经济能否软着陆意义重大
2004-03-26 00:00 来源： 我的钢铁 作者：mysteel
中国正在解决目前某些经济过热的问题。这就是说下一步中国经济增长将会放慢脚步，而这对全球经济和世界金融市场具有重大意义。
中国经济放缓主要有两方面的原因：信用泡沫和通胀。从2002年年末以来，中国的流动性再生能力激增。这首先归因于当局首先采取切实措施排除全球经济低迷的不利影响，其次是面对去年春夏的非典疫情采取了有效措施，确保经济的增长。结果，银行借贷显著加快，在截至2003年11月的12个月里，总贷款余额增加了21.4%，是1997—2002年期间平均11.9%的将近两倍。这种增长主要集中在中国四大政策性银行，它们主要为国有企业提供资金。不幸的是，国有企业仍然是中国经济中最薄弱的部门。随着大量借贷流入国有企业，新一轮银行呆账风险开始凸现出来，成为中国金融行业改革举措的巨大障碍。同时，有越来越多的证据表明物业泡沫的存在，特别是在上海和其他沿海发达地区。这也是银行过度借贷于投机性房地产开发的产物。也有迹象表明在基础设施的过度投资。
同时，中国通胀趋势也有重大的变化。在连续15个月的通货紧缩之后，中国在2003年初步入了通货膨胀期。通胀速度虽然缓慢，但可以肯定呈现加速趋势。截至2003年末，通胀率达到3.2%，是近7年来通胀率最高的。最近的物价上涨主要是在食品方面，按年度计算通胀率达到8%。无论是否是与季节有关，这样的通胀率对于中国这样一个2／3的人口还处于贫困状态的国家来说非同小可。对于西方国家来说，食品一般不作为核心通胀内容，但中国人还没有那么多奢侈品。同时，指标显示价格的加速上涨还体现在中国经济的其他方面，特别是基本消费品，如公用设施、医疗和教育。房地产行业也有这样的趋势，11月房租涨价幅度达到3.7%，这与许多建筑材料——钢材和水泥——的价格飞涨不无关系。这种趋势已经引起了中国央行的注意。
中国经济目前还谈不上过热
中国的经济真的过热了吗﹖答案是否定的，至少目前还谈不上过热。但是，如果中国当局袖手旁观，经济很快就会开锅。正是因为这样的原因，中国央行已经采取了预防性措施，防止这种由于信贷引起的通胀的过度蔓延。根据中国人民银行去年8月公布并与9月开始实施的一项规定，银行存款储备要求从6%提高到7%。继该项举措之后，又于12月初推出降低超额储备利率，这是一项更有效的技术性监管调整措施，而不是早先紧缩银根的简单反向做法。
无论这些政策如何变化，我们应当注意到，中国目前还没有一个以票据为基础的货币转移机制，这一点与西方不同。中国目前还是一个集约型经济，银行——特别是四大国有银行根据政策的指挥棒进行操作。正因为如此，政府干预手段可以奏效。在截至2003年2月的5个月期间里，银行贷款增长平均为1，510亿元，与这一年前3个季度的平均每月2，750亿元的水平相比有了大幅下降。这也是通过信贷控制手段放慢经济增长速度，特别是房地产和基础设施项目投资规模进行限制。
这种实际经济减速的早期影响目前已经显现出来：按年度计算，在2004年前两个月，工业总产值的增长速度从2003年12月的18.1%减慢到16.6%。同时，2004年1月和2月的年平均出口增长率为28.8%，在2003年第4季度年平均增长率为40.5%，降幅明显。此外，通胀率也开始下降。2004年2月，通胀率按年度计算下降到2.1%，主要归因于食品价格年度通胀率下降到5.8%2003年末为8.2%）。
