前三季度经济景气指数分析
2004-11-25 00:00 来源： 我的钢铁 作者：mysteel
一、宏观经济运行分析
1～9月，在各项宏观调控措施的落实下，国民经济保持了平稳较快发展，经济运行中的一些矛盾也得到缓解，我国经济呈现良好发展态势。1～9月，经济增长速度仍然较快，市场供求格局保持基本平衡，市场繁荣稳定，消费景气继续上升，投资景气小幅回升，投资消费比例关系有改善趋势，消费对经济增长的贡献明显提高。工业增长景气回落明显，重工业增长景气回落速度快于轻工业增长景气回落速度，部分行业投资快速增长势头得到遏制，投资结构趋于合理。金融调控取得较大成效，金融运行健康平稳。这些情况表明，宏观调控正在向预期方向调整。
当前经济运行平稳，总体仍然在前期形成的固有下行轨道中运行，但9月份数据与一个月前十分接近，多数数据显示经济反弹的动力在聚集，调控形势显得更加错综复杂，调控的难度也在逐步增加。固定资产投资增幅下降，银行信贷增幅持续回落，工业行业增长正在逐步回落至合理区间附近，但同时投资和工业行业增长反弹动力正在增强0 9月份，工业特别是重工业增速有重新加快迹象：物价水平(CPI)出现上升迹象，达到5.2%，已经连续4个月出现在5%警戒线的上方，工业品出厂价格和居住价格涨幅较大，新的一轮涨价有可能形成。从9月份的情况看，宏观调控措施的作用继续逐步显现，但反弹的风险也在明显加大。因此，加强和改善宏观调控，仍是今后我国经济工作的重点。
宏观调控的实质是要调整结构、深化体制和机制改革、转变经济增长方式。当前重要的工作是解决此次调控中暴露出的“体制性障碍”，并且防范过度紧缩而可能出现的风险，从而使经济能够成功实现“软着陆”。
一是转变宏观调控方式，宏观调控手段措施有必要向市场手段逐渐转变。
二是通过深化经济体制改革，提高效率，解决制约经济发展中的深层次障碍。
三是由于往年第四季度商业银行贷款会比前三季度都有所减少，因此第四季度适度放宽过于紧缩的货币信贷政策，以减轻过度紧缩信贷对企业，特别是对中小企业正常运行的不利影响。同时，要注重优化信贷结构。
四是完善土地供应管理制度。
五是实施积极的就业政策，尽快创造充足的就业机会，防止出现失业率上扬，尤其要注重困难群众基本生活的保障。
六是升息。升息，有利于巩固和扩大来之不易的宏观调控成果；有利于结束持续1年的存款“负利率”状态；有利于顺应世界升息周期的到来，防止原油和其他原材料急剧上升引发的输入型通货膨胀；有利于防止国内土地价格、劳动力价格、公用事业产品价格上涨而引发的成本推动型通货膨胀。
经验表明，信贷和投资是我国拉动经济增长的主要力量，并且具有一定的超前性。从第三季度末经济运行情况看，新开工投资项目数、货币信贷投资增幅、土地供应增势、固定资产投资(特别是房地产行业投资)、房地产企业类贷款增速等已得到遏制，经济运行于前期形成的下行轨道上，正在向适度增长区间目标前行，但其间存在反弹的可能。不过，即使固定资产投资、工业生产出现反弹，也不用过分担心，经济有望成功实现“软着陆”。因此。，第四季度经济仍将保持在较高的平台上运行，总体增幅将高于往年平均水平，增长速度会比前三个季度有所降低。预计，2004年全年GDP将增长9.5%，CPI涨幅达到4.5%。如果明年油价依旧保持在目前水平，则明年经济增长将受到影响，预计2005年第一季度GDP将增长8.5%，CPI涨幅为4.0%。
1. 工业增加值景气平稳回升，重工业景气成为拉动工业增长景气的主要力量
9月，工业增加值景气在8月份小幅回升的基础上进一步回升，景气回升幅度开始扩大，工业景气运行出现反弹苗头。其中，重工业景气在7月份渐趋平稳，8、9两个月连续小幅反弹；轻工业景气在7、8、9三个月连续反弹；重工业的反弹幅度大于轻工业。从统计数据看，9月份，规模以上工业当月完成增加值4812亿元，同比增长16.1%，增速比上月小幅增加、0.2个百分点。重工业增长17.2%，增速加快O.9个百分点，轻、重工业增长速度差距再次拉大。9月份，重工业增加值3232亿元，与2002年8月份1616亿元相比，增加了整一倍。9月份重工业增加值的剧增，凸现了宏观调控的难度和复杂性。
预计，进入第四季度，随着工业增长各领域逐步回归中长期增长通道，工业增加值增长景气将延续企稳反弹态势，但结合历年工业运行的经验看，工业增加值增长景气很可能出现较大幅度“翘尾”现象。如果不能及时采取有力措施，遏制工业生产再次提速势头的话，第四季度和明年第一季度的工业生产将会再次出现很大幅度的提速。
2.固定资产投资景气快速回落势头初步得到控制，但投资增速有反弹之势
9月份，固定资产投资景气继续呈现平稳运行态势，但投资增速有反弹之势。由于宏观调控在投资领域取得了较大成果，1～9月份，全社会累计完成固定资产投资45102亿元，比去年同期增长27.7%，增幅比上半年降低了0.9个百分点。其中，城镇投资38028亿元，增长29.9%，增幅比1～8月回落O.4个百分点，比上半年回落1.1个百分点。固定资产投资完成额正在接近合理区间，使投资增幅快速下降的态势得到遏制。其中，第一、第二产业增幅分别比1～8月小幅增加了5.1和0.7个百分点。第一、第二产业投资完成额增长是引发固定资产投资额景气反弹的主要力量。
本次宏观调控的对象主要是投资拉动型行业，国家重点调控领域的投资有较大幅度回落而“瓶颈”行业投资适摩增长。“有保有压”、“区别对待”的政策措施，促使投资结构更趋合理，国民经济运行中的“瓶颈”行业的投资仍是工业投资增长的重要力量，促进了产业结构调整，加大投资结构优化。目前的投资增长主要集中在第二产业，其中尤以原材料工业、机械电子工业、建筑业和轻纺工业的增长为最快。这些行业都是与居民消费结构升级、城市化、重化工业化、国际间产业转移以及出口高增长等密切联系的。
