2024年即将进入第四个季度，澳洲三大矿山（力拓Rio Tinto、必和必拓BHP 、福德士河Fortescue）也于近日公布了2024财年年报、半年报。从报告中可以看出，2024年上半年，力拓的铁矿石生产、发运小幅减少，带来的利润贡献也小幅降低，但公司总体收益还是保持增长；2024财年，必和必拓的铁矿石生产达到了历史新高，铁矿石部分的营业收入和利润皆表现为大幅增长趋势；福德士河在2024财年的财务表现也十分强劲，税后净利润达历史第三高，出货量虽较2023财年略有下降，但仍达历史第二高的水平。
- 力拓Rio Tinto
1、经营情况：铁矿营收有所下降、总体利润小幅微增
经营状况方面，力拓官网最新公布的2024年半年报显示：
截至2024年6月30日，力拓的合并销售收入为268.02亿美元，同比增长0.51%。其中铁矿石部分，皮尔巴拉（Pilbara）产区铁矿石贡献销售收入152.06亿美元，同比下降2.53%，占比为56.73%；加拿大铁矿石公司（IOC）生产的球团和铁精粉销售收入为13.33亿美元，同比增长9.17%，占比为4.97%。
2024年上半年，力拓的息税折旧摊销前利润（EBITDA）为120.93亿美元，同比增长3.11%。其中，皮尔巴拉（Pilbara）产区铁矿石部分的EBITDA为88.07亿美元，同比下降10.06%，占比为72.83%；加拿大铁矿石公司（IOC）生产的球团和铁精粉的EBITDA为5.4亿美元，同比增长35.34%，占比为4.47%。财报中显示，受到铁矿石和铝价格下跌的影响，EBITDA下降2亿美元；受皮尔巴拉（Pilbara）产区铁矿石出货量下降3%的影响，EBITDA下降了1亿美元；但受益于铜价格的上涨，整体仍表现为增长趋势。总体而言，24年上半年力拓的EBITDA利润率为67%，同比下降2%。
2024年上半年，力拓的净利润为57.50亿美元，同比增长0.52%。其中皮尔巴拉（Pilbara）产区铁矿石部分贡献利润51.70亿美元，同比下降10.66%，占比达89.91%；加拿大铁矿石公司（IOC）生产的球团和铁精粉贡献1.72亿美元，同比增加43.33%。
资本性支出部分，2024年上半年力拓在固定资产、无形资产投资部分支出40亿美元，其中包括11亿美元（按股份：力拓支出9亿美元）的新增投资、11亿美元的固定资产更新、17亿美元的运营费用以及1亿美元的脱碳项目资本投资。其中皮尔巴拉（Pilbara）产区铁矿石部分的资本性支出为12.58亿美元，同比增加14.99%；加拿大铁矿石公司（IOC）产球团和铁精粉部分资本性支出为1.17亿美元，同比减少2.5%
表 1 力拓2024年上半年经营状况
注：铁矿石表示产自于皮尔巴拉（Pilbara）产区的铁矿石；铁精粉和球团表示产自于加拿大铁矿石公司（IOC）的相关铁矿产品
2、产销情况：铁矿生产、发运小幅下降，但下半年发运有增加趋势
铁矿石生产方面，2024年上半年，皮尔巴拉（Pilbara）地区铁矿石总产量为1.57亿吨，较去年同期下降1.93%。影响其产量的主要因素有：1）老矿山衰竭带来的对总体产量提升的限制；2）5月份的火车相撞导致了6天的铁路停运，使得矿山堆场饱和影响了铁矿的生产。加拿大铁矿石（IOC）公司方面，虽然受到了加拿大山火的影响，但是铁精粉、球团产量仍较去年同期增长4.35%，达到了480万吨。
发运方面，截至6月30日，公司铁矿石发运总量为发运量为1.58亿吨，同比下降2.1%，据计划，力拓2024年全年发运铁矿石3.23~3.38亿吨，下半年力拓的铁矿石发运量较上半年仍有上升空间，并且受老矿山衰竭的影响，未来品位偏低的SP10粉发运量将持续增长。
