2月份国际不锈钢扁平材市场分析与展望
2003-02-26 00:00 来源： 我的钢铁 作者：mysteel
一、镍价到底能涨到多高？
最近LME镍价强劲反弹，突破了8,700美元/吨的阻力位。尽管此次镍价反弹的主要原因是基金买盘推动的结果，但由于供应紧张，加上减产的可能性，因此镍价的反弹也大致反应了镍市场基本面的情况。同时，目前的基本面形势也证明2002年镍价的反弹是合理的。据估计，2002年全球镍市场过剩量为3,500吨，库存消费比仅为10.2周。预计今年全球镍市场将出现10,500吨的供应缺口，库存消费比将低于10周。
由于供应形势的改变，消费成为决定市场平衡的主要因素。我们对不锈钢或非不锈钢领域的镍需求形势都不甚乐观，至少短期内如此。不锈钢领域对镍的需求将得益于2002-2004年之间大约360万吨不锈钢熔炼产能的投产。但是2002年不锈钢熔炼产量的增长速度高达5.8%，而不锈钢成品轧材（热轧和冷轧扁平材）的发货量增长速度只有3.1%。2002年，西欧生产商不断调整产量，对两者之间的平衡起到了一定的作用。尽管如此，此后任何熔炼产能的增长都将导致不锈钢库存量远远大于成品轧材的需求量。据预测，不锈钢扁平材需求量到2003年下半年才能明显恢复，因此目前熔炼产能的增长会对不锈钢市场产生很大的影响。考虑到不锈钢企业之间的合并，他们绝对不会以轧制产品价格的下跌为代价来换取熔炼产量的提高。在熔炼产量的增长幅度超过一定限度之后，镍价以及合金追加费的增长幅度将成倍增加，这将打压全球经济提整带来的2004年最终消费的增长。因此，尽管熔炼产能大幅增长，2003年全球熔炼产量的增长幅度不会超过3.4%。
至于非不锈钢领域，高技术产业对镍的需求出现了恢复的迹象。在经历了2002年夏季的停滞之后，日本蓄电池产量正在恢复，2002年1-8月份，42合金的消费量同比增加了17%。其它不锈钢领域对镍的需求量持续低迷。2002年，全球非不锈钢领域对镍的需求量下降了3%，2001年跌幅为5%。由于重建库存等因素，预计2003年全球非不锈钢产业对镍的需求增长幅度为4-4.5%。
供应紧张成为目前镍价提升的主要动力
如上所述，供应紧张是目前镍价提升的主要动力。预计2002年全球镍产能增长速度为1.8%。由于政局不稳和外汇方面的困难，一些镍生产商的减产及其它事故将导致产量的降低，比如俄罗斯的诺里尔斯克和津巴布韦的一些镍矿。据此，我们预计2003年全球镍产量的增长速度为1.9%，届时全球市场将出现一定的供应缺口。导致目前镍供应短缺的主要原因是20世纪90年代末PAL（高压酸浸）工艺的失败，该工艺的目的是降低生产成本。由于该工艺的开发吸引大量投资，导致传统硫化矿项目资金短缺，新矿数量锐减，从而刺激镍价的上扬。
另一方面，国际镍公司表示，如果能够获得超过30-45%的资金成本（约4.2-6.3亿美元），则该公司将在2003年上半年对其在新喀里多尼亚岛的Goro镍矿项目进行综合审查，所以是否开发该矿。Goro矿也采用PAL工艺，国际镍公司已经向该矿投入了大量的资金。如果投产，该矿将是2006-07年之间全球最大的新矿，其供应量将占2006-2007年全球镍产量增量的20%。
2003年年底，LME镍价有望突破9,000美元/吨
综上所述，今年上半年LME镍价将继续高挺于8,000美元/吨（3.60美元/磅）以上的价位。如果伊拉克问题能够和平解决，而且今明两年全球经济能够出现预期的恢复速度，则2004年全球经济能够出现预期的恢复速度，则2004年全球镍市场将出现40,000吨的供应缺口，库存消费比将缩小至8.0周。这样9,000美元/吨的价格将成为基金追求的下一个目标。