从不同领域情况看，1～9月份，第二产业投资15152亿元，同比增长42.4%，增幅比上半年回落24.1个百分点。第三产业投资22467亿元，同比增长22.8%，增幅比上半年回落13.1个百分点，其中批发零售业投资474亿元，同比增长44.5%，增幅比上半年回落4.8个百分点；公共设施管理业投资1794亿元，饲比增长40.5%，增幅比上半年回落41.1个百分点；房地产业完成投资8357亿元，同比增长28.3%，增幅比1～8月降低了0.5个百分点，并逐步趋于稳定，但是商业营业用房投资、办公楼投资出现反弹，特别是商业营业用房投资的反弹幅度较大。
经验表明，固定资产投资历来是经济增长和波动的重要驱动力。9月份，固定资产新开工项目的增长速度由1月份的29.65%下降到3.05%。清理整顿不符合法律法规项目，同时新的投资项目数在减少导致固定资产投资出现下滑。全社会固定资产投资和多数工业行业投资呈现的“先降后稳”态势表明，宏观调控已见成效。预计，新开工投资项目减少的走势将在第四季度内得以持续，也预示着明年投资增速还会进一步减缓。
二、行业增长形势分析
今年以来，我国行业经济运行总体形势良好，市场需求强劲，主要产品产销量继续大幅度增长，各项主要经济指标完成情况创历史新高。由于宏观调控措施效应的逐步显现，经济运行继续保持高位平稳回落态势。
对工业而言，1～9月，中国工业经济在生产、出口、产销率、速度、效益等方面均创下了历史最高水平，完成工业增加值38775亿元，同比增长17%，比上年同期高O.5个百分点；实现利润8088亿元，同比增长39.8%；工业产品出口交货值完成25669.5亿元，同比增长32.6%；产品销售率为97.82%，比上年同期提高0.16个百分点。但能源、出口壁垒及原材料价格等不利因素也日益凸显，经济发展的结构失衡又有重新反复的苗头，有些能源、原材料行业，如煤炭、原油供应的紧张局面有可能重新抬头。从目前情况看，宏观调控的力度不能大幅放松，而适时转变宏观调控方式，及时采用市场化手段对经济运行中可能出现的新的不建康因素提前防范，是十分必要的。
9月份工业运行的重要特征：
一方面主要工业行业的增长景气又重新出现了增速加快的迹象。无论是上游行业的煤炭工业、化学原料及化学制品制造业、金属制品业、有色金属工业、钢铁工业等原材料工业，以及中间投入晶的冶金、矿山设备制造业、电器机械及器材制造业，还是终端消费品行业的服装及其他纤维制品制造业、食品工业、饮料工业、家用电器制造业，均出现了景气回升。景气的全面NI~卜，致使有关经济界人士对工业可能再次出现过快增长产生担忧。
另一方面出现制约因素。下半年以来，宏观调控的诸多政策措施逐步得到贯彻落实，成效显现。产业经济运行呈现出以下三大制约因素：一、当前实施清理固定资产投资项目和加强信贷管理后，投资增幅和信贷规模增速明显放缓的作用开始对行业发展产生影响。二、近来国际原材料市场又拾升势，并有再次走高迹象，将使销售成本出现连续数月上升。三、出口退税率下调的影响，将使出口面临增幅放缓的局面。这些不利因素使产罢 业发展后劲受到了很大影响。
统计数据表明，进入第四季度，货厅供应量增长、贷款增幅、固定资产投餐和房地产投资连续下滑。总体看，经济继续按宏观调控的方向发展，经济增长减弱的势头可能持续，但从9月份的情况看，今年第四季度和明年第一季度中国行业经济增长虽然有可能进一步放慢，但会保持比今年第三季度快一点、比今年第一季度慢一点的走势。
1.行业增长景气分析
由于前期不少行业景气已经运行到了景气周期中的下行通道，原本预计在9月份工业行业增长景气回稳和回落的家数要有所增加，但从实际运行数据来看，宏观调控措施对于工业行业的最终影响效果尚未全部显现。9月工业增长出现反弹的行业家数比6月份继续增加，而且出现幅度加大的迹象，这表明反弹的可能比预计的要严重，大范围的行业景气回升说明中国经济发展的资源要素约束并未成功拉住中国经济总体偏快的增长势头。
9月份，行业总体景气水平仍然较高，工业增长出现大范围收缩的势头已经得到了遏制，重化工业行业出现了集中回升。与8月份相比，增长景气上升的行业数量继续增加（快速上升的也在增加），增长景气下降的行业数量继续在减少（仅为9个）。景气指数回升的行业比6月份有大幅度增加，9月份，汽车制造业、钢铁工业、水泥制造业、金属制品业，有色金属工业、化学原料及化学制品制造业等直接宏观调控的对象行业经历了前期短暂指数回落，回落幅度有所缩小后，继续反弹。9月份，电器机械及器材制造业、通信及相关设备制造业等一批新的行业进入景气大幅反弹的行列。
增长景气主要表现出以下几个特点：
一、从景气运行区域看，多数行业仍保持良好运行态势，处于好、良好和较好景气区间行业有32个，占全部跟踪的39个行业中的82.1%，比6月份还增加2个行业。
二、从景气变化看，产出水平快速下降势头虽在6月份得到抑制，9月份的反弹有所扩大。全部跟踪的39个行业中，30个行业(占跟踪行业的76.9%)的增长景气指数扭转下跌态势，指数下降快的行业降低至4个。纺织业、交通运输设备制造业(不含汽车)、汽车制造业、化学药制造业、塑料制造业、耐火材料制品业、橡胶制造业、电器机械及器材制造业等行业跌幅较大。而8月份的跌幅已经明显收敛的行业，在9月份仍保持了收敛态势。有些行业景气，在7月份大幅下跌而8月份跌幅明显趋稳的基础上，9月份再次出现了较大幅度的反弹，如通信产品制造业。
三、从增长景气趋势看，多数行业仍延续景气上升势头，只有汽车制造业、专用设备制造业、电子计算机制造业等行业接连数月大幅收缩。与2003年12月份相比，30个行业的增长景气指数继续保持攀升或平稳运行，占全部月度跟踪的39个行业的76.9%，这个数字仅比6月份峰值时的31个行业减少了1个行业。在下跌行业之中，只有汽车制造业、生物及生化制品制造业、化学药制造业、扣药材及中成药加工业、专用设备制造业、电子计算机制造业等几个行业增长景气指数跌幅较大，而其中专用设备制造业景气已经开始回暖。
