电子信息产业2001年回顾与2002年展望
2002-01-28 00:00 来源： 我的钢铁 作者：mysteel
（大鹏证券）
第一部分、通信设备制造行业
2001年，美国经济的疲软带动世界性经济衰退，全球经济增长速度明显减缓，国际通信市场也呈现一片低迷景象。我国通信市场也受到一定程度影响，但是由于我国通信运营市场还未完全开放，通信以内需为主，影响不是很明显，形成了所谓的"风景这边独好"。
一、2001年市场特点
1、保持较高速度增长，上下半年呈前高后低态势，增长速度逐步放缓
高速发展的电信运营业是牵引电信产品市场蓬勃向前发展的强大动力。据信息产业部公布的最新数据前10个月的电信完成170O.1亿元。在电信固定资产投资中，中国电信完成719亿元，中国移动完成555亿元，中国联通完成425亿元，分别比上年同期增长18.5%、54.2%和11.8%，总的增长率为26.2%。1至6月全国电信固定资产投资完成额为785.9亿元，增长93%，7至10月份完成914.2亿，负增长-2.7%。由于受中国电信拆分以及电信业再次重组等消息的影响，今年将不能完成年前预定的2500亿的投资目标，大概只能达到2200亿左右。
2、移动通信、光网络、网络产品是产品市场热点
受中国电信分拆以及电信业重组的消息影响，数据通信网络投资受挫。而在业界关注中国电信的时候，中国移动和中国联通的投资在相对平静中快速增长。中国移动建设骨干传输网、中国联通大力新建CDMA网以及CDMA马上展开的升级，使移动通信中的GSM、CDMA以及光传输仍然是第三季度的网络建设重点，也是通信产品市场的高增长点。以华为为例，第三季度光网产品合同销售额达到20亿元，今年累计接近50亿元。网络产品也呈现了上扬的态势，受行业应用市场启动的影响，与上半年市场总额56.7亿元相比，第三季度网络产品增长较快，达到35.8亿元。在网络产品市场中，尽管受到Juniper、华为、中兴等公司的冲击，Cisco仍然占据高端市场，但在中低端市场，国产厂商已经全面突破，得到运营商以及各种行业用户的认可，并逐渐占据主导地位，目前形成了华为、迈普、博达等著名品牌。
3、加入WTO后，外企全面提升中国在其产业链中的战略地位，增加投资，市场竞争更趋激烈
中国加入WTO以后，外资进入更加便利，为了充分利用中国的人才资源和市场潜力，各大跨国企业全面提升了在中国发展的战略层次，未来的中国不仅是它们重要的销售市场，也是它们全球的制造中心，而且还将成为重要的研发基地。
例如，未来5年内摩托罗拉在中国将实现三个100亿美元的战略目标。这三个100亿就是每年100亿美元的零配件和服务的采购量，100亿美元的年产值，到2006年，在中国累计投资总额将达到100亿美元。
世界上最大通信设备制造企业爱立信公司最近在香港特区宣布，未来5年内它将在中国增资50亿美元，用于在移动通信领域的发展，这笔新投资额度相当于爱立信以往在中国投资总额的2倍。
目前风头最劲的诺基亚也宣布将其去年5月在北京经济技术开发区投资建设的“星网（国际）工业园一期项目”规模扩大一倍以上：占地面积由50公顷扩大到100公顷，入园的国内外知名配套厂商增加15个，整个项目总投资100亿元人民币以上，是目前北京最大的外商投资项目。
4、少数领先的企业已开始致力于国际市场的开拓
象华为、中兴通讯这样的国内通信设备行业的龙头企业技术实力很强，产品性能也比较成熟稳定，和跨国公司一样也能提供全套的网络解决方案，因此已经具备了在国际市场上和跨国公司直接竞争的能力，开拓国际市场成为今后几年使企业继续保持高速成长的一个重要战略决策。目前最重要的出口地区为东南亚、中东、中亚和南美一些较富裕的发展中地区，华为的光传输设备甚至都卖到了德国这样的西方发达国家的骨干网上。重点的出口产品是光传输以及交换机等，目前2家企业的出口值都在1亿美金以上。
二、2002年市场展望
1、宏观经济环境良好，通信设备市场仍然将维持一个较高的增长速度。据权威部门预测明年我国GDP的增长率仍能够保持在7%以上，而我国电信设备行业的发展速度一般为GDP增长速度的3倍以上，因此明年的通信设备增长仍将保持在20%以上的较快速度。同时明年外资将在上海、北京、广州三个城市进入增值电信、寻呼和移动通信这些电信营运领域，这将会进一步刺激当地电信企业的固定资产投资。
2、在中国电信一分为二、国内电信营运业重组为力量对等的“四姊妹”方案在2001年年底公布后，2002年上半年各电信公司，特别是新的中国电信和新网通，必然要花一段时间来对人员、机构、资产和业务进行调整，上半年的设备市场必然会受到极大的影响，因此明年上半年的市场增长应该不会很快，全年有可能呈现前低后高的态势。
3、在设备品种方面，移动通信、光网络、网络产品仍将是市场热点，而数据通信产品增长速度也会很快。
4、在出口方面少数公司将会获得更大的收获。
三、通信设备制造类上市公司经营状况
国内主要的通信设备制造企业（除深圳华为和广州金鹏外）基本上都已上市，因此这些上市公司的整体表现应该说与行业的情况基本一致，它们是我国行业经济发展中的佼佼者。闵发证券的一份研究报告指出，通过对17家通信上市公司的中报业绩进行统计，从赢利性看，17家公司平均净资产收益率和平均每股收益分别为6.66％和0.20元，比全体上市公司平均水平高出164.40％和60％。从成长性看，17家通信上市公司本期主营业务收入同比增长了74.45％，净利润总额增长了111.41％，分别比上市公司总体样本平均水平高出494.65％、1283.9％，如果剔除上海邮通净利润的异常增长，则其余16家公司平均净利润增长率为47.32％，仍明显强于沪深两市平均水平。
通信设备上市公司的股票基本上都属于高价股，股价集中在20元左右，但这些公司股价的市赢率相对于A股市场整体的市赢率水平来讲并不高，目前市赢率在50倍以下，因为成长性大大高于其它行业，所以投资这些股票的风险并不高。
（一）、综合性电信设备制造企业
1、中兴通讯
上半年销售收入的增长速度超过了市场预期，达到129.39％，净利润同比增长55.40％，这使中兴成为今年上半年综合性设备企业中增长最快的一个。在快速增长的同时，中兴的产品结构有了显著改善，不再依赖程控交换机和接入网产品。在中兴的总收入中，交换和接入产品占了43％，移动产品占46％，光通讯产品、数据通讯产品和其他占了11％，新产品在其主营业务收入增长中占有较大的比重。今年中期每股收益0.418元，预计今年的每股收益保持在0.80元以上，继续保持其通信设备上市公司龙头地位。明年中兴通讯将继续在移动通信、光网络、数据通信等领域保持强劲势头，业绩不会出现明显下滑。