镍价的上涨将会对不锈钢价格造成什么样的影响呢？尽管我们认为2003年不锈钢基价不会大幅上涨，但由于合金成本的增加，加上最近汇率的变化，不锈钢价格很有可能涨至2,000美元/吨。西欧不锈钢生产商的产量占全球供应量的50%左右（直接和间接），而近两个月欧元对美元汇率的大幅升值将迫使欧洲生产商为了保持利润空间而提高不锈钢的美元交易价。
二、西欧市场
不锈钢基价下调
最近几个月来，西欧市场上出现了需求疲软而基价相对较高的局面。但是，由于贴水值过高，2002年11-12月份中欧和南欧的不锈钢基价实际上大大低于此前公布的数据。因此，我们将德国CR3042mm/2B的基价从1,450欧元/吨下调至1,440欧元/吨（2002年11月份）和1,430欧元/吨（12月份）。我们对欧洲其它国家的不锈钢基价也进行了调整，其中意大利不锈钢基价下调至1,400欧元/吨以下。
不锈钢基价接近底部
此外，我们已经将今年1月份德国市场奥氏体不锈钢的基价下调至1,425欧元/吨，但西欧市场的绝对价格仍然较高。今年1月份，德国CR304的平均基价为1,305欧元/吨，而2001年和2002年同期的价格为1,300欧元/吨。据此，我们认为不锈钢市场已经达到了本周期的底部。目前最终用户的总体需求仍然疲软，中间商利润空间也在缩小，这些都对服务中心和库存商造成了很大的压力。另一方面，新订单的交付周期已经延长至今年3月底/4月初。生产商已经认识到了这些情况，并在努力改善市场环境，使得不锈钢价格能够恢复到官方卖价水平：德国1,475欧元/吨，欧洲其它国家1,450欧元/吨。为此，阿维斯塔?波拉里特公司已经宣布将其所有奥氏体和铁素体冷轧不锈钢以及热轧卷价格上调6%，其中卖方仓库交货的产品从2月1日起提价，此后的新订单从3月1日起提价。此举的主要目的是对英国和欧洲大陆的市场进行调整，以弥补2002年年底和2003年年初英镑对欧元贬值造成的损失。
镍价和汇率风险
如上所述，在以后几个月内，左右LME镍价的仍将是供应面和基金买盘两个方面的因素。当然，合金成本的增加必然导致全球不锈钢扁平材交易价的攀升。但是，由于西欧市场合金追加费机制考虑了原料成本的因素，因此带来了本币汇率方面的风险。从2002年12月份至今，欧元对美元升值9%。导致美元疲软，欧元坚挺的主要原因是美国在伊拉克问题上的强硬态度，以及法国和德国的反战立场。
由于未来几个月内镍价和欧元汇率可能大幅波动，合金追加费更难确定。2002年1月份，镍价的上涨和欧元的升值带来的影响在很大程度上相互抵消，所以今年2-5月份之间，T-304的实际合金追加费涨幅将只有40欧元/吨。但是，由于影响本币汇率和商品价格的是新闻流向而非市场基本面情况，因此我们有必要考虑出现极端情况的可能性。在未来两个月内，如果欧元对美国再次升值10%，而镍价下跌10%，则5月份的合金追加费将减至260欧元/吨。如果出现相反的情况，则5月份的合金追加费将涨至520欧元/吨。
三、美国市场
受对伊战争影响，市场人气低落
美国不锈钢市场仍以特有的形势逐步走出2001年的低谷。目前，美国冷板发货量已经得到恢复，但至今仍未突破12万吨/月的水平。从增长速度来看，每月的同比增幅也都没有超过10%。而在过去的20年里，继两位数跌幅之后的往往是两位数的增幅。造成目前这种局面的主要原因是20世纪90年代的投资高涨。目前，美国加工业的产能利用率仍然很低。因经，最终消费需求的增长幅度仍是新投资项目能否实施的决定因素，美国消费者仍然是其经济复苏的主要动力。2002年，美国住宅市场表现良好，现房销售量比2001年增长5.0%，创下新高。2002年12月份，新房开工率环比提高8.2%，同比提高10.5%。此外，美国汽车销售量也继续增加，支撑铁素体不锈钢需求量的增长。这些都表明美国下调利率的财政措施对消费起到了一定的刺激作用。但是，由于消费支出不可能无限增长，因此其对不锈钢需求量恢复的带动作用也是有限的。