此外，报告中显示，力拓在中国港口铁矿石销售量为1400万吨，同比上涨17.6%，占力拓总港口销售量的90%。截至6月底，力拓的港口库存为610万吨，较23年底下降4.7%，其中包括320万吨皮尔巴拉（Pilbara）产铁矿石。
表 2 力拓2024年上半年铁矿石生产、发运情况
数据来源：力拓2024年半年报，Mysteel
3、价格与成本：上半年铁矿平均销售价格小幅下降，单位成本有较大提升，盈利空间压缩
价格方面，2024年上半年，皮尔巴拉（Pilbara）产铁矿石的平均价格（FOB）为105.8美元/湿吨，同比下降1.31%；皮尔巴拉（Pilbara）产铁矿石的单位现金（C1）成本为23.2美元/湿吨，同比增长9.43%。报告称，2024年公司计划实现的铁矿石单位现金（C1）成本在21.75~23.50美元/湿吨（基于汇率：1澳元=0.66美元），2023年全年实现的铁矿石单位现金（C1）成本为21.5美元/湿吨。
表 3皮尔巴拉地区铁矿石价格与成本
数据来源：力拓2024年半年报，Mysteel
4、投资进度：西坡、西芒杜都预期于25年投产，产能集中释放
目前公司在铁矿石方面主要有西坡（Western Range）铁矿石和几内亚西芒杜（Simandou）铁矿两个在建项目以及皮尔巴拉棕地（Pilbara brownfields）和罗德岭项目（Rhodes Ridge）两个计划投资项目。
西坡（Western Range）铁矿石项目（力拓持股54%）方面，截至2024年7月1日，力拓对该项目的剩余投资为5亿美元，计划总投资为13亿美元，计划产能2500万吨/年，该项目包括建造一个选矿厂和一条18km长的连接到帕拉布杜（Paraburdoo）加工厂的运输铁路。目前项目建设进度已经达到了7%，采矿区的初步开发已于2024年上半年完成，预计将于2025年产出第一批铁矿石。
几内亚西芒杜（Simandou）项目（力拓持股45.05%）方面，截至2024年7月1日，力拓对于该项目的剩余投资为53亿元，计划总投资62亿美元。该项目能够极大程度的弥补力拓由于老矿山衰竭带来的铁矿石产量损失，预计产能6000万吨/年（力拓权益：2700万吨/年）。目前该项目正在快速推进，中铝已经完成了9.85亿美金现金的相关部分项目投入，铁路、港口等基础设施的投资也已于7月15日完成，预计2025年发运第一批铁矿石，并计划在后续的30个月内达到满产能生产状态。
皮尔巴拉棕地（Pilbara brownfields）项目方面，公司计划在五年内通过对Hope Downs 1、Brockman 4、Greater Nammuldi 和West Angelas的矿山项目开发来替换目前将要衰竭的产能，以此来维持力拓全年3.45~3.6亿吨的铁矿石产能。目前Hope Downs 1项目的前期工作已经开始，Greater Nammuldi项目进度受制于审批无较大进展。
罗德岭（Rhodes Ridge）项目（力拓持股50%）方面，该项目投入的价值7700万美元的可行性研究预计于2025年完成，计划十年内之前完成第一批铁矿石开采，目标产能4000万吨/年，根据力拓的预测，该项目在长期内有潜力实现年产1亿吨铁矿石。
- 必和必拓BHP
1、财务状况：公司总体营收小幅微增，铁矿石部分营收大幅增长。
2024财年（2023年7月1日至2024年6月30日），必和必拓的财务表现良好。资产负债方面，2024财年公司的总资产为1023.62亿美元，总负债为532.42亿美元，资产负债率为52.01%，都较去年小幅增加。其中净资产为91.20亿美元，较去年同期下降18.32%，下降的主要原因是公司营运资金的增加对债务进行部分偿还以及公司对两个炼钢煤矿：黑水矿（Black Water）和多尼亚（Daunia）矿减少投资带来的债务减少。