2、大唐电信
今年上半年无线接入、软件和线缆等新产品也比去年同期有较大幅度的增长，销售收入增幅为39.49％。不过，大唐净利润仅增长0.26％，这一方面是公司毛利率出现了一定的下降，另一方面，由于会计政策变化，公司将一部分研发等支出“费用化”。实际上如果以相同的会计口径来衡量，大唐的净利润还是有较大的增长。但大唐销售收入增长速度低于行业平均增长速度应该是一个报警信号，反映大唐作为一家老的通信企业其产品的市场竞争力在下降，其持续竞争力不足。大唐今年中期的每股收益为0.18元，估计全年应该在0.30元和0.40元之间。由于企业已处在下降通道，明年的业绩不容乐观。
3、南京熊猫
该公司合资企业南京爱立信熊猫通信有限公司上半年根据中国移动通信迅速发展的要求，进一步加强研发工作，加速推出领先的GPRS、CDMA等新技术，不仅巩固了在GSM设备市场的领先地位，而且成为全国GPRS设备最大供应商和CDMA设备的主要供应商之一，成为一个融合移动通信设备硬件、软件、研发和服务于一体的综合供应中心，上半年公司销售收入60.45亿元，同比增长了110.63％。今年中期每股收益0.12元，今年全年的每股收益可能会超过0.30元。预计南京爱立信熊猫通信有限公司依靠产品技术优势明年仍将维持快速增长，而熊猫电子的赢利情况将会继续提升。
（二）、光通信设备制造企业
1、长江通信
由于国内光纤行业的龙头，武汉长飞实现了高速增长，上半年的净利润达4.9亿元左右，从而使长江通信获得了1.1亿投资收益（长江通信持股25%）。由于长江通信本身的业务开展并不是很理想，只要公司自己的业务不出现大的亏损，其业绩将会直接由长飞的经营状况决定。今年中期长江通信每股收益0.69元，预计全年每股收益在1.2元，明年光纤、光缆市场价格竞争加剧，业绩将会有一定程度的下降。
2、烽火通信
上半年实现销售7.16亿元，同比增长了115％，是去年全年收入的70％，上半年烽火通信销售来自于光缆、光纤产品的收入，占总收入的64.8％。今年中期每股收益0.26元，全年每股收益（摊薄后）将在0.50元左右，光传输设备明年应该有比较好的表现，公司的赢利情况将比较乐观。
第二部分、计算机部分
一、市场整体状况
2001年，美国经济增速减缓、日本经济持续低迷、欧洲经济增长放缓，全球IT产业遭受严厉冲击。虽然全球经济不景气，全球PC销售量首次出现负增长，但是国内“以信息化带动工业化”战略开始进入实施阶段，金融、电信、教育、政府、社保等行业的信息化建设继续深入，电子政务、电子商务工程继续实施，对我国计算机市场的持续增长起到了重要作用。2001年中国计算机市场继续保持了两位数的增长，但增长幅度却是近十年以来首次低于20%。预计2001全年市场销售收入仅仅超过2500亿元人民币,其中硬件市场销售收入约1800亿元，软件与信息服务销售收入将超过700亿元。 （数据来源：CCID）
从国内计算机市场产品结构看，台式PC增长缓慢，服务器增长相对稳定，笔记本电脑市场销量呈现了快速增长势头，网络及部分外设产品也保持了较快的增长速度。
二、市场特点
1、服务已经成为用户新的需求热点， 2001年中国用户需求的重点已经从购买硬件向购买软件和信息服务转移。
2、行业与企业用户成为计算机市场的主要消费者。
3、价格竞争仍然是厂商之间竞争的重要手段。
4、网络化成为产品和技术发展的重要特征。
三、未来趋势预测
经济合作与发展组织（OECD）预测：世界经济最迟将于2002年中期出现复苏，2003年经济增长可能加速。这将为世界IT业的复苏创造有利的外部环境。中国经济是以内需拉动为主要特征的，IT业的增长在很大程度上依赖于国内经济的发展状况。首先，面对加入WTO后世界跨国企业的挑战，国内金融、保险、电信以及一些传统行业将会加快行业的信息化建设步伐，加大在IT设备上的投入以尽快提高自己的信息化水平。中国政府在WTO协议中承诺的投资开放政策兑现后，将吸引大量的国外投资，这也会拉动国内IT市场。
综合各种因素，2002年中国计算机市场将会有良好的发展前景，台式PC市场步入成熟发展期，平稳增长将成为其基本的发展趋势；而笔记本电脑的应用则处于市场成长阶段，增长势头迅猛，发展潜力巨大；应用与服务，特别是应用软件市场和以系统集成为主的专业信息服务将成为最有增长潜力的领域。
四、重点公司点评
1、用友软件（600588）
我国财务管理软件行业已经进入了成长期后期，管理软件行业在未来几年内仍将保持比较高速的增长态势，而 CRM行业依然处于市场导入期。在这种行业背景下，用友软件选择了专业化战略与扩张战略，将公司的战略目标定位于在广义的管理软件行业，这样用友软件已不再是一家单纯的财务软件公司，公司正处在向综合企业管理软件提供商的全面转型期。公司主要产品中，U8构成未来几年公司现金流的主要来源，NC致力于公司的长远发展，行业应用软件则是顺应用户市场垂直化全面解决方案需求的发展趋势而设计的。今年用友软件围绕产品线整合市场渠道资源，对公司组织结构进行了大幅度调整，增强了企业的快速反应能力。 用友软件的资本运作主要是围绕扩大核心业务的规模、技术和增强企业的核心竞争力而开展的，另外，用友软件在品牌形象、知名度、产品使用率、服务能力、用户忠诚度及产品用户数、研发等方面都具有优势。 用友软件未来几年的高速成长可能性较大。
2、东软股份（600718）
从最近几个会计年度看，东软股份的主营收入依然保持了较高的增长，但净利润增幅远远落后。这实际上是公司实施的“圈地”战略，实质上是在牺牲利润以占领市场份额。从东软股份的战略定位看，东软股份将自己的市场定位由软件开发商转变为“解决方案的提供者，这样公司今后未来的收入主要来自于维护、服务、咨询费，而非一次性的软件开发，所以占领市场份额就是顺理成章的事。
东软股份今年积极推行国际化战略，与美国CA公司达成了战略合作，在日本成立了软件合资公司，国际化战略的推行对东软股份的影响更主要的是在今后2?3年中。
东软股份在电信、社保、数字医疗等领域的竞争力能够支撑公司的成长。东软股份不仅继续在电信、电力、数字医疗产品等领域保持较强的竞争实力，同时新开辟了社保、网络安全等具有高增长性的新兴市场，并且已经居于领先地位。今后几年里，东软股份涉及的行业和产品将保持一个合理的梯度，给公司带来持续的收入和利润增长。