四、9月份，电器机械及器材制造业、玻璃及玻璃制品业、水泥制造业、舒色金属工业、耐火材料制品业、塑料刚造业、石油加工业、化学纤维制造业、煤炭工业、食品制造业、农副食品加工业、化学原料及化学制品制造业、电子元器件制造业等行业的增长，表现出较强的内在稳定性。钢铁工业、普通机械制造业、电器机械及器材制造业、专用设备制造业、耐火材料制品业等行业的景气大幅快速反弹。
截至2004年9月，表现依然较好的行业有：有色金属工业、化学原料及化学制品制造业、玻璃及玻璃制品业、钢铁工业、农副食品加工业、煤炭工业、橡胶制造业、水泥制造业、金属制品业、普通机械制造业、电器机械及器材制造业、仪器仪表制造业、电子元器件制造业等行业，投资者可以重点关注这些行业。
同时，食品制造业、石油加工业、石油天然气开采业、饮料工业、纺织业、造纸工业、化学纤维制造业、专用设备制造业、耐火材料制品业、文教体育用品制造业、煤气生产供应业等行业，也可以作为下一阶段重点跟踪的行业。
三、分行业分析
石油工业
2004年以来，由于国内经济的强劲增长以及汽车、石化、农机等相关工业的迅速发展，全国石油需求大幅增加，油品价格也随着国际油价的持续走高而大幅上涨，由此推动石油和天然气工业全面升温，其景气水平一路上行。在今年前三个季度的时间里，石油和天然气工业的增长景气指数由去年底的107.25点升至125.33点，9个月累计上升了18.08点；效益景气指数由101.58点
升至107.40点，上升了5.82点。在石油和天然气工业生产规模扩大的同时，其经济效益也实现了同步增长的可喜成绩。
应该说，油价的持续上涨对全行业效益的提高功不可没，如国内大庆原油价格达43.34美元／桶，同比上涨60.04%。国内炼油企业因再也承受不了原油与成品油价格的严重“倒挂”而再三呼吁上调成品油售价时，8月25目国家发展和改革委员会终于有所举动。但即便如此，成品油调价幅度仍远低于原油价格的上涨幅度，从而导致炼油业效益下滑。从9月份景气指数曲线图可以看出，尽管9月份原油加工业增长景气指数仍然继续上升，达到了126.01点的历史最高水平，但效益指数并没有随之上行，反而较上月下滑了0.405点；而原油和天然气开采业在油价的大涨下两大指数均双双上扬，创历史新高；
原油加工业
由于国际油价已远远超出供需基本面的范围，心理因素和投机已经成为影响其高低起伏的关键，任何不稳定因素都可能刺激市场心理，成为投机者炒作的题材。从目前市场走势及第四季度石油需求状况（全球旺季）来看，第四季度油价极可能维持在45美元／桶以上的高水平。而国内石油需求仍居高不下，特别是柴油供应持续绷紧，虽然第四季度农机、基建、发电等用户用油需求可能会减少，再加上去年同期基数较高，使石油需求增长幅度会下降，但运输、取暖等需求可能继续增长，从而使油品需求继续维持在较高水平。预计月原油加工量会在2300万吨上下，柴、汽油产量在850万吨和440万吨上下的水平，行业增长景气指数和效益景气指数可能继续上升。
预计明年第一季度由于元旦、春节运输和汽车保有量继续增加等因素，石油需求将适度增长；原油加工量增幅大约在4%左右，远低于今年同期；成品油增幅约在6%～8%左右。国际原油价格随着一些刺激油市的短期性因素的消失，将有所回落，预计在40～45美元／桶的水平。
汽车产业
9月份，汽车产业增长景气与效益景气双下降的局面仍在持续，但下降势头继续趋缓。9月份，汽车销售增长速度较生产增长速度继续加快，全国汽车产销分别完成43.7万辆和43.9万辆，同比分别增长4.8%和11.2%，产销率为100.45%，较上月略有下降。9月份，汽车产销环比增长势头较上月更加明显，分别上升16.5%和14.9%，近两个月环比的回升主要得益于轿车与客车的季节性回升和载货车需求的爆发性增长。
分车型产销环比增长来看，9月份载货车产量增幅受市场需求的拉动继续上升，增幅为27.5%，客车呈现较强的季节性回升，增幅跃为21.6%；而轿车产量小幅回升，增幅为6.3%。三大车型销量都呈现了较大幅度的上升，而且客车增长较上月上升幅度继续提高，为16.8%，进一步接近2003年的水平(18.3%)，值得关注的是大型客车成为增长亮点，累积产销同比增长都在50%以上。载货车上升幅度较上月有所下降，为14.7%；轿车销售与上月相比增幅较大，为13.9%，但季节性因素作用较强，与厂商的预期也相去甚远。
虽然大客车成为了新的亮点，但由于大客车在客车总量中所占比重较低，以及季节性因素的作用，预计10月份客车产销都将出现环比下降的局面，下降幅度都将在5%～10%左右；载货车在前两个月高增长的基础上，有望继续保持快速增长的势头，销量有望突破16万辆；而轿车10月份虽有“黄金周”和降价的推动，但产销仍会出现下降，预计产销在9万辆左右。第四季度，预计客车产销量同比下降10%左右；载货车单月产量将会继续上升，预计第四季度产量有望达到50万辆；由于持币待购的市场心理继续集聚，经销商对明年市场期望值降低，轿车不会出现去年的“翘尾”现象，产销将会十分平稳，预计全年产销同比增幅在10%，～15%之间。明年第一季度，在今年出台的各项汽车市场的培育政策和进口配额的抑制性因素消失的基础上，轿车市场会逐步回暖，预计增幅将在20%以上。
值得注意的是小排量燃油经济型轿车市场逆市上扬，中长期有望成为中国轿车市场的主力。