另外，对伊战争的不确定性使得投资者在投资方面都保持了十分审慎的态度。
随着战争的临近，1季度末和2季度需求恢复的美好希望至今仍只是希望而已。2003年需求恢复的迹象十分渺茫，目前多数业内人士都持观望态度。实际上，由于库存水平仍然较高，扁平材需求量的恢复将略微滞后于最终消费需求的恢复。我们估计，今年美国工业生产将只有极小幅度的恢复，今年年底到2004年才会加速发展。当然，这仍要以国际形势没有恶化为前提，尤其是中东地区仍保持稳定，石油价格仍不高于30美元/桶。但不幸的是，布什政府的税收计划同政府的经济发展策略大相径庭，因此即使得到议会的通过，也不会起到刺激经济发展的作用，至少短期内会是如此。
美元疲软抑制进口增加
如前所述，美元的疲软将导致进口价格的上涨，从而也抑制进口量的增加。过去的几个月内，美国国内不锈钢扁平材基价也保持稳定，其中合金追加费只带动交易价出现小幅上涨。由于LME镍价大幅上扬，合金追加费的上涨局面只能再维持1-2个月。如果消费商和库存商提前补充库存，则此次合金追加费的上涨将有助于带动不锈钢价格的攀升。
目前，多数标准产品的交付周期都小于理论值，而且随着北美不锈钢公司产量的继续增加，其交付周期短期内不可能继续缩短。此外，由于中国保护措施的实施，台湾生产商将减少向大陆的出口量，这也会对美国市场产生一定的影响。
总体来说，在未来几个月内，美国不锈钢交易价将会随着追加费的上涨而上涨。此外，我们还必须考虑战争的不确定性。无论如何，2003年将是美国不锈钢市场较为低迷的一年。
四、亚洲市场
亚洲出现好转迹象
2003年1月份，亚洲不锈钢市场表现良好，所有领域的不锈钢订单数量都保持较高水平。最近市场形势好转的原因有两个，第一是中国保护措施的实施，第二是合金成本（尤其是镍）的增加。有证据表明冷轧不锈钢的配额即将用尽，中国大陆的不锈钢供应也将出现短缺局面，因此国内价格将会上涨。宁波宝新和ZPSS公司都将其CR304 2m/2B今年2季度的售价上调500元/吨（60美元/吨）。即使某些等级的冷轧不锈钢不在保护措施限制之列，但供应受限仍是不争的事实。
今年1季度，中国香港和大陆港口的CR304 2mm/2B的CIF价格上涨50美元至1,500美元/吨。由于镍价的上涨，预计2-3月份的不锈钢出口价还将上涨50-100美元/吨。另外，2季度初的价格可能还要上涨100美元/吨。一般情况下，中国春节之后，市场价格都有一定幅度的上涨，因此只要镍价不出现大幅下滑的局面，未来几个月中国的不锈钢价格将保持上涨趋势。
日本价格开始上扬
在停滞了几个月之后，今年1月份日本国内不锈钢价格开始上扬。由于汽车和建筑业表现良好，加上出口量的增加，未来三个月内日本不锈钢生产商都将满负荷运行。根据最新数据，2002年10月份，日本汽车行业的不锈钢订单数量高达21,043吨，而2001年同期只有13,065吨。由于需求旺盛，日本国内CR304 2mm/2B和CR304 0.8mm冷板的价格比12月底上涨了5,000日元/吨。镍价的上涨也为奥氏体不锈钢价格上行提供了动力。
预计短期内日本不锈钢需求量仍将保持强劲，因此生产商在2/3月份的合同谈判中有意进一步上调所有冷轧不锈钢价格，上调幅度为1-2万日元/吨。合金成本的增加意味着未来几个月内不锈钢价格的必然上涨。但是，尽管需求强劲，基本面形势仍然不尽人意，还有可能压制价格的上涨。2002年9-12月份，日本工业生产连续四个月下滑，4季度GDP实际出现了负增长。