公司经营方面，2024财年，公司营业收入为556.58亿美元，同比增长3.42%。其中铁矿石部分，营业收入为279.52亿美元，同比增长12.66%，占比达50.22%。息税折旧摊销前利润（EBITDA）为290.16亿美元，同比增长3.79%。其中铁矿石部分的EBITDA为189.13亿美元，同比增长13.31%，占比65.81%。报告显示，营业收入和EBITDA的增长主要受益于黑德兰港去瓶颈项目第一阶段（PDP1）以及南坡项目（South Flank）带来的铁矿石供应和销售增长。营业利润为175.37亿美元，同比下降23.53%，该部分下降的主要原因是铜板块的营运利润减少以及Potash和澳大利亚西镍项目支出的增加。其中铁矿石部分的营业利润为137.59亿美元，同比下降7.33%，该部分出现较大下降的主要原因是：公司在2024财年提取的Samarco大坝坍塌事故准备金较2023财年有较大幅度提升。
资本性支出方面，2024财年必和必拓的对于持续性项目的固定资产投入为88.16亿美元，同比上涨30.94%，其中铁矿石部分固定资产投入为20.33亿美元，同比增加3.41%，占比23.06%。2024财年，勘探费用为4.09亿美元，同比上涨39.12%，其中铁矿石部分为4100万美元，同比下降21.15%。另外，2024财年公司的资本回报率在27.20%，铁矿石部分的资本回报率在61%，较去年有较大增长。报告中还指出，预计2025年财年，公司的资本性支出和勘探支出约为100亿美元，用于推进公司智利、西澳的铜矿业务以及皮尔巴拉地区的铁矿发展；预计2026财年至2029财年期间，公司的资本性支出和勘探支出将会维持在年均110亿美元的水平。
表 4 必和必拓24财年财务情况分析
数据来源：BHP2024财年年报，Mysteel
2、生产情况：铁矿产量创历年最高，Samarco产能逐步恢复。
2024财年，必和必拓铁矿石总产量达到了创纪录的2.6亿吨，同比增长1.03%。
其中西澳铁矿石公司（WAIO）铁矿石产量2.55亿吨，同比增长0.98%，主要是受益于黑德兰港去瓶颈项目第一阶段（PDP1）以及南坡项目（South Flank）带来的铁矿石产量增长。分矿区看，金布巴矿区的铁矿石供应较去年有较大幅度增长，增长幅度为9.45%，而扬迪矿区的铁矿石供应较之前有大幅下降，降幅为16.6%。
南坡项目（South Flank）在2024财年已达到了全产能运行状态，年产量达8000万吨，而黑德兰港去瓶颈项目第一阶段（PDP1）也预计将在2024年实现全产能运行。随着RTP1项目的推进，预计2025年，西澳铁矿石公司（WAIO）的铁矿石产量为2.50~2.60亿吨。
巴西萨马科（Samarco）公司的球团和铁精粉产量为470万吨（BHP份额），同比增长4.17%。萨马科（Samarco）选矿厂二期将于2025年第三季度投产，投产后，萨马科（Samarco）公司的总产量预计将达到500~550万吨（BHP份额）。
表 5 必和必拓24财年铁矿石生产情况
数据来源：BHP2024财年年报，Mysteel
3、价格与成本：24财年实现平均价格较去年增长较大，单位成本小幅微增
铁矿石价格部分，2024财年，必和必拓铁矿石平均价格（FOB）为101.04美元/湿吨，同比增长9.19%；WAIO铁矿石的单位现金成本为18.19美元/湿吨，同比增长2.25%。
