美国煤炭股独秀 国内公司机会显现（三）

    我国煤炭上市公司与美国煤炭公司的比较
    　　
    目前我国在沪深两市煤炭行业的上市公司共10家：神火股份、金牛能源、神州股份、西山煤电、郑州煤电、兰花科创、兖州煤业、盘江股份、上海能源和伊煤B。这10家公司总体上来说是我国煤炭行业效益较好的企业，而且上市前都经过非经营资产的剥离，因而资产状况较好，赢利和管理能力较强。
    　　
    在两国煤炭总产量基本相当的情况下，与美国的同业相比，我国煤炭上市公司的规模和市场占有率都过小（其实这也是我国所有企业共有的问题），10家公司2000年的产量合计仍然少于美国3家公司中最小的固本能源，市场占有率也仅为6.1％，规模最大的兖州煤业2000年市场占有率也仅为2.8％，市场占有率最高的三家公司：兖州煤业、上海能源和西山煤电合计仅为当年我国产量的4％左右，而美国的3家上市公司合计市场占有率为38％，差距很大。因此，在我国即将加入WTO的背景下，扩大规模、降低成本，实现规模经济效益，增强企业的抗风险能力是摆在我国煤炭企业特别是上市公司面前非常迫切的问题，这也是关系到企业未来生存和发展的关键问题之一。另一方面，我国10家上市公司的劳动生产效率远远低于美国同业。因我国上市公司均为地采企业，因而在劳动生产率方面有可比性的是固本能源公司，其1999年的人均产能为1万吨左右，而采用综采放顶的兖州煤业2000年人均产能也仅为1140吨，因此减人增效、提高劳动生产率也是我国企业须解决的问题之一。
    　　
    从两国煤炭上市公司在各自证券二级市场的表现来看，考虑到不同证券市场的差异性，我们以2001年9月10日（纽交所停市前最后一个交易日）的收盘价为基准，通过对两国（三证券市场）煤炭上市公司的市盈率进行比较，来确定其二级市场的投资价值。分析发现，纽交所3家美国煤炭公司的市盈率在8倍至61倍之间，平均为26.7倍，比纽交所25.73倍（8月平均）的市场平均市盈率高出3.77％。
    　　
    由于我国煤炭上市公司的规模普遍较小，为增加可比性，这里我们从10家煤炭类上市公司中选出3家2000年市场占有率最大的兖州煤业、上海能源和西山煤电做比较。这三家公司目前的平均市赢率为41.79倍，分别低于深沪两市的平均市盈率8.64％和18.24％。由此显示，目前国内以这三家煤炭公司为代表的煤炭股的市场价值定位偏低。
    　　
    从9月17日纽交所复盘后煤炭股的表现，我们可以预计这一板块的未来发展趋势。尽管17日当天道琼斯工业指数大幅下降了7.68％，而3家煤炭股中除了固本能源下跌了1.54％之外，皮博迪能源和阿齐煤炭两家公司却分别上涨了1.99％和3.65％，而18日除了固本能源继续下跌外，阿齐煤炭收平，皮博迪能源再涨2.41％，可以看出在市场抛售气氛浓烈的环境下，煤炭股总体呈上升行情，显示了投资者在全球政治经济局势不明朗的环境下，对煤炭能源的市场需求看好。其实，由于全球经济一体化程度的加深，如果美国采取报复行为，必然会使国际能源市场??特别是石油的供给和价格的不确定性增加，从这一角度来看，煤炭作为石油的部分可替代能源，使原本已经被看好的煤炭股的行情更加看好。
    　　
    由于今年国内国际煤价的持续上升，带动了深沪两市煤炭类股票业绩的上升。目前沪深两市煤炭行业的上市公司共9家（由于上海能源刚上市，与去年无可比性，这里不做讨论）。从已公布的2001年中报来看，该板块全部9家公司平均每股收益、主营业务收入和利润总额都出现了不同程度的增长，其中以主营业务收入表现尤为突出，平均增幅达41.3％，净利润平均增长了16.9％，每股收益平均增长了7.4％。而兖州煤业、西山煤电的主营收入和每股收益分别平均增长了68.3％和15.2％，表现出良好的成长性；上海能源公司在招股说明书中预测今年的每股收益将达到0.34元，同比将增长36％。而且，西山煤电因税收返还的时间滞后性，中报财务报表并未反映1－6月的所得税返还，兖州煤业下半年的生产成本也将下降，因此可以预期这些公司全年业绩的增长仍有潜力。