2003年，中国车用燃油消耗达到7000万吨，相当于全年石油消费量的1／3，汽车产业的迅猛增势对中国的石油战略形成了前所未有的压力。针对这一局面，国家已经和即将出台一系列政策对汽车降低能耗进行引导。新的汽车产业政策.明确规定鼓励小排量车型和小型车的发展。将于明年7月正式实施的《乘用车燃料消耗量限值》规定了汽车在所符合的重量段内要达到的燃油消耗量技术标准；另外，根据环保总局的信息，我国拟加快实施生态补偿机制，占用空间大的高档住宅和排气量大的汽车应向环境付费。随着油价和车用油比重的持续上升，在鼓励节约用油的燃油税不能迅速出台的情况下，提高汽车的技术性能、强制降低能耗就成为保持汽车市场持续发展一项可替代的选择。
高油价已经引导轿车市场向着小排量燃油经济型轿车的方向迈进，这在轿车市场上已有所反映。近期上市的广州本田两厢飞度车型，受到了市场的热烈欢迎，长安奥拓标准型逆市而上，涨价1500元，这表明小排量燃油经济型轿车已经成为轿车市场新的看点，轿车从炫耀性商品回归为实用性商品，消费真正趋于理性。这种理性不仅仅是指在价格选择方面，还包含了对车型的喜好和使用。
机械工业
9月份，机械工业增长景气继续保持小幅下滑的走势，但下滑速度明显减缓。
1～9月，国家重点项目的投资增幅并没有减缓，全社会固定资产投资仍保持了27.7%的较高增速，拉动了相关机械产品的产销快速增长，全行业实现销售收入16479.36亿元，同比增长34.76%。矿山设备、铸造机械、化工设备、锅炉、内燃机、机床等产品9月产量增幅明显加快，大中型拖拉机、电力设备、民用钢质船舶仍保持着非常高的增速，机车生产也结束了今年以来的连续负增长局面，实现了65.9%的高增长速度。
钢铁产品价格的高位运行仍是制约机械工业效益景气提升的主要因素。尽管生产仍在快速增长，但今年以来机械工业利润增幅是逐月下降。1～9月实现利润总额793.95亿元，同比增长46.8%，比1～8月下降0.8个百分点，比增幅最高的第一季度下降34个百分点。机械工业各个行业受原材料涨价因素的影响，获利能力都在下降。以发电设备为例，今年发电设备用管、板材价格比去年涨价50%左右，导致发电设备成本上升30%左右，而同期发电设备价格只能上升百分之十几，因此，尽管今年生产大幅度增加，但发电设备制造企业的效益上升仍然缓慢。
机械工业前高后低的增长态势已成定局，第四季度增长速度将继续回落，但是由于机械产品的内需市场仍然很大，现在机械企业的订货都比较多，而机械产品的生产周期一般比较长，因此今年全行业仍将维持较高增长速度，估计会在25%左右。另外，国际原油价格不断升高，再加上国内限制超载政策的实施，大中型节油农用运输机械的需求将会增多，从而也会间接促进内燃机行业的发展。
2005年机械工业将由高速增长时期转入正常发展时期，行业增速减缓，主要产品内需前景看好，电力设备、大型液化装置、天然气长输管线、大型隧道施工用的全断面掘进机、大型井下采掘设备等，需求都很旺盛；基础机械、交通运输机械、农业机械等，也有很大的发展空间。预计明年第一季度，全行业增速会在20%左右，销售收入会达到5957.63亿元。明年钢材价格仍将在较高水平小幅波动，因此机械行业生产仍面临着较大的成本压力，即使在旺盛的需求拉动下，行业的效益提升仍较缓慢，预计明年第一季度实现利润292.82亿元，同比增长59.42%。
在机械行业中，专用设备制造业增长景气指数的回升将是最明显的；普通机械、电器机械制造业仍将保持目前的高增长态势；交通运输设备制造业(不含汽车)和仪器仪表制造业的生产和效益均将持续今年的良好增长状况。
房地产行业
8月份以来，景气指数随着房价的持续高涨而呈现走高的趋势。1～9月，房地产行业开发投资仍然保持了较高的增速。全国房地产开发投资8357亿元，同比增长28.3%。其中，商品住宅完成投资5684亿元，同比增长27.4%；办公楼和商业营业用房完成投资同比分别增长了32%和135.1%。
前三个季度，房地产需求旺盛。1～9月份，房地产销售面积增幅为19.3%，远远高于竣工面积9.5%的增幅。在国家的宏观调控下，竣工面积、土地开发面积、新开工面积等指标增幅都有较大回落，政府对土地资源的控制导致人们对土地这个稀缺资源的升值预期空前高涨，无论投资或自住，业主都乐意尽快掏钱购买，需求的旺盛有力地支撑了房价。与此同时，拆迁成本增加，国际原油价格居高不下导致建柠涨价，也对房价起到了推波助澜的作用，房价成了2004年前三个季度房地产行业的焦点。1～9月，全国商品房平均销售价格为2777元／平方米，同比上涨13%。其中，商品住宅平均销售价格为2566元／平方米，同比上涨10.9%。涨幅从高到低依次为中部、东部、西部地区。
销售的旺盛直接引发了空置面积下降。9月末，全国商品房空置面积为9748万平方米，同比下降2.3%。按用途分，商品住宅空置面积下降幅度最大，商业用房空置面积涨幅明显。
预计2004年全年房地产行业开发投资额将达到12943.9亿元，较上年增长约28%。总体来看，国家对房地产行业的态度是降温和引导，在今后势必会从土地、金融各项政策上贯彻这一思想02005年房地产行业增速将低于2004年，初步预计全年增速约为23%。由于房地产行业的特殊规律，第一季度房地产开发投资仅占全年投资额的10%左右，故2005年第一季度(2、3月份)房地产行业投资约为1816万元。
中国人民银行10月28日决定：从2004年10月29日起上调金融机构存贷款基准利率，此次利率调整对整个消费类贷款有着一定的影响。对利用消费贷款买房的人们来说，银行上调银行利率将会略微增加他们月供还款的负担，不过幅度有限。此外，贷款利率上调后的第二年，即从2005年1月份开
始，已购房者也将按照新的利率还款，故新购房者不会因此而比已购房者付出更多的贷款利率，低幅度利率上调并不会阻止想买房人的脚步。故此次贷款利率上调对房地产行业需求影响不大，但对房地产企业而言，提高贷款利率将增加投资和建设成本，从而压缩行业利润，对实力不强的房地产企业是个不小的冲击。 (国务院发展研究中心产业部)