在西方的心目中，中国经济的硬着陆总是一种威胁。然而，中国一次又一次地证明这种怀疑是错的。1997年－1998年的亚洲经济危机期间就是如此，当时对中国货币贬值的担心非常盛行。在2001年萧条中中国也被认为处于极大的风险中。时至今日，同样的声音又开始重现。而中国正以自己的方式解决过度增长的问题.而没有采取西方政治功利主义的方式。一种货币驱动型解决方案在市场型经济中的效果最好。而对于像中国这样的计划型经济来说，信贷调配仍然是帮助经济软着陆的更加有效的手段。在我看来，中国极有可能在2004年迎来软着陆。
中国经济增长的全球性意义
中国新一轮的信贷和ＧＤＰ增长循环具有重要的全球意义。这是因为中国已经成为亚洲邻国和其他国家经济增长的重要动力源泉。我们应当看到中国进口需求的激增，在去年提高了40%。中国在建造现代经济的基础设施过程中，从日本、韩国、台湾和德国等国采购了大量的大型设备和技术。在2003年的12个月里，中国对于日本总出口增长的贡献率为32%，对韩国为36%，对台湾更高达68%之巨。对于较小而多样性的东盟国家来说，中国对其去年的出口增长贡献率在30%左右。得益于中国需求的还不仅仅是亚洲国家。2003年中国对德国总出口增长贡献率为28%，对美国为2ｌ%注：所有数字都按换算成美元计算。
我怀疑的是，倘若中国经济现在慢下来，其他亚洲国家和欧美难保不受到牵连：特别是问题多多的日本经济更是如此。
全球商品市场也将会受到中国增长减缓的影响。紧随去年中国增长减缓，许多工业品价格一路飙升，特别是铜＋50%和镍＋125%，而且在最近几个月铝和钢的价格也在猛增。根据摩根斯坦利金属市场分析家ＷａｙｎｅＡｔｗｅｌｌ的分析，中国目前消费着全球主要商品的约20%，与1985年的4%相比增长迅猛。中国已经成为左右工业品市场的重要因素。
2003年全球增长的启动有两条导火索：一边是需求方的美国消费者，一边是供应方的中国生产者。正如中国生产动力开始下降一样，长期过于拉伸的美国消费动力也开始下滑。
倘若中国生产者和美国消费者两边都向回缩，全球增长趋势将在2004年呈现完全不同的特点。这不仅会给同步好转的全球经济带来严重的问题，而且全球商品增长也会失去最重要的基础支撑。
中国经济放缓主要有两方面的原因：信用泡沫和通胀。从2002年年末以来，中国的流动性再生能力激增。这首先归因于当局首先采取切实措施排除全球经济低迷的不利影响，其次是面对去年春夏的非典疫情采取了有效措施，确保经济的增长。结果，银行借贷显著加快，在截至2003年11月的12个月里，总贷款余额增加了21.4%，是1997—2002年期间平均11.9%的将近两倍。这种增长主要集中在中国四大政策性银行，它们主要为国有企业提供资金。不幸的是，国有企业仍然是中国经济中最薄弱的部门。随着大量借贷流入国有企业，新一轮银行呆账风险开始凸现出来，成为中国金融行业改革举措的巨大障碍。同时，有越来越多的证据表明物业泡沫的存在，特别是在上海和其他沿海发达地区。这也是银行过度借贷于投机性房地产开发的产物。也有迹象表明在基础设施的过度投资。
同时，中国通胀趋势也有重大的变化。在连续15个月的通货紧缩之后，中国在2003年初步入了通货膨胀期。通胀速度虽然缓慢，但可以肯定呈现加速趋势。截至2003年末，通胀率达到3.2%，是近7年来通胀率最高的。最近的物价上涨主要是在食品方面，按年度计算通胀率达到8%。无论是否是与季节有关，这样的通胀率对于中国这样一个2／3的人口还处于贫困状态的国家来说非同小可。对于西方国家来说，食品一般不作为核心通胀内容，但中国人还没有那么多奢侈品。同时，指标显示价格的加速上涨还体现在中国经济的其他方面，特别是基本消费品，如公用设施、医疗和教育。房地产行业也有这样的趋势，11月房租涨价幅度达到3.7%，这与许多建筑材料——钢材和水泥——的价格飞涨不无关系。这种趋势已经引起了中国央行的注意。
中国经济目前还谈不上过热