在软件行业平均每年30%增速的背景下，东软股份充分发挥了自身优秀的管理水平、经营水平、强大的研发能力，已发展成为行业内一流的系统集成商，也是迄今为止综合素质最好的上市企业之一，目前仍保持良好的发展态势，短期内出现大幅衰退的可能性不大。东软股份将在目前的发展战略指导下获得较高速度的持续增长，将保持国内软件及系统集成行业领头企业的地位。
3、创智科技（000787）
创智科技的国际化管理团队将在创智科技的开拓市场过程中发挥巨大的推动作用。目前，创智科技核心竞争力的形成正处于上升阶段。创智科技最新推出的CRM软件具有相当的行业用户前景，但在中国CRM市场预热的今天，其发展形势有待进一步的观察。
创智科技具备高成长性软件企业的素质，今后将逐步消化上市重组对其带来的冲击和影响，实现较高速度的增长。
第三部分、电子元器件行业
一、2001年行业发展回顾
由于受国际电子信息制造业不景气的影响，今年以来电子元器件产品生产、销售运行平缓，累计到2001年10月全行业完成元器件类产品生产总量2629.13亿元，比去年同期增长17.6%，增速比去年同期下降15.4%，销售总量为1687.05亿元，同比增长15.3%，增速比去年同期下降16.1%.截至第三季度产销率为97%。主要特点如下：
（1）以外销为主的集成电路企业由于受国际市场的影响，产销量有所下降；
（2）以内销为主的集成电路企业由于受国际市场影响小，在加上企业注重开拓国内市场产销量保持稳定增长；
（3）片式元器件行业、印制电路板行业今年进入深度调整，到第四季度已趋于平缓；
（4）其他元器件产品今年以来产销规模依然保持快速增长。
（5）国内一些整机企业对元器件企业的压价和拖欠问题依然严重，元器件中低档产品出口，中高档产品进口的局面仍未改善。
二、2002年行业发展展望
（1）移动通讯产品和网络通讯产品成为带动元器件行业发展的主要驱动产品；
（2）片式元器件行业将持续低迷，但价格下跌趋势较小，订单情况会略有好转；
（3）印刷电路板行业将朝降低成本，提升技术水平，避免面对单一行业的经营风险；
（4）集成电路企业仍将获得国家政策的大力支持，各权威机构预计保持15%的增长率；
（5）传统的显示器及其上游行业维持平缓发展的势头，其中，新型显示器件及其上游行业将获得较快发展；
（6）其余基础元器件产品保持微利的发展趋势，如在材料、工艺、规模、技术上不断突破，则可获得较好发展。小型化、高频性能、高精度、多功能、数字技术新型元器件仍将获得良好的发展空间。
（7）加入WTO后，国外一些专用型电子产品、高档产品进入国内，国内企业难以与国外企业竞争，传统类产品由于原来的关税和贸易壁垒较低，加入WTO后影响不大。
三、部分上市公司评述
1、铜锋电子：公司主营薄膜电容器及其原材料，在同行业中处于领先地位，行业发展前景较好，2002年，公司由几个新增利润增长点：超薄膜聚丙烯膜、特种小电容、聚酯膜项目。预计2002年的增长率高于2001年。
2、浙江阳光：由于能源危机引发对节能等需求的大幅度上升，公司2001年第三季度主营收入和净利润相比去年同期分别增长90.19%和25.66%，产品80%以上出口美洲、东南亚地区，避免了国内市场的恶性竞争，同时与菲利浦公司合资成立浙江阳光照明公司，有助于提升其产品质量和档次，2002年面临的风险是产品价格的下降趋势。
3、深天马：公司投入新的生产线后，第一个直接作用是增大了公司的生产能力，另外，新生产线可以生产具有较高的信息密度、较大的显示面积、较优的电光性能和高可靠性的产品，为移动电话、PDA等产品进行配套。从目前的行业发展来看，深天马介入彩色化STN的项目的时机较好，项目能否及时投产是公司未来发展的关键。
4、赛格三星：三星康宁可能成为赛格三星的第一大股东，同时，将通过以资抵债的方式处理与赛格实业公司对三星的债务问题，此举将减少三星与赛格实业间的庞大关联交易。公司已经开始了17″CDT DF(纯平彩色显示器玻壳)的小批量生产，明年将进入批量生产，21″CDT的批量生产，此两项产品成为公司新的利润来源。
5、华微电子：公司具有一定的技术储备，包括：半导体放电管、彩显用高频大功率晶体管、单双向可控硅、计算机机箱电源用功率管等等。新的生产基地的建成投产会使这些产品技术储备不断释放出来，显示了良好的市场前景和竞争优势，为公司的持续发展提供源动力。
6、深大通：公司主营业务已经没有发展前景，总股本9000万股，目前在寻求股权重组，2001年公司经过了多次股权转让，高层管理人员也不断发生变动，值得进一步关注。
第四部分、家电行业
－－惨淡经营的一年
一、2001年家电行业回顾
2001年，中国传统的家电行业已经风光不再。积累下来的遗留问题在日益饱和的市场面前终于显现出来，质量的低下、技术水平的落后、加工工艺的粗糙、还有地方保护主义的非市场化行为，使国内家电行业的经营步履为艰，整个行业的盈利水平和去年相比有巨大幅度的下降。
（一）、大家电－－大倾销的一年
总体来说，2001年，由于生产厂商众多，生产能力、历史存货过剩，而市场需求无法进一步的开拓，造成了严重的产品供大于求，导致各品牌竟相降价促销，产品价格大幅度下降，导致生产厂商利润空间骤减，整个行业的盈利能力滑坡，更有许多知名的企业甚至出现了亏损的局面。
以彩电行业为例：几年前为了争当老大，厂商拼命扩大产量，试图获得高份额的市场占有率，这种重量而不重质的战略却只换来2001年初堆积如山的库存，谁也没有成功地成为老大，相反，却造成了2001年残酷的价格战。 2001年，大大小小的价格战不下10次，导致彩电价格整体下降了20%-30%之多。到2001年10月份，彩电行业的平均毛利率只有12%，净利率只有2-3%，整个行业只获得微薄的利润。
然而，几乎亏本的销价让利却并未换来消费者的热情，从销量来看，截止2001年10月为止，销量为3255万台,同期仅增长5.9%。
（二）、小家电－－高额毛利开始受到威胁
前几年，由于生产厂商不多，产量也不大，而小家电的需求却上升得很快，这使得小家电的毛利率高达50-60%，为厂商带来高额的利润。然而，在今年，小家电行业也受到了威胁。 在大家电普遍不景气的压力下，许多大家电厂商纷纷转向利润率高的小家电行业，导致了小家电行业供给的增加和行业利润率的下降。
目前，小家电的行业毛利率仍然比大家电高出10-20%，但是，由于小家电行业的进入壁垒比较低、和大家电的技术相近，所以，毛利率不可能长期保持这么大的优势，必将有所下调。
