背景：9月20日，青山集团2024年10月高碳铬铁长协采购价大跌400元至8295元/50基吨（现金含税到厂），近3个月主流钢招价已累计跌幅700元。不锈钢“金九”旺季兑现失败，铬铁价格承压，而铬矿降幅有限，工厂生产受压叠加钢招大跌超预期，铬产业情绪进一步受损。
一、不锈钢价格下跌不止，钢厂利润空间受压
9月不锈钢“金九”走势与市场预期大相径庭，市场情绪低迷，且后市信心欠佳下反映在不锈钢盘面超跌，导致期货大幅贴水于现货，制约现货市场反弹。
此外，不锈钢成本在原料价格走跌后下移，对价格支撑力不足，根据Mysteel即期成本和利润模型，8月中旬过后，外购及自产高镍铁工艺冶炼304冷轧就已跌破成本线，截止9月19日，外购高镍铁工艺冶炼304冷轧利润率-0.79%，自产高镍铁工艺冶炼304冷轧利润率-2%，钢厂生产成本倒挂严重。
而不锈钢整体行情偏弱同时钢厂减产力度偏小，据Mysteel调研，除华南有钢厂停产检修外，多数产区钢厂仍保持正常生产，但其为修复利润需要下，向上游原料压价力度加大，铬铁镍铁近期均表现较为明显下跌。
二、铬铁自身过剩压力不减，价格易跌难涨
铬铁需求端受挫，但国内新增产能仍在逐量释放，近日北方再有企业新项目得到投产，预计月产量在80万左右高位徘徊，24年供应远超下游需求，供需维持过剩，三季度虽然国内工厂陆续有工厂停产，对高供应降幅程度有限，基本面改善情况不佳。
另外在原料矿价回调后，铬铁成本重心继续下移，9月各产区平均成本环比8月下降50-150元/50基吨，与6月成本最高期间相比累计下降200-350元/50基吨。成本支撑因素不在后，铬铁供需矛盾凸显，造成长协及零售价格持续下行。
三、镍铁废不锈钢同步下跌，原料市场承压明显
目前产业链受不锈钢压力自下而上传导影响，纷纷呈现明显下跌，本周国内钢厂镍铁先后成交在978元/镍（到厂含税），市场议价区间下移，据Mysteel了解，当前钢厂心理价位已下调至970-980元/镍（到厂含税），但镍铁在经历镍矿供应短缺担忧以及国内冶炼厂减产后，目前基本面已相对强于铬铁，下半年开始钢厂压价方向逐渐向铬铁端转移。
此外废不锈钢跌至近年内最低点9400元/吨水平，不锈钢需求羸弱叠加成品去库速度缓慢，造成市场处于年最低区间运行。从废不锈钢与高碳铬铁经济性对比上，9月11日，青山废不锈钢采购价9500元/吨，按镍铁985元/镍折算铬铁价格约8495元/50基吨。详情点击《Mysteel解读：钢水价格三连跌 “金九”或成“惊九”》
铬铁主流长协大跌后预期带动零售继续阴跌，因此废不锈钢相比铬铁现货价的经济性优势或随此次长协跌价而逐渐消失。 综合其他原料近期疲态走势，10月铬铁钢招最终跌势出台。
四、钢招大跌工厂成本压力加剧，或推动铬矿价继续回调
青山钢招跌幅超预期下，铁厂生产压力加剧，铁厂利润空间受挤或促进市场加大对上游铬矿压价，进而使此前稍有止跌迹象的铬矿延续下行，虽然国内铬铁高产形成较高刚需使矿商回调力度有限，但在工厂利润率深跌下不排除贸易商为保持出货提供让利可能，但也需警惕铬铁市场再过大成本压力下减停产范围扩大。
五、总结
10月铬铁长协大跌后，短期内预计零售价承压下行，且此次钢招跌势也使原料端对下月行情继续看跌，按照此次钢招8295元/50基吨和最新304钢水价9400元/吨计算，折合镍铁价格约980元/镍，二者经济性相当。当前铬铁面临生产倒挂，市场减产范围或扩大，并进而增加下游零单采购钢厂减产概率。而本周美联储降息刺激大宗商品期货走势小幅反弹，但整体利好影响有限，且长期进口成本的下降减弱原料成本支撑以及成品出口难度加大对需求利空，在钢厂和上游矿端博弈渐形成趋势下需关注铁厂及钢厂的减产力度对供需的修复以刺激价格反弹的期望。
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