如劳动法、环境法，有人甚至担心收购背后的动机，加拿大的主权问题，公司职工的工作稳定性等等。按照加拿大的法律，凡是外商在加投资超过2.37亿加元就要通过加外商投资法的审核。对于此事的进展，我们将拭目以待。
1.2 2004年世界奥氏体不锈钢比略有下降
    2004年第四季度全球不锈钢产量预计为599.3万t，预计全年产量为2394.1万t，同比增加了6.9%，2004年全球奥氏体不锈钢比为75.9%，比2003年的76.4%下降了0.4个百分点，西方世界奥氏体不锈钢比为76.2%，2004年已降到了75.8%，显然原料价格的高涨已经影响到了全球的不锈钢生产企业。
    欧洲的不锈钢产量增加主要来自于比利时、芬兰和德国，预计这三个国家2004年的产量将分别比2003年同期增长30.9%、19%和12.6%。CRU预计中国大陆的不锈钢产量为215.7万t，同比增加了21.9%，印度产量为138.2万t，同比增加了17.2%，日本的不锈钢产量增幅虽然只有2.5%，但是日本仍是世界第一大不锈钢生产国，预计2004年产量为411.6万t。

1.3 后市预计
    由于奥氏体不锈钢比的下降（200系和铁素体不锈钢的增加）以及不锈钢废钢应用的增加，鹰桥公司预计2004~2005年之间镍的消费量只增加4.6%，原先预计的是7.4%，而镍的供应量有可能增加6.5%，最近由于镍价居高不下，许多机构都调低了2004年供应缺口的预测。
    在伦敦召开的LME年会上，俄罗斯Norilsk公司认为镍市场基本是平衡的，且LME价格的高涨多数是由投机因素而不是基本面因素造成的。该公司为了给市场人士带来更多的信心，2005年产量将与2004年相当，约24万t。为了维持镍市场健康稳定的发展，Norilsk将继续向市场投放一些库存，但是没有透露具体数量。
    在LME年会上，CRU分析师Peter Kettle认为近几年LME风头最劲的两个金属是镍和锡，由于库存较低以及需求旺盛，在未来一年里仍将保持较高的价位。
    Kettle指出在过去三年里镍价已上扬了三倍。但是镍市场已经对逐渐增长的200系不锈钢比较敏感。尽管2003~2004年俄罗斯抛售了近7万t库存镍，但是市场仍然供不应求。预计2005年LME镍的平均价为14000美元/吨。
    安泰科预计2004年全球镍产量为127.7万t，供应量为128.5万t，消费量为129.3万t，供应缺口为8000t。预计2005年全球镍产量为132.2万t，消费量为135万t，如果没有额外的库存抛售的话，供应缺口为2.8万t。2005年镍价仍将保持在12000~13000美元/吨的价位上。

数据来源：CRU，Antaike

    根据阿塞里诺克斯等不锈钢企业的统计，每吨不锈钢中，合金原料占54.4%，其他费用占45.6%。具体见下表。纵然不锈钢产量的增长会带动镍的消费量，但是过高的镍价会影响不锈钢行业的稳定的发展，最终会妨碍行业的可持续发展。

世界主要不锈钢企业生产成本构成

2  国内市场

2.1 国内镍价格继续高于国际市场
    10月份由于国内镍供应量减少，同时需求比较旺盛，镍价较国际市场出现了较大的倒挂，国内基本保持在14.5万~15.5万元/吨的水平，高于国际市场近5000元/吨。虽然10月中下旬国际市场镍价大幅回落，但国内镍价近期内不会较快回落。
2.2 我国镍产量增速放慢
    9月份我国共生产镍精矿含镍量3860t，1~9月份产量为4.8万t，同比增加了5.61%，9月份我国末锻轧镍产量为4727t,1~9月份产量为6.4万t，同比增加了32.8%。到9月底，金川公司生产镍产品6万t、阴极铜9.5万t，分别完成年奋斗目标的82.7%、76.3%。实现利税总额18.12亿元，其中利润8.83亿元，分别完成年计划的129.5%、112.1%。照此估计，2004年金川公司的镍产量为7.4万t，全国约8万t。预计2005年金川公司的目标产量为9万t镍，全国约为10万t。
    到2008年，金川公司计划有色金属总产量达到50万t，镍、铜、钴、铂族金属、化工等主要产品年生产能力分别达到15万t、35万t、1万t、8000公斤和200万t，营业收入超过200亿元，利税总额超过25亿元。
2.3 预计2004年镍表观消费量为14万t
    2004年9月我国共进口了未锻轧非合金镍5027t，1~9月份的进口量为3.8万t，同比下降了26.2%，主要从澳大利亚、加拿大和俄罗斯进口。预计全年末锻轧镍进口量为5.5万t。
    2004年9月，我国共出口未锻轧镍1013t，1~9月份共出口了1.3万t，同比增加了82.8%，主要出口地区为香港、新加坡和日本，其中日本占了绝大多数。出口地区为甘肃和大连。预计全年出口量为1.6万t。
    2004年9月我国进口镍精矿数量为5400t，1~9月份进口量为1.9万t，同比增加了170%，进口量较多的是云南和金昌。同时9月份进口镍锍98t，1~9月份进口量为8010t，同比下降了13.1%，进口国主要为澳大利亚、俄罗斯和印度尼西亚。
    2004年9月份我国镍表观消费量为1万t，比8月份还有所减少。预计全年表观消费量为14万t。如果加上去年留下的约6000t库存的话，则与预计的2004年实际消费量14.6万t接近。