二、主要厂商发展情况
（一）、四川长虹
该公司是中国最大的彩电制造商，也是彩电价格战的倡导者和主要发起者，2001年，受彩电行业价格战的影响，长虹彩电的销售量有所增加，为彩电市场占有率第一品牌，但是，本年度的净利润保守估计将下滑80%。
（二）、青岛海尔
由于公司的产品质量良好、国际知名度高，而且主要市场定位在出口，同时公司坚决不参与价格战，不下调产品价格，因此，本年度该公司的利润大幅增长，2001年业绩增长估计为80%以上。
（三）、科龙电器
科龙电器早在2000年末业绩就出现了亏损，是最早公布亏损的大型家电厂商。原来的大股东容声集团在今年年末已经将手中2.05亿股法人股以低价转让给格林柯尔，自此，格林柯尔持有科龙电器20.6%的股份,成为公司的第一大股东。对于科龙而言，这次股权转让实现了将科技的概念注入到传统家电中，对于产品的竞争实力有一定的促进作用，但是，科龙是否能绝处逢生，并异军突起，这还要看市场的反应。
（四）、深康佳
在彩电业整体经营不善的局面中，康佳于2001年中期报出业绩亏损，残酷的行业经营环境使康佳将希望寄托在手机、通信产品这两个新产品中，希望借次能获得转机。
三、2002年家电行业发展展望
（一）、继续维持一段时间的激烈竞争格局
由于家电行业本身的市场化程度很高，国内的生产能力远大于国内的需求，而且，我国家电产品的同质性很强，产品之间的差异性不明显，因此，如果没有政府行为的干预，激烈的竞争局面仍将持续。直到整个产业的格局发生改变，这种恶性的竞争才能停止。
（二）、入世带来一定销售量的增长
中国加入世贸后，由于国外许多国家进口中国产品的关税将有所下调，这将对中国产品的出口业务产生一定的刺激作用，导致过剩的生产能力向海外市场释放，增加国内家电产品的销量。
（三）、产业升级势在必行
从目前国内家电行业的现状看来，在整个行业技术含量偏低，产品同质性强，没有差异的情况下，2002年将如何调整还不明朗，但是，可以肯定：维持现状只有死路一条。
可以猜测的比较大的可能性有如下2种：
1）出现大规模横向并购，产生1、2个行业、子行业的巨头，垄断该行业的生产和销售；
2）相关行业的纵向并购，例如：IT行业和传统家电行业的并购，转向信息家电业务；
第五部分、环保行业总结报告
一、环保行业2001年回顾
环保行业在2001年同2000年相比，市场热点较少，并且由于受到“环保股份”公司2000年报的影响，环保领域在投资形象上受到了一定的打击。同时，鉴于今年未能形成有效的投资热点，而且公司的基本面在短期内未有根本性的转变，因此，我们得出的结论是：环保行业在2001年表现一般。
环保行业曾经形成的投资热点有垃圾发电、烟气脱硫等，但两者在短期内均难以再有大的表现：1.由于国家在垃圾的回收与处理方面政策和法规（含政府补贴的力度）不完善，垃圾发出来的电在优先上网方面的优惠政策也尚未出台，目前又面临着国家电力系统改革的潜在风险，因此垃圾发电项目在短期内很难有实质性的进展。例如，原准备对北京门头沟投资垃圾发电项目的“凯迪电力”公司就因为北京市政府在垃圾处理方面的补贴偏少、以及面临着电力系统改革的政策风险，终止了在该项目上同北京政府的谈判。2.烟气脱硫（以及烟气除尘）方面，由于受到其自身经营规律的影响，即每一个烟气脱硫（以及烟气除尘）项目总是国家大型建设项目或改造项目的一部分，工期历时较长、付款方式多样、工程合同签订后建设前期的准备工作（如环境影响评价报告、施工图设计与鉴定）费时较长，因此当年所签订的工程合同预计取得的利润很难反映到当年的收益中来，再加上环保行业的工程建设公司的未来现金流很难估算，投资者对该类公司基本上保持谨慎、观望的态度。
二、2002年环保行业展望
2002年，在环保领域的投资热点主要有4个方面：
（一）、各个环保工程建设公司如“凯迪电力”、“龙净环保”在2001年和2000年签订的工程项目，在2002年基本上都能够进入施工阶段，按照工程建设公司“按工程进度计算收入”的原则，可以认为2002年相关上市公司的经营利润将有较大的增长。
（二）、有些上市公司将把新的融资资金投入环保领域，如“宁波富达”投资于垃圾发电项目，并对污水处理项目正 在进行调研；“中山科技”公司也将在市政污水处理领域进行投入。可以这样说，一旦寻找到具有发展前景的环保项目并抢先投入 ，将对上市公司的基本面产生重大的影响。
（三）、“环保项目运营”的公司将有望成为2002年的投资热点之一。原因有两点：1.目前上市公司的形象普遍不佳，“一年绩优、两年一般、三年绩差”的现象普遍存在，投资者对上市公司长期的未来现金流存有疑惑，而同当地政府签有长期合同的市政环保运营项目的公司其未来现金流将十分稳定，具有较强的抗风险能力；2.根据“资源优化配置”和“环保项目运营”的特点，其业务本身具有垄断性（如一个地区将不可能被批准建设两家污水处理厂），因此，该类上市公司的业务本身的“资源性”将具有未来升值的潜力。该类上市公司比较有名的如“首创股份”。
（四）、同环保密切相关的“市政供水”领域，在2002年将有重大的政策性变化。“水价上涨”和“市政供水的项目建设”方面在明年将有政策性的突破；“南水北调”东线项目进入实质性的建设阶段，本着国家“谁受益、谁负费”的方针，“南水北调”东线的沿线城市水价的上调势在必行，从而将带动全国各个城市的水价按市场价值进行调节，对相关上市公司的基本面具有深远的影响。下一年度重点关注的企业有“原水股份”、“武汉控股”、“宁波富达”、“南海发展”。
附： 煤炭行业总结报告
2001年中国的煤炭企业的市场情况非常好，尤其是下半年以来，国际、国内市场的煤价都出现了意想不到的上升。国家经贸委官员不久前曾表示，中国煤炭业2001年全行业盈利已成定局。日前，中国煤矿安全监察局再次强调，非法和布局不合理的小煤矿，必须坚决予以彻底关闭。据统计，小煤矿总数由1997年的8.2万个关闭减少到现在的2.3万个。在今年煤价大涨、并且局部存在供应紧张问题的情况下，国家对小煤矿仍然“赶尽杀绝”，显然已经下定了决心，要借煤价上涨的时机，把大型国有煤炭企业全面挽救过来。这一政策倾向，对国内煤炭企业下一年度的市场销售显然非常有利。因此，可以认为2002年煤炭行业上市公司的基本面将有重大好转。
2002年度重点关注的上市公司有两类：一类是本行业的龙头企业如“兖州煤业”等，对公司基本面的变化情况进行深入了解；第二类是上市不久的“次新股”类上市公司如“盘江股份”等，重点对公司在招股说明书上承诺的融资资金的使用情况进行调研和分析。