最近LME镍价强劲反弹，突破了8,700美元/吨的阻力位。尽管此次镍价反弹的主要原因是基金买盘推动的结果，但由于供应紧张，加上减产的可能性，因此镍价的反弹也大致反应了镍市场基本面的情况。同时，目前的基本面形势也证明2002年镍价的反弹是合理的。据估计，2002年全球镍市场过剩量为3,500吨，库存消费比仅为10.2周。预计今年全球镍市场将出现10,500吨的供应缺口，库存消费比将低于10周。
由于供应形势的改变，消费成为决定市场平衡的主要因素。我们对不锈钢或非不锈钢领域的镍需求形势都不甚乐观，至少短期内如此。不锈钢领域对镍的需求将得益于2002-2004年之间大约360万吨不锈钢熔炼产能的投产。但是2002年不锈钢熔炼产量的增长速度高达5.8%，而不锈钢成品轧材（热轧和冷轧扁平材）的发货量增长速度只有3.1%。2002年，西欧生产商不断调整产量，对两者之间的平衡起到了一定的作用。尽管如此，此后任何熔炼产能的增长都将导致不锈钢库存量远远大于成品轧材的需求量。据预测，不锈钢扁平材需求量到2003年下半年才能明显恢复，因此目前熔炼产能的增长会对不锈钢市场产生很大的影响。考虑到不锈钢企业之间的合并，他们绝对不会以轧制产品价格的下跌为代价来换取熔炼产量的提高。在熔炼产量的增长幅度超过一定限度之后，镍价以及合金追加费的增长幅度将成倍增加，这将打压全球经济提整带来的2004年最终消费的增长。因此，尽管熔炼产能大幅增长，2003年全球熔炼产量的增长幅度不会超过3.4%。
至于非不锈钢领域，高技术产业对镍的需求出现了恢复的迹象。在经历了2002年夏季的停滞之后，日本蓄电池产量正在恢复，2002年1-8月份，42合金的消费量同比增加了17%。其它不锈钢领域对镍的需求量持续低迷。2002年，全球非不锈钢领域对镍的需求量下降了3%，2001年跌幅为5%。由于重建库存等因素，预计2003年全球非不锈钢产业对镍的需求增长幅度为4-4.5%。
供应紧张成为目前镍价提升的主要动力
如上所述，供应紧张是目前镍价提升的主要动力。预计2002年全球镍产能增长速度为1.8%。由于政局不稳和外汇方面的困难，一些镍生产商的减产及其它事故将导致产量的降低，比如俄罗斯的诺里尔斯克和津巴布韦的一些镍矿。据此，我们预计2003年全球镍产量的增长速度为1.9%，届时全球市场将出现一定的供应缺口。导致目前镍供应短缺的主要原因是20世纪90年代末PAL（高压酸浸）工艺的失败，该工艺的目的是降低生产成本。由于该工艺的开发吸引大量投资，导致传统硫化矿项目资金短缺，新矿数量锐减，从而刺激镍价的上扬。
另一方面，国际镍公司表示，如果能够获得超过30-45%的资金成本（约4.2-6.3亿美元），则该公司将在2003年上半年对其在新喀里多尼亚岛的Goro镍矿项目进行综合审查，所以是否开发该矿。Goro矿也采用PAL工艺，国际镍公司已经向该矿投入了大量的资金。如果投产，该矿将是2006-07年之间全球最大的新矿，其供应量将占2006-2007年全球镍产量增量的20%。
2003年年底，LME镍价有望突破9,000美元/吨
综上所述，今年上半年LME镍价将继续高挺于8,000美元/吨（3.60美元/磅）以上的价位。如果伊拉克问题能够和平解决，而且今明两年全球经济能够出现预期的恢复速度，则2004年全球经济能够出现预期的恢复速度，则2004年全球镍市场将出现40,000吨的供应缺口，库存消费比将缩小至8.0周。这样9,000美元/吨的价格将成为基金追求的下一个目标。
