万隆板块：钢铁行业 高附加值品种价格屡创新高

    宏观调控措施实施以后，钢铁价格全线下跌，但不同钢铁品种的价格下跌幅度迥然不同。附加值低的线材、螺纹钢价格直线下滑，一个多月价格下跌幅度高达29%以上，而高附加值的冷轧板的价格只下跌了10%。随着宏观调控的效果显现，我国经济有望实现软着陆，再加上国外钢铁价格的坚挺，国内钢铁价格也开始回升。冷轧板、镀锌板价格升势强劲，屡创新高，其中冷轧板的价格自前次低点上涨了20%，已超过4月份的高点7%，形成鲜明对照的是，螺纹钢、线材的价格只收复了一半失地，近期已开始下滑，工字钢的价格更是创出新低。不同品种钢铁价格走势迥异的根本原因是钢铁各细分行业供求因素的的不同。
    我国钢铁行业存在严重的结构性矛盾，附加值低的线材、螺纹钢等建筑钢材供给充足，进入门槛很低(资金、技术等)，民营资本进入也大多数选择这些产品投资。其需求大户房地产业在土地和资金收紧后投资增速将明显下降，同时政府在基础设施投资方面也开始收缩(如开发区清理、基本建设债规模的缩减等)，这将影响到建筑钢材的需求。在建产能释放后，将呈现明显的供过于求，同时，民营资本进入后，具有成本优势，这对建筑钢材的价格具有压制作用，这些产品价格走势不容乐观。而高附加值、高技术含量的冷轧板、涂镀板、热轧薄板和中厚板的供求仍然紧张，冷轧板的进口量高达50%的比例。这些品种的下游行业都处于高速增长阶段，如汽车、造船业、集装箱、家用电器等，受宏观调控的影响很小，有的甚至是国家鼓励发展的行业，从而拉动需求的持续增长。据钢铁工业协会预测，到2005年我国冷轧薄板的生产能力为3032.88万吨，需求量为4908万吨，生产能力不足。涂镀薄板是我国生产能力严重不足的产品，2005年仍需大量进口。
    正是供求状况决定了钢铁各细分行业的前途。国家在限制低附加值钢铁项目的同时，也在鼓励国内短缺的高附加值钢铁项目上马。这就是铁本项目下马与外资、台资钢铁项目上马同时出现的原因。随着钢铁行业的结构性分化，高附加值、高技术壁垒的细分行业由于存在供需缺口，虽然近期冷轧板、镀锌板价格持续攀升，但其价格仍有小幅上涨的空间，如宝钢股份、武钢股份就调高了四季度冷轧板、镀锌板等的出厂价格。这些细分行业的龙头仍然具有较大的投资价值。
    宝钢股份：世界最具竞争力钢铁公司排名第二，公司具很强的定价能力。公司产品在高附加值的汽车板、家电用钢上具有极强的竞争力，市场占有率都在50%以上。宝钢股份宽厚板项目和1800冷轧带钢项目的建成将增强竞争力。更为重要的是，宝钢股份未雨绸缪，有计划地向上游渗透，在铁矿石资源丰富的巴西建立合资公司，控制资源以保持公司长期的竞争优势。公司现金流充足，3季度经营现金流高达130亿，反映公司在价值链上的优势地位。公司4季度的钢材价格上调，业绩可望保持高增长。