第一部分、通信设备制造行业
2001年，美国经济的疲软带动世界性经济衰退，全球经济增长速度明显减缓，国际通信市场也呈现一片低迷景象。我国通信市场也受到一定程度影响，但是由于我国通信运营市场还未完全开放，通信以内需为主，影响不是很明显，形成了所谓的"风景这边独好"。
一、2001年市场特点
1、保持较高速度增长，上下半年呈前高后低态势，增长速度逐步放缓
高速发展的电信运营业是牵引电信产品市场蓬勃向前发展的强大动力。据信息产业部公布的最新数据前10个月的电信完成170O.1亿元。在电信固定资产投资中，中国电信完成719亿元，中国移动完成555亿元，中国联通完成425亿元，分别比上年同期增长18.5%、54.2%和11.8%，总的增长率为26.2%。1至6月全国电信固定资产投资完成额为785.9亿元，增长93%，7至10月份完成914.2亿，负增长-2.7%。由于受中国电信拆分以及电信业再次重组等消息的影响，今年将不能完成年前预定的2500亿的投资目标，大概只能达到2200亿左右。
2、移动通信、光网络、网络产品是产品市场热点
受中国电信分拆以及电信业重组的消息影响，数据通信网络投资受挫。而在业界关注中国电信的时候，中国移动和中国联通的投资在相对平静中快速增长。中国移动建设骨干传输网、中国联通大力新建CDMA网以及CDMA马上展开的升级，使移动通信中的GSM、CDMA以及光传输仍然是第三季度的网络建设重点，也是通信产品市场的高增长点。以华为为例，第三季度光网产品合同销售额达到20亿元，今年累计接近50亿元。网络产品也呈现了上扬的态势，受行业应用市场启动的影响，与上半年市场总额56.7亿元相比，第三季度网络产品增长较快，达到35.8亿元。在网络产品市场中，尽管受到Juniper、华为、中兴等公司的冲击，Cisco仍然占据高端市场，但在中低端市场，国产厂商已经全面突破，得到运营商以及各种行业用户的认可，并逐渐占据主导地位，目前形成了华为、迈普、博达等著名品牌。
3、加入WTO后，外企全面提升中国在其产业链中的战略地位，增加投资，市场竞争更趋激烈
中国加入WTO以后，外资进入更加便利，为了充分利用中国的人才资源和市场潜力，各大跨国企业全面提升了在中国发展的战略层次，未来的中国不仅是它们重要的销售市场，也是它们全球的制造中心，而且还将成为重要的研发基地。
例如，未来5年内摩托罗拉在中国将实现三个100亿美元的战略目标。这三个100亿就是每年100亿美元的零配件和服务的采购量，100亿美元的年产值，到2006年，在中国累计投资总额将达到100亿美元。
世界上最大通信设备制造企业爱立信公司最近在香港特区宣布，未来5年内它将在中国增资50亿美元，用于在移动通信领域的发展，这笔新投资额度相当于爱立信以往在中国投资总额的2倍。
目前风头最劲的诺基亚也宣布将其去年5月在北京经济技术开发区投资建设的“星网（国际）工业园一期项目”规模扩大一倍以上：占地面积由50公顷扩大到100公顷，入园的国内外知名配套厂商增加15个，整个项目总投资100亿元人民币以上，是目前北京最大的外商投资项目。
4、少数领先的企业已开始致力于国际市场的开拓
象华为、中兴通讯这样的国内通信设备行业的龙头企业技术实力很强，产品性能也比较成熟稳定，和跨国公司一样也能提供全套的网络解决方案，因此已经具备了在国际市场上和跨国公司直接竞争的能力，开拓国际市场成为今后几年使企业继续保持高速成长的一个重要战略决策。目前最重要的出口地区为东南亚、中东、中亚和南美一些较富裕的发展中地区，华为的光传输设备甚至都卖到了德国这样的西方发达国家的骨干网上。重点的出口产品是光传输以及交换机等，目前2家企业的出口值都在1亿美金以上。
二、2002年市场展望
1、宏观经济环境良好，通信设备市场仍然将维持一个较高的增长速度。据权威部门预测明年我国GDP的增长率仍能够保持在7%以上，而我国电信设备行业的发展速度一般为GDP增长速度的3倍以上，因此明年的通信设备增长仍将保持在20%以上的较快速度。同时明年外资将在上海、北京、广州三个城市进入增值电信、寻呼和移动通信这些电信营运领域，这将会进一步刺激当地电信企业的固定资产投资。
2、在中国电信一分为二、国内电信营运业重组为力量对等的“四姊妹”方案在2001年年底公布后，2002年上半年各电信公司，特别是新的中国电信和新网通，必然要花一段时间来对人员、机构、资产和业务进行调整，上半年的设备市场必然会受到极大的影响，因此明年上半年的市场增长应该不会很快，全年有可能呈现前低后高的态势。
3、在设备品种方面，移动通信、光网络、网络产品仍将是市场热点，而数据通信产品增长速度也会很快。
4、在出口方面少数公司将会获得更大的收获。
三、通信设备制造类上市公司经营状况
国内主要的通信设备制造企业（除深圳华为和广州金鹏外）基本上都已上市，因此这些上市公司的整体表现应该说与行业的情况基本一致，它们是我国行业经济发展中的佼佼者。闵发证券的一份研究报告指出，通过对17家通信上市公司的中报业绩进行统计，从赢利性看，17家公司平均净资产收益率和平均每股收益分别为6.66％和0.20元，比全体上市公司平均水平高出164.40％和60％。从成长性看，17家通信上市公司本期主营业务收入同比增长了74.45％，净利润总额增长了111.41％，分别比上市公司总体样本平均水平高出494.65％、1283.9％，如果剔除上海邮通净利润的异常增长，则其余16家公司平均净利润增长率为47.32％，仍明显强于沪深两市平均水平。
通信设备上市公司的股票基本上都属于高价股，股价集中在20元左右，但这些公司股价的市赢率相对于A股市场整体的市赢率水平来讲并不高，目前市赢率在50倍以下，因为成长性大大高于其它行业，所以投资这些股票的风险并不高。
（一）、综合性电信设备制造企业
1、中兴通讯
上半年销售收入的增长速度超过了市场预期，达到129.39％，净利润同比增长55.40％，这使中兴成为今年上半年综合性设备企业中增长最快的一个。在快速增长的同时，中兴的产品结构有了显著改善，不再依赖程控交换机和接入网产品。在中兴的总收入中，交换和接入产品占了43％，移动产品占46％，光通讯产品、数据通讯产品和其他占了11％，新产品在其主营业务收入增长中占有较大的比重。今年中期每股收益0.418元，预计今年的每股收益保持在0.80元以上，继续保持其通信设备上市公司龙头地位。明年中兴通讯将继续在移动通信、光网络、数据通信等领域保持强劲势头，业绩不会出现明显下滑。