镍价的上涨将会对不锈钢价格造成什么样的影响呢？尽管我们认为2003年不锈钢基价不会大幅上涨，但由于合金成本的增加，加上最近汇率的变化，不锈钢价格很有可能涨至2,000美元/吨。西欧不锈钢生产商的产量占全球供应量的50%左右（直接和间接），而近两个月欧元对美元汇率的大幅升值将迫使欧洲生产商为了保持利润空间而提高不锈钢的美元交易价。
二、西欧市场
不锈钢基价下调
最近几个月来，西欧市场上出现了需求疲软而基价相对较高的局面。但是，由于贴水值过高，2002年11-12月份中欧和南欧的不锈钢基价实际上大大低于此前公布的数据。因此，我们将德国CR3042mm/2B的基价从1,450欧元/吨下调至1,440欧元/吨（2002年11月份）和1,430欧元/吨（12月份）。我们对欧洲其它国家的不锈钢基价也进行了调整，其中意大利不锈钢基价下调至1,400欧元/吨以下。
不锈钢基价接近底部
此外，我们已经将今年1月份德国市场奥氏体不锈钢的基价下调至1,425欧元/吨，但西欧市场的绝对价格仍然较高。今年1月份，德国CR304的平均基价为1,305欧元/吨，而2001年和2002年同期的价格为1,300欧元/吨。据此，我们认为不锈钢市场已经达到了本周期的底部。目前最终用户的总体需求仍然疲软，中间商利润空间也在缩小，这些都对服务中心和库存商造成了很大的压力。另一方面，新订单的交付周期已经延长至今年3月底/4月初。生产商已经认识到了这些情况，并在努力改善市场环境，使得不锈钢价格能够恢复到官方卖价水平：德国1,475欧元/吨，欧洲其它国家1,450欧元/吨。为此，阿维斯塔?波拉里特公司已经宣布将其所有奥氏体和铁素体冷轧不锈钢以及热轧卷价格上调6%，其中卖方仓库交货的产品从2月1日起提价，此后的新订单从3月1日起提价。此举的主要目的是对英国和欧洲大陆的市场进行调整，以弥补2002年年底和2003年年初英镑对欧元贬值造成的损失。
镍价和汇率风险
如上所述，在以后几个月内，左右LME镍价的仍将是供应面和基金买盘两个方面的因素。当然，合金成本的增加必然导致全球不锈钢扁平材交易价的攀升。但是，由于西欧市场合金追加费机制考虑了原料成本的因素，因此带来了本币汇率方面的风险。从2002年12月份至今，欧元对美元升值9%。导致美元疲软，欧元坚挺的主要原因是美国在伊拉克问题上的强硬态度，以及法国和德国的反战立场。
由于未来几个月内镍价和欧元汇率可能大幅波动，合金追加费更难确定。2002年1月份，镍价的上涨和欧元的升值带来的影响在很大程度上相互抵消，所以今年2-5月份之间，T-304的实际合金追加费涨幅将只有40欧元/吨。但是，由于影响本币汇率和商品价格的是新闻流向而非市场基本面情况，因此我们有必要考虑出现极端情况的可能性。在未来两个月内，如果欧元对美国再次升值10%，而镍价下跌10%，则5月份的合金追加费将减至260欧元/吨。如果出现相反的情况，则5月份的合金追加费将涨至520欧元/吨。
三、美国市场
受对伊战争影响，市场人气低落
美国不锈钢市场仍以特有的形势逐步走出2001年的低谷。目前，美国冷板发货量已经得到恢复，但至今仍未突破12万吨/月的水平。从增长速度来看，每月的同比增幅也都没有超过10%。而在过去的20年里，继两位数跌幅之后的往往是两位数的增幅。造成目前这种局面的主要原因是20世纪90年代的投资高涨。目前，美国加工业的产能利用率仍然很低。因经，最终消费需求的增长幅度仍是新投资项目能否实施的决定因素，美国消费者仍然是其经济复苏的主要动力。2002年，美国住宅市场表现良好，现房销售量比2001年增长5.0%，创下新高。2002年12月份，新房开工率环比提高8.2%，同比提高10.5%。此外，美国汽车销售量也继续增加，支撑铁素体不锈钢需求量的增长。这些都表明美国下调利率的财政措施对消费起到了一定的刺激作用。但是，由于消费支出不可能无限增长，因此其对不锈钢需求量恢复的带动作用也是有限的。