中国的经济真的过热了吗﹖答案是否定的，至少目前还谈不上过热。但是，如果中国当局袖手旁观，经济很快就会开锅。正是因为这样的原因，中国央行已经采取了预防性措施，防止这种由于信贷引起的通胀的过度蔓延。根据中国人民银行去年8月公布并与9月开始实施的一项规定，银行存款储备要求从6%提高到7%。继该项举措之后，又于12月初推出降低超额储备利率，这是一项更有效的技术性监管调整措施，而不是早先紧缩银根的简单反向做法。
无论这些政策如何变化，我们应当注意到，中国目前还没有一个以票据为基础的货币转移机制，这一点与西方不同。中国目前还是一个集约型经济，银行——特别是四大国有银行根据政策的指挥棒进行操作。正因为如此，政府干预手段可以奏效。在截至2003年2月的5个月期间里，银行贷款增长平均为1，510亿元，与这一年前3个季度的平均每月2，750亿元的水平相比有了大幅下降。这也是通过信贷控制手段放慢经济增长速度，特别是房地产和基础设施项目投资规模进行限制。
这种实际经济减速的早期影响目前已经显现出来：按年度计算，在2004年前两个月，工业总产值的增长速度从2003年12月的18.1%减慢到16.6%。同时，2004年1月和2月的年平均出口增长率为28.8%，在2003年第4季度年平均增长率为40.5%，降幅明显。此外，通胀率也开始下降。2004年2月，通胀率按年度计算下降到2.1%，主要归因于食品价格年度通胀率下降到5.8%2003年末为8.2%）。
在西方的心目中，中国经济的硬着陆总是一种威胁。然而，中国一次又一次地证明这种怀疑是错的。1997年－1998年的亚洲经济危机期间就是如此，当时对中国货币贬值的担心非常盛行。在2001年萧条中中国也被认为处于极大的风险中。时至今日，同样的声音又开始重现。而中国正以自己的方式解决过度增长的问题.而没有采取西方政治功利主义的方式。一种货币驱动型解决方案在市场型经济中的效果最好。而对于像中国这样的计划型经济来说，信贷调配仍然是帮助经济软着陆的更加有效的手段。在我看来，中国极有可能在2004年迎来软着陆。
中国经济增长的全球性意义
中国新一轮的信贷和ＧＤＰ增长循环具有重要的全球意义。这是因为中国已经成为亚洲邻国和其他国家经济增长的重要动力源泉。我们应当看到中国进口需求的激增，在去年提高了40%。中国在建造现代经济的基础设施过程中，从日本、韩国、台湾和德国等国采购了大量的大型设备和技术。在2003年的12个月里，中国对于日本总出口增长的贡献率为32%，对韩国为36%，对台湾更高达68%之巨。对于较小而多样性的东盟国家来说，中国对其去年的出口增长贡献率在30%左右。得益于中国需求的还不仅仅是亚洲国家。2003年中国对德国总出口增长贡献率为28%，对美国为2ｌ%注：所有数字都按换算成美元计算。
我怀疑的是，倘若中国经济现在慢下来，其他亚洲国家和欧美难保不受到牵连：特别是问题多多的日本经济更是如此。
全球商品市场也将会受到中国增长减缓的影响。紧随去年中国增长减缓，许多工业品价格一路飙升，特别是铜＋50%和镍＋125%，而且在最近几个月铝和钢的价格也在猛增。根据摩根斯坦利金属市场分析家ＷａｙｎｅＡｔｗｅｌｌ的分析，中国目前消费着全球主要商品的约20%，与1985年的4%相比增长迅猛。中国已经成为左右工业品市场的重要因素。
2003年全球增长的启动有两条导火索：一边是需求方的美国消费者，一边是供应方的中国生产者。正如中国生产动力开始下降一样，长期过于拉伸的美国消费动力也开始下滑。
倘若中国生产者和美国消费者两边都向回缩，全球增长趋势将在2004年呈现完全不同的特点。这不仅会给同步好转的全球经济带来严重的问题，而且全球商品增长也会失去最重要的基础支撑。