2、大唐电信
今年上半年无线接入、软件和线缆等新产品也比去年同期有较大幅度的增长，销售收入增幅为39.49％。不过，大唐净利润仅增长0.26％，这一方面是公司毛利率出现了一定的下降，另一方面，由于会计政策变化，公司将一部分研发等支出“费用化”。实际上如果以相同的会计口径来衡量，大唐的净利润还是有较大的增长。但大唐销售收入增长速度低于行业平均增长速度应该是一个报警信号，反映大唐作为一家老的通信企业其产品的市场竞争力在下降，其持续竞争力不足。大唐今年中期的每股收益为0.18元，估计全年应该在0.30元和0.40元之间。由于企业已处在下降通道，明年的业绩不容乐观。
3、南京熊猫
该公司合资企业南京爱立信熊猫通信有限公司上半年根据中国移动通信迅速发展的要求，进一步加强研发工作，加速推出领先的GPRS、CDMA等新技术，不仅巩固了在GSM设备市场的领先地位，而且成为全国GPRS设备最大供应商和CDMA设备的主要供应商之一，成为一个融合移动通信设备硬件、软件、研发和服务于一体的综合供应中心，上半年公司销售收入60.45亿元，同比增长了110.63％。今年中期每股收益0.12元，今年全年的每股收益可能会超过0.30元。预计南京爱立信熊猫通信有限公司依靠产品技术优势明年仍将维持快速增长，而熊猫电子的赢利情况将会继续提升。
（二）、光通信设备制造企业
1、长江通信
由于国内光纤行业的龙头，武汉长飞实现了高速增长，上半年的净利润达4.9亿元左右，从而使长江通信获得了1.1亿投资收益（长江通信持股25%）。由于长江通信本身的业务开展并不是很理想，只要公司自己的业务不出现大的亏损，其业绩将会直接由长飞的经营状况决定。今年中期长江通信每股收益0.69元，预计全年每股收益在1.2元，明年光纤、光缆市场价格竞争加剧，业绩将会有一定程度的下降。
2、烽火通信
上半年实现销售7.16亿元，同比增长了115％，是去年全年收入的70％，上半年烽火通信销售来自于光缆、光纤产品的收入，占总收入的64.8％。今年中期每股收益0.26元，全年每股收益（摊薄后）将在0.50元左右，光传输设备明年应该有比较好的表现，公司的赢利情况将比较乐观。
第二部分、计算机部分
一、市场整体状况
2001年，美国经济增速减缓、日本经济持续低迷、欧洲经济增长放缓，全球IT产业遭受严厉冲击。虽然全球经济不景气，全球PC销售量首次出现负增长，但是国内“以信息化带动工业化”战略开始进入实施阶段，金融、电信、教育、政府、社保等行业的信息化建设继续深入，电子政务、电子商务工程继续实施，对我国计算机市场的持续增长起到了重要作用。2001年中国计算机市场继续保持了两位数的增长，但增长幅度却是近十年以来首次低于20%。预计2001全年市场销售收入仅仅超过2500亿元人民币,其中硬件市场销售收入约1800亿元，软件与信息服务销售收入将超过700亿元。 （数据来源：CCID）
从国内计算机市场产品结构看，台式PC增长缓慢，服务器增长相对稳定，笔记本电脑市场销量呈现了快速增长势头，网络及部分外设产品也保持了较快的增长速度。
二、市场特点
1、服务已经成为用户新的需求热点， 2001年中国用户需求的重点已经从购买硬件向购买软件和信息服务转移。
2、行业与企业用户成为计算机市场的主要消费者。
3、价格竞争仍然是厂商之间竞争的重要手段。
4、网络化成为产品和技术发展的重要特征。
三、未来趋势预测
经济合作与发展组织（OECD）预测：世界经济最迟将于2002年中期出现复苏，2003年经济增长可能加速。这将为世界IT业的复苏创造有利的外部环境。中国经济是以内需拉动为主要特征的，IT业的增长在很大程度上依赖于国内经济的发展状况。首先，面对加入WTO后世界跨国企业的挑战，国内金融、保险、电信以及一些传统行业将会加快行业的信息化建设步伐，加大在IT设备上的投入以尽快提高自己的信息化水平。中国政府在WTO协议中承诺的投资开放政策兑现后，将吸引大量的国外投资，这也会拉动国内IT市场。
综合各种因素，2002年中国计算机市场将会有良好的发展前景，台式PC市场步入成熟发展期，平稳增长将成为其基本的发展趋势；而笔记本电脑的应用则处于市场成长阶段，增长势头迅猛，发展潜力巨大；应用与服务，特别是应用软件市场和以系统集成为主的专业信息服务将成为最有增长潜力的领域。
四、重点公司点评
1、用友软件（600588）
我国财务管理软件行业已经进入了成长期后期，管理软件行业在未来几年内仍将保持比较高速的增长态势，而 CRM行业依然处于市场导入期。在这种行业背景下，用友软件选择了专业化战略与扩张战略，将公司的战略目标定位于在广义的管理软件行业，这样用友软件已不再是一家单纯的财务软件公司，公司正处在向综合企业管理软件提供商的全面转型期。公司主要产品中，U8构成未来几年公司现金流的主要来源，NC致力于公司的长远发展，行业应用软件则是顺应用户市场垂直化全面解决方案需求的发展趋势而设计的。今年用友软件围绕产品线整合市场渠道资源，对公司组织结构进行了大幅度调整，增强了企业的快速反应能力。 用友软件的资本运作主要是围绕扩大核心业务的规模、技术和增强企业的核心竞争力而开展的，另外，用友软件在品牌形象、知名度、产品使用率、服务能力、用户忠诚度及产品用户数、研发等方面都具有优势。 用友软件未来几年的高速成长可能性较大。
2、东软股份（600718）
从最近几个会计年度看，东软股份的主营收入依然保持了较高的增长，但净利润增幅远远落后。这实际上是公司实施的“圈地”战略，实质上是在牺牲利润以占领市场份额。从东软股份的战略定位看，东软股份将自己的市场定位由软件开发商转变为“解决方案的提供者，这样公司今后未来的收入主要来自于维护、服务、咨询费，而非一次性的软件开发，所以占领市场份额就是顺理成章的事。
东软股份今年积极推行国际化战略，与美国CA公司达成了战略合作，在日本成立了软件合资公司，国际化战略的推行对东软股份的影响更主要的是在今后2?3年中。
东软股份在电信、社保、数字医疗等领域的竞争力能够支撑公司的成长。东软股份不仅继续在电信、电力、数字医疗产品等领域保持较强的竞争实力，同时新开辟了社保、网络安全等具有高增长性的新兴市场，并且已经居于领先地位。今后几年里，东软股份涉及的行业和产品将保持一个合理的梯度，给公司带来持续的收入和利润增长。