报告中指出，2025财年，必和必拓对 WAIO铁矿石单位现金成本的指导成本为18~19.15美元/湿吨。必和必拓认为2024年中国的高炉运行率将因钢铁利润率低迷和潜在的政策驱动生产控制而有所放缓，铁矿石的需求将进一步减少，公司后续将会寻求亚洲其他地区的铁矿石需求来弥补中国地区的需求缺口。预估2025年之前，公司的实际成本支撑价格大约在80~100美元/湿吨（基于62%Fe CFR价格）。钢材方面，必和必拓认为在东南亚和印度的引领之下，未来两年内全球的钢铁产量将呈现小幅上涨趋势。
表 6 必和必拓24年铁矿石单位成本和平均实现价格
数据来源：BHP2024财年年报，Mysteel
4、投资情况：24年底前在建项目基本完成，萨马科（Samarco）产能逐渐恢复
在建工程方面，目前西澳铁矿石公司（WAIO）正在推进的工程包括南坡项目（South Flank）、黑德兰港去瓶颈项目第一阶段（PDP1）以及西岭（Western Ridge）选矿厂项目。其中南坡项目（South Flank）已经在2024财年达到了8000万吨/年的全产能生产状态，很大程度上弥补了扬迪矿区资源衰竭带来的产量缺口。黑德兰港去瓶颈项目第一阶段（PDP1）已于2023年12月投产，目前正在有效推进中，预计2024年完成工程建设，后续将为公司的发运增长提供一定的支持。此外，2024年2月，BHP还宣布了对西岭（Western Ridge）选矿厂项目9.43亿美元的投资，计划实现该项目在未来12年内为公司提供2500万吨/年的铁矿石产能的目标，并于2026年产出第一批铁矿石。
巴西萨马科（Samarco）公司（必和必拓持股50%）方面，2023年6月公布的“重新启动第二个选矿厂、第三个球团产”计划正在有序推进，预计于2025年产出第一批铁矿石。该项目完成后，萨马科（Samarco）预计将恢复至60%的全产能水平（2500万吨/年），达到1560万吨/年，目前萨马科（Samarco）的运营能力只恢复了31%。另外，公司尾矿坝中较小的一个——热尔曼诺（Germano）坝预计将于2029年完成退役。
- 福德士河Fortescue
1、财务状况：总体财务表现强劲，税后净利润达历史第三
2024财年（2023年7月1日至2024年6月30日）福德士河的财务表现强劲。资产负债表方面，2024财年公司总资产达300.60亿美元，同比增长6.53%；总负债为105.29亿美元，同比增长3.02%；资产负债率为35.03%，较去年有较小幅度波动。
营运方面，得益于公司强劲的运营能力和客户需求，2024财年公司的营业收入为182.20亿美元，同比上涨8%，铁矿石为主要贡献来源，该部分营业收入达164.05亿美元，同比上涨7.10%。税折旧摊销前利润为107.08亿美元，较去年增长7.48%；税后净利润为56.64亿美元，同比增长18.10%，达公司历史第三高。
资本支出方面，公司2024财年的资本性支出为28.95亿美元，同比下降8.68%；而公司的勘探、开发及其他部分支出为9600万美元，同比下降43.53%。折旧和摊销费用为21.44亿美元，同比增长22.94%，主要是受多个财年的维持性资本部分支出增加以及铁桥（Iron Bridge）项目投产的影响。
表 7 福德士河24年财务状况分析
数据来源：Fortescue2024财年年报，Mysteel
2、产销情况：发运量达历史第二，铁桥（Iron Bridge）铁矿项目产出不断增加
2024财年，福德士河的铁矿石出货总量为1.92亿吨，较去年下降0.57%，但仍处于历史第二的高位水平。虽然受到了气候因素以及第三季度火车脱轨事故的影响，但下半年的发运量仍达到了9700万吨。