另外，对伊战争的不确定性使得投资者在投资方面都保持了十分审慎的态度。
随着战争的临近，1季度末和2季度需求恢复的美好希望至今仍只是希望而已。2003年需求恢复的迹象十分渺茫，目前多数业内人士都持观望态度。实际上，由于库存水平仍然较高，扁平材需求量的恢复将略微滞后于最终消费需求的恢复。我们估计，今年美国工业生产将只有极小幅度的恢复，今年年底到2004年才会加速发展。当然，这仍要以国际形势没有恶化为前提，尤其是中东地区仍保持稳定，石油价格仍不高于30美元/桶。但不幸的是，布什政府的税收计划同政府的经济发展策略大相径庭，因此即使得到议会的通过，也不会起到刺激经济发展的作用，至少短期内会是如此。
美元疲软抑制进口增加
如前所述，美元的疲软将导致进口价格的上涨，从而也抑制进口量的增加。过去的几个月内，美国国内不锈钢扁平材基价也保持稳定，其中合金追加费只带动交易价出现小幅上涨。由于LME镍价大幅上扬，合金追加费的上涨局面只能再维持1-2个月。如果消费商和库存商提前补充库存，则此次合金追加费的上涨将有助于带动不锈钢价格的攀升。
目前，多数标准产品的交付周期都小于理论值，而且随着北美不锈钢公司产量的继续增加，其交付周期短期内不可能继续缩短。此外，由于中国保护措施的实施，台湾生产商将减少向大陆的出口量，这也会对美国市场产生一定的影响。
总体来说，在未来几个月内，美国不锈钢交易价将会随着追加费的上涨而上涨。此外，我们还必须考虑战争的不确定性。无论如何，2003年将是美国不锈钢市场较为低迷的一年。
四、亚洲市场
亚洲出现好转迹象
2003年1月份，亚洲不锈钢市场表现良好，所有领域的不锈钢订单数量都保持较高水平。最近市场形势好转的原因有两个，第一是中国保护措施的实施，第二是合金成本（尤其是镍）的增加。有证据表明冷轧不锈钢的配额即将用尽，中国大陆的不锈钢供应也将出现短缺局面，因此国内价格将会上涨。宁波宝新和ZPSS公司都将其CR304 2m/2B今年2季度的售价上调500元/吨（60美元/吨）。即使某些等级的冷轧不锈钢不在保护措施限制之列，但供应受限仍是不争的事实。
今年1季度，中国香港和大陆港口的CR304 2mm/2B的CIF价格上涨50美元至1,500美元/吨。由于镍价的上涨，预计2-3月份的不锈钢出口价还将上涨50-100美元/吨。另外，2季度初的价格可能还要上涨100美元/吨。一般情况下，中国春节之后，市场价格都有一定幅度的上涨，因此只要镍价不出现大幅下滑的局面，未来几个月中国的不锈钢价格将保持上涨趋势。
日本价格开始上扬
在停滞了几个月之后，今年1月份日本国内不锈钢价格开始上扬。由于汽车和建筑业表现良好，加上出口量的增加，未来三个月内日本不锈钢生产商都将满负荷运行。根据最新数据，2002年10月份，日本汽车行业的不锈钢订单数量高达21,043吨，而2001年同期只有13,065吨。由于需求旺盛，日本国内CR304 2mm/2B和CR304 0.8mm冷板的价格比12月底上涨了5,000日元/吨。镍价的上涨也为奥氏体不锈钢价格上行提供了动力。
预计短期内日本不锈钢需求量仍将保持强劲，因此生产商在2/3月份的合同谈判中有意进一步上调所有冷轧不锈钢价格，上调幅度为1-2万日元/吨。合金成本的增加意味着未来几个月内不锈钢价格的必然上涨。但是，尽管需求强劲，基本面形势仍然不尽人意，还有可能压制价格的上涨。2002年9-12月份，日本工业生产连续四个月下滑，4季度GDP实际出现了负增长。