在软件行业平均每年30%增速的背景下，东软股份充分发挥了自身优秀的管理水平、经营水平、强大的研发能力，已发展成为行业内一流的系统集成商，也是迄今为止综合素质最好的上市企业之一，目前仍保持良好的发展态势，短期内出现大幅衰退的可能性不大。东软股份将在目前的发展战略指导下获得较高速度的持续增长，将保持国内软件及系统集成行业领头企业的地位。
3、创智科技（000787）
创智科技的国际化管理团队将在创智科技的开拓市场过程中发挥巨大的推动作用。目前，创智科技核心竞争力的形成正处于上升阶段。创智科技最新推出的CRM软件具有相当的行业用户前景，但在中国CRM市场预热的今天，其发展形势有待进一步的观察。
创智科技具备高成长性软件企业的素质，今后将逐步消化上市重组对其带来的冲击和影响，实现较高速度的增长。
第三部分、电子元器件行业
一、2001年行业发展回顾
由于受国际电子信息制造业不景气的影响，今年以来电子元器件产品生产、销售运行平缓，累计到2001年10月全行业完成元器件类产品生产总量2629.13亿元，比去年同期增长17.6%，增速比去年同期下降15.4%，销售总量为1687.05亿元，同比增长15.3%，增速比去年同期下降16.1%.截至第三季度产销率为97%。主要特点如下：
（1）以外销为主的集成电路企业由于受国际市场的影响，产销量有所下降；
（2）以内销为主的集成电路企业由于受国际市场影响小，在加上企业注重开拓国内市场产销量保持稳定增长；
（3）片式元器件行业、印制电路板行业今年进入深度调整，到第四季度已趋于平缓；
（4）其他元器件产品今年以来产销规模依然保持快速增长。
（5）国内一些整机企业对元器件企业的压价和拖欠问题依然严重，元器件中低档产品出口，中高档产品进口的局面仍未改善。
二、2002年行业发展展望
（1）移动通讯产品和网络通讯产品成为带动元器件行业发展的主要驱动产品；
（2）片式元器件行业将持续低迷，但价格下跌趋势较小，订单情况会略有好转；
（3）印刷电路板行业将朝降低成本，提升技术水平，避免面对单一行业的经营风险；
（4）集成电路企业仍将获得国家政策的大力支持，各权威机构预计保持15%的增长率；
（5）传统的显示器及其上游行业维持平缓发展的势头，其中，新型显示器件及其上游行业将获得较快发展；
（6）其余基础元器件产品保持微利的发展趋势，如在材料、工艺、规模、技术上不断突破，则可获得较好发展。小型化、高频性能、高精度、多功能、数字技术新型元器件仍将获得良好的发展空间。
（7）加入WTO后，国外一些专用型电子产品、高档产品进入国内，国内企业难以与国外企业竞争，传统类产品由于原来的关税和贸易壁垒较低，加入WTO后影响不大。
三、部分上市公司评述
1、铜锋电子：公司主营薄膜电容器及其原材料，在同行业中处于领先地位，行业发展前景较好，2002年，公司由几个新增利润增长点：超薄膜聚丙烯膜、特种小电容、聚酯膜项目。预计2002年的增长率高于2001年。
2、浙江阳光：由于能源危机引发对节能等需求的大幅度上升，公司2001年第三季度主营收入和净利润相比去年同期分别增长90.19%和25.66%，产品80%以上出口美洲、东南亚地区，避免了国内市场的恶性竞争，同时与菲利浦公司合资成立浙江阳光照明公司，有助于提升其产品质量和档次，2002年面临的风险是产品价格的下降趋势。
3、深天马：公司投入新的生产线后，第一个直接作用是增大了公司的生产能力，另外，新生产线可以生产具有较高的信息密度、较大的显示面积、较优的电光性能和高可靠性的产品，为移动电话、PDA等产品进行配套。从目前的行业发展来看，深天马介入彩色化STN的项目的时机较好，项目能否及时投产是公司未来发展的关键。
4、赛格三星：三星康宁可能成为赛格三星的第一大股东，同时，将通过以资抵债的方式处理与赛格实业公司对三星的债务问题，此举将减少三星与赛格实业间的庞大关联交易。公司已经开始了17″CDT DF(纯平彩色显示器玻壳)的小批量生产，明年将进入批量生产，21″CDT的批量生产，此两项产品成为公司新的利润来源。
5、华微电子：公司具有一定的技术储备，包括：半导体放电管、彩显用高频大功率晶体管、单双向可控硅、计算机机箱电源用功率管等等。新的生产基地的建成投产会使这些产品技术储备不断释放出来，显示了良好的市场前景和竞争优势，为公司的持续发展提供源动力。
6、深大通：公司主营业务已经没有发展前景，总股本9000万股，目前在寻求股权重组，2001年公司经过了多次股权转让，高层管理人员也不断发生变动，值得进一步关注。
第四部分、家电行业
－－惨淡经营的一年
一、2001年家电行业回顾
2001年，中国传统的家电行业已经风光不再。积累下来的遗留问题在日益饱和的市场面前终于显现出来，质量的低下、技术水平的落后、加工工艺的粗糙、还有地方保护主义的非市场化行为，使国内家电行业的经营步履为艰，整个行业的盈利水平和去年相比有巨大幅度的下降。
（一）、大家电－－大倾销的一年
总体来说，2001年，由于生产厂商众多，生产能力、历史存货过剩，而市场需求无法进一步的开拓，造成了严重的产品供大于求，导致各品牌竟相降价促销，产品价格大幅度下降，导致生产厂商利润空间骤减，整个行业的盈利能力滑坡，更有许多知名的企业甚至出现了亏损的局面。
以彩电行业为例：几年前为了争当老大，厂商拼命扩大产量，试图获得高份额的市场占有率，这种重量而不重质的战略却只换来2001年初堆积如山的库存，谁也没有成功地成为老大，相反，却造成了2001年残酷的价格战。 2001年，大大小小的价格战不下10次，导致彩电价格整体下降了20%-30%之多。到2001年10月份，彩电行业的平均毛利率只有12%，净利率只有2-3%，整个行业只获得微薄的利润。
然而，几乎亏本的销价让利却并未换来消费者的热情，从销量来看，截止2001年10月为止，销量为3255万台,同期仅增长5.9%。
（二）、小家电－－高额毛利开始受到威胁
前几年，由于生产厂商不多，产量也不大，而小家电的需求却上升得很快，这使得小家电的毛利率高达50-60%，为厂商带来高额的利润。然而，在今年，小家电行业也受到了威胁。 在大家电普遍不景气的压力下，许多大家电厂商纷纷转向利润率高的小家电行业，导致了小家电行业供给的增加和行业利润率的下降。
目前，小家电的行业毛利率仍然比大家电高出10-20%，但是，由于小家电行业的进入壁垒比较低、和大家电的技术相近，所以，毛利率不可能长期保持这么大的优势，必将有所下调。
二、主要厂商发展情况
（一）、四川长虹