    2004年1~9月份，全国主要特钢企业生产不锈钢78.8万t（包括耐热不锈钢），同比增加了16.7%，其中镍铬系不锈钢49.5万t，同比增加了5.3%，铬系不锈钢25.1万t，同比增加了30.2%。由此可见国内铬系不锈钢的发展势头之迅猛。
    1~9月份太钢不锈钢产量为49.7万t，同比增加了10.6%，其中镍不锈钢为40.9万t，与去年同期相当，铬系不锈钢为8.8万t，同比增加了近50%。
    到目前为止，主要特钢企业的奥氏体不锈钢比仅为62.8%，太钢的奥氏体不锈钢比为82.2%。
    预计全年我国不锈钢产量为244万t，同比增加25.7%。2004年我国不锈钢表观消费量为460万~480万t，同比增加约10%~15%。
2.4 国际镍业巨头眼中的中国市场
    Inco公司总裁Scott Hand在纽约召开的投资会议上认为，中国的镍消息量在经历了2004年上半年的平淡后，将在2004年下半年发生实质性的增长。中国潜在的镍需求仍然很大，但是在2004年一季度的时候被消化库存所掩盖。Hand指出，中国将有另外100万t得到政府支持的不锈钢能力将投产，这意味着近4万t原镍的需求，而且电镀行业的消费强劲，他预计中国镍消费增速将超过20%，即使政府宣布工业产量的增速将从1~8月份的17.1%下降到10%~15%。中国以及美国和欧洲强劲的需求将使镍的前景非常看好，目前美国不锈钢和合金钢的镍需求非常旺盛，镍合金和电镀行业的需求也不错，日本不锈钢订单1~7月份增加了9%，虽然日本不锈钢仍然依赖出口，但是今年日本国内的消费尤其是工业方面的消费非常强劲。1~8月份德国不锈钢订单增加了14%，不锈钢产量增加了12%，他预计2004年全球镍潜在消费量将增加7%，在某种程度上抵消了由于不锈钢领域替代品的出现而减少的消费量。
    在今年4月份中国采取措施给经济降温之后，三季度中国的经济增长速度降至9.1%。在过去的一年内，铜价提高了41%。而且，随着中国制造业和钢铁制造商需求的提高，铁矿的价格也创下历史新高。未来几年内，中国经济增长仍需要大量的金属，因此中国对金属的需求仍会保持增长态势。
    中国第三季度的经济增长仍旧要高于部分分析师的预期，市场对今年第三季度中国经济增长的预期一直为8.9%。今年第一季度，中国经济增长达到了9.8%。中国人民银行副行长李若谷称，如果中国经济增长速度能够保持在7%~8%的水平，那么中国经济仍能够稳定健康运行二十多年。
    BHP Billiton有限公司认为，中国、印度以及其它新兴经济大国的持续发展将继续给近期商品市场带来支撑，该公司仍对未来商品市场保持适度乐观态度。与中国签订的合同使得BHP Billiton有限公司将焦炭产量几乎提高了一倍，而且目前BHP Billiton有限公司正在考虑将铁矿产量也提高45%。
    在刚刚结束的上一财年内，中国不断提高的对商品的需求，使得BHP Billiton有限公司三分之一产品的产量都创下历史新高。据中国海关方面的统计数据显示，今年9月份中国铜进口比8月份提高43%而至11万t。中国是全球经济增长最快的国家之一，据澳大利亚农业与资源经济局（ABARE）预计，2004年中国的铜铝用量将占全球的24%，镍用量将占全球的11%，铁矿用量将占全球的33%。