1～9月，在各项宏观调控措施的落实下，国民经济保持了平稳较快发展，经济运行中的一些矛盾也得到缓解，我国经济呈现良好发展态势。1～9月，经济增长速度仍然较快，市场供求格局保持基本平衡，市场繁荣稳定，消费景气继续上升，投资景气小幅回升，投资消费比例关系有改善趋势，消费对经济增长的贡献明显提高。工业增长景气回落明显，重工业增长景气回落速度快于轻工业增长景气回落速度，部分行业投资快速增长势头得到遏制，投资结构趋于合理。金融调控取得较大成效，金融运行健康平稳。这些情况表明，宏观调控正在向预期方向调整。
当前经济运行平稳，总体仍然在前期形成的固有下行轨道中运行，但9月份数据与一个月前十分接近，多数数据显示经济反弹的动力在聚集，调控形势显得更加错综复杂，调控的难度也在逐步增加。固定资产投资增幅下降，银行信贷增幅持续回落，工业行业增长正在逐步回落至合理区间附近，但同时投资和工业行业增长反弹动力正在增强0 9月份，工业特别是重工业增速有重新加快迹象：物价水平(CPI)出现上升迹象，达到5.2%，已经连续4个月出现在5%警戒线的上方，工业品出厂价格和居住价格涨幅较大，新的一轮涨价有可能形成。从9月份的情况看，宏观调控措施的作用继续逐步显现，但反弹的风险也在明显加大。因此，加强和改善宏观调控，仍是今后我国经济工作的重点。
宏观调控的实质是要调整结构、深化体制和机制改革、转变经济增长方式。当前重要的工作是解决此次调控中暴露出的“体制性障碍”，并且防范过度紧缩而可能出现的风险，从而使经济能够成功实现“软着陆”。
一是转变宏观调控方式，宏观调控手段措施有必要向市场手段逐渐转变。
二是通过深化经济体制改革，提高效率，解决制约经济发展中的深层次障碍。
三是由于往年第四季度商业银行贷款会比前三季度都有所减少，因此第四季度适度放宽过于紧缩的货币信贷政策，以减轻过度紧缩信贷对企业，特别是对中小企业正常运行的不利影响。同时，要注重优化信贷结构。
四是完善土地供应管理制度。
五是实施积极的就业政策，尽快创造充足的就业机会，防止出现失业率上扬，尤其要注重困难群众基本生活的保障。
六是升息。升息，有利于巩固和扩大来之不易的宏观调控成果；有利于结束持续1年的存款“负利率”状态；有利于顺应世界升息周期的到来，防止原油和其他原材料急剧上升引发的输入型通货膨胀；有利于防止国内土地价格、劳动力价格、公用事业产品价格上涨而引发的成本推动型通货膨胀。
经验表明，信贷和投资是我国拉动经济增长的主要力量，并且具有一定的超前性。从第三季度末经济运行情况看，新开工投资项目数、货币信贷投资增幅、土地供应增势、固定资产投资(特别是房地产行业投资)、房地产企业类贷款增速等已得到遏制，经济运行于前期形成的下行轨道上，正在向适度增长区间目标前行，但其间存在反弹的可能。不过，即使固定资产投资、工业生产出现反弹，也不用过分担心，经济有望成功实现“软着陆”。因此。，第四季度经济仍将保持在较高的平台上运行，总体增幅将高于往年平均水平，增长速度会比前三个季度有所降低。预计，2004年全年GDP将增长9.5%，CPI涨幅达到4.5%。如果明年油价依旧保持在目前水平，则明年经济增长将受到影响，预计2005年第一季度GDP将增长8.5%，CPI涨幅为4.0%。
1. 工业增加值景气平稳回升，重工业景气成为拉动工业增长景气的主要力量
9月，工业增加值景气在8月份小幅回升的基础上进一步回升，景气回升幅度开始扩大，工业景气运行出现反弹苗头。其中，重工业景气在7月份渐趋平稳，8、9两个月连续小幅反弹；轻工业景气在7、8、9三个月连续反弹；重工业的反弹幅度大于轻工业。从统计数据看，9月份，规模以上工业当月完成增加值4812亿元，同比增长16.1%，增速比上月小幅增加、0.2个百分点。重工业增长17.2%，增速加快O.9个百分点，轻、重工业增长速度差距再次拉大。9月份，重工业增加值3232亿元，与2002年8月份1616亿元相比，增加了整一倍。9月份重工业增加值的剧增，凸现了宏观调控的难度和复杂性。
预计，进入第四季度，随着工业增长各领域逐步回归中长期增长通道，工业增加值增长景气将延续企稳反弹态势，但结合历年工业运行的经验看，工业增加值增长景气很可能出现较大幅度“翘尾”现象。如果不能及时采取有力措施，遏制工业生产再次提速势头的话，第四季度和明年第一季度的工业生产将会再次出现很大幅度的提速。
2.固定资产投资景气快速回落势头初步得到控制，但投资增速有反弹之势
9月份，固定资产投资景气继续呈现平稳运行态势，但投资增速有反弹之势。由于宏观调控在投资领域取得了较大成果，1～9月份，全社会累计完成固定资产投资45102亿元，比去年同期增长27.7%，增幅比上半年降低了0.9个百分点。其中，城镇投资38028亿元，增长29.9%，增幅比1～8月回落O.4个百分点，比上半年回落1.1个百分点。固定资产投资完成额正在接近合理区间，使投资增幅快速下降的态势得到遏制。其中，第一、第二产业增幅分别比1～8月小幅增加了5.1和0.7个百分点。第一、第二产业投资完成额增长是引发固定资产投资额景气反弹的主要力量。
本次宏观调控的对象主要是投资拉动型行业，国家重点调控领域的投资有较大幅度回落而“瓶颈”行业投资适摩增长。“有保有压”、“区别对待”的政策措施，促使投资结构更趋合理，国民经济运行中的“瓶颈”行业的投资仍是工业投资增长的重要力量，促进了产业结构调整，加大投资结构优化。目前的投资增长主要集中在第二产业，其中尤以原材料工业、机械电子工业、建筑业和轻纺工业的增长为最快。这些行业都是与居民消费结构升级、城市化、重化工业化、国际间产业转移以及出口高增长等密切联系的。