该公司是中国最大的彩电制造商，也是彩电价格战的倡导者和主要发起者，2001年，受彩电行业价格战的影响，长虹彩电的销售量有所增加，为彩电市场占有率第一品牌，但是，本年度的净利润保守估计将下滑80%。
（二）、青岛海尔
由于公司的产品质量良好、国际知名度高，而且主要市场定位在出口，同时公司坚决不参与价格战，不下调产品价格，因此，本年度该公司的利润大幅增长，2001年业绩增长估计为80%以上。
（三）、科龙电器
科龙电器早在2000年末业绩就出现了亏损，是最早公布亏损的大型家电厂商。原来的大股东容声集团在今年年末已经将手中2.05亿股法人股以低价转让给格林柯尔，自此，格林柯尔持有科龙电器20.6%的股份,成为公司的第一大股东。对于科龙而言，这次股权转让实现了将科技的概念注入到传统家电中，对于产品的竞争实力有一定的促进作用，但是，科龙是否能绝处逢生，并异军突起，这还要看市场的反应。
（四）、深康佳
在彩电业整体经营不善的局面中，康佳于2001年中期报出业绩亏损，残酷的行业经营环境使康佳将希望寄托在手机、通信产品这两个新产品中，希望借次能获得转机。
三、2002年家电行业发展展望
（一）、继续维持一段时间的激烈竞争格局
由于家电行业本身的市场化程度很高，国内的生产能力远大于国内的需求，而且，我国家电产品的同质性很强，产品之间的差异性不明显，因此，如果没有政府行为的干预，激烈的竞争局面仍将持续。直到整个产业的格局发生改变，这种恶性的竞争才能停止。
（二）、入世带来一定销售量的增长
中国加入世贸后，由于国外许多国家进口中国产品的关税将有所下调，这将对中国产品的出口业务产生一定的刺激作用，导致过剩的生产能力向海外市场释放，增加国内家电产品的销量。
（三）、产业升级势在必行
从目前国内家电行业的现状看来，在整个行业技术含量偏低，产品同质性强，没有差异的情况下，2002年将如何调整还不明朗，但是，可以肯定：维持现状只有死路一条。
可以猜测的比较大的可能性有如下2种：
1）出现大规模横向并购，产生1、2个行业、子行业的巨头，垄断该行业的生产和销售；
2）相关行业的纵向并购，例如：IT行业和传统家电行业的并购，转向信息家电业务；
第五部分、环保行业总结报告
一、环保行业2001年回顾
环保行业在2001年同2000年相比，市场热点较少，并且由于受到“环保股份”公司2000年报的影响，环保领域在投资形象上受到了一定的打击。同时，鉴于今年未能形成有效的投资热点，而且公司的基本面在短期内未有根本性的转变，因此，我们得出的结论是：环保行业在2001年表现一般。
环保行业曾经形成的投资热点有垃圾发电、烟气脱硫等，但两者在短期内均难以再有大的表现：1.由于国家在垃圾的回收与处理方面政策和法规（含政府补贴的力度）不完善，垃圾发出来的电在优先上网方面的优惠政策也尚未出台，目前又面临着国家电力系统改革的潜在风险，因此垃圾发电项目在短期内很难有实质性的进展。例如，原准备对北京门头沟投资垃圾发电项目的“凯迪电力”公司就因为北京市政府在垃圾处理方面的补贴偏少、以及面临着电力系统改革的政策风险，终止了在该项目上同北京政府的谈判。2.烟气脱硫（以及烟气除尘）方面，由于受到其自身经营规律的影响，即每一个烟气脱硫（以及烟气除尘）项目总是国家大型建设项目或改造项目的一部分，工期历时较长、付款方式多样、工程合同签订后建设前期的准备工作（如环境影响评价报告、施工图设计与鉴定）费时较长，因此当年所签订的工程合同预计取得的利润很难反映到当年的收益中来，再加上环保行业的工程建设公司的未来现金流很难估算，投资者对该类公司基本上保持谨慎、观望的态度。
二、2002年环保行业展望
2002年，在环保领域的投资热点主要有4个方面：
（一）、各个环保工程建设公司如“凯迪电力”、“龙净环保”在2001年和2000年签订的工程项目，在2002年基本上都能够进入施工阶段，按照工程建设公司“按工程进度计算收入”的原则，可以认为2002年相关上市公司的经营利润将有较大的增长。
（二）、有些上市公司将把新的融资资金投入环保领域，如“宁波富达”投资于垃圾发电项目，并对污水处理项目正 在进行调研；“中山科技”公司也将在市政污水处理领域进行投入。可以这样说，一旦寻找到具有发展前景的环保项目并抢先投入 ，将对上市公司的基本面产生重大的影响。
（三）、“环保项目运营”的公司将有望成为2002年的投资热点之一。原因有两点：1.目前上市公司的形象普遍不佳，“一年绩优、两年一般、三年绩差”的现象普遍存在，投资者对上市公司长期的未来现金流存有疑惑，而同当地政府签有长期合同的市政环保运营项目的公司其未来现金流将十分稳定，具有较强的抗风险能力；2.根据“资源优化配置”和“环保项目运营”的特点，其业务本身具有垄断性（如一个地区将不可能被批准建设两家污水处理厂），因此，该类上市公司的业务本身的“资源性”将具有未来升值的潜力。该类上市公司比较有名的如“首创股份”。
（四）、同环保密切相关的“市政供水”领域，在2002年将有重大的政策性变化。“水价上涨”和“市政供水的项目建设”方面在明年将有政策性的突破；“南水北调”东线项目进入实质性的建设阶段，本着国家“谁受益、谁负费”的方针，“南水北调”东线的沿线城市水价的上调势在必行，从而将带动全国各个城市的水价按市场价值进行调节，对相关上市公司的基本面具有深远的影响。下一年度重点关注的企业有“原水股份”、“武汉控股”、“宁波富达”、“南海发展”。
附： 煤炭行业总结报告
2001年中国的煤炭企业的市场情况非常好，尤其是下半年以来，国际、国内市场的煤价都出现了意想不到的上升。国家经贸委官员不久前曾表示，中国煤炭业2001年全行业盈利已成定局。日前，中国煤矿安全监察局再次强调，非法和布局不合理的小煤矿，必须坚决予以彻底关闭。据统计，小煤矿总数由1997年的8.2万个关闭减少到现在的2.3万个。在今年煤价大涨、并且局部存在供应紧张问题的情况下，国家对小煤矿仍然“赶尽杀绝”，显然已经下定了决心，要借煤价上涨的时机，把大型国有煤炭企业全面挽救过来。这一政策倾向，对国内煤炭企业下一年度的市场销售显然非常有利。因此，可以认为2002年煤炭行业上市公司的基本面将有重大好转。
2002年度重点关注的上市公司有两类：一类是本行业的龙头企业如“兖州煤业”等，对公司基本面的变化情况进行深入了解；第二类是上市不久的“次新股”类上市公司如“盘江股份”等，重点对公司在招股说明书上承诺的融资资金的使用情况进行调研和分析。
