11月中国宏观经济运行分析报告
货币供给增长率回升 出口增长率大幅上涨
11月份，在提高利率和美元再次大幅贬值等因素的影响下，我国经济的走势发生了一些出人意料的变化，出口增长率在呈明显回落走势的情况下突然转为急剧上升，大多数金融指标的增长率嘎然止降。由于这两个因素刚刚出现，是否能持续还难以判定，因此我国经济走势变得有些不确定。
出口增长率急剧上升
11月份，我国出口总额同比增长45.9%，增速比上月大幅上升17.4个百分点，仅比年内最高的6月份略低；进口总额同比增长38.5%，增幅比上月提高9.2个百分点，若扣除上年11月份基数较低的因素，增速大约比上月提高3个百分点，变动幅度并未走出正常范围。
对于出口增长率突然转升，有两个因素值得注意，一是美元从10月份开始再次较大幅度贬值，欧元与美元的比价从120左右升至134左右。对我国出口的影响可分为两个方面，首先是人民币跟随美元贬值，提高了我国出口产品的竞争力；其次是导致人民币升值预期进一步增强，并导致外商提前从我国进口。二是提高利率，使得本已存在的升值预期迅速强化，其影响与美元贬值的第二种影响相似。
贸易顺差大幅上升。11月份，当月贸易顺差99亿美元，比上月增加28亿美元，呈逐月不断增大的趋势。1-11月份累计已达208亿美元。
货币供应量增速止降
11月末，货币供应量M0、M1和M2同比分别增长9.6%、13.8%和14%，M1和M2的增幅分别比上月末提高0.7和0.3个百分点，虽然回升的幅度不大，但M1是4月份回落以来的第一次回升，有可能标志着快速回落势头的结束。从存贷款的情况看，金融机构各项贷款余额同比增长13.5%，企业存款余额增长15.5%，增幅分别比上月末回升0.2和1.2个百分点，均是4月份以来的首次回升。
提高利率的影响有所表现。一是导致储蓄存款增加，10月和11月的储蓄存款增加额均超过了上年同月，其中11月份多增763亿元，而在此之前始终是少增；二是导致外汇储备大幅增加，10月末比9月末增加279亿美元，远远超过了在此之前的月增加量，估计11月份的增加量会更大。但提高利率对贷款几乎没有影响，11月份，金融贷款比上年同月多增509亿元，而在此之前一直是少增。
居民消费价格涨幅大幅回落
11月份，居民消费价格总水平同比上涨2.8%，商品零售价格总水平上涨1.9%，两者的涨幅均比上月回落1.5个百分点，回落幅度比上月进一步增大。从扣除季节因素后的月环比数据看，11月份的居民消费价格大约比上月下降1个百分点，已连续两个月下降。在原材料价格居高不下的情况下，居民消费价格涨幅的迅速回落超出了大多人的预料。导致该种走势的主要原因在于农产品价格的下降走势。11月份，农产品集贸市场价格延续10月份的走势，几乎全线回落，并且跌幅较大。粳稻、小麦、玉米、大豆分别比上月下降2.3%、0.9%、4.4%和3.9%，菜籽油和花生油价格下降1.1%和1.8%，籽棉价格下降4.3%，猪肉价格下降3%。
工业品出厂价格涨幅回落
11月份，工业品出厂价格总水平比去年同月上涨8.1%，涨幅比上月回落0.3个百分点，是去年11月份涨幅增大以来的首次回落，但扣除季节因素后的月环比涨幅接近1%，上升的速度依然较快。其中生产资料出厂价格上涨10.7%，涨幅比上月回落0.2个百分点。对于工业品出厂价格的未来走势，有三个因素值得注意，一是农产品价格的回落，这会导致以农产品为原料的工业品价格走低；二是美元的再次贬值，会导致进出口商品价格上涨，从而带动工业品价格走高；三是原油的国际市场价格大幅回落，对工业品价格的影响将从前几个月大幅拉升作用转变为压低作用。综合起来看，工业品出厂价格的涨幅在未来几个月将会有所降低。
工业增长速度缓慢回落
11月份，规模以上工业企业增加值同比增长14.8%，增幅比上月回落0.8个百分点，比上半年回落了2.9个百分点，是今年增速最低的月份。考虑到11月份的出口增长率大幅上升，而出口增长对工业产出的影响很大，因此工业产出增长率并不一定会进一步回落。
分轻重工业看，11月份的重工业增加值同比增长16.4%，增幅仅比上月低0.2个百分点；轻工业增长13%，增幅比上月回落2.1个百分点。从走势看，重工业增长率在最近几个月趋于稳定，而轻工业则趋于回落。
固定资产投资增幅变动不大
1- 11月份，城镇固定资产投资同比名义增长28.9%，增幅比上半年回落2.1个百分点，比1-9月份回落1个百分点。扣除价格因素，投资实际增长率大约为22%。虽然固定资产投资增幅有缓慢下降的特征，但近几年的投资增速均有年末回落现象，因此仍可看作基本稳定。其中房地产开发投资增长29.2%，增幅比上半年提高0.5个百分点，呈基本稳定的走势。
社会消费品零售额增速趋稳
11月份，社会消费品零售总额同比增长13.9%，增速比上月回落0.3个百分点，结束了7月份以来的持续上升走势。扣除价格因素后实际增长11.8%，增速进一步上升。
