12月27日宏观杂谈
2004-12-27 00:00 来源： 我的钢铁 作者：mysteel
近日，国家发改委主任马凯在谈到明年的经济形势时说，2005年国内经济增长面临六大问题。第一，明年粮食进一步增产和农民进一步增收的难度加大；第二，国内投资总规模仍然偏大，部分行业过度扩张有反弹的迹象，新开工项目到11月底达到13万个，项目投资大，膨胀后劲大，各地的投资冲动强；第三，明年煤电油运紧张的问题仍十分突出，其中一直处于超负荷开采的煤炭问题可能最大；第四，商品价格上涨面临较大压力； 第五，社会矛盾不容忽视，就业压力大，分配不公、社会贫富差距等矛盾日益突出；第六，影响经济健康发展的深层次矛盾没有得到解决，体制、机制转换滞后。
随着近日持续低温，长沙用电缺口进一步拉大，目前日用电缺口已增至800-1000万千瓦时。为确保电网正常运行与有序供电，从27日起，长沙市城区用电将执行“供二停一”的冬季电力供应第三轮紧急预案。
同时，为确保火电企业正常发电，湖南全省各煤炭企业供应省内火电厂的发电用煤价格，在今冬明春调煤保电期间，将略低于市场价格。统调火电厂上网电价，由每千瓦时加价1.2分调整到2.4分。销售环节低谷电价下浮比例，由50%调整到40%。
巴曙松认为，人民币汇率不应是简单的币值重估。“基于中国金融市场发展的特定走向，近期乃至较长的一段时期内，讨论一度被视为十分敏感的人民币汇率走向，绝不仅仅是汇率水平的简单重估；在当前的市场环境下，这个过程必然是改革现行的外汇管理体制、完善外汇市场、推进以国有银行为主体的金融体系改革、加大汇率的波动幅度和市场灵活性、推出新的外汇风险产品等一系列措施的组合。与可能出现的有限的名义汇率水平的波动相比，汇率形成机制改革的力度可能会更大，对于金融市场的影响可能会更明显大于可能出现的有限的币值重估。”
巴曙松说，“即使保持人民币名义汇率的稳定，如果缺乏一个有效率的外汇市场，那么，如果考虑到物价的因素，人民币同样可能会在事实上出现升值。特别是人民币在事实上的盯住美元的汇率制度，使得人民币汇率受到美元的影响非常大”
巴曙松指出，“从外汇管理的政策趋势看，应当逐步改变不对称的外汇管理体制，对流入和流出采取相对中立的政策倾向，放宽强制结售汇的管理体制，减缓体制性放大的升值压力。”“在体制性的缺陷消除之后，人民币的升值压力就可能没有想象的大，在此基础上逐步放松汇率的波动幅度，推出有利于规避汇率风险的金融产品，促进外汇市场的发展，将是一个必然的趋势。”
关于央行的货币政策中介目标，最近有一些议论。有学者称，“种种迹象表明，货币供应量——央行盯住已8年的货币中介目标，可以暂时告一段落了。”
文章引用今年的经济数据，试图证明货币供应量已经不适合作为中国的货币政策的中介目标“截至11月，广义货币供应量增长14％，偏离年初定下的目标3个百分点；与该项指标偏离相对应的是，贷款规模同比少增近6000亿元，比年初预定少增1700亿元的目标偏离4000亿元。与此相悖的走势是，全年GDP增长速度，却在货币供应量和贷款增速——双双大幅度负方向偏离目标的前提下，正向偏离年初预定目标约两个百分点——年初预定7％，而据权威机构预计，今年GDP名义增长将在9％以上。”
近年来的实践表明，作为中介目标的货币供应量在指标可控性、可测性及其与最终目标的关联度，或许已经离预期相距甚远：从1996年中国正式确定M1做货币政策中介目标，M0和M2做观测目标开始，货币供应量的增长目标值几乎没有实现过。
文章推测认为，“或许，导致中国货币供应量可控性失灵的原因主要有两方面：其一是中国的基础货币投放难以控制，其二是货币乘数不稳定。”
但文章也为央行的操作提出了辩护意见，“ 对货币政策调控目标及其手段的追寻，本身就是一个不断发展的历史，而中国人民银行执行中央银行的职能时间较短，这期间又恰逢中国经济和金融的转轨时期，因此不断调整货币操作方式有其历史的必然。无论今后选择什么样的货币政策目标，只要有利于经济增长、物价稳定、就业增长、国际收支平衡以及货币传导机制顺畅，都可以成为货币政策中介目标的人选。”