赤铁矿部分，2024财年，废料开采量为3.24亿吨，同比增长0.31%。而铁矿石的开采量为2.04亿吨，同比下降6.42%，铁矿石的剥离率有所增加，这也表明了公司目前仍将奇切斯特（Chichester）和西部中心（Western Hub）作为勘探中心的合理性，据悉奇切斯特（Chichester）和西部中心（Western Hub）的矿石储量大约在47.31亿吨,铁矿平均品位56.3%。另外，铁矿石加工量为1.88亿吨，同比下降2.08%，加工效率有所提高。
磁铁矿方面，2024财年，铁桥（Iron Bridge）铁矿项目一共开采1300万吨铁矿石,其中铁精矿产量为210万吨，出货量为120万吨。
表 8福德士河 24财年铁矿石产销情况
注：磁铁矿产自于澳洲铁桥（Iron Bridge）铁矿项目
3、价格与成本：铁矿价格和生产成本都有所增长，但单位成本变动不大
价格方面，2024财年，赤铁矿平均实现价格在103美元/干吨，同比增长8.42%。磁铁矿的平均实现价格为137美元/干吨。
成本方面，赤铁矿的C1成本小幅微增，达18.24美元/湿吨，虽然受柴油价格上涨、通货膨胀和劳动力价格上涨的影响成本有所增加，但是澳元兑美元汇率的上升削弱了一部分影响。具体来看，铁矿石的总生产成本为34.68亿美元，较去年同比上涨8.75%，细分的采购成本、运输成本和港口成本都有较大幅度上升。运费和采矿权支出部分也较上年增长6.24%，达到了27.40亿美元，其中运费为15.31亿美元，同比增长5.22%。
表 9 福德士河24年铁矿石价格与生产成本
数据来源：Fortescue2024财年年报，Mysteel
4、投资情况：投资项目有序推进，勘探活动持续进行
目前公司主要投资的项目主要包括铁桥（Iron Bridge）铁矿项目、贝林加（Belinga）铁矿项目以及对奇切斯特（Chichester）和西部中心（Western Hub）的持续勘探。铁桥（Iron Bridge）铁矿项目（Fortescue持股69%）已经于2023年8月正式投产，2024财年开采铁矿石1300万吨，其中铁精粉产量为210万吨，据悉，该项目达到满负荷运行状态时，每年将能供应2200万吨的高品位、低杂质精矿，后续该项目将为铁精粉的产量增长提供动力。
贝林加（Belinga）铁矿项目已于2022年开始勘探，该铁矿可能是世界上最大的未开发的高品位赤铁矿矿床之一。该项目已于2024财年进行试生产和试运行，目标生产20亿吨铁矿石，目前项目的重点仍然是勘探和研究。
此外公司还在对奇切斯特（Chichester）和西部中心（Western Hub）进行持续的勘探，据悉奇切斯特（Chichester）地区的矿石储量大约19.55亿吨，铁矿平均品位为56.7%；西部中心（Western Hub）地区的矿石储量大约为27.77亿吨，铁矿平均品位为56.1%，具有较大的发掘潜力。
- 总结
总的来看，生产经营方面，2024年上半年，力拓的铁矿石部分营收小幅微跌，但公司总体利润依然保持增长趋势。而必和必拓以及福德士河2024财年的铁矿石部分，营收表现都较为亮眼：必和必拓铁矿部分营收增长12.66%、福德士河铁矿部分营收增长7.48%。
成本方面，受运输成本和人力成本的影响，铁矿石的单位成本都有所升高。
供应方面，从三家公司财报表现来看，三大矿山的高品位球团和铁精粉的供应都呈现增长趋势。另外，虽然受到山火、季节变化、意外事故等因素的影响，三大矿山的铁矿石总体供应量表现较为平稳，没有较大幅度增长，但是从已投项目进度来看，2025年三大矿山都有新项目投产计划，铁矿石产能将进一步提升，预计未来铁矿供应量也将同步增加。
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