从不同领域情况看，1～9月份，第二产业投资15152亿元，同比增长42.4%，增幅比上半年回落24.1个百分点。第三产业投资22467亿元，同比增长22.8%，增幅比上半年回落13.1个百分点，其中批发零售业投资474亿元，同比增长44.5%，增幅比上半年回落4.8个百分点；公共设施管理业投资1794亿元，饲比增长40.5%，增幅比上半年回落41.1个百分点；房地产业完成投资8357亿元，同比增长28.3%，增幅比1～8月降低了0.5个百分点，并逐步趋于稳定，但是商业营业用房投资、办公楼投资出现反弹，特别是商业营业用房投资的反弹幅度较大。
经验表明，固定资产投资历来是经济增长和波动的重要驱动力。9月份，固定资产新开工项目的增长速度由1月份的29.65%下降到3.05%。清理整顿不符合法律法规项目，同时新的投资项目数在减少导致固定资产投资出现下滑。全社会固定资产投资和多数工业行业投资呈现的“先降后稳”态势表明，宏观调控已见成效。预计，新开工投资项目减少的走势将在第四季度内得以持续，也预示着明年投资增速还会进一步减缓。
二、行业增长形势分析
今年以来，我国行业经济运行总体形势良好，市场需求强劲，主要产品产销量继续大幅度增长，各项主要经济指标完成情况创历史新高。由于宏观调控措施效应的逐步显现，经济运行继续保持高位平稳回落态势。
对工业而言，1～9月，中国工业经济在生产、出口、产销率、速度、效益等方面均创下了历史最高水平，完成工业增加值38775亿元，同比增长17%，比上年同期高O.5个百分点；实现利润8088亿元，同比增长39.8%；工业产品出口交货值完成25669.5亿元，同比增长32.6%；产品销售率为97.82%，比上年同期提高0.16个百分点。但能源、出口壁垒及原材料价格等不利因素也日益凸显，经济发展的结构失衡又有重新反复的苗头，有些能源、原材料行业，如煤炭、原油供应的紧张局面有可能重新抬头。从目前情况看，宏观调控的力度不能大幅放松，而适时转变宏观调控方式，及时采用市场化手段对经济运行中可能出现的新的不建康因素提前防范，是十分必要的。
9月份工业运行的重要特征：
一方面主要工业行业的增长景气又重新出现了增速加快的迹象。无论是上游行业的煤炭工业、化学原料及化学制品制造业、金属制品业、有色金属工业、钢铁工业等原材料工业，以及中间投入晶的冶金、矿山设备制造业、电器机械及器材制造业，还是终端消费品行业的服装及其他纤维制品制造业、食品工业、饮料工业、家用电器制造业，均出现了景气回升。景气的全面NI~卜，致使有关经济界人士对工业可能再次出现过快增长产生担忧。
另一方面出现制约因素。下半年以来，宏观调控的诸多政策措施逐步得到贯彻落实，成效显现。产业经济运行呈现出以下三大制约因素：一、当前实施清理固定资产投资项目和加强信贷管理后，投资增幅和信贷规模增速明显放缓的作用开始对行业发展产生影响。二、近来国际原材料市场又拾升势，并有再次走高迹象，将使销售成本出现连续数月上升。三、出口退税率下调的影响，将使出口面临增幅放缓的局面。这些不利因素使产罢 业发展后劲受到了很大影响。
统计数据表明，进入第四季度，货厅供应量增长、贷款增幅、固定资产投餐和房地产投资连续下滑。总体看，经济继续按宏观调控的方向发展，经济增长减弱的势头可能持续，但从9月份的情况看，今年第四季度和明年第一季度中国行业经济增长虽然有可能进一步放慢，但会保持比今年第三季度快一点、比今年第一季度慢一点的走势。
1.行业增长景气分析
由于前期不少行业景气已经运行到了景气周期中的下行通道，原本预计在9月份工业行业增长景气回稳和回落的家数要有所增加，但从实际运行数据来看，宏观调控措施对于工业行业的最终影响效果尚未全部显现。9月工业增长出现反弹的行业家数比6月份继续增加，而且出现幅度加大的迹象，这表明反弹的可能比预计的要严重，大范围的行业景气回升说明中国经济发展的资源要素约束并未成功拉住中国经济总体偏快的增长势头。
9月份，行业总体景气水平仍然较高，工业增长出现大范围收缩的势头已经得到了遏制，重化工业行业出现了集中回升。与8月份相比，增长景气上升的行业数量继续增加（快速上升的也在增加），增长景气下降的行业数量继续在减少（仅为9个）。景气指数回升的行业比6月份有大幅度增加，9月份，汽车制造业、钢铁工业、水泥制造业、金属制品业，有色金属工业、化学原料及化学制品制造业等直接宏观调控的对象行业经历了前期短暂指数回落，回落幅度有所缩小后，继续反弹。9月份，电器机械及器材制造业、通信及相关设备制造业等一批新的行业进入景气大幅反弹的行列。
增长景气主要表现出以下几个特点：
一、从景气运行区域看，多数行业仍保持良好运行态势，处于好、良好和较好景气区间行业有32个，占全部跟踪的39个行业中的82.1%，比6月份还增加2个行业。
二、从景气变化看，产出水平快速下降势头虽在6月份得到抑制，9月份的反弹有所扩大。全部跟踪的39个行业中，30个行业(占跟踪行业的76.9%)的增长景气指数扭转下跌态势，指数下降快的行业降低至4个。纺织业、交通运输设备制造业(不含汽车)、汽车制造业、化学药制造业、塑料制造业、耐火材料制品业、橡胶制造业、电器机械及器材制造业等行业跌幅较大。而8月份的跌幅已经明显收敛的行业，在9月份仍保持了收敛态势。有些行业景气，在7月份大幅下跌而8月份跌幅明显趋稳的基础上，9月份再次出现了较大幅度的反弹，如通信产品制造业。
三、从增长景气趋势看，多数行业仍延续景气上升势头，只有汽车制造业、专用设备制造业、电子计算机制造业等行业接连数月大幅收缩。与2003年12月份相比，30个行业的增长景气指数继续保持攀升或平稳运行，占全部月度跟踪的39个行业的76.9%，这个数字仅比6月份峰值时的31个行业减少了1个行业。在下跌行业之中，只有汽车制造业、生物及生化制品制造业、化学药制造业、扣药材及中成药加工业、专用设备制造业、电子计算机制造业等几个行业增长景气指数跌幅较大，而其中专用设备制造业景气已经开始回暖。