美国商务部近日公布的报告显示，11月份美国的新建住房销售量比10月份猛降了12％，为1994年1月份以来的最大月降幅，也是今年7月份以来的首次下降。美国住房市场近年来持续强劲，对美国经济摆脱衰退和复苏起到了重要作用。事实上，住宅开工率一直是衡量美国经济发展的一项重要的先行指标。但美国的住房价格近年来不断走高，这引起了一些人对美国住房市场可能存在泡沫的担忧。（大非，Mysteel.com资讯部编辑，请勿转载）
随着近日持续低温，长沙用电缺口进一步拉大，目前日用电缺口已增至800-1000万千瓦时。为确保电网正常运行与有序供电，从27日起，长沙市城区用电将执行“供二停一”的冬季电力供应第三轮紧急预案。
同时，为确保火电企业正常发电，湖南全省各煤炭企业供应省内火电厂的发电用煤价格，在今冬明春调煤保电期间，将略低于市场价格。统调火电厂上网电价，由每千瓦时加价1.2分调整到2.4分。销售环节低谷电价下浮比例，由50%调整到40%。
巴曙松认为，人民币汇率不应是简单的币值重估。“基于中国金融市场发展的特定走向，近期乃至较长的一段时期内，讨论一度被视为十分敏感的人民币汇率走向，绝不仅仅是汇率水平的简单重估；在当前的市场环境下，这个过程必然是改革现行的外汇管理体制、完善外汇市场、推进以国有银行为主体的金融体系改革、加大汇率的波动幅度和市场灵活性、推出新的外汇风险产品等一系列措施的组合。与可能出现的有限的名义汇率水平的波动相比，汇率形成机制改革的力度可能会更大，对于金融市场的影响可能会更明显大于可能出现的有限的币值重估。”
巴曙松说，“即使保持人民币名义汇率的稳定，如果缺乏一个有效率的外汇市场，那么，如果考虑到物价的因素，人民币同样可能会在事实上出现升值。特别是人民币在事实上的盯住美元的汇率制度，使得人民币汇率受到美元的影响非常大”
巴曙松指出，“从外汇管理的政策趋势看，应当逐步改变不对称的外汇管理体制，对流入和流出采取相对中立的政策倾向，放宽强制结售汇的管理体制，减缓体制性放大的升值压力。”“在体制性的缺陷消除之后，人民币的升值压力就可能没有想象的大，在此基础上逐步放松汇率的波动幅度，推出有利于规避汇率风险的金融产品，促进外汇市场的发展，将是一个必然的趋势。”
关于央行的货币政策中介目标，最近有一些议论。有学者称，“种种迹象表明，货币供应量——央行盯住已8年的货币中介目标，可以暂时告一段落了。”
文章引用今年的经济数据，试图证明货币供应量已经不适合作为中国的货币政策的中介目标“截至11月，广义货币供应量增长14％，偏离年初定下的目标3个百分点；与该项指标偏离相对应的是，贷款规模同比少增近6000亿元，比年初预定少增1700亿元的目标偏离4000亿元。与此相悖的走势是，全年GDP增长速度，却在货币供应量和贷款增速——双双大幅度负方向偏离目标的前提下，正向偏离年初预定目标约两个百分点——年初预定7％，而据权威机构预计，今年GDP名义增长将在9％以上。”
近年来的实践表明，作为中介目标的货币供应量在指标可控性、可测性及其与最终目标的关联度，或许已经离预期相距甚远：从1996年中国正式确定M1做货币政策中介目标，M0和M2做观测目标开始，货币供应量的增长目标值几乎没有实现过。
文章推测认为，“或许，导致中国货币供应量可控性失灵的原因主要有两方面：其一是中国的基础货币投放难以控制，其二是货币乘数不稳定。”
但文章也为央行的操作提出了辩护意见，“ 对货币政策调控目标及其手段的追寻，本身就是一个不断发展的历史，而中国人民银行执行中央银行的职能时间较短，这期间又恰逢中国经济和金融的转轨时期，因此不断调整货币操作方式有其历史的必然。无论今后选择什么样的货币政策目标，只要有利于经济增长、物价稳定、就业增长、国际收支平衡以及货币传导机制顺畅，都可以成为货币政策中介目标的人选。”
美国商务部近日公布的报告显示，11月份美国的新建住房销售量比10月份猛降了12％，为1994年1月份以来的最大月降幅，也是今年7月份以来的首次下降。美国住房市场近年来持续强劲，对美国经济摆脱衰退和复苏起到了重要作用。事实上，住宅开工率一直是衡量美国经济发展的一项重要的先行指标。但美国的住房价格近年来不断走高，这引起了一些人对美国住房市场可能存在泡沫的担忧。（大非，Mysteel.com资讯部编辑，请勿转载）