四、9月份，电器机械及器材制造业、玻璃及玻璃制品业、水泥制造业、舒色金属工业、耐火材料制品业、塑料刚造业、石油加工业、化学纤维制造业、煤炭工业、食品制造业、农副食品加工业、化学原料及化学制品制造业、电子元器件制造业等行业的增长，表现出较强的内在稳定性。钢铁工业、普通机械制造业、电器机械及器材制造业、专用设备制造业、耐火材料制品业等行业的景气大幅快速反弹。
截至2004年9月，表现依然较好的行业有：有色金属工业、化学原料及化学制品制造业、玻璃及玻璃制品业、钢铁工业、农副食品加工业、煤炭工业、橡胶制造业、水泥制造业、金属制品业、普通机械制造业、电器机械及器材制造业、仪器仪表制造业、电子元器件制造业等行业，投资者可以重点关注这些行业。
同时，食品制造业、石油加工业、石油天然气开采业、饮料工业、纺织业、造纸工业、化学纤维制造业、专用设备制造业、耐火材料制品业、文教体育用品制造业、煤气生产供应业等行业，也可以作为下一阶段重点跟踪的行业。
三、分行业分析
石油工业
2004年以来，由于国内经济的强劲增长以及汽车、石化、农机等相关工业的迅速发展，全国石油需求大幅增加，油品价格也随着国际油价的持续走高而大幅上涨，由此推动石油和天然气工业全面升温，其景气水平一路上行。在今年前三个季度的时间里，石油和天然气工业的增长景气指数由去年底的107.25点升至125.33点，9个月累计上升了18.08点；效益景气指数由101.58点
升至107.40点，上升了5.82点。在石油和天然气工业生产规模扩大的同时，其经济效益也实现了同步增长的可喜成绩。
应该说，油价的持续上涨对全行业效益的提高功不可没，如国内大庆原油价格达43.34美元／桶，同比上涨60.04%。国内炼油企业因再也承受不了原油与成品油价格的严重“倒挂”而再三呼吁上调成品油售价时，8月25目国家发展和改革委员会终于有所举动。但即便如此，成品油调价幅度仍远低于原油价格的上涨幅度，从而导致炼油业效益下滑。从9月份景气指数曲线图可以看出，尽管9月份原油加工业增长景气指数仍然继续上升，达到了126.01点的历史最高水平，但效益指数并没有随之上行，反而较上月下滑了0.405点；而原油和天然气开采业在油价的大涨下两大指数均双双上扬，创历史新高；
原油加工业
由于国际油价已远远超出供需基本面的范围，心理因素和投机已经成为影响其高低起伏的关键，任何不稳定因素都可能刺激市场心理，成为投机者炒作的题材。从目前市场走势及第四季度石油需求状况（全球旺季）来看，第四季度油价极可能维持在45美元／桶以上的高水平。而国内石油需求仍居高不下，特别是柴油供应持续绷紧，虽然第四季度农机、基建、发电等用户用油需求可能会减少，再加上去年同期基数较高，使石油需求增长幅度会下降，但运输、取暖等需求可能继续增长，从而使油品需求继续维持在较高水平。预计月原油加工量会在2300万吨上下，柴、汽油产量在850万吨和440万吨上下的水平，行业增长景气指数和效益景气指数可能继续上升。
预计明年第一季度由于元旦、春节运输和汽车保有量继续增加等因素，石油需求将适度增长；原油加工量增幅大约在4%左右，远低于今年同期；成品油增幅约在6%～8%左右。国际原油价格随着一些刺激油市的短期性因素的消失，将有所回落，预计在40～45美元／桶的水平。
汽车产业
9月份，汽车产业增长景气与效益景气双下降的局面仍在持续，但下降势头继续趋缓。9月份，汽车销售增长速度较生产增长速度继续加快，全国汽车产销分别完成43.7万辆和43.9万辆，同比分别增长4.8%和11.2%，产销率为100.45%，较上月略有下降。9月份，汽车产销环比增长势头较上月更加明显，分别上升16.5%和14.9%，近两个月环比的回升主要得益于轿车与客车的季节性回升和载货车需求的爆发性增长。
分车型产销环比增长来看，9月份载货车产量增幅受市场需求的拉动继续上升，增幅为27.5%，客车呈现较强的季节性回升，增幅跃为21.6%；而轿车产量小幅回升，增幅为6.3%。三大车型销量都呈现了较大幅度的上升，而且客车增长较上月上升幅度继续提高，为16.8%，进一步接近2003年的水平(18.3%)，值得关注的是大型客车成为增长亮点，累积产销同比增长都在50%以上。载货车上升幅度较上月有所下降，为14.7%；轿车销售与上月相比增幅较大，为13.9%，但季节性因素作用较强，与厂商的预期也相去甚远。
虽然大客车成为了新的亮点，但由于大客车在客车总量中所占比重较低，以及季节性因素的作用，预计10月份客车产销都将出现环比下降的局面，下降幅度都将在5%～10%左右；载货车在前两个月高增长的基础上，有望继续保持快速增长的势头，销量有望突破16万辆；而轿车10月份虽有“黄金周”和降价的推动，但产销仍会出现下降，预计产销在9万辆左右。第四季度，预计客车产销量同比下降10%左右；载货车单月产量将会继续上升，预计第四季度产量有望达到50万辆；由于持币待购的市场心理继续集聚，经销商对明年市场期望值降低，轿车不会出现去年的“翘尾”现象，产销将会十分平稳，预计全年产销同比增幅在10%，～15%之间。明年第一季度，在今年出台的各项汽车市场的培育政策和进口配额的抑制性因素消失的基础上，轿车市场会逐步回暖，预计增幅将在20%以上。
值得注意的是小排量燃油经济型轿车市场逆市上扬，中长期有望成为中国轿车市场的主力。
2003年，中国车用燃油消耗达到7000万吨，相当于全年石油消费量的1／3，汽车产业的迅猛增势对中国的石油战略形成了前所未有的压力。针对这一局面，国家已经和即将出台一系列政策对汽车降低能耗进行引导。新的汽车产业政策.明确规定鼓励小排量车型和小型车的发展。将于明年7月正式实施的《乘用车燃料消耗量限值》规定了汽车在所符合的重量段内要达到的燃油消耗量技术标准；另外，根据环保总局的信息，我国拟加快实施生态补偿机制，占用空间大的高档住宅和排气量大的汽车应向环境付费。随着油价和车用油比重的持续上升，在鼓励节约用油的燃油税不能迅速出台的情况下，提高汽车的技术性能、强制降低能耗就成为保持汽车市场持续发展一项可替代的选择。
高油价已经引导轿车市场向着小排量燃油经济型轿车的方向迈进，这在轿车市场上已有所反映。近期上市的广州本田两厢飞度车型，受到了市场的热烈欢迎，长安奥拓标准型逆市而上，涨价1500元，这表明小排量燃油经济型轿车已经成为轿车市场新的看点，轿车从炫耀性商品回归为实用性商品，消费真正趋于理性。这种理性不仅仅是指在价格选择方面，还包含了对车型的喜好和使用。
机械工业
9月份，机械工业增长景气继续保持小幅下滑的走势，但下滑速度明显减缓。
1～9月，国家重点项目的投资增幅并没有减缓，全社会固定资产投资仍保持了27.7%的较高增速，拉动了相关机械产品的产销快速增长，全行业实现销售收入16479.36亿元，同比增长34.76%。矿山设备、铸造机械、化工设备、锅炉、内燃机、机床等产品9月产量增幅明显加快，大中型拖拉机、电力设备、民用钢质船舶仍保持着非常高的增速，机车生产也结束了今年以来的连续负增长局面，实现了65.9%的高增长速度。
钢铁产品价格的高位运行仍是制约机械工业效益景气提升的主要因素。尽管生产仍在快速增长，但今年以来机械工业利润增幅是逐月下降。1～9月实现利润总额793.95亿元，同比增长46.8%，比1～8月下降0.8个百分点，比增幅最高的第一季度下降34个百分点。机械工业各个行业受原材料涨价因素的影响，获利能力都在下降。以发电设备为例，今年发电设备用管、板材价格比去年涨价50%左右，导致发电设备成本上升30%左右，而同期发电设备价格只能上升百分之十几，因此，尽管今年生产大幅度增加，但发电设备制造企业的效益上升仍然缓慢。
机械工业前高后低的增长态势已成定局，第四季度增长速度将继续回落，但是由于机械产品的内需市场仍然很大，现在机械企业的订货都比较多，而机械产品的生产周期一般比较长，因此今年全行业仍将维持较高增长速度，估计会在25%左右。另外，国际原油价格不断升高，再加上国内限制超载政策的实施，大中型节油农用运输机械的需求将会增多，从而也会间接促进内燃机行业的发展。
2005年机械工业将由高速增长时期转入正常发展时期，行业增速减缓，主要产品内需前景看好，电力设备、大型液化装置、天然气长输管线、大型隧道施工用的全断面掘进机、大型井下采掘设备等，需求都很旺盛；基础机械、交通运输机械、农业机械等，也有很大的发展空间。预计明年第一季度，全行业增速会在20%左右，销售收入会达到5957.63亿元。明年钢材价格仍将在较高水平小幅波动，因此机械行业生产仍面临着较大的成本压力，即使在旺盛的需求拉动下，行业的效益提升仍较缓慢，预计明年第一季度实现利润292.82亿元，同比增长59.42%。
在机械行业中，专用设备制造业增长景气指数的回升将是最明显的；普通机械、电器机械制造业仍将保持目前的高增长态势；交通运输设备制造业(不含汽车)和仪器仪表制造业的生产和效益均将持续今年的良好增长状况。
房地产行业
8月份以来，景气指数随着房价的持续高涨而呈现走高的趋势。1～9月，房地产行业开发投资仍然保持了较高的增速。全国房地产开发投资8357亿元，同比增长28.3%。其中，商品住宅完成投资5684亿元，同比增长27.4%；办公楼和商业营业用房完成投资同比分别增长了32%和135.1%。
前三个季度，房地产需求旺盛。1～9月份，房地产销售面积增幅为19.3%，远远高于竣工面积9.5%的增幅。在国家的宏观调控下，竣工面积、土地开发面积、新开工面积等指标增幅都有较大回落，政府对土地资源的控制导致人们对土地这个稀缺资源的升值预期空前高涨，无论投资或自住，业主都乐意尽快掏钱购买，需求的旺盛有力地支撑了房价。与此同时，拆迁成本增加，国际原油价格居高不下导致建柠涨价，也对房价起到了推波助澜的作用，房价成了2004年前三个季度房地产行业的焦点。1～9月，全国商品房平均销售价格为2777元／平方米，同比上涨13%。其中，商品住宅平均销售价格为2566元／平方米，同比上涨10.9%。涨幅从高到低依次为中部、东部、西部地区。
销售的旺盛直接引发了空置面积下降。9月末，全国商品房空置面积为9748万平方米，同比下降2.3%。按用途分，商品住宅空置面积下降幅度最大，商业用房空置面积涨幅明显。
预计2004年全年房地产行业开发投资额将达到12943.9亿元，较上年增长约28%。总体来看，国家对房地产行业的态度是降温和引导，在今后势必会从土地、金融各项政策上贯彻这一思想02005年房地产行业增速将低于2004年，初步预计全年增速约为23%。由于房地产行业的特殊规律，第一季度房地产开发投资仅占全年投资额的10%左右，故2005年第一季度(2、3月份)房地产行业投资约为1816万元。
中国人民银行10月28日决定：从2004年10月29日起上调金融机构存贷款基准利率，此次利率调整对整个消费类贷款有着一定的影响。对利用消费贷款买房的人们来说，银行上调银行利率将会略微增加他们月供还款的负担，不过幅度有限。此外，贷款利率上调后的第二年，即从2005年1月份开
始，已购房者也将按照新的利率还款，故新购房者不会因此而比已购房者付出更多的贷款利率，低幅度利率上调并不会阻止想买房人的脚步。故此次贷款利率上调对房地产行业需求影响不大，但对房地产企业而言，提高贷款利率将增加投资和建设成本，从而压缩行业利润，对实力不强的房地产企业是个不小的冲击。 (国务院发展研究中心产业部)
